光大期货：9月9日有色金属日报

　　铜：美议息前市场保持谨慎

　　1、宏观。海外方面，美国8月非农就业(yè)人数增加14.2万，大幅高于7月的8.9万，但不及市场预期的(de)16.1万，当月失业率小幅下降0.1个百(bǎi)分点至4.2%，符合预期，也是5个(gè)月来首(shǒu)次下行，7月非农(nóng)就业人数下修2.5万至8.9万人(rén)，6月就业人数下修(xiū)6.1万至11.8万(wàn)人，可以说本次非农就业数据严重低于预期，尽(jǐn)管有官员认为就业市场并未恶化，但美联储在(zài)9月议息上启动四年半来的首次降息基(jī)本(běn)没有悬念，非农就业数(shù)据发布后，市场一度倾向于(yú)降息50个基点，但随后又回落至25个基点。

　　2、基(jī)本面。铜精矿方面(miàn)，国内TC报价(jià)维持在低位，表明(míng)铜精矿仍然紧张，但铜精(jīng)矿港(gǎng)口(kǒu)库存持续累库缓解了(le)部分焦虑。精铜产(chǎn)量方面(miàn)，国内(nèi)8月电(diàn)解铜产量101.35万吨(dūn)，环比下降(jiàng)1.43%，同比(bǐ)上(shàng)升2.48%，累计同比增加6.5%；9月电解铜预估产量101.56万吨，环(huán)比增加0.2%，同比增加0.3%，从产量预估来看，产量(liàng)维系高位(wèi)，但(dàn)现货(huò)采(cǎi)购冶(yě)炼大幅(fú)亏损下(xià)带来较大(dà)不确定性。进口方面，国内7月精铜净(jìng)进口同比(bǐ)下降15.87%至(zhì)23.14万吨，累计同(tóng)比增加5.14%，其中出口再次达到(dào)7万吨(dūn)；7月废铜进口量19.46万金属吨，同比增加30%，累计同比增加19.96%。库存方面(miàn)来看，截止9月(yuè)6日全球(qiú)铜显性库存较上周（30日）统计下降3.1万吨至68万吨，其中LME库存下降3075吨至317575吨，注(zhù)册仓单比例91.36%；Comex库存下降99吨至40018吨(dūn)；国内精炼铜社(shè)会库存较上周下降2.34万吨至25.57万吨，保税区(qū)库存下降0.39万吨至7万吨。需求方面，铜价(jià)走势反复，下游新增订单受到抑制，采购需求减弱，但从(cóng)社会库存角度去(qù)看，铜价下跌部(bù)分铜企反而加大(dà)了采购量(liàng)。

　　3、观点。从海外金融市场表现来看(kàn)，美联储议息前市场保持谨慎，美股表现(xiàn)不稳定性也加大了市(shì)场看空情绪，但市场已基本定价9月美联储降息(xī)以及(jí)基本面趋于好转（LME累库尾声(shēng)、国内社库加速去库），铜价(jià)下行驱动并不显著，此时无(wú)论做空还是做多市场信心均相对(duì)缺乏，只能靠外部驱动打破，因此(cǐ)短线操作适合(hé)当下情形，但无论如何(hé)美联储议息前后高波动风险应放在首位，对下游企业而言仍可逢低采购。

　　镍(niè)&不锈钢：镍(niè)矿升水松动基(jī)本面走弱与情绪共振

　　1、供给：印尼内贸(mào)1.2%红土镍矿价格环比下降0.9美元/湿吨至24.6美(měi)元/湿吨，1.6%红土镍矿价格维持(chí)51.6美元/湿吨。据(jù)Mysteel调研全国18家样本企业统计，2024年8月(yuè)国内精炼镍总(zǒng)产量28310吨，环比减少2.45%，同比增加(jiā)23.86%；2024年1-8月(yuè)国内精炼(liàn)镍累计产量205986吨，累计同比增加35.87%。目前国内精炼镍企业设备产能34034吨，运行产能30134吨，开工率88.54%，产能利用率83.18%。周内印尼(ní)镍(niè)铁发往中国发货7.58万吨，环(huán)比降幅65.03%，同(tóng)比降幅44.05%；到中国(guó)主要港口17.16万吨，环比增幅(fú)11.77%，同比增幅(fú)86.92%；9月预计国内镍生(shēng)铁产量环比上涨1%至2.93万金吨(dūn)。印尼(ní)MHP产量(liàng)环比增长4%至2.85万镍吨，高冰(bīng)镍环(huán)比增长4%至2.92万(wàn)镍吨；中间(jiān)品随LME价格下跌折扣系数(shù)上涨，综合现货价格(gé)小幅下(xià)降，硫酸镍原材料(liào)偏紧，价格(gé)小幅下跌，硫酸镍利润(rùn)小幅修复(fù)

　　2、需求：不锈钢方面，库存端，周内89家社会库(kù)存环比减少2.4万吨至106.2万吨；供(gōng)应端(duān)，不锈钢粗钢9月排产337.57万吨，月环比增加0.73%，同比增(zēng)加5.89%；利润端，不锈钢价格(gé)下跌，成本端镍铁价格小幅松动，周度(dù)利润延续走(zǒu)弱；终端，商务部发布家电以旧换(huàn)新工作的通知，对个人消费者(zhě)购买2级及以上能(néng)效或水效(xiào)标准8类家电产品(pǐn)给予以旧换新补贴，补贴标准为产品最终销售价格的15%。新能源汽车方面，9月(yuè)三元(yuán)材料(liào)排产预计环比增加1% （SMM）；三元材料(liào)周度库存环比增加33吨至14954吨，即期(qī)利润维持；9月(yuè)锂电池产量(liàng)预计环比增加9%至128.4GWh，其中三元电池环比增(zēng)加7%至(zhì)35.28GWh，磷酸铁锂电池环比(bǐ)增加11%至87.42GWh，其他电池环比增加2%至(zhì)5.68GWh；据(jù)乘联会初步统计，8月1—31日(rì)，新能源车市场零售101.5万辆，同比增长42%，环比增长16%，今年以来(lái)累计零售600.4万辆，同(tóng)比增长35%；8月1—31日，全国乘用车厂商新能源批发105.1万辆，同(tóng)比增长32%，环比增(zēng)长11%，今年以来累计批发(fā)661.3万(wàn)辆，同比增长30%。

　　3、库(kù)存：周(zhōu)内LME库存增加2718吨至121715吨；纯镍社会减少169吨至22443吨，镍社会库存增加711吨至31879吨，保税(shuì)区库存维持4100吨。

　　4、观点：镍矿审批进(jìn)度有更新(xīn)，周度印尼镍矿内贸价(jià)格小幅下滑，镍铁价格小幅下跌，不锈钢(gāng)成本支撑走弱，然需(xū)求目前仍表现仍为拖累，关注政策对白色家电需求提振；硫酸镍原材(cái)料价格随LME价格(gé)下跌，冶炼利润修复，但盐场挺价意愿(yuàn)仍强，下游采买积极性一般；一(yī)级镍整体(tǐ)供应仍宽松，LME库存累库，国内社(shè)会库(kù)存小幅增加。短期继续追空有风险，建(jiàn)议关注(zhù)后市逢高(gāo)沽空机会。

　　氧化铝&电解铝：仍待指(zhǐ)引，震荡整(zhěng)理

　　本周氧化(huà)铝期货偏弱运行，6日主力收至(zhì)3915元/吨，周(zhōu)度跌幅1.9%。沪铝震荡(dàng)走弱，6日(rì)主力收至19310元/吨(dūn)，周度跌幅2.7%。

　　1、供给：周内氧化铝开工率下调0.81%至83.48%，山西河北河南因矿石紧缺、设备检修下调开工(gōng)，或涉及150万吨(dūn)产能，内蒙重庆新增(zēng)产能有望释(shì)出，广西、山东等氧(yǎng)化铝(lǚ)厂(chǎng)延续稳产节奏。川蒙电解铝仍(réng)有(yǒu)增量，内蒙华云三期投(tóu)产有望达产(chǎn)，四(sì)川因(yīn)高温错峰限电，复产周期拉(lā)长。据SMM预计9月(yuè)国(guó)内冶金级氧化铝运行(xíng)产能回落(luò)至(zhì)8364万吨，产量719.2万吨，环比(bǐ)下滑0.4%，同比(bǐ)上涨6.8%；9月国内(nèi)电解铝(lǚ)运行产能(néng)修复(fù)至(zhì)4349万(wàn)吨，产量357万吨，环比下滑3.2%，同比增长(zhǎng)1.3%。

　　2、需求：周内加工企业(yè)开工率上调0.2%至62.4%。其中铝型材开工(gōng)率上调0.5%至51.3%，铝板带开(kāi)工(gōng)率持稳在71%，铝(lǚ)箔开工率(lǜ)持稳(wěn)在75.1%，铝线缆开工率持(chí)稳在(zài)69%。铝棒加工费河南临沂持稳，新(xīn)疆包头无锡(xī)广东上(shàng)调10-80元/吨；铝杆加(jiā)工费河南内蒙广(guǎng)东持(chí光大期货：9月9日有色金属日报)稳，山东下调20元/吨。

　　3、库存：交易所库存方面，氧化铝周(zhōu)度累库1811吨至10万吨；沪铝周度去(qù)库3973吨至28.6万(wàn)吨(dūn)；LME周(zhōu)度去库1.98万(wàn)吨至83.7万吨。社会库(kù)存方面，氧化铝周度去库0.66万吨至(zhì)4.8万吨(dūn)；铝锭周度(dù)去库1.7万(wàn)吨至79.4万吨；铝棒周度(dù)累库0.63万(wàn)吨至11.64万吨。

　　4、观点：受到河南矿石紧缺和设备检修影响，氧化(huà)铝运行产能提升的(de)限制仍然(rán)存在，氧化铝维持现货升水、高位震荡(dàng)。旺季光伏组件排产回升带动工业型材订单增长和下游补库。此外美、加后期将针对中(zhōng)国出口铝材加征关税、在当前出口利润充裕下(xià)，短期有望刺激(jī)海外补(bǔ)库需求，9月内外需求均(jūn)有提升空间。但短期社库去化幅度有限、现(xiàn)货贴水收窄，在强需求预期兑现前、盘面延续震荡思路对待。

　　锌：俄罗斯OZ投产价格(gé)支撑下沿松(sōng)动

　　一、供应：

　　据SMM调研(yán)，中国7月精炼锌产量为48.73万吨，同比减少7.64%，环比减少(shǎo)0.67%，预(yù)计(jì)8月精炼锌产量为48.73万吨(dūn)，环(huán)比增加0.21%，由于(yú)冶炼企业生产亏损(sǔn)，部分企业生产或(huò)延(yán)续低开工率，四季度产量难以恢复(fù)至51万以上。进口方(fāng)面，上周国内(nèi)流入少量进口锌锭，对国内供(gōng)应(yīng)冲击有限。另外俄罗斯最大锌矿OZ矿山于(yú)9月开始生产，该矿山年产60万实(shí)物(wù)吨锌矿，10万(wàn)实(shí光大期货：9月9日有色金属日报)物吨铅(qiān)矿(kuàng)，市场主流观点认为2024年该矿(kuàng)可以贡献5万金属吨锌矿，2025年预计供应15~20万金属吨(dūn)锌(xīn)矿。

　　二、需求：

　　9月天津地区镀锌企业被要求环保设备(bèi)升级，预计后续将带来新一轮镀(dù)锌结构件行业的产能淘汰，对锌需求(qiú)短期负面影响，长中期影(yǐng)响有限。镀锌板行(xíng)业开工疲(pí)软，上游以(yǐ)降库存为主，经销商则畏(wèi)跌谨慎拿货，黑色不止跌(diē)镀锌行业开工难以好转。压铸及氧化锌行业利润较低(dī)，企业(yè)订单未(wèi)有好转，短期开工变化(huà)不大(dà)。

　　三、库存：

　　SMM七地社会库存周环比-0.32万吨至12.39万吨，同比+32.09%；上期所库(kù)存周环比-0． 08万吨至8.45万吨，同比+82.39%；LME库存周环比(bǐ)-0． 64万吨至23.84万吨，同比+64.20%。

　　四、策略观点：

　　冶炼因生产亏损，短(duǎn)期供应难以恢复，需求旺季或难以看到明显好转，但供应当量已经导致国内锌平(píng)衡短缺，免税港口现货锌锭已经可以流入国内，锌供(gōng)短缺幅(fú)度放缓，此外考虑到国(guó)内月差已经Price in未(wèi)来短缺(quē)预期，月差正套头寸建议逢高止盈离场。

　　锡：国内大幅去库

　　一、供(gōng)应：

　　据SMM调研，8月国内精炼锡产量(liàng)为15468吨，环比减少457吨，预(yù)计9月国内精炼锡产量为(wèi)10650吨，环比减少4818吨，基本持平于去年同期云锡检修时期产量。另外印尼(ní)8月交易所锡锭成(chéng)交量为4675吨，环比7月(yuè)减少100吨。

　　二、需(xū)求：

　　上周锡价连续回调至25万附近，下游买货热情高涨，现货升水小幅上调，截止(zhǐ)周五，对2410云锡升水700-900元/吨，交割升水500-700元(yuán)/吨，小牌升水(shuǐ)0-300元/吨(dūn)，进口贴水400元/吨(dūn)。加工企业方面，铅酸蓄(xù)电池开工(gōng)率环比上升，主因终端需求边际好(hǎo)转，带动经销商库存走低(dī)，电(diàn)池商成品库存(cún)压力有所好转(zhuǎn)。

　　三、库(kù)存：

　　Myseel社会库存周环比-1，386吨(dūn)至11，008吨，同比+9.70%；上期所库存周环比-1，017吨至9，794吨，同比+19.54%；LME库存周环比+55吨至4，685吨，同比-30.02%。

　　四、策略观点：

　　锡需(xū)求在逐步好转，同时国(guó)内(nèi)供应因云锡(xī)检修处于低位，预计短(duǎn)期锡将延续去库态势(shì)，海(hǎi)外印尼供应尚未(wèi)完全(quán)恢复，总体来看(kàn)锡短期微(wēi)观基本(běn)面较好，依然维持锡在有色(sè)中多配的观点。

　　工业硅：重归僵持，涨跌两难

　　周内工业硅期货震(zhèn)荡走弱，6日主(zhǔ)力2409收于9525元/吨(dūn)，周度下跌5.74%。现货延续企稳，百川参考均价为11805元/吨，其中不(bù)通氧553持稳在11250元/吨，通氧553持稳在11400元/吨(dūn)，421持(chí)稳在12150元/吨。

　　1、供给：据百川，工业硅周度产量环比(bǐ)减少670吨(dūn)至9.38万吨，周度开炉数量减(jiǎn)少6台(tái)至369台，开(kāi)炉(lú)率下滑0.8%至(zhì)49.46%。新疆(jiāng)前期部分保温炉恢复生产，云南电(diàn)价平稳硅厂维持生产节奏，仅四川地区受(shòu)高温(wēn)影响限电管控趋严、电价继续上调，开工率继续下滑，仅福(fú)建硅厂仅剩余2-3家开工。

　　2、需求：有机硅周度价格上调300-400元/吨(dūn)至13700-14200元/吨，头部厂家带领释放提价消息，在单体厂暂无(wú)库存压力且预售单开始交付，相对拥有话语权，能够引导(dǎo)下游进场采购。多(duō)晶硅周度价格持稳(wěn)在3.5万元/吨，进入新订单(dān)签订期，目前晶硅签单情况出现差异，一部分(fēn)厂家完(wán)成(chéng)本月签单(dān)、一部分(fēn)厂家(jiā)订(dìng)单难求。供(gōng)需格局仍(réng)未改善下，下游维持降库存过程中，不接受硅料涨价。DMC周度产量(liàng)环(huán)比增(zēng)加300吨至4.32万吨，多晶硅周度产量环比增加(jiā)1950吨(dūn)至3.24万吨。

　　3、库存：交易所库存周度(dù)整体去库3375吨至31.9万吨。工业硅(guī)社库周度累库3200吨至25.7万吨，其中厂库累库200吨至13.6万吨；三大港口库(kù)存(cún)，黄埔(pǔ)港持稳在4.3万吨，天津港累库1000吨至4万吨，昆明港累库2000吨至3.8万吨。

　　4．观点：随着大厂挺(tǐng)价、盘面空头开始谨(jǐn)慎、跌幅收敛。基本面(miàn)稍有改善，硅厂停(tíng)产(chǎn)规模(mó)仍在扩(kuò)大、仍维持生产(chǎn)的企业多是(shì)仍有剩余原料和未完成订单。进(jìn)入旺季需求整体反馈不强，下游仅生产趋稳、无(wú)更多减产动向。当前市场开启(qǐ)阶段僵持博弈、涨跌两(liǎng)难局面。关注库存消化情况以及基差(chà)收窄幅度(dù)。

　　碳酸锂：供应不见放缓市场情绪悲观

　　1、供应：周(zhōu)度产量(liàng)环比增加(jiā)102吨至13552吨，其(qí)中(zhōng)锂辉石提锂环增28吨至6112吨，锂云母提锂环比(bǐ)增加122吨至3427吨，盐湖提锂环比下降116吨至3027吨，回收提锂环比增加68吨至986吨；9月产(chǎn)量预计环比(bǐ)增加1.2%至6.2万吨(dūn)，其中回(huí)收提锂(lǐ)增加365吨至5145吨，锂云母提锂(lǐ)增加570吨至15150吨，盐湖提锂增加30吨(dūn)至12900吨，锂(lǐ)辉(huī)石提锂下降250吨至28850吨；9月预计氢氧化锂(lǐ)产量环(huán)比下降1820吨至29630吨，其中冶炼(liàn)端环(huán)比下降1750吨至27550，苛化端环比(bǐ)下降70吨至2080吨；六(liù)氟磷酸锂产量环比增加(jiā)11%至17770吨。

　　2、需求：周度库存端，三元材料周度库存环(huán)比增加33吨至14954吨，即期利润维(wéi)持、磷酸铁锂(lǐ)周度库存环比增(zēng)加(jiā)990吨至54280吨，即期利润小幅(fú)下降。9月预计三元材(cái)料排产环(huán)比增加1% （SMM）；9月磷酸铁锂产量预(yù)计环比增加(jiā)11%至234910吨；9月(yuè)钴酸锂产(chǎn)量预计环比增加6%至8390吨，锰(měng)酸(suān)锂产量预计环比增加(jiā)5%至(zhì)10000吨。锂电池(chí)端，9月锂电池产(chǎn)量预计环比增加9%至128.4GWh，其中三元电池环比增加7%至35.28GWh，磷酸铁锂电池(chí)环比增加11%至87.42GWh，其他(tā)电池环比增加2%至5.68GWh。终端(duān)，据乘联会初步统计，8月1—31日，新能源车市(shì)场零售101.5万辆，同比增长42%，环(huán)比增长(zhǎng)16%，今年以来累计零售600.4万辆，同比增(zēng)长35%；8月1—31日，全国乘(chéng)用车厂商新(xīn)能源批(pī)发105.1万辆，同比增长32%，环比增长11%，今年以来累计批发661.3万辆，同比增长30%。

　　3、库存：周度碳酸(suān)锂(lǐ)库存环比(bǐ)下降1.1%至(zhì)约12.98万吨，下游库(kù)存减少2.4%至约3.25万吨，其他环节增加3.9%至约3.96万(wàn)吨，冶炼厂减少(shǎo)3.6%至约5.77万吨；截止上(shàng)周(zhōu)五，仓单库存43447吨。

　　4、观点：周(zhōu)度市场情绪悲观，碳酸(suān)锂价格再创新低。供应端，国内小增+海外减(jiǎn)少。国内生产方面，周度及月度产量仍然环比小幅增加，据mysteel调(diào)研，四川地区的锂盐(yán)生产企业维持正常生产；江西地区9月出现检修情况(kuàng)，对产量产生影响的企(qǐ)业仅有3家、部分锂盐厂计划于9月底进行(xíng)技(jì)术改造，但在此之前将尽可能(néng)多地生(shēng)产，预计环比8月产量将(jiāng)增加500吨、一些锂盐厂家(jiā)反馈称仍将正常生产，已进行套期保值，以交盘面为主、已签长协的(de)厂家多数(shù)保(bǎo)持正常生产(chǎn)状态、外采锂云(yún)母生产碳(tàn)酸锂(lǐ)的厂家多成本倒(dào)挂(guà)，采购(gòu)老货加工后交(jiāo)回盘面。进(jìn)口方面，财联社9月5日电，8月智利出口至中国锂盐量(liàng)（主要为碳酸锂）1.21万吨，环比减少23%，同比减少1%，占智利出口锂盐总量的67%，连(lián)续4个月环(huán)比出口量下滑。需求端，9月旺季正极(jí)排产环比均呈现(xiàn)小(xiǎo)幅增加(jiā)，锂电池产量环比亦有增(zēng)加，然市场采购情绪不佳，当前长协(xié)和客(kè)供占比仍然处于较高水平。库存端，总库存连(lián)续两周下降，均呈现上下游去库，其他环(huán)节小幅增加(jiā)态势。市(shì)场情绪悲观，短期或仍震荡偏空运行，警惕市场波动性较(jiào)大风险。

责任编辑：李铁民

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