日元不断贬值，对日本经济与日股有何影响？

除了企业估值和治理改善(shàn)，日元疲软(ruǎn)在一段时间内也被认为(wèi)提振了日股此前上涨。但随着(zhe)日元近(jìn)期越跌越惨，对美元跌至逾34年最低位155.44，市场人士开始警示，超弱日元对日股和日(rì)本(běn)经济已逐渐转变成一个拖累(lèi)因素。

此前，日(rì)元贬值帮助日股攀升至历史(shǐ)新高，因为许多大盘权(quán)重股都是出口企业，他们在(zài)海外的收入以日元计价有所上升。在东证指数中，汽车制造商和电机企业等占(zhàn)权(quán)重(zhòng)的25%以上。但日元近期(qī)跌得太猛推高了日本进口(kǒu)企业的成本，并打(dǎ)压了日本国内消费者的消费(fèi)支出，给这些更依赖日本国内市场获取利润的企业带来压力。

（第一财(cái)经资(zī)料(liào)图）

自3月(yuè)最日元不断贬值，对日本经济与日股有何影响？(zuì)后一周日元(yuán)开始持续下跌，对美元跌至历史低点期间，日经225指(zhǐ)数也从此前创纪录的(de)水平(píng)下跌超过8%，与日本国内消费相关的股(gǔ)票持续低迷。由(yóu)铁路运(yùn)营商和运输业企(qǐ)业(yè)组成的东证陆路(lù)运输指数自年初以来一直持平，表现大幅不及东证12.5%的(de)涨幅。日本消费活动(dòng)指数已(yǐ)连续两个季度下滑，一季(jì)度降至(zhì)两年来最低水平。该指数不包括外国游客消费，只衡量日本的(de)国内实(shí)际消费支(zhī)出。

日本(běn)零售商股价也落后于(yú)基准(zhǔn)指数涨幅，今年(nián)迄(qì)今仅(jǐn)上涨8%。东证零售商分类指数中约40%的会员企业出现了亏损。随着日本企业即将在未来数周陆续公布一季度财报，日本零(líng)售商和铁路运营商等内向型企业被市(shì)场预计将(jiāng)表现不佳。

瑞穗证券市(shì)场策(cè)略(lüè)师Nobuhiko Kuramochi称：“对日本零售商来说，日元贬值过(guò)猛推高(gāo)其成本，由此导致的价格上涨带来的传(chuán)导(dǎo)效应很快(kuài)就会显(xiǎn)现(xiàn)出来。我们会持续关注，消费者是否会变得更(gèng)加节俭。”

道富环球（State Street Global Advisors）日本首席(xí)投(tóu)资官(guān)Niihara Kensuke也称(chēng)：“日元进(jìn)一步走(zǒu)弱，对消费(fèi)者的损害(hài)可能更大。”部分看好日本的投资者认为，30多年来最大幅度的涨薪将刺激日本今年的支出复苏。但道富认为，这一观点背后的假设是，美联(lián)储将在未(wèi)来几个月开始降息，减少美日利差(chà)，助(zhù)日(rì)元日元不断贬值，对日本经济与日股有何影响？反弹。但由于美国强劲的经济(jì)数据，美联储降息预(yù)期正在消(xiāo)退(tuì)。摩根大(dà)通分析(xī)师Rie Nishihara更表示，如(rú)果日元对美元(yuán)进一步贬到157附近，日本实(shí)际工(gōng)资的任何上涨效(xiào)应都可能“蒸(zhēng)发”。

日本商界领袖与政策制定者近期也纷纷对日元暴跌表示担忧(yōu)。日本最大的商业游说团体经济团体(tǐ)联合(hé)会（Keidanren）负责人本周二（4月23日）表示，日(rì)元贬值幅度过大。虽然政府官员称他们已准备好干预外汇，但由(yóu)于美日利差(chà)仍然很大，干预的(de)影响可能转瞬即逝。

上周，东京商(shāng)工(gōng)会议所所长也在新(xīn)闻发布会上表示，日本中小型企(qǐ)业正(zhèng)遭(zāo)受进口(kǒu)材料(liào)成本上(shàng)涨的影响。三(sān)得利控股有限公(gōng)司总裁上周也喊(hǎn)话日本政府“需要纠正”这种情况。

种(zhǒng)种压力下，市场(chǎng)密切关注日本政府何时出手干预(yù)外汇。周二，日本前(qián)高级货(huò)币官员古泽满宏（Mitsuhiro Furusawa）表示，如果日元进一步走软(ru日元不断贬值，对日本经济与日股有何影响？ǎn)，日本政府将处于干预货币的边(biān)缘。“在美国和日本利率没(méi)有变化的(de)情况下，日元对美元的贬值相当迅(xùn)速。如果(guǒ)这种趋势继(jì)续下(xià)去，干预就会到来，我们已经非常接(jiē)近干(gàn)预了。”他补(bǔ)充称，上周的美日韩联合声明表明，日本政府可以没有(yǒu)顾虑地干预。市场(chǎng)对本(běn)周(zhōu)稍晚美国核心PCE物价指数的反应(yīng)，可能会促使日本(běn)政府(fǔ)采取行动(dòng)。这被市场认为是近期口头干预中最强硬的一次。核心PCE物价指数是美联储最青睐的通胀指标，如(rú)果再超(chāo)预期，恐(kǒng)令美联储和市场再度调降美联储降息预期，进一步推高美元(yuán)打压日元。

本周五的日本央行政策决议是市(shì)场的(de)另一个焦点。3月(yuè)会议上，日(rì)本央(yāng)行历史性地(dì)退(tuì)出了包括(kuò)负利率和收益(yì)率(lǜ)曲线(xiàn)控制（YCC）在内的超宽松货(huò)币政策，但紧缩程度远无法与(yǔ)累计加息525个基点的美(měi)联储相提并论。古泽满宏认为，日本(běn)央行最早可(kě)能在7月再度加息。市场也普遍预期日本央行此次将按兵不动，但可能释放更“鹰派”的表态，阐明(míng)将进一步加息的立场。

日本央行(xíng)行长植田(tián)和男上周(zhōu)在华盛顿的一次演讲中表示：“如果日元贬(biǎn)值(zhí)令通胀继(jì)续上升，我(wǒ)们很可能会加息(xī)。”本周(zhōu)二，他又表示，如(rú)果(guǒ)日元贬(biǎn)值对物(wù)价的影响被认(rèn)为是“不可(kě)忽略的”，不排除通过货币政(zhèng)策举措来应对汇(huì)率。

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