光大期货：9月9日有色金属日报

　　铜：美(měi)议息前市场保持谨慎

　　1、宏(hóng)观。海外方面，美国8月非农就业(yè)人数增加14.2万，大幅高于7月的(de)8.9万，但(dàn)不及(jí)市(shì)场预(yù)期的16.1万，当(dāng)月失(shī)业率小幅下降0.1个百分点至4.2%，符合(hé)预期，也是5个月来首次(cì)下行，7月非农就业人数(shù)下修2.5万至8.9万人，6月就业人数下修6.1万至11.8万人(rén)，可以说本次非农就业数据严重低于预期，尽管有(yǒu)官员认为就业市场并未恶化，但美联储在9月议息(xī)上启动(dòng)四(sì)年半来的首次降息基本没有悬念，非农就业(yè)数据(jù)发布后，市(shì)场一度倾向于降息(xī)50个基(jī)点，但随后又回落至25个基点。

　　2、基本面。铜精矿方面，国内TC报价维持在低(dī)位，表明铜精矿仍然紧张，但铜精(jīng)矿港口库存持续累库缓(huǎn)解了部分焦虑。精铜产量方面，国(guó)内8月电解铜产量101.35万吨，环比下降1.43%，同比上(shàng)升2.48%，累计同(tóng)比增加6.5%；9月电解铜预估产量101.56万吨，环比增加0.2%，同比增加0.3%，从产量预估来看，产量维系高位，但现货采购冶炼大(dà)幅亏损下带来(lái)较(jiào)大不(bù)确定性。进口方面，国内(nèi)7月精铜净进口同比下降(jiàng)15.87%至23.14万吨，累计同比增(zēng)加5.14%，其中出口再次达到7万吨；7月废铜进口量19.46万金属吨，同比增加30%，累计同比增加19.96%。库存方面来(lái)看，截止9月6日(rì)全球铜显性库存(cún)较(jiào)上周（30日(rì)）统计下降3.1万吨至68万吨，其中LME库存下降(jiàng)3075吨至317575吨，注册仓单(dān)比例91.36%；Comex库存下降99吨(dūn)至40018吨(dūn)；国内精炼(liàn)铜社会库(kù)存较上周下降2.34万吨至25.57万(wàn)吨，保(bǎo)税区(qū)库存下降0.39万吨至7万吨。需求(qiú)方面，铜价走势反复，下游新增订单受到抑制，采购需求减弱，但从(cóng)社(shè)会库存角度去看，铜价下跌部(bù)分铜企反(fǎn)而加大了采购量。

　光大期货：9月9日有色金属日报　3、观点。从海外金融市场表现来看，美(měi)联储议息前市场保持谨慎，美股表现不稳定性也(yě)加大(dà)了市场看空情绪，但市场已基本定(dìng)价9月美联储降息以及基本面趋于好转（LME累库尾声、国内社库加速去库），铜价下(xià)行驱动并不显著，此时无论做(zuò)空还是做多市场信心均相对缺乏，只能靠(kào)外部驱动打破，因此短(duǎn)线操作(zuò)适合当下情形，但无(wú)论如何美联储议息前后(hòu)高波动风险(xiǎn)应放在首位，对下游企业而言仍可逢低采购。

　　镍&不(bù)锈钢：镍矿(kuàng)升水松动基本面走弱(ruò)与情绪共振

　　1、供给：印尼内贸1.2%红土镍矿价格环比下降0.9美(měi)元/湿吨至24.6美元(yuán)/湿吨，1.6%红土镍矿价格维持51.6美元/湿吨。据Mysteel调研全国18家样本企(qǐ)业统计，2024年8月国内精炼镍总(zǒng)产量28310吨，环比减少2.45%，同(tóng)比增加23.86%；2024年1-8月国内(nèi)精炼镍累计产量(liàng)205986吨，累计同比增加35.87%。目前国(guó)内精炼(liàn)镍企(qǐ)业设备产能34034吨，运行产能30134吨，开工率88.54%，产能利(lì)用率83.18%。周内印尼镍铁发(fā)往中国发货7.58万吨，环比降幅65.03%，同比降幅44.05%；到(dào)中国主(zhǔ)要港口17.16万吨，环比增(zēng)幅11.77%，同比增幅86.92%；9月预计国内镍生铁产量环比上涨1%至2.93万金吨。印尼MHP产量环比增长4%至2.85万镍吨(dūn)，高冰镍环比增长4%至2.92万镍吨；中间品(pǐn)随(suí)LME价格下(xià)跌折扣系数上涨，综合现货价格小幅下降，硫酸镍原材(cái)料偏紧，价格小幅下跌，硫酸镍利润小幅修复

　　2、需求：不锈钢方面(miàn)，库存端，周内89家社会库存(cún)环比减少2.4万吨至106.2万吨；供应端，不锈钢粗(cū)钢(gāng)9月排产337.57万吨，月环比增加0.73%，同比增加5.89%；利润端，不锈钢价格下跌(diē)，成本端(duān)镍铁(tiě)价格小幅松动，周度利润延(yán)续走弱；终端，商务部发布家电以旧换新工(gōng)作的通知，对个人消费者(zhě)购(gòu)买2级及以上能效或水效标准8类家(jiā)电产品给予以(yǐ)旧(jiù)换(huàn)新补(bǔ)贴，补(bǔ)贴标准为产品最终销售价格的15%。新能源汽车方(fāng)面，9月三元材料(liào)排产预计环比增加1% （SMM）；三元材料周度库存环比增加33吨至14954吨，即期利(lì)润(rùn)维持；9月锂(lǐ)电池产量预计环(huán)比增加9%至128.4GWh，其中三元电池(chí)环比增加7%至35.28GWh，磷酸铁锂电池环比增(zēng)加11%至87.42GWh，其他电池环(huán)比增(zēng)加2%至5.68GWh；据乘联(lián)会初步统计(jì)，8月(yuè)1—31日，新能(néng)源车市场零售101.5万辆，同比增长42%，环比增长16%，今年(nián)以来累计零售600.4万辆，同比增(zēng)长35%；8月(yuè)1—31日，全国(guó)乘用(yòng)车厂商新能源批发105.1万辆(liàng)，同(tóng)比增长32%，环比增(zēng)长11%，今年以来累计批发661.3万辆，同比增长30%。

　　3、库存：周内LME库存增加2718吨(dūn)至121715吨；纯镍社(shè)会减(jiǎn)少(shǎo)169吨至22443吨，镍社会库存增(zēng)加711吨至31879吨(dūn)，保税(shuì)区(qū)库存维持4100吨。

　　4、观点(diǎn)：镍矿审批进度有更新(xīn)，周度印尼镍矿内贸价格小幅下滑，镍铁价格小幅下跌，不锈钢成本支撑走弱(ruò)，然需求目前仍表现仍(réng)为拖(tuō)累，关注政策对白(bái)色家电需求提振(zhèn)；硫酸镍原材料价(jià)格随(suí)LME价格下跌，冶炼(liàn)利润修复，但(dàn)盐场挺价意愿仍强，下(xià)游(yóu)采买积极性一般；一级(jí)镍整体供应仍(réng)宽(kuān)松，LME库存累库，国内社会(huì)库存小幅(fú)增加。短期继续追空有风险，建议关(guān)注后市(shì)逢高沽空机会。

　　氧化铝&电解铝：仍待指(zhǐ)引，震荡整理

　　本周(zhōu)氧化铝期货偏(piān)弱运行，6日主(zhǔ)力收(shōu)至3915元(yuán)/吨，周(zhōu)度跌(diē)幅1.9%。沪铝震荡走(zǒu)弱，6日主力(lì)收至19310元(yuán)/吨，周度跌(diē)幅2.7%。

　　1、供给：周内氧化铝开工率下调0.81%至83.48%，山西河北河南因矿石紧缺、设备检修下调开工，或涉及150万(wàn)吨产能(néng)，内蒙重(zhòng)庆新(xīn)增产能有望(wàng)释出，广西(xī)、山东等氧化铝厂延续稳产节奏。川蒙电解铝仍有增量，内蒙华云三期投产有望达产，四川因高温错(cuò)峰(fēng)限电，复产周期拉长(zhǎng)。据SMM预(yù)计9月国内冶金级氧化(huà)铝运行产能回落(luò)至8364万吨，产量719.2万吨，环比下滑0.4%，同比上(shàng)涨6.8%；9月国内电解铝运行产能修复至(zhì)4349万吨，产量357万吨，环比下滑3.2%，同比增长1.3%。

　　2、需求(qiú)：周内加工企业(yè)开工率上调0.2%至62.4%。其中铝型(xíng)材开工率上调0.5%至51.3%，铝(lǚ)板带开(kāi)工率持稳(wěn)在71%，铝箔开工率(lǜ)持稳在(zài)75.1%，铝线缆开工率持稳在(zài)69%。铝棒加工费河南临沂持稳，新疆包头无(wú)锡广东(dōng)上调10-80元/吨；铝杆加工费河南内蒙广东(dōng)持稳，山东(dōng)下调(diào)20元/吨。

　　3、库存：交易所库存方(fāng)面，氧化铝周度累库1811吨(dūn)至10万吨(dūn)；沪铝周度去库3973吨至28.6万吨(dūn)；LME周度去库1.98万吨至83.7万吨。社会库存方(fāng)面(miàn)，氧化铝周度去库0.66万(wàn)吨至4.8万吨；铝锭周度去(qù)库1.7万吨至79.4万(wàn)吨；铝棒周度累库0.63万吨至11.64万吨。

　　4、观点(diǎn)：受到河南矿石紧(jǐn)缺和设备检修影响，氧(yǎng)化铝(lǚ)运(yùn)行(xíng)产能提升的限制仍然(rán)存在，氧化铝维(wéi)持现货升水、高位(wèi)震荡。旺季光伏组件排产(chǎn)回升带动工(gōng)业型材(cái)订单增长和下游补库。此外美(měi)、加(jiā)后(hòu)期将针对中国出口(kǒu)铝(lǚ)材(cái)加征关税、在当前出(chū)口利(lì)润充裕下，短期有望刺激海外补库需求，9月内外需求均有提升空间(jiān)。但短期社库去化幅度有限、现货贴水收(shōu)窄，在强需求预期(qī)兑现前、盘面延续震(zhèn)荡思路对待。

　　锌：俄罗斯OZ投产(chǎn) 价格(gé)支撑下(xià)沿松动

　　一、供应：

　　据SMM调研(yán)，中(zhōng)国(guó)7月精炼锌(xīn)产量为48.73万吨，同比减(jiǎn)少7.64%，环(huán)比减少0.67%，预计8月精炼锌(xīn)产(chǎn)量为48.73万(wàn)吨，环(huán)比增加0.21%，由于(yú)冶(yě)炼(liàn)企业生产亏(kuī)损，部分企业生产或延续低开(kāi)工率，四季度产量难以恢复至51万以上。进(jìn)口方(fāng)面，上周国(guó)内流入少量进口锌锭，对国内供应(yīng)冲击有限(xiàn)。另外俄罗斯最大锌矿OZ矿山(shān)于9月开始生产，该矿山年(nián)产60万(wàn)实物吨锌矿，10万实物吨铅矿(kuàng)，市场主流观点认为2024年该矿可以贡献(xiàn)5万金属吨锌矿，2025年预计供应15~20万(wàn)金属吨锌(xīn)矿。

　　二、需求：

　　9月天津地区镀锌企业被要求环(huán)保设(shè)备(bèi)升(shēng)级，预计(jì)后续(xù)将带来新一轮镀锌结构件(jiàn)行业的(de)产能淘汰，对(duì)锌需求(qiú)短期负面影响，长中期影响有限。镀锌板行(xíng)业开工疲软，上(shàng)游以降库存(cún)为(wèi)主，经销商则畏跌谨慎(shèn)拿货，黑色不止跌镀(dù)锌行业开工难以(yǐ)好转。压铸及氧化锌行业利润较低，企业订(dìng)单(dān)未有(yǒu)好转，短期开工变化不大。

　　三、库存：

　　SMM七(qī)地社会库存周环比-0.32万(wàn)吨至12.39万吨，同比+32.09%；上期所库存周(zhōu)环比-0． 08万吨至8.45万吨，同比+82.39%；LME库存周环比-0． 64万吨至(zhì)23.84万吨，同比+64.20%。

　　四(sì)、策略观点：

　　冶炼因(yīn)生产(chǎn)亏损，短期(qī)供(gōng)应难(nán)以恢复，需(xū)求(qiú)旺(wàng)季(jì)或难以看到明显好(hǎo)转，但供应当量已经导致国内锌平衡短缺，免税(shuì)港口现(xiàn)货锌锭已经可以流(liú)入国内，锌供短缺(quē)幅度放缓，此外考虑到国内月差已经Price in未来短(duǎn)缺预期，月差正套头寸建议逢高止盈(yíng)离场。

　　锡：国内大幅去库

　　一、供应：

　　据SMM调研，8月国内精炼锡产量为15468吨，环(huán)比减少457吨，预计(jì)9月(yuè)国内精炼锡产量为10650吨，环比(bǐ)减少4818吨(dūn)，基本持平(píng)于去(qù)年同期云锡检修时期产量。另外印尼(ní)8月交易(yì)所锡锭成交量为4675吨，环比7月减少100吨(dūn)。

　　二、需求(qiú)：

　　上周锡价连续回调至(zhì)25万附近，下游买货热情高涨，现(xiàn)货升水小幅上调(diào)，截止周五，对2410云锡升水700-900元(yuán)/吨，交割升水500-700元/吨，小牌升水0-300元/吨，进口(kǒu)贴水400元/吨。加工企业方面，铅酸蓄电池开(kāi)工率环比上升，主因终端需求边际好转，带动(dòng)经销商库存走低，电池(chí)商成品库存压力有所好转。

　　三、库存：

　　Myseel社会库存周(zhōu)环比(bǐ)-1，386吨至11，008吨，同比+9.70%；上期所库存(cún)周环比-1，017吨至9，794吨，同比(bǐ)+19.54%；LME库存(cún)周环比+55吨至4，685吨，同比-30.02%。

　　四、策略观(guān)点：

　　锡需求在逐步好(hǎo)转，同时国内供应因云锡检修处于低位，预(yù)计短(duǎn)期锡将延续去(qù)库态势(shì)，海(hǎi)外印尼供应尚未完全恢复，总体来看(kàn)锡短期微(wēi)观基本面较好，依然维持锡在有色中多配的观点。

　　工业硅：重归僵持，涨跌两难

　　周内工业(yè)硅期货震荡走弱，6日主力2409收于9525元/吨，周度(dù)下跌5.74%。现货延续企(qǐ)稳，百川参考均价为11805元/吨，其中不通氧553持稳在11250元/吨，通氧553持稳(wěn)在(zài)11400元/吨，421持(chí)稳(wěn)在12150元/吨。

　　1、供给：据百川，工业硅周度产(chǎn)量环比减少670吨至(zhì)9.38万吨，周度开(kāi)炉数量减少6台至369台(tái)，开炉率下滑0.8%至49.46%。新疆(jiāng)前期部分保温炉恢(huī)复生产，云南电价平稳硅厂维(wéi)持生产节奏，仅四川地区受高温影响限电管控趋严、电价继续上调，开工率继续下(xià)滑，仅福建(jiàn)硅厂仅(jǐn)剩余(yú)2-3家开(kāi)工。

　　2、需求：有机(jī)硅(guī)周(zhōu)度价格上调300-400元/吨(dūn)至13700-14200元/吨(dūn)，头部厂家带领释放提价消息，在(zài)单体厂暂无库存压力且预售单开始交付，相对拥有话语权(quán)，能够引导下游进场采(cǎi)购。多晶硅周度价(jià)格持稳在3.5万(wàn)元/吨，进入新订单签订期，目前晶硅签单情况出现差(chà)异，一部分厂家完成(chéng)本月签单、一部分(fēn)厂家订单(dān)难求(qiú)。供需格局仍未改善下，下游维持降库存过程中，不接受硅料涨价。DMC周度产量(liàng)环比增加300吨(dūn)至4.32万吨，多晶硅周度产(chǎn)量环比增加1950吨至(zhì)3.24万吨。

　　3、库存：交易(yì)所库存周(zhōu)度整体去库3375吨至31.9万吨。工业硅社库周度累库3200吨至(zhì)25.7万吨，其中厂库累库200吨至13.6万(wàn)吨；三大港口库存，黄埔(pǔ)港持稳在4.3万吨，天(tiān)津港累库(kù)1000吨(dūn)至4万吨(dūn)，昆明(míng)港累库2000吨(dūn)至3.8万吨。

　　4．观点：随着大厂挺价(jià)、盘面空头(tóu)开始谨慎、跌幅收敛。基本面稍有改善，硅厂停产规模仍(réng)在(zài)扩大、仍维持生产的企(qǐ)业多是仍有剩余(yú)原料和(hé)未完成订单。进入(rù)旺季需求整体反馈不强，下(xià)游仅生产趋稳、无更多减产动向。当前市场开启阶段僵持博弈、涨跌两难局面。关注库存消化情况以(yǐ)及基差收窄幅度。

　　碳酸锂(lǐ)：供应不见放缓市场情绪悲(bēi)观

　　1、供应：周度产量环(huán)比增加102吨至13552吨，其中锂辉石提(tí)锂环增28吨至(zhì)6112吨，锂云母(mǔ)提锂环比增加122吨至3427吨(dūn)，盐(yán)湖提锂环(huán)比下(xià)降116吨至3027吨，回收提锂环比(bǐ)增加68吨至986吨；9月产量预计环比增加1.2%至6.2万吨，其(qí)中回收提锂增加365吨至5145吨，锂(lǐ)云(yún)母提锂增加570吨至15150吨，盐湖提锂增加(jiā)30吨(dūn)至12900吨，锂辉石提锂下降250吨至28850吨；9月预计(jì)氢氧化锂(lǐ)产(chǎn)量环比下降1820吨至29630吨，其中冶炼端环比下降(jiàng)1750吨至27550，苛化端环比下降70吨至2080吨；六氟磷(lín)酸锂产量环比增加11%至17770吨(dūn)。

　　2、需求(qiú)：周度库存端，三元材料周(zhōu)度(dù)库存环比(bǐ)增加33吨至14954吨(dūn)，即期利(lì)润维持、磷酸铁锂(lǐ)周度库存环比增加990吨至54280吨，即期利润小幅下降。9月预计三元材料排产环比(bǐ)增(zēng)加(jiā)1% （SMM）；9月磷酸铁锂产量预计环比增加11%至234910吨；9月钴酸锂产量预计环比增加6%至8390吨，锰酸锂产量预计环比增加5%至10000吨。锂电池端(duān)，9月锂电池产量预(yù)计环比增(zēng)加9%至128.4GWh，其中三(sān)元电池环比增加7%至35.28GWh，磷酸(suān)铁锂电池环(huán)比增加11%至87.42GWh，其他电池环比增加2%至5.68GWh。终(zhōng)端，据乘联会初步统计，8月1—31日，新能源车市场零售(shòu)101.5万辆，同比增长42%，环比(bǐ)增长16%，今年以来累计零(líng)售600.4万辆，同比增长35%；8月(yuè)1—31日，全(quán)国乘用车厂(chǎng)商新能源批(pī)发105.1万辆，同比增长32%，环比增长11%，今年以来累计批(pī)发661.3万辆，同比增长30%。

　　3、库存：周度碳(tàn)酸锂库存环(huán)比下降1.1%至约12.98万吨，下游库存减少2.4%至约3.25万吨，其他环节(jié)增加3.9%至约3.96万吨，冶炼厂减少3.6%至(zhì)约5.77万(wàn)吨；截(jié)止上周五，仓单库存 43447吨。

　　4、观点：周度市场情绪悲(bēi)观，碳酸锂价格再创(chuàng)新低。供应端，国内小增(zēng)+海(hǎi)外减少。国内(nèi)生产方面，周度及月度产量(liàng)仍然环(huán)比小幅增加，据mysteel调研，四(sì)川地区的锂(lǐ)盐生产企业维持正常生产；江西地区9月出现检修情况，对(duì)产量产生影响的企业仅有3家、部分锂盐厂计划(huà)于9月底进行(xíng)技术改造，但在(zài)此之前将尽可能多地生(shēng)产，预计环比8月产(chǎn)量将增加500吨、一些锂盐厂家反馈称仍将正常生产，已进行套期保(bǎo)值，以交盘面为主、已(yǐ)签(qiān)长协的厂(chǎng)家多(duō)数保持正常生产状态、外采锂云(yún)母生产碳酸锂的厂家多成本倒挂，采(cǎi)购老货加工(gōng)后交回盘面。进口方面，财(cái)联社9月5日电，8月智利(lì)出口至中国锂盐量（主要为碳酸锂）1.21万(wàn)吨，环比减少23%，同比减少1%，占(zhàn)智利出口锂盐总量(liàng)的67%，连续4个(gè)月环比出口量下滑。需(xū)求端，9月旺季正极排产(chǎn)环比均呈现小幅增(zēng)加，锂电(diàn)池产量(liàng)环(huán)比(bǐ)亦有增加，然市场采购情绪不佳，当前(qián)长协和(hé)客供占比仍然处于较高水平。库存端，总库存连续(xù)两(liǎng)周下(xià)光大期货：9月9日有色金属日报降，均呈现上下(xià)游去库，其他(tā)环节小幅增加态势。市场情绪悲(bēi)观，短期或仍震荡偏空运行，警惕市场波动性较大(dà)风险。

责任(rèn)编辑：李(lǐ)铁民(mín)

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