卓创资讯：PX市场“跌跌不休”为哪般？

　　卓创资讯分析师张慧

　　【导语】进入9月短短十天的时间，PX市(shì)场共实现两个“最”，一是9月2日CFR中国PX价格下跌38美元/吨，为2023年5月以来最大单日跌幅(fú)；二(èr)是截至9月10日(rì)CFR中国PX价格收于817美元/吨，为近(jìn)33个月内最(zuì)低。此(cǐ)轮PX的“跌跌不休”行情，是由宏观商品市场共振、成本原油重挫压力、以(yǐ)及(jí)供需基本(běn)面矛盾发酵共同作用所致。

　　2024年上半年，亚洲PX市场在成(chéng)本面(miàn)与供需(xū)面的博(bó)弈下，整体呈现宽幅波动态势，主要运行区间围绕(rào)在1000-1080美元/吨。进入3季度(dù)，以成本(běn)端原油连续下挫为主要驱动，佐以(yǐ)国内供应能力增强而需求跟进不足(zú)等因素(sù)利(lì)空影响，亚洲PX市场进入快速下探通(tōng)道，CFR中国PX价格跌(diē)破1000美元重要点位后，在920美元关口(kǒu)位附(fù)近短暂整理后，再度单边下行，一路下探至800美元/吨附近，重(zhòng)回(huí)2021年12月份水(shuǐ)平。此轮(lún)PX下(xià)跌行情呈现“单边(biān)性、跌幅大”的明显(xiǎn)特(tè)征。

　　9月10日CFR中(zhōng)国PX价格收至817美元/吨，较年内高位1070美元/吨（4月17日）下跌253美元/吨，且为近33个(gè)月内的新低，本(běn)轮PX下跌行情(qíng)持续性较强，缺乏阶段性反弹行情。2024年1-8月的PX单月均价多高于2019-2023年同期月均价大约70-130美元/吨，趋势从9月份开始改变。2024年9月(yuè)（1-10日）PX CFR中(zhōng)国均价为865.3美元(yuán)/吨，较8月均价(jià)下跌高(gāo)达9.85%，且已(yǐ)经跌(diē)破了2019-2023年的平(píng)均(jūn)9月均价(jià)。

　　宏观氛围偏空(kōng)商品共振下PX跟跌

　　近期(qī)大宗商品市价下(xià)跌(diē)为主，商品市场气氛整体弱势。以卓创资讯有机化工价格指数来看，以11类(lèi)共计数(shù)十个化工品价(jià)格为样本(běn)的价格指数跌至年内低位价格指数区间。以期货价格为样本(běn)的(de)文(wén)华商(shāng)品(pǐn)价格指数，也跌至(zhì)了2023年6月(yuè)以(yǐ)来的低点(diǎn)。同时美国ISM制造业PMI不及预期、连续第五个月位(wèi)于50下方，并创半年来的新低。在宏观气氛低迷，导致大(dà)宗商品市场整体下跌的环境下，PX市场亦处于此轮“浪潮”之中(zhōng)。

　　油市接连重挫下成本驱动PX偏弱

　　2024年(n卓创资讯：PX市场“跌跌不休”为哪般？ián)PX与(yǔ)原油相关系数下滑至0.6312，然成本仍是(shì)影响PX价格波动的主要驱动因素。此轮油市的利空影响主要集中(zhōng)在美国非农数据引发的经济衰退预期与需求疲弱前景方面。随着美国经济(jì)数据的疲软，叠加进入美国消费淡季，市场对经济下滑和石油需求降低开始担忧；此外沙特可能从10月逐步进行(xíng)增产同样施压(yā)油价。欧美原油期货跌至33个月来最低，成本支撑塌(tā)陷，拖累PX价格下行。

　　供应高位而需(xū)求跟进不足(zú) 基本面矛盾发酵

　　从供应(yīng)端来看，首先国(guó)产(chǎn)方面：现阶(jiē)段PX开工负荷为(wèi)82.67%，若排除掉长期停车装置产能，实际产(chǎn)能运行率(lǜ)达到88%，处于三年内(nèi)高位(wèi)，国内PX生(shēng)产企业处于(yú)“能开即开、能满负则满负”的运(yùn)行状(zhuàng)态；并且下半(bàn)年国(guó)内PX装置例行检修计(jì)划相(xiāng)对较少，仅有宁波大(dà)榭(xiè)160万吨(dūn)装置及福建联合(hé)100万吨PX装置(zhì)存在停车预期，因此下半年PX月均产量(liàng)大概率均处于320万吨水平附(fù)近。

　　其次进口方面(miàn)：韩国作为主要(yào)的中国PX进口贸易伙伴(bàn)，其出口至(zhì)中国的PX总量(liàng)处于(yú)稳步(bù)提升趋势，尤其(qí)是2024年8月，韩(hán)国PX出口总量为51.2万吨，其(qí)中出口至中国42.6万吨，创下3年内最高(gāo)水平；随着美(měi)国调(diào)油(yóu)旺季的尾声，韩国出口至美国的份额也在(zài)缩减。并且(qiě)在芳烃盈利性强于调油盈利性的(de)背景下，部分中东等地区的芳(fāng)烃生产能力(lì)亦出现提升，而中国(guó)作为主(zhǔ)要的P卓创资讯：PX市场“跌跌不休”为哪般？X需求所在地，预(yù)计下半年进(jìn)口量将出(chū)现明显(xiǎn)提升。

　　从需求端来看，目(mù)前中国PTA开工负荷为85.3%，虽(suī)处于相对偏高水平(píng)，然装置运行方面计划内及(jí)计划外变动事件频发，引发阶段性供需矛盾升(shēng)温；同时(shí)市场对“金九银十”的(de)聚酯需求旺季预期相对谨慎(shèn)，一方面是市场暂未出(chū)现明显的需求淡季向旺季转换的迹象，涤纶长丝(sī)高产销缺乏持续(xù)性，另一方面(mi卓创资讯：PX市场“跌跌不休”为哪般？àn)是今年(nián)产业链终端企业的资金压力仍然存在(zài)，销售成品库存之后变现去采购原料，今年整体来看终端企业对聚酯(zhǐ)采购的(de)积极性不高，进而需求(qiú)端存在自(zì)下而上的负反馈。因此整体供需矛(máo)盾(dùn)持续发酵，以及后市(shì)供需基本面担忧升温，亦是PX下跌的主要(yào)因素之一。

　　缺乏利(lì)好驱动支撑后市PX反弹动能不足

　　根据情景分析法对(duì)年内剩余时(shí)间的油价预测，当前市场环境(jìng)触发了(le)看跌(diē)情景(jǐng)的情景条件(jiàn)。往(wǎng)后来看，9月(yuè)油价的不确定性(xìng)较高，预计月内宽幅震荡、波动(dòng)中枢下移，后(hòu)市着(zhe)重(zhòng)关注美联储降息(xī)决议、全球需求前(qián)景、以OPEC对(duì)于低油价的承受能力。另外自身供需基本面方面，主要关(guān)键因素有以下几点：1．国内PX进入新增产能释放空白期(qī)，但(dàn)存(cún)量产出能力(lì)将延续高负荷运行状态，PTA方面独山能源270万吨新装置有望年内投放，边际(jì)需求能力略(lüè)高于供应能力；2．近期PX加工费快速压缩，后续(xù)企业运行稳定(dìng)性存忧；3．调油需求预期下(xià)降，进(jìn)而中国仍将是亚(yà)洲(zhōu)、乃(nǎi)至中东区域内PX货源的主要流入地，在市场缺口扩大的吸引下，进口份额(é)攀升。因此(cǐ)在供(gōng)需错(cuò)配式发展模式，成本逻辑及供需逻辑(jí)依旧是主导PX价格运行的主要驱(qū)动(dòng)要素，在缺(quē)乏明确利好驱动支撑(chēng)的背景下，预期短(duǎn)期内(nèi)PX价格大概率维持低位震荡整理行(xíng)情，反弹空间相(xiāng)对有限。

责任编辑：李铁民

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