消费 主题基金又领跌！何时才能反攻？

　　尽管消费基(jī)金经理选股越来越(yuè)苛刻，但市场在低估值高增长的基金重仓股上并没有给出合理的奖励。

　　Wind数据显示，最近一个月内，消费 行业基金已成为全市场业绩回撤最大的赛道产品，许多消费基金的重仓股在(zài)半年报业绩验(yàn)证后，尽管 估值很低，但依然未能在股价上获得市(shì)场的反馈。

　　部分基金经理认为，业绩得到验证的优质(zhì)消(xiāo)费(fèi)股反(fǎn)常出现(xiàn)的股价疲弱，在很大程度上是受消费行业景气度(dù)较低的拖累以(yǐ)及非理性情绪(xù)，同时投资者低估了政策效(xiào)果对消费大盘的刺(cì)激效应正在
逐步累积(jī)的事实，消费赛道中优秀品种的价值将逐步回归。

　　消费主(zhǔ)题基金疲弱依旧

　　Wind数据显示，截至目前全市
场基金(jīn)最近一个(gè)月净值跌幅(fú)最大的3只基(jī)金全(quán)部为消费主题基(jī)金，天治新消(xiāo)费混合、中信建投消费(fèi)升级、格林 伯元灵活(huó)配置跌幅分别达到(dào)13%、12%、11%。

　　在(zài)9月12日的(de)市场(chǎng)中，消费赛道股(gǔ)票继续跑输其他行业，尤其在恒生(shēng)指数拉升0.77%的背景下，超50只基(jī)金抱(bào)团的巨子生物(wù)暴跌接(jiē)近8%、超30只基金重仓的固生(shēng)堂跌幅(fú)超5%，此外(wài)，营(yíng)收和净利润在今年 半年报均取得翻倍增长得上(shàng)美股份，在只有不足(zú)18倍市盈率的情(qíng)况(kuàng)下当日跌 幅(fú)4%，刚于数日前披露2024财年净(jìng)利润8.4亿(yì)元、同比增(zēng)长37%的江南布
衣(yī)更是只有不足 8倍市盈率。

　　“显然并非消(xiāo)费赛道股业绩很差，许多基金重仓股都取得超出市场预期的业绩增(zēng)长，且估值非常便宜，但继续走弱(ruò)的现实显示出投资者疑心重重，资金暂时不愿(yuàn)意给出较高甚至相对合(hé)理的估(gū)值。”深圳地区(qū)一位重仓消费赛道的基金经理(lǐ)认(rèn)为，尽管在消费赛道的选股布局上已经非常苛刻，选出的核心股票在7、8月份的(de)2024年财报季中都展现出(chū)超预期的增长(zhǎng)，但(dàn)是市场(chǎng)却没有给这种苛刻的
选股任(rèn)何正反馈(kuì)，反而(ér)在最近一个月出现不(bù)小的回(huí)撤。

　　华(huá)南一家合资基金公司人士对券商中国记(jì)者坦言，业绩
得到验证的优质消费股反
常(cháng)出现的股价疲弱，在很大程度上是受(shòu)消费行业景气度较低(dī)的拖累(lèi)，虽然(rán)许多(duō)公司在前段时间的(de)财报季中给出了投资者惊喜般(bān)的业绩增长，但由于(yú)消费赛道整体表现出较弱(ruò)的行业景气度，少(shǎo)部分公司的优(yōu)异业绩并没有得到市(shì)场奖励，投资(zī)者反(fǎn)而担心这些目前给(gěi)出优秀业绩的公司(sī)，最终也会受到(dào)整体消费疲软带来的增长压力(lì)。

　　以时间换空间

　　显而易见，哪怕消费龙头估值很 低，但投资者不(bù)愿意给(gěi)出合理价格(gé)，在很(hěn)大程度上(shàng)显(xiǎn)示出(chū)市场对消费低迷(mí)的(de)非(fēi)理
性情绪扩张(zhāng)，也使得许多消费(fèi)主(zhǔ)题基金经理不得不拥抱基金合同规(guī)定的行业仓位最低要求。

　　券商中(zhōng)国记者注意到(dào)，这种市场对(duì)消费(fèi)业绩的(de)不信任导(dǎo)致许多基金经理的选股事倍功半。刚(gāng)刚宣布解聘一(yī)位基金经理的浙(zhè)商全景消(xiāo)费基金今年以来净值损失约16%，其基金经理在基金半年报中直言，较多配(pèi)置了(le)出行消(xiāo)费、家具家居、出口消费品等方向，且所选股的消费股大多具有高盈利能力、低估值等因子，同时在选股上采取非(fēi)常苛(kē)刻的策略(lüè)，“买入并持有当前市场交易价格显著低于我们评估的内在价值的公司
。我们评估公司内在价值的方法是自(zì)由现金流折现法，且(qiě)公司创(chuàng)造的现金流可以真正 归属于普通(tōng)股小(xiǎo)股东或者持续投(tóu)入到回报率可观(guān)的新项目(mù)上。因此在选择标的的过程中，我们特别看(kàn)重公司是否具(jù)有持续创造净现金流的(de)能力以
及公司治理能(néng)力等”。

　　苛刻挖掘高增长、低估值(zhí)的消 费股亦难在短期内获得市场奖励，这导致许(xǔ)多消费主题基金(jīn)经(jīng)理不(bù消费主题基金又领跌！何时才能反攻？)得(dé)不转(zhuǎn)移到其他赛道。今年净值损(sǔn)失约18%的创金合信消(xiāo)费主题基金就在重(zhòng)仓股(gǔ)中不得(dé)不(bù)加(jiā)入科技股仓位，以对冲消费主题基金本身单一赛道带来的风(fēng)险。

　　“我们(men)在消费股(gǔ)仓位上保持着基金合同(tóng)要求(qiú)的最低(dī)标准附近，因为(wèi)担心过去较高估(gū)值的消费板块将进(jìn)入以时间(jiān)换空间的消化估(gū)值的阵痛期，目前配置思路聚焦在稳定现金流+绝对低估值+注重(zhòng)股东回报的(de)细分
行业龙头标的。”创(chuàng)金合信消费(fèi)主题基金经理陈建军表示(shì)，基于(yú)比较疲弱的终(zhōng)端消费，以及持续未能转正的(de)食品类 CPI 数据， 对消费板块(kuài)保持较为谨慎观(guān)点，因此挑选了未来受(shòu)关税影
响可能较(jiào)小，同时(shí)具有全(quán)球竞争力的白电龙头、新能源汽车龙头配置，尽管出(chū)海链将是消费板(bǎn)块(kuài)中长期重要(yào)的(de)投资方向，但短期也不得不密切关注贸(mào)易壁垒的风险。

　　看好政策累积效应

　　对(duì)于消费赛道的整体策(cè)略，不少基金经理(lǐ)认为政策的效果正(zhèng)在消费赛道(dào)逐步积(jī)累，消费信心的回归将触发反(fǎn)弹机(jī)会。

　　长(zhǎng)城基金(jīn)权益投资部基金经理余欢告诉券商中国记者(zhě)，消费赛道的(de)利好因素事实上在(zài)逐 步积累，前期已有发改(gǎi)委及财政部印(yìn)发通知(zhī)提出统筹安排3000亿元左右超长期特别国债资金加大支(zhī)持大规模设备更新和消费品以旧换新；8月以来，各地纷纷发布相关实施方案。以旧换新政(zhèng)策的加码及(jí)各省(shěng)市补贴力度(dù)的升级(jí)，体现了宏观(guān)增量政策正在针对居民消费这(zhè)个(gè)薄弱环节重点发力，有(yǒu)望刺激相(xiāng)关消费品类动销增长(zhǎng)。从政策的覆(fù)盖面来看，汽车(chē)、家(jiā)电、消费电子等政策支(zhī)持的品类有望迎来利(lì)好。“从近期我们在(zài)部分区域草(cǎo)根调研的情(qíng)况来看，在政策驱动下，相关品类的销售额确实出现了(le)较大幅度(dù)的增长，政策效果正在逐步显现。”

　　“中秋国庆双(shuāng)节临近，消费品的动销旺季即将来临，资本市场(chǎng)目前对(duì)于国内消费的预期偏低(dī)，我们需要密切关注相关消费品的动销情况，这也会直接影响(xiǎng)大消(xiāo)费(fèi)板块的后市走向。”余欢认(rèn)为，近两年，国内消费(fèi)相对疲软(ruǎn)，消(xiāo)费板块也持续调整，整体来看，目前相关消费板块的估值基本都(dōu)处于合理偏低的水平。余欢强调，当前大消费板块的主要风险或在(zài)于消费者消费(fèi)力减弱、消费信心不(bù)足所导(dǎo)致的不消费、少消费(fèi)风险，期待增(zēng)量政策能够进一步加码，提(tí)振消费者信(xìn)心。

　　博时基(jī)金王诗瑶(yáo)认为，消费在下半年有望出现 好转，前期消费(fèi)赛道的基本面大部分出现不同(tóng)程度转弱，使(shǐ)得消费领域(yù)整体表现承(chéng)压。在(zài)大部分消费 品收入端和基本面看不清楚的时候，前期主要布(bù)局在生猪养殖、啤(pí)酒饮(yǐn)料以及一些超跌成长个股(gǔ)，而在下半年，消费赛道还是将更多受(shòu)宏观经济和居民收(shōu)入(rù)预(yù)期的影响，因此消费股的(de)投资上仍将维持之前思路，在不确(què)定性中寻找确定性，找到确定性的
机会再出手，因(yīn)此在仓位选择上会更加灵(líng)活(huó)一些，对于长期趋势的 挖(wā)掘上仍然看好消费领域的商业(yè)模式和(hé)潜力，因此底仓(cāng)将坚守那些有较强(qiáng)抗风险(xiǎn)能力的公司，另(lìng)外择机去寻找确定性(xìng)的机会，同时(shí)也开始布局跨境电商等风险收益比较好且有明显(xiǎn)竞争力的细分行业。

责任编辑：杨赐

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