卓创资讯：供需视角来看 热轧板卷价格或仍存下跌空间

　　（卓创资讯分析师李欢）

　　【导语】在(zài)经(jīng)济学的角度，价格围绕价值波动，而驱动价格上下波动的主要因素来自于供需关系的变化，因此对于供需平衡的
分析(xī)及预测，能够辅助我们对中长周期行(xíng)情有更加准(zhǔn)确的把握，2024年热轧板(bǎn)卷市(shì)场(chǎng)供需关系来看(kàn)，价格或继续承压运(yùn)行，重心仍存(cún)下跌空间。

　　就(jiù)热轧板卷行情变动来看，短周期(qī)行情波动或受到突(tū)发因素以及政策面(miàn)等因素的驱动，但中长周期即月度(dù)乃至(zhì)年度行情运行方向的预测 ，则(zé)更(gèng)加要依赖于对市场供需(xū)关系变动的(de)洞悉。抚昔而知今，卓创资讯将对(duì)长周期(qī)热轧板卷供需关系进行分析得出规律，进而对(duì)年内未来几个月(yuè)行情进行预测。

　　就(jiù)近五年热轧(yà)板卷供(gōng)需局面来看，供应与需求均保持增加趋势，但就期末(mò)库存变化趋势可以看(kàn)出，需求(qiú)增速逐步慢于供应增速，从而(ér)市场供(gōng)需关系逐步由供需对等逐步向供(gōng)过于求转变。

　　为了更加便捷(jié)研究热(rè)轧板卷供需关系的变化，卓创资讯(xùn)选取期末库存由于热轧板卷近
五年供应保持增加
趋(qū)势，从而市场基本不存在供不应求的状态(tài)，热轧板卷期末库存更大程度代表了市场供需关系的变化：当(dāng)期末库存降(jiàng)低(dī)时，代表市场供需关系改善，当期末库存扩大时，则代表供需矛盾逐步加剧，通过近五年(nián)高月度 期末(mò)库存数据及价格对比来看见(jiàn)图1，可以看出，首先(xiān)，近五年，热轧板(bǎn)卷期末(mò)库存呈现先震荡后增加的趋势，这一定(dìng)程度表(biǎo)明，前期热轧板卷供应与需求增速旗鼓相(xiāng)当，从而期末库存表现较为 平稳，但随着(zhe)热轧板卷供应(yīng)增速(sù)提高，需求(qiú)难以匹配(pèi)，期末库存则呈现逐步扩大局面，代表热轧板 卷市场供需格局(jú)逐步由供需平衡向供过于(yú)求(qiú)转变。

　　就价格与供(gōng)需关系的变动来看，通过图1可以看出(chū)，热轧板(bǎn)卷(juǎn)价格上涨时，往往伴随
期末库存出现低 点，热轧板卷价格下滑时，期末库存则呈现增加趋势。二者呈现一定的负相关，通过(guò)计算可以得出，二者的相关系数在0.66。期末库存变动对(duì)价格形成影响，落实到供需(xū)上，可以这样理(lǐ)解(jiě)：当期末库存扩大时，代表热轧板卷市(shì)场(chǎng)供应大于需求的程度(dù)提高(gāo)，在供应偏高(gāo)背景下，市场(chǎng)竞争(zhēng)将逐步加剧，卖方(fāng)为(wèi)获(huò)取市场(chǎng)占有率，调降价格，从而带动市价(jià)下滑；反之，当期末库存收(shōu)窄(zhǎi)时，代表市(shì)场供 需矛盾(dùn)缓(huǎn)解，无论(lùn)是因为需求好转(zhuǎn)还是供应下滑，都(dōu)将带动(dòng)市场库存压力减缓，卖方存在惜售情(qíng)绪，更易(yì)带动市(shì)场价格上涨。

　　通(tōng)过(guò)上(shàng)文分析可以(yǐ)看出，市场供需格局的演(yǎn)变(biàn)将对长周期价格趋势形成较大影响，就此，卓创资讯将采用此理论，对9-12月热(rè)轧板卷(juǎn)市场供需格局进行预测，进而得出价格运行方向(xiàng)。供应来看，考虑到下半年仍有两条 轧线计划投产，全年共计新(xīn)增(zēng)热轧产(chǎn)能超3000万吨(dūn)，热(rè)轧板卷产量难(nán)有较大下滑空间，供应或继续保持高(gāo)位水平；需
求端来看(kàn)，2024年已
经过去大半，市(shì)场多个(gè)终端未(wèi)能释放(fàng)好(hǎo)转信(xìn)号，考(kǎo)虑到终端的(de)需求好转周期较长——终端接订单(dān)—排产(chǎn)—采购钢铁产品，而目前终端(duān)订单仍(réng)旧较少，因此预(yù)计下半年需求难有较大缓和空(kōng)间(jiān)，需(xū)求低迷(mí)现状或将延续。就进出口情况来看，中国(guó)热轧板卷产量基本满足自给(gěi)自足(zú)，因此进口相对较少，下半年进(jìn)口或继续(xù)维(wéi)持低位；出口情况(kuàng)来看，上半年热轧板(bǎn)卷出口量(liàng)多数维持在200万吨以上水平(píng)，但随着多个国家对(duì)中国进行钢铁反(fǎn)倾销调查卓创资讯：供需视角来看 热轧板卷价格或仍存下跌空间，或一定程度阻碍出口，就此预计出(chū)口量或有所下滑。

　　通过上表可以看出，2024年全年，热轧板卷基本处(chù)于(yú)供过于求格局之(zhī)下，且供需指(zhǐ)标——期末库存(cún)呈(chéng)现逐步攀升局面，2024年1-8月热轧板(bǎn)卷价格重心持续(xù)下移，也(yě)成为(wèi)供(gōng)过于求带动价格下跌的验证，就9-12月(yuè)来看，市场供需矛(máo)盾或继续升温，期末库存继
续累积
，在基本面运行背景下，预测热轧板(bǎn)卷9-12月价(jià)格重心或继续呈现逐(zhú)步下移局面(miàn)。

责任编辑：李铁民

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