光大期货：9月9日软商品日报

　　白(bái)糖：持续低迷(mí)

　　1、原糖：本周原糖期价回调整理。据德国糖业协会（WVZ）发布，预计2024/25榨季德国(guó)甜菜糖产量约为(wèi)477万吨，较上榨季的422万吨增长13%；甜菜种植面积38.5万公顷，同比增(zēng)加5.7%；共加工甜菜3159万吨，较上榨季的(de)2981万吨增加(jiā)178万吨；甜菜(cài)平均单产预计为81.9吨/公顷，较上榨季的81.8吨 /公顷增加0.1吨/公顷；甜菜平均含糖量预计(jì)为17.2%，同(tóng)比增(zēng)加0.8%。

　　2、国内报价：广西现货报价6160-6280元/吨；加工糖厂主流(liú)报价区(qū)间(jiān)为6300-6420元/吨。配额内进口估算价(jià)5160-5220元/吨；配额外进口估算价6580-6660元(yuán)/吨。

　　3、小结：原糖方面目前并无明显驱动(dòng)，关注焦点逐渐(jiàn)从巴西压榨进度转移到北半球估产，目前两大主产国天气良(liáng)好。对于原糖期价(jià)继续持震荡偏弱看法。

　　4、国内：截止8月(yuè)底全国累计销售886万吨，工业库存110万吨，同比增加22万吨；8月销售61万吨(dūn)，同比减少10万吨(dūn)。从销售情况看，8月单月销量同比回落，库存同比(bǐ)上升，两个指(zhǐ)标在近五个榨(zhà)季中均处于第二(èr)低水平。如果9月销量(liàng)持平，那么结转库存预计约65万吨。目前(qián)现货市场成交偏淡，月底(dǐ)甜菜糖(táng)即将上市(shì)，市场仍无转暖预期。新榨季定价锚定(dìng)哪一种现货(huò)糖(táng)源，仍有分歧。预计短期期价仍将围绕5600元/吨附近徘徊，仍以偏弱思路对待。

　　棉花：新(xīn)棉上市在即，棉(mián)价(jià)反弹承压

　　1、供应端：北(běi)半球新棉即将(jiāng)上市，美棉优良率环比有所好转，但仍(réng)处于(yú)下降趋势(shì)中；国内新棉上市时间预计(jì)较去(qù)年提前，增(zēng)产是确定的，但是增产幅度可能(néng)会低于市场预期值。

　　2、需(xū)求端：纺织企业开机负荷(hé)涨幅(fú)逐渐放缓，下游需求(qiú)好转程度及可(kě)持续(xù)性均(jūn)相对有限，预计短期仍有(yǒu)一定支撑，但不足以带动郑棉趋(qū)势(shì)性反弹(dàn)，关注终端纺服零售数(shù)据。

　　3、进出口：美棉新(xīn)年度签(qiān)约当周值环(huán)比好转；进口棉(mián)价格指数窄幅震荡。

　　4、库(kù)存端：国内陈棉光大期货：9月9日软商品日报库存中性，9月棉花商(shāng)业库存将达到年内低位，随后逐渐增加；纺织企(qǐ)业产成品库存持续下降，织厂也在陆续(xù)补充原材料库存(cún)。

　　5、国(guó)际市场方(fāng)面：宏观(guān)扰(rǎo)动持续，全球范围来看(kàn)，新年度仍是供大(dà)于求(qiú)的格局，但市场对美棉最终产量的预估仍有一定分歧。近期美棉价格的驱动因素主要有两方面：一是美(měi)联储9月(yuè)降息(xī)预期幅度，二是当前美棉生长情况。宏(hóng)观层面来看，目前(qián)美(měi)联(lián)储9月降息(xī)基本成为定(dìng)局(jú)，但是降息25BP还是50BP尚未完全确定，近(jìn)期一系(xì)列密集公布的(de)经济数据展现出美国经济增(zēng)速的疲软，令市场重(zhòng)新加大对9月(yuè)降息50BP的押注，因此出现美元指数和美棉(mián)价格均震荡走弱的表现。此外，即将(jiāng)上市的美国新棉产量究竟如何，也牵动市场情绪，最新一周公布的(de)受干旱影(yǐng)响美(měi)棉产量(liàng)占比(bǐ)和美(měi)棉优良率周环比(bǐ)有所好转，但是美棉(mián)优(yōu)良率(lǜ)年(nián)内整体呈下降(jiàng)趋势，目前优良(liáng)率与2020年同期基本持(chí)平，2020年美棉产量(liàng)仅有318万吨，虽然目前受到更高级别干旱影(yǐng)响（D2-D4）的(de)美棉产量占比低(dī)于2020年(nián)水平，但(dàn)本(běn)年(nián)度受到D1-D4级别影响的美(měi)棉产量占比较高，本年度美棉产量或不如此前市场预期(qī)般乐观。综合来看，9月美联(lián)储(chǔ)降息的大方向已(yǐ)经确定，但是(shì)降息前可能(néng)还有阶段性扰动，基本面来看，即使美国新棉最终产量低于市场预期，对于棉(mián)价可能仅有阶段性提振(zhèn)，新年度供大于求的(de)格(gé)局不(bù)会改变，美棉(mián)价格上方空间有限，预计短期围绕70美(měi)分/磅宽(kuān)幅震(zhèn)荡为主。

　　6、国内市(shì)场(chǎng)方(fāng)面：下游需求好转程度及(jí)可持续性均相对有(yǒu)限，新棉预估增产，但增产幅度或小幅低于此(cǐ)前市场预(yù)期(qī)，郑棉缺乏趋势性驱动。国(guó)内棉价的驱动因素和美棉(mián)稍有不同，主要是供、需两方面。供应端，新棉即将上市，本(běn)年度国内新棉增产的(de)幅度或跟此前市场较为乐观(guān)的预期有一定的差距，但是(shì)增产是确定的，且大(dà)概率会(huì)高于中国(guó)棉花协(xié)会报告预估的605.2万(wàn)吨。机采棉开秤价格普遍预计在6元/公斤(jīn)以下，棉籽价格(gé)较去年下降约1元/公斤至2元/公斤，这又进一步增加轧花厂的加工成(chéng)本(běn)。对于轧花厂来讲，资金占用压力较大(dà)，在下(xià)游需求未见持续、明显(xiǎn)好转的(de)情况下，预计今年抢收力度不强，新棉上市带来的更多是供应端的压力。需求端(duān)来看，虽然近期纺织企业开机负(fù)荷仍(réng)在逐(zhú)渐(jiàn)增加，但是增幅有较为明显的放缓迹象，从近年来的历史规律来看，纺织企业开机增加(jiā)，产成品库存下降(jiàng)的主(zhǔ)动去库阶段持续时间平均约一个(gè)月左右，本轮纺(fǎng)织企业的主动去库(kù)预计将在9月中旬结束，短期需求端对棉价还有一定支撑，但是中长期(qī)来看，力度有限。综合来看，短期(qī)棉价缺乏趋势性行情驱动，仍以区间思(sī)路对(duì)待，变局需要更多、更强驱动。关注(zhù)新棉产量及(jí)开(kāi)秤价格。

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光大期货：9月9日软商品日报责任编辑：李(lǐ)铁(tiě)民(mín)

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