【十大券商一周策略】脚踏实地！现阶段防御为主，关注高股息与顺周期风格

中信证(zhèng)券：博弈仍然激烈(liè)，红利是主线

投资者对(duì)海外流动性(xìng)预期(qī)迅速下修，中东(dōng)地缘冲突加剧金融市场波动；国内(nèi)宏观运行平稳，政策(cè)更重落实而非(fēi)新增；新(xīn)“国九条”发布后市场生态(tài)将逐步改善，结构分化程度会不(bù)断加剧；随着年(nián)报、季报和机构持仓的集中披露，以及(jí)地缘扰动的密集出现(xiàn)，预计未(wèi)来(lái)一个月市(shì)场博(bó)弈仍然激烈，配置(zhì)上(shàng)建议继续偏向红利，同时关注出海逻(luó)辑扩散。

首先，从外(wài)部环境来看，美联储降息预期迅速降温，风险资产及非美货币波动加剧，海外地(dì)缘扰动(dòng)增多，商品全面涨价进一步(bù)加(jiā)剧全球通胀担忧。其次，从内部环境来看，一季度国(guó)内宏观经济整体平稳，呈现了生产旺、价格指标偏弱的状况，预计4月末政治局会议将(jiāng)聚焦(jiāo)政策(cè)落实和金(jīn)融稳(wěn)定(dìng)。最后(hòu)，从市场生态来看，近期三个变化预(yù)示着(zhe)资本市场生(shēng)态逐步开始改善，市场资金面结构性偏向红利的趋势更加(jiā)明显。

中信建投证券：防御为主，中长期A股有望迎来慢牛

美联储(chǔ)降息预期(qī)不断后移，亚洲货币(bì)波动(dòng)加剧，中东形势动(dòng)荡，全球股市进入Risk Off 模式。外部环境复杂性、严峻性、不确定性增加，现阶段应该(gāi)保持谨(jǐn)慎，以防御策略为(wèi)主。一(yī)季度经济数(shù)据开局良好，积极因素增多，但是部分关键数据3月出现边际(jì)回落，经济(jì)修复节奏(zòu)前快后慢，稳(wěn)增(zēng)长压力仍(réng)然存在。目前(qián)，央行对于人民币汇率稳定的目标和(hé)决心(xīn)不(bù)变，后续随着(zhe)新国九条系列政策的持续落地，中长期(qī)A股有望迎来慢牛。

A股即将逐渐踏入一季报密集披露期，业绩将成为近期主(zhǔ)要交易线索。布局业绩(jì)确定性（短期）+利空兑现（长期(qī)）方向。一季报各细分领域中业绩具备韧性的方向有望(wàng)吸引短期资金(jīn)流(liú)入。继续重点关(guān)注(zhù)方向及相(xiāng)关ETF:红利(lì)(510880.SH)等，电力(159611.SZ)等、石油(yóu)(561360.SH)。关注出口订单改(gǎi)善和出海增量效应，如工程机(jī)械(560280.SH)、龙头家(jiā)电(159730.SZ)等。逢低关注(zhù)有色(159980.SZ)等。

中金公司：业绩高(gāo)峰(fēng)期(qī)关注景气向好领域

我们认(rèn)为A股市场自(zì)2月以来的修复行情虽斜率放缓但仍在延续：1）市场中期表现主要取决于经济基本面与上市企(qǐ)业盈(yíng)利修(xiū)复状况。目前国内企业盈利显现企稳态势，工业企业利(lì)润表现较好(hǎo)，价格因(yīn)素对(duì)企业盈利影响边际减弱。2024年1-2月利润总额同比增长10.2%，相比(bǐ)之下2023全年为同(tóng)比下降2.3%。结合近期公布的上市公(gōng)司年报和一季报，我们预计今年一(yī)季度非金融上市公司净(jìng)利增速或较去年同期基本持平，营收保持正增长。2）A股市场整体估值仍处于偏低水平，经历前期修复后沪深300指数前向市盈率为10.1倍，依然(rán)明显低于历史均值水平（12.6倍）。3）新(xīn)国九(jiǔ)条引发(fā)投资(zī)者(zhě)高度关注，资本市场基础制度的进一步完善有助于提升上市公司质(zhì)量、改善上市公司(sī)回馈投资者能(néng)力，有助(zhù)于增强A股市场内生稳(wěn)定性，将对市场(chǎng)中长期表现带来积极影响(xiǎng)。

配(pèi)置方面，有(yǒu)科(kē)技进步预期驱动及新质生产力相关政策催化下的TMT领(lǐng)域中期(qī)仍有望有相对表现(xiàn)，但短期需要关注创新领域相关进展(zhǎn)及部分海外龙头(tóu)公司波(bō)动影响；外部因素及供给出(chū)清带来(lái)上游资源品(pǐn)行业(yè)机遇，继续关注黄金、石(shí)油石化、有色金属等资源板块(kuài)；资本市场改革为(wèi)高股息板块(kuài)带来新催化，关(guān)注分红比例和意愿有望(wàng)提升企业。

华泰证券：多(duō)因素角力下聚焦红利和高胜率景气

上周市场延续震(zhèn)荡(dàng)，大盘(pán)、红利(lì)占优，行业上家电、银行领(lǐng)涨。多因(yīn)素角力是近期行情底色：1）分子端，港股年报业绩(jì)增速回(huí)升，A股年报业(yè)绩或企稳(wěn)、一季报预喜(xǐ)率较高，但斜率(lǜ)可能相对较低；2）海外(wài)降(jiàng)息(xī)推(tuī)后(hòu)+地(dì)缘风险+再通胀交易下美债利(lì)率、美元指数再度上行，对A股估值(zhí)修复形成制约，结构上红利和出口链或占优(yōu)；3）监管积极作为，周五证监会推出五项对港合作措施和(hé)公募基金(jīn)交易费用管理规定(dìng)，有望在中(zhōng)长期为A股引(yǐn)入“活水”。

建议增配红(hóng)利基础上把握出口和产能减压两大线索。一方(fāng)面，国(guó)内(nèi)金(jīn)融数(shù)据(jù)和年报业绩显(xiǎn)示复苏(sū)趋(qū)势尚待企稳、海外流动性(xìng)环境不(bù)确定性仍存，另一方面，一(yī)季报预喜率较高、监管积极作为，对(duì)应ERP修复或处于平台期。结合日历效应(yīng)，配(pèi)置上保持红利思维，适度把握景(jǐng)气(qì)加分(fēn)项，1）增配红(hóng)利，关注银行、石油石(shí)化等潜在红利内部高低(dī)切换(huàn)方向；2）业绩期关注出口(kǒu)（家电及上游氟化(huà)工/纺服及上游化纤(xiān)/家居(jū)/工程机(jī)械/通用自动化/船舶）和产(chǎn)能减压（食品加工(gōng)/疫苗/模拟芯片/封(fēng)测(cè)/PCB/被动元件/面板/隔膜/风电(diàn)零部件）两大线索；3）主题(tí)成长围绕(rào)新质生产力和设备更(gèng)新改造两大主线，但近期波动率或上升，后续或有更好(hǎo)的参与机会。

海通策略：二季度A股(gǔ)或处蓄势阶段，短期白(bái)马稳定更(gèng)稳健

已披露的数据显示A股一季报盈利显著回升，但结合宏(hóng)观数(shù)据看整体盈利表现或相对平淡。结构上科技周期、制造出海、设备更新、大宗涨价、消费修复或(huò)是行业一季报的关注点(diǎn)。二季度(dù)A股或处蓄势阶段(duàn)，短期白(bái)马稳(wěn)定更稳健，中期主线关注中国优势制(zhì)造和硬科技等。

光大证券：4月后预期或将重归稳定，关注高股息与顺周期风格

在基(jī)本面(miàn)及政策的(de)双重驱动下，市场预期在4月之(zhī)后或将重归稳定，市(shì)场有望震(zhèn)荡上行。在财报完全披露之后，基本面(miàn)的回暖将有望得到(dào)数据层面进一步的验证。此外，未来(lái)资本(běn)市场(chǎng)相关(guān)政策的逐渐出台落地也将(jiāng)对市场预(yù)期及信心起到稳定的作用。

当前的(de)市(shì)场环境下，高股息板块值得长(zhǎng)期配置。从当前的情况(kuàng)来(lái)看，市场出现快速上(shàng)行的可能(néng)性相对较低，因此预计高股(gǔ)息(xī)方(fāng)向仍(réng)然值得长(zhǎng)期(qī)关注。政策对于分红也在积极引导，将(jiāng)会提振(zhèn)高股(gǔ)息(xī)板块。不(bù)过高股息板(bǎn)块的交易(yì)拥挤(jǐ)度目前偏(piān)高，短(duǎn)期波动可能加大。顺周期(qī)方(fāng)向也值得关注。情绪方面，活跃资本市场政策仍在持续(xù)出台，这将对(duì)市(shì)场情绪(xù)形成一定支撑，叠加4月份财报披露的影响，预计市场情绪波(bō)动可能会加大；现实方面，在5%左右的年度GDP增长目标下，稳增长政策有望持续出台，政策效力也会逐渐显现，4月份国内经济有望继续(xù)修复。综合来(lái)看(kàn)，4月份市(shì)场或许会处于“强现实、弱情绪”状态(tài)，市场风格整体或偏向顺周期。

招商(shāng)证券：高ROE高FCF龙头有望成为下(xià)一阶段占优策略

一(yī)季度经(jīng)济(jì)增长超(chāo)市场预期，综合各个维度经济指标，景气度较高的方向主(zhǔ)要分布在出(chū)口链(liàn)、消(xiāo)费链，TMT和资源品相对分化。由此预计一季报业绩增速较(jiào)高或者改(gǎi)善的方向主要围绕出口链、出行消费和大宗商品三条主线展开。预计本次年报和一季报将会更加明确A股ROE和自由(yóu)现金流(liú)收益率(lǜ)改善的趋势，高ROE高FCF龙头有望成(chéng)为(wèi)下一(yī)个阶段较好的占优风格策略。

申(shēn)万宏源证券：复(fù)杂(zá)的4月脚踏实地，高(gāo)股息(xī)投资占优

4月A股总体指数仍有韧性(xìng)，但进入调整波段的(de)结(jié)构却有(yǒu)所增加。4月行情(qíng)影响因素繁多(经(jīng)济和业(yè)绩验证，还有新国九条(tiáo)、海外(wài)货币宽(kuān)松预期下修、地缘政治风险(xiǎn)等(děng))，各类资金诉求表达相对独立，结构乱战【十大券商一周策略】脚踏实地！现阶段防御为主，关注高股息与顺周期风格是突出的市(shì)场特征。乱战行情中，分辨和坚守中期趋(qū)势是占优策略，我(wǒ)们继续(xù)强调：1. 总需求改善难(nán)外推，供(gōng)给(gěi)侧机会更持续。2. 新国九条下，高股(gǔ)息思潮有望不断强化，而主题的不确定性提升。3. 周期品供(gōng)需紧平衡，全球格(gé)局变化其实也是一种趋势。

继续(xù)强调4月高(gāo)股(gǔ)息投(tóu)资占优的判断，基于高股息模型的重估已(yǐ)在电力、煤炭、家电、有色和石油等方(fāng)向上有所演绎，下一阶段扩散的重点可能(néng)是(shì)消费和港股高股息。

华(huá)安(ān)证(zhèng)券：中央政治局会议(yì)定调将为市场和配置指明方向

展(zhǎn)望后(hòu)市，市场的(de)核(hé)心关注点或影响(xiǎng)因素在两个方面，中央政治局会(huì)议政(zhèng)策定调及本轮美股调整性质(zhì)。一(yī)季度经济数据大超预期尤其是显(xiǎn)著高于全(quán)年增长目标，市场担忧(yōu)政治局会议定调趋于谨(jǐn)慎，但我们认(rèn)为尽(jǐn)管一季度(dù)数据整体上超预期，但结构上内需仍然偏弱，且3月经济数据实质上(shàng)边际走弱(ruò)，经济运行仍然(rán)需要政策加以巩固提(tí)升，因此政治局会议仍大概率延续去年底中央经济工作会议和3月两会偏积(jī)极(jí)定调(diào)，如若(ruò)此则不会对市场风险偏好形成负面影响(xiǎng)。市场有望继(jì)续维(wéi)持整(zhěng)体震荡(dàng)态势。此外还需要关注本轮美股调整(zhěng)的性质(zhì)，如果美股持续(xù)调整，A股可能仍会受到外部风(fēng)险(xiǎn)偏好的掣肘。

市场(chǎng)在等待政治局会议政策定调(diào)给予启示，在此之前三条主线仍(réng)可重点关注：一(yī)是一季(jì)度经济增速超预期，生产端作为最(zuì)重要支撑，对上游能(néng)源材料需求有所提振(zhèn)带动行(xíng)情修复，尽管出现分化，但仍是当下最有共识的主线；二是政策热点上，“新质生产力”的认识不断深化，设(shè)备更新升级支持政(zhèng)策不断落(luò)地，主题性机会持续演绎；三(sān)是我们对后续市场的大势上不悲观，因此表征市场情绪(xù)的品种有望迎来表现(xiàn)。

浙商证券：未来三个月小(xiǎo)盘风格有望占优

站在当前，我们认(rèn)为，未来2-3月小盘股或占(zhàn)优(yōu)。4月财报季(jì)结束(shù)后，AI上(shàng)游主线和产业主题的活跃有望带动小盘股占优，我们认(rèn)为4月下旬是布局窗(chuāng)口(kǒu)。原因在于，一方面，结合日历效应和产业催化，小盘股5月、6月、7月、8月跑(pǎo)赢万得全(quán)A的概率相较于4月显著(zhù)提升。另一方面，结合产业周期框架，2022年开始的新一轮5-7年(nián)周(zhōu)期，或是小盘股更为占优的周期。