券商投顾停滞了？真
相来了

中国(guó)基金报记者(zhě)莫琳曹雯璟

记者发现，今年(nián)以来(lái)公布的2023年年报中(zhōng)，披露基金投顾业务情(qíng)况的券商大幅减少。截至目前，仅(jǐn)有东方证券、申万宏源、国联证券、招商证券在内的四家上市(shì)券商(shāng)披露了基金(jīn)投(tóu)顾业务在2023年的运行情况。有不少人猜测(cè)，这与券商基金投顾发展停滞有关。

受访的多位业内人士表示，无论是投顾机构、FOF机构，乃(nǎi)至整(zhěng)个(gè)公募基金行业，目前都面临规模增长的瓶颈，尤其是权益类的产品更加明显(xiǎn)。但(dàn)是相比较而(ér)言，同样是
投向一篮子公募基金产品的公募FOF历经7年实(shí)践，总(zǒng)规模超1800亿元。基金投(tóu)顾业务经历4年多的实践，截至2023年底行业总规模已达到1500亿元，整体发(fā)展速度符合预期。

复投率超70%

“追涨杀跌”行为明显改善(shàn)

盈米且慢通过对比沪深(shēn)300走势、投顾客户资金(jīn)流(liú)入以及新发基金份额之间的关联关系发现，新发基金份额与沪深300走势对比，呈现(xiàn)出明显的(de)高(gāo)点多发，低点少发的特征，而投(tóu)顾客户资金流入则恰好相反 。数据显示，以2022年3月-4月为例，沪深300连续(xù)下挫至4000点，投顾用户资金和新发基金份额形(xíng)成非常大的剪刀差，投顾用户(hù)申(shēn)购创近一年新高(gāo)，而新发(fā)基金份额则创近一年新低。

盈米相关业务负责人认为，投顾客户敢于(yú)逆向操作(zuò)，在市场低价时积累低成本优势，是市场(chǎng)上涨后获得更多收益的基础。整体来(lái)看，投顾(gù)客户“追涨杀跌”行为得到明显改善。

此外(wài)，全市(shì)场基金投资者持有时长(zhǎng)超过一年的基民占25.4%，而同口径下，盈米且慢投顾用户持(chí)有时间超过12个月以上的投顾(gù)客户占比为77.68%。上述负责人认为，这说明，投顾客户更有耐心(xīn)。而不“频繁交易”也有效降(jiàng)低收益损耗，四年来，盈米且慢(màn)投顾用(yòng)户(hù)收益率超沪深300达(dá)到25%。

客户行为得(dé)到改善，留存率、复投率在 已披露(lù)的券商年(nián)报中更胜一筹。

东方证(zhèng)券2023年年报显(xiǎn)示，截至2023年年底，基金投 顾业务共推出“悦(yuè)”系列和“钉”系列两个(gè)产品体系，共(gòng)16只投资组合(hé)策略(lüè)，规模约143.6亿元，服务客户数约13.8万，客户留存率69%，复投率(lǜ)76%。

申万宏源证券在年报中(zhōng)披露，截至2023年(nián)年底，公募基(jī)金投顾(gù)累计签约客户超7万人，累计复(fù)投(tóu)率达85%以上，客户平均使用投资顾问服务时间超 989天。

“帮(bāng)助(zhù)客户
降低组(zǔ)合的波动，提高持有(yǒu)的体验，是基金投顾(gù)的初(chū)心。”兴业证券相关负(fù)责人向(xiàng)记者透露，截至3月(yuè)底，兴业(yè)证券基金投顾客户盈利占(zhàn)比72%，累计签(qiān)约客(kè)户(hù)数4万户，签约规模32亿元(yuán)，相(xiāng)较于去年11月(yuè)规模持续增长超10亿元。

“市场 难
免(miǎn)起起伏伏，投顾应该根据不同的市场(chǎng)环境给(gěi)予客户恰当的配(pèi)置建议，而不是简单(dān)追求规模的增长，忘记了(le)初(chū)心(xīn)。”在他看来，投顾机构在一开始的(de)定位就不是追求规模的(de)快速扩张(zhāng)。基金投顾的初衷在于，在投资端通过不同大类资(zī)产(chǎn)的配置，以及底(dǐ)层产品的(de)分散优选，来降低客户投资组合的非系统性风险
，并降低单一产品的不可控风险；同时(shí)在(zài)服务端发挥真(zhēn)正的陪(péi)伴作(zuò)用。

“目前我们比较主流的投顾模式就是以组合为核心(xīn)的跟投(tóu)模式。”盈米相关业务负责(zé)人谈到，去年6月证监会出台的(de)《投顾业务管理(lǐ)办(bàn)法征求意(yì)见稿(gǎo)》里，对于(yú)投顾业(yè)务做了重(zhòng)大的(de)升级，定(dìng)义是投顾是基(jī)于客户账户的资金规划(huà)和(hé)资产配置(zhì)”，这意味着未来(lái)投顾业(yè)务会从(cóng)基金组合为(wèi)核心的跟投模式向以(yǐ)账户资金
规划和资产配置为核心的账户管理模式升级。

“账户管理模式，其核心是提升投资者的体验和回报，改善投资者的行(xíng)为(wèi)，可以有助于突破当(dāng)前的发展瓶颈。”上述负责人认(rèn)为。

多资产、多策略(lüè)

平衡风险与回报

自2022年以来，权益市场转入低迷，行业轮动速度加快、赚钱(qián)效(xiào)应低迷，随之而来的权益基金市场呈现低收益(yì)、高波动、高(gāo)回(huí)撤(chè)的特征，单纯配置在A股(gǔ)市场中的性(xìng)价比大(dà)大降(jiàng)低。

如何增强基金投顾客户的(de)持有体 验和投资获得感，受(shòu)访的多家机构表示，正积(jī)极探索(suǒ)多资产、多策略的资产配置(zhì)方案，帮(bāng)助客(kè)户分(fēn)散投资，平衡风券商投顾停滞了？真相来了险与回报。

“由于近两年A股市场波动较大，为(wèi)了 帮助(zhù)投资者实现长期(qī)的财务目标，保护资产免受(shòu)不利的单一市场波动的影响，我们不仅加大了在稳健策略线(xiàn)的布局，推出了货+债、及纯债类组(zǔ)合，并 适时推出了(le)指数类以及可投资海外的投(tóu)顾策略，帮助客户分散投(tóu)资，平衡风(fēng)险与回报。”中欧(ōu)财富告诉记者。

兴业证券相关负责人表示，为应对持续调整的市场(chǎng)行情，兴业证券的策略(lüè)体系(xì)涵盖短债增强、固收(shōu)+增强、股债混合、偏股增强、300增强、500增强、1000增强、海(hǎi)外权(quán)益以及全球多元(yuán)配置，底层风格清晰透(tòu)明，可 以满足客户的多元(yuán)资产配(pèi)置需(xū)求。

在组合管理方面，兴业证券采取(qǔ)了“均衡＋适度(dù)偏离＋再平(píng)衡”的策略。尽(jǐn)量(liàng)避免主观对宏观环境(jìng)和市场新闻
的判(pàn)断(duàn)，而是更专注于(yú)研究资产配置(zhì)和底层 基金的变 化。因此，主要组合均实现同类(lèi)公募基金及同类FOF排名的中位数以(yǐ)上水平(píng)。

记者还注意到，去年以来，多家机构券商投顾停滞了？真相来了纷(fēn)纷以金融科技赋能基金投顾业务(wù)。最近，盈米基金联合世界(jiè)知名投资研(yán)究机构晨星推出了KYC+KYP风险匹配解决方案。据盈米基金介绍，在KYC+KYP的基础上，通过(guò)投资引擎，把客户的目标、客户(hù)的风险承受能力，包括产品组合的风险，以及对市场未来的假(jiǎ)设、平台上各种投资策略匹配在一起，基于客 户的不同(tóng)场景(jǐng)做个性化配置。

中欧财富于
去年上(shàng)线了远程投顾团队和资产诊断服务(wù)，以工具和人工解读相结合的方式帮(bāng)助客(kè)户更好规划资产配置、协助客户科学、理性配置资金，力争持续提升客户的基(jī)金(jīn)投资(zī)获得感。

多管齐下

持续引导(dǎo)向“买方投顾”转型

基(jī)金投顾业务试点4年(nián)多以来(lái)，虽然已经取得预期中的成效，但是相(xiāng)对整个公募基(jī)金市场来说，基 金投顾仍旧力量较小，仅靠(kào)个体公(gōng)司的主观(guān)努力(lì)难免杯水(shuǐ)车薪。业内人士认为，基金投顾的业务开展(zhǎn)基(jī)于用 户信任，如何(hé)建立服务、产品、品牌多维度(dù)信任，仍面(miàn)临诸多挑战。

“行(xíng)业(yè)在以客户为中心、追求(qiú)客户账户(hù)收益(yì)等方面已形成(chéng)一定共识(shí)，但投顾业务体系搭建尚未完善，投顾业务仍处(chù)于从‘卖方销售模式’向‘买(mǎi)方投顾’业务的转型阶段。投顾业务逻辑尚未(wèi)转变，特别是如(rú)何将‘以客户为中心’的理(lǐ)念真(zhēn)正落实到业务模式、组织结构、考核体系、技术系统等实战及行(xíng)动上仍有难点(diǎn)、痛点。”盈米基金指出。

对此，兴业证券相关负责人(rén)建议，在(zài)顶层设计方面，呼吁打造更加完善的(de)买方生态(tài)体系。除了希望能落地行业统(tǒng)一的认证培训体 系、优化现有的客户适当性指引之外(wài)，他还重点提(tí)到，进(jìn)一步丰富(fù)买方模式相关的(de)数(shù)据统计口(kǒu)径，变金融产品销售收入(rù)排名为产品保有（非货、股(gǔ)混）、客户长期收益率、买方投顾(gù)规模、ETF保有规(guī)模等，鼓励行业良性竞争。

中欧财富认为，近两年资本市场面临不(bù)少挑战，如何(hé)优化投资者的(de)持有(yǒu)体验、如何在市场波动中安抚投资者的焦(jiāo)虑(lǜ)情绪(xù)也是基金投顾亟须解决的(de)问题。

谈到对应的解决(jué)方案，中欧财富表示，除(chú)了(le)提升投顾的资(zī)产配置能力，更重要的是要挖掘出用户投资过程中的痛点与难点，通过策略构(gòu)建、工具输出及人(rén)工服(fú)务相结合的形式，为(wèi)用户提(tí)供他们需要的服务(wù)。

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