A股8月白酒热点研报追踪 | 酒业交叉演绎业绩的确定性与市场的不确定性

汇编 | 吴(wú)明辉

8月，涉酒（白酒）研报数量明显增(zēng)多。在(zài)慧博APP上，券商们发布的(de)研报及基(jī)金数据周报数量超千条；而在Choice上，与白酒(jiǔ)相关的研(yán)报规模也超过了600条，足见券商们对白酒的(de)密集关注。

从研报的主题与内容来看，券商们(men)关注(zhù)的热点有两点，其一是(shì)白酒上市企业们的上(shàng)半年业(yè)绩情况，浙商证券(quàn)等多数券商对白(bái)酒上半年的业(yè)绩持肯定态度；其二是对即将(jiāng)到(dào)来的中秋消费节点的关注，中(zhōng)泰证券等券(quàn)商认为中秋与明年春节是检验白酒基本面(miàn)是否触底的重要节点。

全国名酒与地方龙头企业引领业绩(jì)增长

财报作为外界观察白酒行业发展基本情况的窗口，每到财报季，都是券商(shāng)观察的窗口。

国信证券(quàn)将观察(chá)重(zhòng)心在头部白酒企业。国信证券在研报中指出(chū)，当前市场交易重心(xīn)将逐步从分子端（盈利(lì)成长性）转向分母端（业(yè)绩确定性）。目前，白酒(jiǔ)行业存量时代(dài)特征愈发鲜明(míng)，显然战略定力、品牌力(lì)、执行力强的头部酒企显然业绩确定性更强。因(yīn)此(cǐ)，国信证(zhèng)券在研报中对头部酒企今年上半年的业绩进行了预测，认为头部酒企的业绩(jì)将逐步兑现。

中泰证(zhèng)券也将研究的目(mù)标聚焦到(dào)了酒业(yè)龙头——茅台身上。中泰证券认为，茅台(tái)2024年上半年(nián)表现符合预期，不仅(jǐn)系列酒增长明显，而且(qiě)收入增速也符合预期，回款表现也(yě)较为亮眼，维持茅台“买入”评级。并在另一方面(miàn)研(yán)报中指出，茅台提升分红率，有望带动其它酒企逐步跟进，从而提升白(bái)酒板块分红水平，在板块基本面(miàn)触底（动销、批(pī)价、库存）得到确(què)认后，龙头公司股息率(lǜ)的吸引力将更加(jiā)凸显。

中邮证(zhèng)券则重点放到了苏皖地区的强势的地(dì)产酒上，认为今世缘上半年表(biǎo)现稳健，全年(nián)目标达成预期(qī)较高，迎驾(jià)贡酒(jiǔ)利润表现较好，两者表现超出预期。并指出，这两家企业从毛利率和费用率的情况来看，产(chǎn)品结构还在持续往上走(zǒu)，在外部消费疲软环(huán)境中，凭借自身竞争优势持续改善(shàn)了费效比(bǐ)。

从业绩报表来(lái)看，全国化高端名酒仍能平稳维持双位数增长预期，而地产龙头企业(yè)增长(zhǎng)也相对较好(hǎo)。国海证券认(rèn)为，在宏观需求(qiú)整体(tǐ)承压的背景(jǐng)下，没有基地(dì)市(shì)场，品(pǐn)牌和渠道能(néng)力较弱的白酒公司业绩或(huò)将出现下滑，而经营扎实，有大本营市场的白酒公司业绩将保持稳健增长态势，预计未来白酒板(bǎn)块的分化会更加明显。

中秋可能演(yǎn)绎弱(ruò)预期、弱现(xiàn)实

中秋作为(wèi)下(xià)半年白酒行业重要的销售节点（中秋、国庆期间销量一(yī)般(bān)占到酒企全年销售的20-30%），是酒企近期的工作重点，也是(shì)券商们关(guān)注的重点之一。

上海证券对部分(fēn)酒企的“中秋战役”做了盘点，如酒鬼酒携手七城湖湘知名(míng)连锁餐饮品牌(pái)举办中秋宴席(xí)活(huó)动，洋河开启“中秋团(tuán)圆喝洋(yáng)河，万部华为抢先得”活动(dòng)……从上海证券(quàn)的(de)研报中可以清晰看到，酒企们为了中秋“旺季”，不仅针对(duì)C端制定更具精准(zhǔn)性、灵活性的(de)销售策略(lüè)，并还进一步(bù)加强(qiáng)与传统渠道(dào)合作。

从上海证券的研报中发现，今年白酒(jiǔ)企业蓄力中秋的(de)时间也提前了，泸州(zhōu)老窖、山西汾酒、古井贡酒(jiǔ)<A股8月白酒热点研报追踪 | 酒业交叉演绎业绩的确定性与市场的不确定性/span>等酒企早在(zài)7月就已召开过备战旺季的相关会议，而刚进入8月，酒业更是普遍进入了(le)中秋战役的执行期，相比以往大概提前(qián)了半个月。

对于今年中秋，国(guó)金证券持乐观的态度，它认为(wèi)今(jīn)年中秋存在结构性机会，预计强势区域(yù)整体走量仍会不错(cuò)，中档价位及(jí)强势品种(zhǒng)也可实现(xiàn)更优动销(xiāo)。不过如东(dōng)吴证券对中(zhōng)秋持相对谨慎的态度，在研(yán)报(bào)中写道：“实际中秋表现难以超出此前预期(qī)，今年(nián)中秋反而可能出现板块(kuài)走弱现象(xiàng)。”国信证券也指出，渠道对中(zhōng)秋国庆预期较为悲观，预(yù)计今年(nián)仍将演绎“弱(ruò)预(yù)期，弱现(xiàn)实”。

光大证券（维(wéi)权）对这(zhè)种弱预期、弱现实的可能(néng)给出了解(jiě)释。首先在渠道层面，行业调整期间经(jīng)销商自身运营思路更偏谨慎，更(gèng)加(jiā)重视现金(jīn)流以及产品流动性，对(duì)于全年(nián)的增长任务(wù)，会结合自身(shēn)消化能力以及区域容量合理减(jiǎn)负(fù)；而在终端层面(miàn)，目前普遍反馈终端烟(yān)酒店囤(dùn)货意愿较低、基本按需小批量进货。所以综合来看，在商(shāng)务(wù)场景疲软、婚宴场次(cì)A股8月白酒热点研报追踪 | 酒业交叉演绎业绩的确定性与市场的不确定性缩减的第三季度，仅靠居民送礼需求(qiú)难以支撑起中秋(qiū)的旺季之称。

中秋不仅仅是影响(xiǎng)酒业全年任(rèn)务完成度的重要销(xiāo)售(shòu)节点，还影响着厂商与机构们对酒业的信心，中秋究竟做得怎么(me)样？会(huì)是(shì)券商们9月关(guān)注的焦点。

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