美联储“老领导”：应该来个大动作，50基点降息合理，相信鲍威尔会这么做

专题(tí)：美联储近年最重要决议将来袭 “降息50个基点(diǎn)”预期重燃

　　前纽约联储主席杜德利(lì)周一重申其(qí)上周五表态，认为美联储在9月会议上降息50个基点是有充分理由的(de)。他还表示，相(xiāng)信美联储主席鲍威尔赞成(chéng)采取激进做(zuò)法，更(gèng)大幅的降息可以让(ràng)美(měi)联储点阵图预(yù)测与市场(chǎng)预期靠拢，而25基点降息是不受经济前景(jǐng)支持的、让市场不快的意外。

　　华(huá)尔街见闻

　　美联储“老领导”、前美联储三把手、前(qián)纽约联储主席杜德利周一(yī)表示，美联储在(zài)本周会议上面临一个关(guān)键决定：是(shì)温和降息25基点，还是为了遏制美国经(jīng)济衰退直接(jiē)降息50基(jī)点。

　　杜德利重申他上周(zhōu)五在新加坡布雷顿森林委员会(huì)会议上所指出的——降息50基点的逻辑更加令人信服。“我认为，无论他们（美联储）是否降(jiàng)息(xī)，降息50个基点(diǎn)都是有充分理(lǐ)由的(de)。”

　　杜德利最新表示，他相信美联(lián)储主席鲍威尔赞(zàn)成采取激进做(zuò)法。鲍威尔上(shàng)个月特(tè)别提到，劳动力市场的进一步(bù)走软不受欢迎，而现在就业市场似乎的确在进一步下滑。另外，货币政策(cè)在(zài)应该中性(xìng)或宽松的(de)时候却处(chù)于紧缩状态。更大(dà)幅的降(jiàng)息可以让美联储(chǔ)点阵图预测与市场预期靠拢，而25基点降(jiàng)息(xī)是不受经济(jì)前景支持的、让市场(chǎng)不快的意(yì)外。

　　杜德利(lì)发表在彭博社的专(zhuān)栏原文

　　美联储(chǔ)在本周的政策制定会(huì)议上面临一个关键的决定：是略微放松货币政(zhèng)策、降息(xī)25个基点，还(hái)是罕见地降息50个基点以抵御经济(jì)衰退。

　　美联储应(yīng)该怎么做？又(yòu)会怎么做？这两个问题的答案不一定相同。但这一次(cì)，我认为(wèi)答案会相同。

　　一系列(liè)新闻报道推动了市(shì)场预期更(gèng)大幅度的降息(xī)，关于降息25个基(jī)点还是50个基点的抉(jué)择，显著加剧了紧张(zhāng)局(jú)势。正如我上周五在新加坡举行的布雷顿森林委员会会议上指出的那样，支(zhī)持降息50个基点的(de)逻辑令人信服。

　　美联储双重使命的两个(gè)目标——物价稳定和(hé)最大的可持续就业，已经(jīng)更加平衡，这表明货币(bì)政策应该是中性的，既(jì)不抑制也不促进经济活动。然(rán)而，短期利率仍远高于(yú)中性利率(lǜ)，这种差距需要(yào)尽快纠正。

　　考虑一下经济数据。失业率已从2023年1月的低点上升了(le)0.8个百分(fēn)点。在过去(qù)三个月中，非农就(jiù)业人数的增长速度是2020年以来最慢的。工资通胀已放缓至不(bù)足4%，而(ér)美(měi)联储首(shǒu)选的消费(fèi)者价(jià)格通胀指标(biāo)则(zé)在2.5%左(zuǒ)右。尽管(guǎn)8月核心消(xiāo)费者价格涨幅略高于预期，但这是由通(tōng)常情况下滞后的类别（保险和住房(fáng)）推动的，最新的(de)生(shēng)产(chǎn)者价(jià)格报告表明核心个(gè)人消费支出指数将(jiāng)相(xiāng)当温和。

　　人们甚至可以说，就(jiù)业的下(xià)行风险超过了(le)通胀的上(shàng)行风险。当劳动(dòng)力市场恶化到一定程度时(shí)，这一过程往(wǎng)往会自我强化。每当三个月平均失业率从此前12个月的低点(diǎn)上升(shēng)超过0.5%时，最终的结果就是更大的失业率增加——至少1.9个百分点，以及经济衰退(tuì)。鉴于失业(yè)率上升主要是(shì)由劳动力快速增(zēng)长推动的，这次的门槛可能会更高。但(dàn)这并(bìng)不能否定存在临(lín)界点、以及劳动力市场已经越过或正在接近临界点的想法。

　　降息50个基点也与美联储官员本周将发布的最新(xīn)经济预测非常吻合。市场(chǎng)预计到2024年底，美联储将总(zǒng)共降息至少100个(gè)基点。如果美联储现在只降息25个基点，并预计在今年下两次会议上再降息50个美联储“老领导”：应该来个大动作，50基点降息合理，相信鲍威尔会这么做(gè)基点，那么它将发出鹰(yīng)派信号(hào)。如果美联储降息25个基(jī)点，并预计年(nián)内(nèi)还要降息的幅度超过50个(gè)基点，人们会想知道美联储为什么不立即(jí)降息。因此，更大幅度的降(jiàng)息有助于美联储摆脱这(zhè)一复杂的处境。

　　那么，为什么美联(lián)储可能不会降息50个基点呢？这(zhè)是我能想(xiǎng)到的最好的解释。

首先，短(duǎn)期利率的预期目(mù)标比降(jiàng)息速度重(zhòng)要得多。预期推动着长期利率，包括按揭贷款利率。考(kǎo)虑到到2025年底时总计降息约(yuē)250个基点的预期，本周降息幅度应该不会(huì)有太大影(yǐng)响。
其次，美联储希望确保自己已经战胜了通胀(zhàng)。美联储以前也曾被愚弄过：今年年初(chū)，通胀反弹，迫使美联储在更(gèng)长时间内维持高利率。美联储主席(xí)鲍威尔不想重蹈前美(měi)联储主席Arthur Burns的覆辙(zhé)，后者(zhě)在1970年代没有坚持压低通胀。
第三，尽管美(měi)国经济有所放缓(huǎn)，劳动力市场有(yǒu)所疲软，但几乎没有(yǒu)迹象表明它正(zhèng)处于或接近衰退。亚特兰大联(lián)储的GDPNow模型预测，本季度经通胀调整后的年化增长(zhǎng)率为2.5%。
最后(hòu)，较小的降息(xī)幅度可能会阻止特朗(lǎng)普抱怨美联储(chǔ)正在提振经济(jì)、以提高哈(hā)里斯的选举(jǔ)前景。美联储官员大概更愿意尽可能(néng)远离今年的选举(jǔ)政治。

　　尽管如(rú)此(cǐ)，我预计美联储将采取50基点(diǎn)降(jiàng)息的政策。我相信鲍威(wēi)尔(ěr)主席倾向(xiàng)于采(cǎi)取激进的做法：上个月在杰克逊(xùn)霍尔全球央行(xíng)大会的讲话中(zhōng)，他指出，劳动力市场进一步疲软，似乎正在发(fā)生，将是“不受欢迎的”。货币政策(cè)是紧缩(suō)的，而它应该是(shì)中性的、甚(shèn)至是宽(kuān)松的(de)。现在采取(qǔ)更大幅度(dù)的降息，美联储更容易将(jiāng)其预测与市场(chǎng)预期(qī)相一致，而不是与经济前(qián)景不符的、令人不快的意外。

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责任编辑：王永(yǒng)生

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