日趋升温！这一市场供需双增，如何布局？多家券商打法曝光

在当前市场环境(jìng)下，并购重组已成为(wèi)投行业务重心调整的主要方向之一。

“并购市场活跃度有望提升”“‘三高类’重组(zǔ)现象显著(zhù)回(huí)落”“产业并购成主(zhǔ)流”……近日，谈及并购重组市场，中信证券、申万宏源证券、民生证券等券商的相关负责人在接受(shòu)券(quàn)商(shāng)中(zhōng)国记者采访时(shí)，均提到(dào)上述观点。

在如何布局(jú)并购重组上，受访券商提(tí)到了(le)上市公司吸收合并、产业整合、债(zhài)务风险化解、跨境并购等方向。

并购市场活(huó)跃度有望进一步提升

今年以来，并购重组日趋升温。据券商中国记(jì)者统计(jì)，今(jīn)年以来已有92家上市公司(sī)披露并购重(zhòng)组情况，远超去年同期的(de)36家。

受访券商均认(rèn)为，今年并购市场活跃度有望进一步提升。一方面是监(jiān)管多措并举鼓励科技型并购、具有产业逻辑的并购(gòu)，以(yǐ)及有利于提(tí)升上(shàng)市(shì)公(gōng)司质(zhì)量的(de)并购重组(zǔ)；另一方面也是目前(qián)上市公司并购市(shì)场存在大量客观需求(qiú)。

民生证券(quàn)相关负责人提(tí)到，当(dāng)前IPO阶段(duàn)性收紧，企业外部投资人股东的退出压力骤增，必然会促(cù)使大量原计划通过IPO上市融资的企业转向并购；同时，上(shàng)市公司也存在业务转型和优化升级的(de)需求，希望通过并购重组整合实现资(zī)源优化配置、提升市(shì)场竞争(zhēng)力。

民生(shēng)证券相关负责人认为，A股上市公司客观上存在系统性产业整合机会。目前A股上市(shì)公司(sī)中，50亿元市值(zhí)以下的占比(bǐ)很高，平均市值偏小(xiǎo)且同质化严重，这类上市(shì)公司普遍业绩(jì)增(zēng)长(zhǎng)乏力(lì)，通过上市公(gōng)司之间的并(bìng)购(gòu)，可以实现(xiàn)资源整合、协同发展。上市(shì)公(gōng)司相互之间的吸(xī)收(shōu)合并可能成为未来上市公(gōng)司主动退市方式之一。

重组市场各方参(cān)与方越来(lái)越成熟

不过，并购重组常被看作是“小概率(lǜ)大(dà)风险”。

中信证券有关负责人就坦(tǎn)言，并购重(zhòng)组业务需要平衡交易双方甚至(zhì)多(duō)方利益，某些(xiē)交(jiāo)易(yì)中由于卖(mài)方意愿或尽调受限等原因，确实存在成功率(lǜ)较低，风险较高的问题。

但(dàn)这恰恰需要(yào)券商发挥自己的网络(luò)优势和专(zhuān)业能力。中信证券有关负责人认(rèn)为，深入理解客(kè)户需求，为客户寻找合(hé)适的(de)买方或(huò)卖方，深入开展尽调、设计交(jiāo)易方案、撮合交易，并协助买(mǎi)方完(wán)成融资，以降(jiàng)低交易风险，提高交易(yì)成功率。在提供高附加值(zhí)服务(wù)的同时，并购业务的创收(shōu)能力也将(jiāng)得(dé)到提高。

据中信证券有关负(fù)责人介绍，国际成熟的资本市场，投行的并购业务创收较高，也(yě)是由(yóu)于成熟市场的并购整合活跃，市场化交易收费较高。以(yǐ)高盛为例，2023年该公司(sī)财务顾问收入33亿美元，占(zhàn)投(tóu)行业(yè)务收入的53%。中国资本(běn)市场目前亦处于结构性调整的(de)历史性阶段，并购业务未来发展潜力(lì)巨大。

民生证(zhèng)券相关负(fù)责人(rén)则表示，现阶(jiē)段并购(gòu)重(zhòng)组业务的风险(xiǎn)基本可控。

“过(guò)去并购(gòu)重组业务‘三高类 ’‘忽悠式(shì)’重组、恶意炒(chǎo)壳(ké)等现(xiàn)象严重，随(suí)着(zhe)监管部门对上述重组(zǔ)乱(luàn)象的持续关(guān)注，近年来，‘三高类’现象(xiàng)回落明显，单纯追(zhuī)求股价或题材概念的并购(gòu)重组显(xiǎn)著降温，重组(zǔ)市场各方参与方越来越成熟(shú)，不符合产业逻辑(jí)的并购重组(zǔ)已几乎没有投资者参与。”民生(shēng)证券相关负责(zé)人还提到，加之近年来对IPO项目(mù)尽(jǐn)调方式(shì)逐渐成熟，有效尽调手段也被应用到并购重组标(biāo)的的核查中。

产(chǎn)业并购已成市场主流

“产业并(bìng)购已逐渐成为市(shì)场主流，行业龙头的并购优势也进(jìn)一步凸显，我们判断并购重(zhòng)组市场有望(wàng)迈入高质量发(fā)展的新阶段。”广发证(zhèng)券在2023年业绩说明会上表示，上市公司(sī)并购市场(chǎng)有望迎来更多的(de)业务机会。券商中国记者获悉，华泰(tài)证券、海通证券等(děng)头部券商也在业绩说明会上提到类(lèi)似观点。

申万宏源证券有关负责人对券商(shāng)中(zhōng)国(guó)记者表示，随着近年来A股上市公司(sī)并购重组交易进一步向符合国家战略性发展方(fāng)向的行业集中(zhōng)，产业(yè)并(bìng)购正在成为(wèi)上市公司并购重组的主流趋(qū)势。

中信证券有关(guān)负责(zé)人认为，以上市公司为标的的(de)产业整合将成为热点，上市公司控(kòng)制权收购及(jí)其后(hòu)的(de)资产注入、上市公司之(zhī)间的(de)吸收(shōu)合并将持续活(huó)跃。此外(wài)，新(xīn)“国九条”提出，拓展优(yōu)化资本(běn)市场跨境互联互通机制，拓宽企业境外上市融资渠道，这意(yì)味着通过De-SPAC方式境外上市也可能成为部分拟上市企(qǐ)业的备选路径。

中信(xìn)证券有关(guān)负责人还表示，近年来出现债务问题的企业增加，债务风险化解及(jí)破产重整事件增多，证券公司可(kě)积极协助企业化解债务(wù)风险。同样，港股方面，因近年来估值降低、流动性承压，私(sī)有化及(jí)控制(zhì)权收购业务机会(huì)也在增(zēng)加。

此外，“在共建‘一带一路(lù)’倡议等政策支(zhī)持下，很多中国企业有进入新的海外市场(chǎng)、扩展销售渠道、获(huò)得高新技术、实现业务国际(jì)化、获得相关业务牌照等需求。而相(xiāng)较直接投资，跨境并(bìng)购是达成这些目标的重要方(fāng)式。”中(zhōng)信证券有关负责(zé)人对券商中国记(jì)者表(biǎo)示。

申万宏源证(zhèng)券有关负责人认(rèn)为，得益于(yú)国家政策的扶持，人工智能、航天制造、新(xīn)能源、新材料等战略新兴行业将进入扩张(zhāng)周期(qī)，技术合并诉求增强，科技(jì)创新类上市公司并购案例(lì)有望显著增加。同(tóng)时(shí)，传统产业整合也有望(wàng)加速，化工、制造、医药(yào)、消费等成熟行(xíng)业亟须通过(guò)结构优化(huà)、规模效(xiào)应提升竞(jìng)争力，横向整合的机会(huì)有望(wàng)进(jìn)一步增加。

申万宏源证(zhèng)券预测，针对各(gè)产业链占据(jù)优势地位的(de)龙头企业的“快(kuài)速审核(hé)”并购交易预计(jì)将成为并购重(zhòng)组新方向(xiàng)，推(tuī)动头部大市值公司，尤其是央企、国企的并购重组整合力(lì)度(dù)，将进一步提高上市公(gōng)司质量。

校(xiào)对：刘榕枝