不到一个月，这个
品种上涨近30%

大(dà)家好，先来看下热点消(xiāo)息。

成本推升，锰硅表现偏强

昨日，锰硅 期货高开上(shàng)冲后(hòu)震荡运行(xíng)，表现依(yī)旧偏强。截(jié)至昨日收盘，锰硅期货主力2409合约月度涨幅已经超过(guò)27%，不(bù)断创出年内(nèi)新高。

受访人士(shì)普遍认为(wèi)，成本 端的波(bō)动是影响锰硅(guī)期现价格走势的关键，特别是锰矿的异动(dòng)是此轮上涨的主要推手(shǒu)。据了解(jiě)，位于澳大利亚格鲁特(tè)岛上有一座South32控股的露天氧化锰矿矿山，该(gāi)矿山货品畅销至各炼钢大国。锰矿背(bèi)后的驱动主要来自South32发布的不可抗(kàng)力系列(liè)影响。

据华融融达期货铁合金分(fēn)析师(shī)李娟介绍，第一波是3月19日澳(ào)大
利亚北(běi)部受到气旋Megan影响导致GEMCO码头部 分被损坏，South32暂停其锰矿山运营；第二波(bō)是4月17日South32发邮件称澳矿停止发货(huò)至(zhì)少持续 影响到(dào)2024年6月；第三(sān)波是4月22日South32最新季报表示，受热带气旋“梅根”影响，根据初步进度估算，2025年一
季度重新开始码头运营和出口销售，同(tóng)时正在评估(gū)替代航运(yùn)方(fāng)案 ，以(yǐ)减轻码头(tóu)停运的(de)影响。

锰矿市场的故(gù)事远不止于此，李娟表(biǎo)示，4月26日(rì)加蓬发(fā)生铁路事故，Setrag通知所有铁(tiě)路用户暂时停(tíng)止(zhǐ)交通，随后(hòu)矿商说加蓬(péng)的基础设施差，恢 复可能要很长时间。紧接着，Setrag于4月27日宣布恢复铁(tiě)路交通。

“3月份和4月份已经(jīng)报价的远期锰(měng)矿价格有所抬升，而后(hòu)在South32最新(xīn)一期季报公布飓风影响很大而且要到2025年年初才能 恢复(fù)港口
正常(cháng)作业(yè)。”国投安信期货黑色金属高(gāo)级分析师李啸
尘说。

根据市场(chǎng)中(zhōng)公开信息的统计，该矿山2023年(nián)产量为338万吨，为占比60%的(de)对应产(chǎn)量，所以李啸尘推算该矿山2023年(nián)总产量为563万吨。其中运抵我国(guó)420万吨，占该矿山年(nián)产量的75%，占(zhàn)我国全(quán)年锰矿进口量的(de)13.4%，平均(jūn)每月35万吨(dūn)。也就是说，从(cóng)今年4月份至明年年初，每个月(yuè)将会产生35万吨(dūn)的锰(měng)矿(kuàng)短缺。

“成本(běn)抬升导致锰硅价格突然发力上涨。”李
啸尘表示，从我国
锰矿现货来看，也开始连(lián)续上涨，带动(dòng)锰硅现货价格上行(xíng)。但(dàn)是下(xià)游接受度不(bù)高，压价(jià)明显(xiǎn)，表现(xiàn)更多为被动接受锰硅涨价。

据广发期货分析师徐艺丹介绍，近(jìn)一周(zhōu)，天津港澳块上涨13元/吨度，加蓬(péng)块上(shàng)涨12元/吨度，南非半(bàn)碳酸上涨(zhǎng)10.7元/吨度。国内主产区锰硅(guī)价格上涨超1000元/吨，主流贸(mào)易地(dì)涨幅(fú)同样超1000元/吨。

“从锰硅成本端来看(kàn)，锰矿缺(quē)口
短期(qī)较(jiào)难弥补，锰(měng)硅上涨行情有较强支撑力。”李啸尘(chén)说。

当然，除了锰(měng)矿成本上移
外，化工焦(jiāo)价格(gé)也经历了4轮上调。据(jù)市场人士介绍，宁夏(xià)25—40mm湿熄焦价格从1360元/吨上涨(zhǎng)至1640元/吨，锰硅的综合(hé)成本(běn)涨幅超过1000元/吨。

锰硅(guī)自身(shēn)基本面存在支撑

值得注意(yì)的是，在成本端锰矿快速拉涨的背景下，锰硅价格超(chāo)过硅铁，并且价差快(kuài)速扩大。

对此不到一个月，这个品种上涨近30%，李啸尘解释，硅铁方面(miàn)，周产量下降至较低位置(zhì)后有所反弹，而维(wéi)持(chí)现有产量水平可使市场库(kù)存(cún)逐(zhú)渐去化。“价格向上反弹反映市场认可库存的下降，但进一步反弹压(yā)力较大，主要是因为库存(cún)去化速(sù)度(dù)和幅度没有匹配。”李(lǐ)啸尘表示，在利润改善的驱
动下，供应端小幅恢复是合理的(de)，市场(chǎng)库存(cún)下降的速(sù)度会加快。锰(měng)硅方面，成本端锰矿(kuàng)价格的抬升导致价格(gé)上行较快，而(不到一个月，这个品种上涨近30%ér)且属于中长期(qī)影响。在他看来(lái)，锰硅和硅铁价差迅速扩大，这种(zhǒng)表现实属(shǔ)正常。

“从目(mù)前(qián)‘双硅’的基本面看，硅铁整体去库存较为良好，成本下跌空间有限，但二季度部分产区电价有下(xià)调预期，也(yě)限制(zhì)了成本上移的空间，综合成(chéng)本窄幅波动，且盘面和
现货(huò)利润尚可的情况下有宁(níng)夏复产预期。”李(lǐ)娟表示，自4月下旬开始，锰硅成(chéng)本端因锰矿大涨(zhǎng)出现600—800元/吨的上移(yí)，即(jí)期利润为(wèi)负(fù)的情况下，厂家复产意愿减(jiǎn)弱，供应(yīng)修(xiū)复力度(dù)偏弱。

在徐艺丹看来，锰硅自身基本面处于改善之中(zhōng)。“供应方面(miàn)，年初至今锰硅产量同比(bǐ)下(xià)滑9%，目前宁夏已有厂(chǎng)家复产(chǎn)，云南受(shòu)丰水期影响也存在复产(chǎn)预期，但(dàn)主产区受锰矿上涨(zhǎng)影响，亏(kuī)损加剧，大部分厂家短期难以复产(chǎn)，预计短期锰硅产量持稳。从需求端来看，近期铁水
复产加速，建(jiàn)材产量缓慢回升，炼钢(gāng)需求边际改善。”徐(xú)艺丹表 示(shì)，此(cǐ)外，锰硅仍有国储预期，同样对供需(xū)存在改善支撑。

展望后市，李娟认为，成本推升下，产业远(yuǎn)期生产亏损或影(yǐng)响(xiǎng)后续(xù)的复产进(jìn)度，目前整体社(shè)会库存还可供消耗1个(gè)月。“如(rú)果钢厂需求持续回暖，则成(chéng)本支撑(chēng)会增强，否则锰矿和(hé)锰硅本身的(de)供(gōng)需错配需要时间修复。”在李(lǐ)娟看来，需求强才是(shì)支撑锰硅持续上行的关键(jiàn)，成本
端的故事需要时间换空间。

在李(lǐ)啸尘看来，锰硅行情的持续性需(xū)要关注(zhù)锰矿供应缺口的恢复情况(kuàng)，后(hòu)期市场需主要关注South32自身替代(dài)方案的运行情况、Comilog加蓬矿的增量以及非主流矿的进口量。“如果缺口仍然无法被弥补，那么锰矿上涨的行(xíng)情无法快速结束，对于锰硅价格的支撑(chēng)持(chí)续性也较强。”他说。

大幅上
行后，锰硅(guī)市场(chǎng)也存在一定的变量。“一方面，厂家成本负担增(zēng)加(jiā)，尽管目前(qián)锰(měng)硅现货价格已大幅上涨，但仍难以 弥补锰矿价(jià)格上涨带来的(de)亏损，厂家对于高(gāo)价的承接力度逐步减弱。另一方面，目前锰矿已经接近2020年南(nán)非疫情期间的价格极值(zhí)，与当时相比(bǐ)，本次South32影响持续性(xìng)更长，短期外(wài)盘锰矿山仍有提涨预期。”徐艺丹表示(shì)，若后续高(gāo)锰(měng)矿价(jià)格刺激其余矿山增发，逐(zhú)步弥补South32形成的减量，或能够看到(dào)锰矿(kuàng)价格的反转。

“回(huí)看国内(nèi)市场，我国锰矿主要依赖进口，锰硅
只是(shì)被动(dòng)上调报价，主要矛盾是锰(měng)矿的对(duì)外依存度(dù)过高，对于矿石价格话语权较小。”李啸尘表示，基于此，建议厂家可买入报价合适(shì)的场外锰矿看涨期权。

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