券商中国记者从业内获悉，监(jiān)管部门(mén)日前已就相关私募监管新规对部分(fēn)头部私募 征求意见。据(jù)悉，新规中有涉及量化私募的指增策略，要求(qiú)指数成份股(gǔ)比(bǐ)例(lì)不低于60%。此(cǐ)外，新规还(hái)对(duì)私募产品(pǐn)开放期、债券投(tóu)资等(děng)问题做出了要(yào)求。

指增产品要求成份股不低于60%

有关(guān)私募指增产品成份(fèn)股(gǔ)比例要求，此前市场上(shàng)已有传(chuán)闻。如今，这一(yī)传闻已(yǐ)经(jīng)越来越接近落地。

“最近监管部门召集多家大型量化私募进行(xíng)过讨论，提到了指(zhǐ)增(zēng)产品的(de)问题。最新版本是：指(zhǐ)增策略股票资产不得低于(yú)净资产的80%，指数(shù)成份股不得低于净资产的60%；中性策略现(xiàn)货持仓对冲工(gōng)具或对冲(chōng)工具挂钩标的(de)过(guò)去(qù)三年(nián)日收益率相关系数，不(bù)低于80%。”某大型量化私募负责人向券商中国记者表示。

据了解，目前公募指(zhǐ)增产品对成份股比例有明确要求(qiú)，即不低(dī)于80%，私募的指增产(chǎn)品还没有限制。今年一季度，量化私募经历一轮剧烈波动，一些挂钩中证500、中证1000指(zhǐ)数的指增产品业(yè)绩大幅回撤，引发市场对于量化过度暴露小微盘股风
格的担(dān)忧。

“如果新规出台，对量化私募行业会有积极意义。以往行业 内确实存(cún)在‘挂羊头卖狗肉’的(de)问题(tí)，有些客户买了指增(zēng)产品，但实际业绩却严重偏离(lí)指数，尤其(qí)是(shì)在下跌时大幅跑输指数，体验非常差。”有业内人士称(chēng)。

券商中国记者在业(yè)内调研时就发现，有管理人旗下中证500指增产品成份股比例仅为30%，中
证1000指增(zēng)成份股(gǔ)比(bǐ)例仅(jǐn)20%。

另据介绍，新规还对私募(mù)投资场外(wài)期权、收益互换的比例做出了相(xiāng)关(guān)要求。在私(sī)募基金开放期方面，征求意见稿中要求至多每月开放(fàng)一次(cì)。在债券投(tóu)资方面，新规做出了多项要求(qiú)，例如“投资AA级以下信用债资产比(bǐ)例超过20%的，基金杠杆比(bǐ)不得超过120%”等。

考(kǎo)验量化管理人真
实能力

业内人士称，上述新规或设置较长时间的过渡(dù)期，不满足要求的，不能新增投资(zī)者，到期(qī)需清算(suàn)。目前仍待监管部门正式发布，业界预期或于 近期出台。

就指增产品(pǐn)的相关(guān)要求看(kàn)，将进一步(bù)考验量(liàng)化私募管
理人的真实(shí)能力。有大型量化(huà)私募人士表示，该公司已经(jīng)在主动调整策(cè)略(lüè)，增加旗下指增产品的成份股比例，从实际表现看，仍然具备较好获取(qǔ)超额的能(néng)力。

此外，还有部分管理人(rén)可能会选择给
产品更名作为应对(duì)，全市场选股(gǔ)的量化私募产品可(kě)能(néng)会因此增加。

“我们非常理(lǐ)解监管的要求，但从公(gōng)司角度，我们可(kě)能不太会去现(xiàn)有成熟策略(lüè)做调整，而是对产品名称和产品 线做调(diào)整。实际上现(xiàn)在行业已经有这样的趋势，很多量(liàng)化私募选(xuǎn)择发行(xíng)‘空气指增’。”上(shàng)述人士表示。

量派投资创
始人、CTO余航近期接(jiē)受媒体采访时表示，过去几年，风格暴露带来的收益比较突出，也备受市场和投资人的关(guān)注。但绝大(dà)多数管理人在风格暴露上还是(shì)比较节制的，只是在暴露市值因子时，忽略了小微盘股的流(liú)动性风险。今年以来的市场波动，对整(zhěng)个 量化行业是(shì)件好事，行(xíng)业不仅会更加重视风控(kòng)，同时也(yě)会更(gèng)多追求纯(chún)Alpha，更重视长期(qī)投资的价值 。由此，也会为行业带来更良性的(de)竞争环(huán)境，最终(zhōng)为投资人带来良好的(de)长期收益。

责(zé)编：战术恒

校对：杨立林‍‍