天风证券：A股资金面修复趋势仍在延续

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　　来源(yuán)：天风证(zhèng)券

　　天风证券发布研报称，8月以来(lái)，A股资金面整体(tǐ)延续改善趋势，但各资金参与主体活跃度仍有较明显分化：北向、杠杆资金受A股(gǔ)持续探底、国内基本面及政策预(yù)期不明(míng)朗、外围流动性及地缘等(děng)扰动持(chí)续升级影响下继续维(wéi)持大(dà)额净流出(chū)；ETF资金则继(jì)续维持大(dà)额净(jìng)买入态势，并(bìng)继续支撑场内资(zī)金(jīn)面企稳(wěn)改善，其中以汇金为(wèi)代表(biǎo)监管资本、保险资金等是本轮(lún)ETF流入的主要(yào)资(zī)金来源；保险资金二(èr)季度以来维持净流入，显示当前险资(zī)流入权益市场意愿正进一步提升；私募、银行理财(cái)等资(zī)金目前入市意愿则仍然(rán)不高。

　　天风(fēng)证券认为，后续来看，考虑到(dào)当前各资金(jīn)面指(zhǐ)标仍处于(yú)历史(shǐ)低(dī)位，后续(xù)仍有进一步改善空间；但在下半(bàn)年国(guó)内稳增长环境(jìng)、外围市场诸多不确定因素下，其改善持续(xù)性可能仍需进一步验证(zhèng)。

　　天风证券主(zhǔ)要观点如下：

　　公(gōng)募基金：ETF资金连续三月净流入

　　2024年8月新成立偏股(gǔ)型公募基金份额107.18亿份(fèn)，较前月新(xīn)发125.38亿份减少18.21亿份(fèn)，处(chù)于近(jìn)3年来5.56%分(fēn)位。分结构来看，主(zhǔ)动型偏股8月新发份额49.86亿(yì)，被动(dòng)型偏(piān)股新发份额52.84亿，主被(bèi)动型产品新发基本维持(chí)均衡。存量+新增规模变化(huà)天风证券：A股资金面修复趋势仍在延续方面，8月偏股份额(é)净申购(gòu)695.64亿份，存量+新发总(zǒng)份额环比上升802.81亿份(fèn)，但这其中被(bèi)动型产(chǎn)品延续大规模净申购(gòu)贡献了主要(yào)增量，且(qiě)被动型ETF产品(pǐn)已连续3个月维持大额净申购态势，主动(dòng)型产品新增+存量规模较上月则整体变化不大。

　　天风证券：A股资金面修复趋势仍在延续私募(mù)证券基金(jīn)：仓位水平再度降至历史低位

　　7月(yuè)私募证券基金规模为5.03万亿，新发数量654只，较6月的556只环比增加98只，处(chù)于2015年(nián)以来的8.9%分位。7月私(sī)募股票多(duō)头指数成份平均仓(cāng)位为49.38%，相较6月环比下降4.05pcts，处于2010年以来的1.7%分位。私募仓位已降至历史极低(dī)水平，反映私募(mù)投(tóu)资者对行情信心仍(réng)较(jiào)为(wèi)悲观。

　　北向资金：当前(qián)净流出压力(lì)仍然较(jiào)大

　　截至2024年(nián)8月(yuè)16日，北向资金(jīn)8月以来累计净流出287.27亿，当前北向资金净流入压力仍然(rán)较大。后续美(měi)联储降息的落地或(huò)一定(dìng)程度上助(zhù)推北(běi)向资金的(de)流入，但海外大选变数、地缘风险等不确定性导致部分海外机构预期反复，也加(jiā)大了(le)后(hòu)续(xù)北向资金流向的不确定性(xìng)。但考虑到近期北(běi)向信息披露机(jī)制调整，后续(xù)北向实(shí)时动态对于(yú)市场的“风向标(biāo)”意义(yì)可能会有所削弱。

　　两融资金：8月净(jìng)流出态势维持不变

　　截(jié)至2024年8月末，场内两融余额为1.39万亿，较上月环比下降3.07%。8月全(quán)月，两融资金净流出215.39亿元，参与度(dù)为7.68%，较前月进一步下滑。两融资金在市场风险偏好承压、监管力度加强等因素影响下维持净流(liú)出态势。

　　保险资金：Q2险资持股仓位延(yán)续回升

　　截至二季度末，财产险+人身险持有权益资产仓位为12.68%，较一季度有明显回升，相(xiāng)关资金(jīn)权益规模净变化1，828亿元，较一季度环比变化+48.2%。二季度以(yǐ)来(lái)险资对于A股市(shì)场仍维持了净流入(rù)态势，且有进一步加速趋势，显示当前险资投资环境优化、固收产品利率持续(xù)下行、政(zhèng)策端(duān)引导(dǎo)中长线资金流(liú)入股市支持力度加强等背(bèi)景下，险资流入权益市场意愿正(zhèng)得到进一步提升。

　　银行理(lǐ)财：8月权益新发占比仍处于底部

　　以收益(yì)起(qǐ)始日来看，2024年8月理财产品(pǐn)发行数量为4，455只，较7月环(huán)比下降6.53%；新发权益(yì)类理财产品占比为0.21%，较(jiào)前月小幅回升。当前债(zhài)市波动(dòng)加天风证券：A股资金面修复趋势仍在延续剧对于理财市场的净值压力正逐步传导至发(fā)行端，但随着债市行情见顶，后续理财资金流入债市可能会有所减(jiǎn)速，权益市(shì)场对(duì)于(yú)理财资金吸引力(lì)可能会逐步提升。

　　产业资本：8月(yuè)减持规模明显回落

　　8月产(chǎn)业资本整体净减持7.33亿元，其中增持55.48亿，减持62.81亿，减(jiǎn)持规(guī)模较前月出现较明显回(huí)落。当前A股弱市环境(jìng)、减(jiǎn)持监管趋严(yán)等一定程度上造成了产业资本减持积(jī)极性的下降。同时，8月以来限(xiàn)售解(jiě)禁(jìn)压力逐步释放、且今年以来解禁(jìn)意愿整体不高也是当前减持水平始终维持低位的主因之一。

　　三大(dà)主体资(zī)金流指(zhǐ)标：8月(yuè)以来延续修复改善(shàn)趋势(shì)

　　截至2024年8月31日(rì)，3主体资金流指标(biāo)值为(wèi)-0.19，位于2015年(nián)底以来的28.1%分位。A股主体资金流指标正在进一步改善，但仍处于历(lì)史中低位水平。后续国内稳增长，以(yǐ)及外围(wéi)衰退预(yù)期、大选(xuǎn)、地缘等方面(miàn)均具(jù)有诸多不确定性，权益市场信心以及A股资金面(miàn)改善持续(xù)性可能仍(réng)需进(jìn)一步验(yàn)证。

　　风险提示：公开数据存在滞后，资本市场政策出现超预期变化，国内外形势出现超预期恶化。

责任编辑(jí)：凌辰

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