十大券商策略：底部条件具备！后市反弹空间较大三条线伺机布局

　　中信证券：外部信号影响加剧，内部信号(hào)仍需观察

　　外部信号将(jiāng)在未来两(liǎng)周进入关(guān)键窗口(kǒu)，美元降息、美国大选和(hé)美股走势都将趋(qū)于明(míng)朗，而内部(bù)信号仍需观察(chá)，预计(jì)8月国内宏(hóng)观数据依然偏弱，内需提振仍待落地政(zhèng)策起效(xiào)和增量政策(cè)加(jiā)码，外部信号趋于明朗后，市场流动(dòng)性和(hé)极度悲(bēi)观的情绪有望(wàng)企稳(wěn)，市(shì)场(chǎng)风格也将趋于平衡，建议继续底仓红利，增配出海。

　　一方面，美国最新8月就业数据下修且偏弱，衰(shuāi)退(tuì)预(yù)期强化，预计9月美联储(chǔ)将如期降息(xī)25个基点，全年降息75个基(jī)点；9月10日哈里斯与特朗普首(shǒu)场辩论后，当前(qián)焦灼(zhuó)的美国大(dà)选形势也将趋于明(míng)朗；另外，美股在业绩预期(qī)和流动性双重压力下调整，对国内市场情绪有压制。另一方面，预计即将披(pī)露的8月国内(nèi)宏观数据依然(rán)偏弱，生产或有放缓，消费仍在筑底，而高频数(shù)据显示价格信号仍然难现拐点，内需仍待落地政策(cè)起效和增量(liàng)政策加码。随着关键窗(chuāng)口期内外部信号趋于(yú)明朗，叠加中报落地、红利预期转变以及(jí)市场流动性压力缓解，预计极度悲观的(de)投资者情绪有望在9月(yuè)企(qǐ)稳，市场风格也将(jiāng)趋于平衡，建议(yì)继续(xù)底仓红(hóng)利，增配出海。

　　中金公司：市场显现较多底部特征

　　市场显现较多底部特征(zhēng)，但信心修复仍需更多积极因素支持(chí)。展望后市，尽管近期内外部仍有较多压制因(yīn)素，但市场本身处于价(jià)值(zhí)区间，指数调整期(qī)间关注积极因素边际变化。近期市场已具备部分偏底(dǐ)部特征：以自(zì)由流通市值计算的(de)A股换手率降(jiàng)至(zhì)1.5%的历史偏底部水平；估(gū)值层面，沪深300股息率相比10年期国债利率超出1.1个百分(fēn)点，沪深300指数估(gū)值处于历史底部一倍标准差附近，市场具备较好的估(gū)值吸(xī)引力(lì)；强势(shì)股补(bǔ)跌(diē)也往往是历史阶段性底(dǐ)部(bù)的常(cháng)见现象。后续关注财(cái)政支出进展，以及美联(lián)储降息节奏对我国货币政策、汇率、资本市场的边际影响。

　　配置方(fāng)面，红利板块经(jīng)历调整后吸引力回(huí)升，当前需要更加重视分子端基本面和分红的可持(chí)续性；7月中以来消费电子、半导体等都有10%以上的调整，估值(zhí)不高，叠加近期消费电子板块可能存在(zài)较多消息面催化等(děng)因素，或有望出现阶段性行情(qíng)；关注科技创新领域尤其是具备产(chǎn)业自主逻辑的(de)板块；出口链和全球定价的资源品近期受海外波动影响短期回调后或有所分化。

　　中信建投：底部条件(jiàn)具备(bèi)，三条线伺(cì)机布局

　　近期盈利预期下修，投资者情绪低迷，但综合看我们认为市场已具备底部条件。近期市场位置与现象呈现底部区域(yù)特征(zhēng)，但联储降息及国内(nèi)政策发力都将改善估值与盈利预期，加之基数效(xiào)应四季度基本面同比数据也有望(wàng)呈现向上趋势。投资者后续宜伺机布局。可考虑沿设(shè)备更新(xīn)与(yǔ)消(xiāo)费(fèi)品以旧换新新线索下的景气现实(shí)改善、中报具(jù)备韧性的内需强相关板块后续景气弹性、预期(qī)见底具(jù)备自身产业逻辑的(de)成长方(fāng)向的(de)估值修复(fù)三条线索底部(bù)布局。重点关注：家电、汽车(chē)、非银、军工、锂电池、电(diàn)子、医药(yào)等(děng)。

　　申万宏源：市场延续弱势

　　短期，经济数据验(yàn)证(zhèng)偏弱，二季报(bào)业绩验证强化(huà)景气预期的方向很少。在政策预期产生(shēng)重大变化前(qián)，市场可能沿着原路径运行。现阶段，管理层政策表述，暂不(bù)支持特别乐观的政策预期发酵，市场博弈(yì)政策的交(jiāo)易仍是不(bù)见兔子不撒鹰。抛开所(suǒ)有复杂的讨论，短期A股面临的环境就是基本(běn)面偏弱+政策预期(qī)模(mó)糊。市(shì)场的原路径就是弱势震(zhèn)荡。

　　三季报(bào)消费服务可能更多(duō)体现(xiàn)需(xū)求回落（二(èr)季报并(bìng)未充分体现），人民币升值，出(chū)口链(liàn)当期营收可能进一步承压，叠加三季报高基(jī)数，在现有路径下，三(sān)季报盈利增速可能进一步回落。这种情况下，突(tū)破市场原路(lù)径，需要政策预期产生重大变化，特别是货币政策(cè)。现阶(jiē)段，央行表述支持(chí)宽松方(fāng)向，但幅度力度相关表述仍克制。不支持特别乐(lè)观的政策预期。市场博弈政策(cè)，仍是不见兔子不撒鹰。基(jī)本面偏弱，政策制定、执行、效果可见度都偏低的阶段，市场(chǎng)延续弱势。

　　海通证券：从中报找(zhǎo)配置线索

　　中报(bào)有三大线索值(zhí)得关注，一是高端(duān)制造板块在内外需求共振下盈利表现较好。二是受益于(yú)全球大宗商品涨价和国内要素市场(chǎng)化改革的上游资源板(bǎn)块盈利显著改善。三是农林牧(mù)渔、社服(fú)等消费板块受猪肉猪价、服(fú)务消费改善利好盈利得到提振。稳增长政策推动基本面改善，叠加海外流(liú)动性宽松有望推动市场中枢抬升，中国优势制造或成(chéng)主线。

　　招(zhāo)商(shāng)证券：追求高内在回报率

　　8月底以来市场风格发生(shēng)一些变化，红(hóng)利资产出现明(míng)显调整，而半年(nián)报结束后，市场也开(kāi)始布局新的方向，消费、制造、科技成长板块有明显上涨。后续来看，我们(men)认为当(dāng)前盈利趋于低(dī)增速低波动，追求高内在回报率(lǜ)和局部景气向(xiàng)上仍然是后续市场的选择。行业方面，重点推荐(jiàn)关(guān)注预计率先企稳的领域，如(rú)消费服务板块的汽车、家电、商贸(mào)零售；中高端制造业中的电网设备、机械设(shè)备；以及科技医药领域的电子、医药等。

　　华泰证(zhèng)券(quàn)：建议把握(wò)四条主(zhǔ)线

　　今年2月初市(shì)场底(dǐ)部位置较为坚实：数据显示当前(qián)资金面风险低于年初，且近期产业资本增持/回(huí)购预案数据回暖也为资金(jīn)提(tí)供(gōng)托底力量。目前(qián)杠杆资金平仓压力出清区间、剔除银行后沪深300的潜在(zài)回调区间均显示2月初市场底(dǐ)部位置较为(wèi)坚实。

　　节奏关键在(zài)于：下周社融(róng)数(shù)据能否显(xiǎn)示(shì)信用(yòng)收缩放缓、三季度潜在财政发力能否逆转市场远期(qī)信用周期(qī)预期、融资活跃度回暖/产业资本转为净增持等资金结构改(gǎi)善(shàn)能否出(chū)现。建议把握四条线(xiàn)索：AH溢(yì)价收(shōu)敛、A50及(jí)保险(xiǎn)、供需(xū)双向改善行业、降息(xī)强受益的医药/港股(gǔ)互联网等。

　　银河证券：后市反弹(dàn)空间较大

　　当前A股市场估(gū)值仍处于历史中低水平(píng)，后市反弹空间较大。展望未来，A股配置方面：2024年中(zhōng)报业绩显示金(jīn)融板块业绩超预期好转(zhuǎn)，且金融股分红率较高，当前(qián)金融并购重组加速推进，预计金(jīn)融板块有望继续(xù)跑赢全A。9月，消费电子行业新产品将纷纷亮相，有望带动相关题材行情爆发。美(měi)国制造业活动仍然陷于萎缩区间，美国就业市场活(huó)力进一步减弱，9月降息预期升温，降息周期有望(wàng)开启，建议关注可能受(shòu)益于美(měi)联储降息的A股(gǔ)行业。

　　东吴证券：进入积(jī)极(jí)布局的(de)时点

　　展望后市，本(běn)轮核心资产退潮、红利走强的(de)行情至今已持续3年。当前，市场正处于风格均衡化的过程中，随着美联储降息渐近(jìn)，全球流(liú)动性周(zhōu)期开始上行，高(gāo)利(lì)率对于全球需求的压(yā)制将得以缓解，积(jī)极因(yīn)素累积下，全球制造业周期有(yǒu)望(wàng)上行，有望成为(wèi)市场预期反转的重(zhòng)要驱(qū)动力(lì)。参考海外市场，美股十大券商策略：底部条件具备！后市反弹空间较大三条线伺机布局1950年以来(lái)最长调整不超过两年半，日股1980年以(yǐ)来最长的调整在2000年互联网泡沫(mò)破灭前后，也仅持续(xù)约3年，结合A股的三年特征，我们认为A股最低点可能已经过去，风格层面，A股成长板块(kuài)进入积极布局的时(shí)点。

　　德邦证券：A股(gǔ)资金面整体延续改(gǎi)善趋势

　　8月以来，A股资金面整体延续改善趋势，但各资金参与主体活跃度仍有较明显分化。北向、杠杆资金受A股(gǔ)持续探底、国(guó)内基本(běn)面及政策预期不明朗、外围流动性及地缘(yuán)等扰动持续升级影响下继续维持大额(é)净(jìng)流出。ETF资金则(zé)继续维持大额净买入态(tài)势，并(bìng)继续(xù)支撑场(chǎng)内资金面企(qǐ)稳改善，其中以汇金(jīn)为代表监管资本、保险资金等是(shì)本(běn)轮(lún)ETF流入的主要资金来源。保险资金二(èr)季(jì)度以来维持净流入，显示当前险资流入权益市场意愿正进一步提(tí)升。私募、银行(xíng)理(lǐ)财等资金(jīn)目前(qián)入(rù)市意愿则仍然(rán)不高(gāo)。

　　后续来(lái)看，考虑到当前各资金面指标仍处于历(lì)史低(dī)位，后续仍有进一步改善空间；但(dàn)在下半年国内稳(wěn)增(zēng)长环(huán)境、外围市场诸多(duō)不确定因(yīn)素下，其改善持续性可能仍需进一步验证。

　　（文章来(lái)源(yuán)：券商中国）

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