上市农商行买债成双刃剑：多家投资收益翻倍，大额配置或拖累资产质量

多家江浙地区上市农商行2024年半年(nián)报出炉(lú)。

8月27日晚间，江阴银(yín)行（002807.SZ）、苏农银(yín)行（603323.SH）、瑞丰银行（601528.SH）相继披露中期报告。

截至8月(yuè)28日，A股10家上市农商行中，包括(kuò)上述3家在内，已有6家半年报出炉，其他分别是(shì)张家港行（002839.SZ）、常熟银行（601128.SH）、沪农商行（601825.SH）。整体来看，6家农商行均实现了营收(shōu)、净利双增。

值(zhí)得(dé)注意的是，从已披露的中报来看，多家农商行(xíng)上半年投资收益颇丰，尤其是(shì)债券投资收益大幅增长。

近段时间以来，在债市投资火热的背(bèi)景之下，央行多(duō)次(cì)提示(shì)长期国债利(lì)率(lǜ)风险。8月初，江(jiāng)苏省内4家农商行(xíng)涉(shè)嫌国债交易违规的风波，让中小银行债券持仓情况屡受市场关注。

8月27日，资深金融政(zhèng)策专家周毅钦在接(jiē)受时代财经采访时(shí)表(biǎo)示，“近(jìn)期监管的风险提示，主要(yào)是担心部(bù)分中小银行对债券投(tóu)资的利率风险认(rèn)知不足，投机氛(fēn)围浓郁，未充分考虑(lǜ)长期限(xiàn)国债投资过程中利率波动所带(dài)来的价格波(bō)动风险(xiǎn)。”

多家农商行上半年(nián)投资收益增超一倍

目前6家已(yǐ)披露中报的上市农商行中，规模最大的为沪农商行，总资产达到1.45万亿元。

从业绩来看，瑞丰银行(xíng)、常熟银行均(jūn)实(shí)现(xiàn)营收、利润双位数增长，其(qí)中瑞丰银行的营收增速最高，达到14.86%；归母净利润增速则(zé)以常熟(shú)银行表现最优(yōu)，达到19.58%。

净息差方面，截至报告期(qī)末，6家(jiā)农商行的净息(xī)差依然较上年末继续不同程度下滑。其中，张家港行净(jìng)息差下(xià)滑幅度在6家中最大(dà)，从去年末的(de)1.99%降至1.67%，达32 BP。

资产质量方面，截至报告期(qī)末，江阴银行、沪农商行、瑞丰银行、张家港行、苏农银行、常熟银行的(de)不良(liáng)贷款率分别为(wèi)0.98%、0.97%、0.97%、0.94%、0.91、0.76%。

拆解各家营收构成，其中(zhōng)最值得关注(zhù)的是非息收入。

今年上半年，多家农(nóng)商行的利息净收入出现一定程(chéng)度的下降，非息收入表现则颇为亮眼。

以瑞(ruì)丰银(yín)行为例，2024年上半年，该行实现营业收入21.74亿元，同比增长(zhǎng)14.86%；实现归(guī)母净利润8.43亿元，较上年同期增长15.37%。营业收入中，该行上半年利息(xī)净收入为15.16亿元，同比下降2.45%；非(fēi)利息净收(shōu)入6.57亿元，同比(bǐ)大增94.42%。

非息收入大涨主要源于投(tóu)资收益(yì)的贡(gòng)献。财报显示(shì)，上半年瑞丰银行实现投资收(shōu)益 5.36 亿元(yuán)，同比大增213.87%，主要系处(chù)置其他债权投资的(de)投资收益增加。

半年报公布同日，瑞丰(fēng)银行还发布了《2024-2026年股东(dōng)回报规划(huà)》，称在该行发展的成长期且有重大(dà)资金(jīn)支出安排时，现金分红在当次(cì)利(lì)润(rùn)分配中所占比例最低应当达到20%；在该行发展(zhǎn)的成熟期(qī)且有重大资金支(zhī)出安排时，现金分红在当次利润分配中所占比例最(zuì)低应达到(dào)40%。2023年度，瑞(ruì)丰银行(xíng)每股派现0.18元（含税），分红总额3.53亿元(yuán)，分红比(bǐ)例约20.44%。

苏农银行的(de)投资收益也出现大增。2024年上半(bàn)年，该行实现营业收入22.76亿元，同比增长8.59%；实现归母(mǔ)净利润(rùn)11.2亿元，同比增长15.64%。报告(gào)期内，该行利息净收入14.32亿元，同比下降7.04%；非利息净收入8.44亿元，同比增(zēng)加51上市农商行买债成双刃剑：多家投资收益翻倍，大额配置或拖累资产质量.97%。非利息净收入中，投资收益为(wèi)7.04亿元，同比增加115.92%，其中处置其他(tā)债权投资取得的投资收益为 2.54亿元，同比增长达383.28%。

更早(zǎo)披(pī)露财报的(de)张家港行来看，该行上半年(nián)实现营业收入25.61亿元，同比增长7.35%；实现(xiàn)归母净利润9.46亿元，同比增(zēng)长9.29%。该(gāi)行利息净收入为17.36亿元，同比下降11.58%；其他营业收入(rù)中，投资收益(yì)为6.80亿元，同比增(zēng)加176.34%。

财报还显示，张家港行(xíng)其他(tā)债权投资余额为203.79亿元，较(jiào)去年末减少40.29%。该行表示，主要系根据市场走势，卖出债券实现资本利得所致。

从上(shàng)述(shù)数据来看，瑞丰银行、苏农银行、张家港行上(shàng)半年的投资收益占营收比分别为24.66%、30.93%、26.55%。

时代财经梳理发现(xiàn)，6家农商行(xíng)中，瑞丰银行、江阴银(yín)行、常熟银(yín)行(xíng)在半(bàn)年报中较为详细披(pī)露了(le)持(chí)有国债情况(kuàng)。

截至报告期末，瑞丰银行持有国债金额合计153.81亿(yì)元，包括(kuò)债权投资和其他债权投资。其中，作为债(zhài)权(quán)投资的(de)当期利息为4186万(wàn)元，作为(wèi)其他债权投(tóu)资的当期利息(xī)为1.20亿元。

江阴银行持有国债合计规(guī)模则为155.94亿元，包括交易(yì)性金融资产、债权投资和(hé)其他债权投资三项(xiàng)，去年末这一数字为201.49亿元。2024年上(shàng)半年(nián)，江阴银行的投资收益同比下3.5%至4.86亿元，不过其中“以摊余成本计量的金融资(zī)产终止(zhǐ)确认产生的投资收益(yì)”同比增长(zhǎng)190%至2.70亿元(yuán)，财报中未对此项(xiàng)作出特别说(shuō)明。

截至报告期末，常熟银行的(de)金融投资中，国债金额为177.87亿元，占(zhàn)比为18.18%，金额和占比均较去年末有所减少。

“大规模增加债(zhài)券配(pèi)置或导致资产质量恶化”

“资产(chǎn)荒”叠加债牛行情(qíng)的背景之(zhī)下(xià)，大量资金涌向债(zhài)市。

尽管近期债市有所调整，不过民生(shēng)证(zhèng)券8月27日一(yī)份(fèn)研报(bào)预计，当(dāng)前宏观图景(jǐng)下债牛环境仍然存在，短期内关键扰动在于金融监管、资金面和(hé)流动性环境、利率(lǜ)债供给、以及财政地产方面增量政策的情况(kuàng)，预计当前债市利率或仍延续区间震荡格局。

基于此(cǐ)，部分中小银行加大债券配置规模，“大行卖债、小行买债”的现象时有发生(shēng)。招商证券近(jìn)日一份研报(bào)显示，根据外汇交易中心的统计，农商(shāng)行2023年全年二级市场现券买入量占全市场总买(mǎi)入量的12%，占比仅次(cì)于券(quàn)商自营的34%和城(chéng)商银(yín)行的13%。

农商行等中(zhōng)小(xiǎo)金融机构为何青睐债券投资？周毅钦在接受时代财经(jīng)采访时表示，“在传统信贷市场中，中小银(yín)行难以与大型银行进行充分竞争，表内信贷份额(é)因此向表内投资进行(xíng)转移，中小银行随之增加了债券的配置力度。”

其认为，债(zhài)券投资上市农商行买债成双刃剑：多家投资收益翻倍，大额配置或拖累资产质量对(duì)于中小银行来(lái)说具有一定的性价比(bǐ)。在经(jīng)济增速放缓和产业结构调整的背景下，中小银行面临负债成本压力加大、净息差下降等局(jú)面，通过信用下沉，债券投资为中小银行带来了相(xiāng)对较(jiào)高的收益。

然而，高收益之下也暗藏风险。周毅钦表示，“对(duì)于中小金融机构来说，大规模增加债券(quàn)配(pèi)置面临着信用风险(xiǎn)、流动性风险和利(lì)率风险，有可能(néng)导致资产质(zhì)量恶化。”

中(zhōng)泰证券8月22日也一份(fèn)研报指(zhǐ)出，农商行的角色(sè)定位更类似于地区性政策银行，相关文件要求农商行要更多将主业重心(xīn)放置于农村发展于普惠小微贷款(kuǎn)，今年大量买债的行为似乎偏离聚焦主业要求。

今年以来，监管(guǎn)曾多次指(zhǐ)导农商行买债(zhài)行为。

7月有报道称(chēng)，华东某省央行地方(fāng)分行对部分农(nóng)商(shāng)行进行窗口指导，要求农商(shāng)行聚焦主业，压降杠杆(gān)的同时，降低债券久(jiǔ)期。据相关报道，此前3月，为防止农商行超长端持债过于集(jí)中并滋生(shēng)利率风险，央行专门调研农商行参与债市情(qíng)况，审视农村金融机构的债(zhài)券投资。

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