券商中国记者(zhě)从业内获(huò)悉，监管部门日前(qián)已就相关(guān)私(sī)募监管新规对部分头部私(sī)募征求意见。据悉，新规中(zhōng)有涉及
量化私募的指增策略，要求指数成份股(gǔ)比例不低于60%。此外(wài)，新规还对私募产品开(kāi)放期、债券投资等问题做出了要求。

指(zhǐ)增产品要求成份股不低于60%

有关私募指增产品成份股比例要求，此前市场上已有(yǒu)传闻。如今，这一传闻已经越来越接近落地。

“最近监管部门召集(jí)多家大型量化(huà)私募进行过讨论，提到了指增产品的问题。最新版本是：指增策略股票资产(chǎn)不得低(dī)于(yú)净资产的80%，指(zhǐ)数成(chéng)份股不得低于(yú)净资产的60%；中性策略现货持仓(cāng)对(duì)冲工具或对冲工具(jù)挂钩标的过去三年日收益率相关系数，不
低(dī)于80%。”某大型量化私募负责人(rén)向券商中国记(jì)者(zhě)表示。

据了解，目前公募指增(zēng)产品对成份股比例有明确要求，即不低于80%，私募的指增产品还(hái)没有限制。今年一季度，量化私募经历一轮剧(jù)烈波动，一些挂钩中(zhōng)证500、中证1000指数的指增产(chǎn)品业绩(jì)大幅回撤，引发市(shì)场(chǎng)对于量化过(guò)度暴露(lù)小微盘股(gǔ)风格的担(dān)忧。

“如果新规(guī)出
台，对量化私募(mù)行业会(huì)有积极(jí)意义。以往(wǎng)行业内确实存在‘挂羊头卖(mài)狗肉’的问(wèn)题，有些客户(hù)买了指(zhǐ)增产品，但实际业绩却严(yán)重(zhòng)偏离指数(shù)，尤其是在下跌时大幅跑输指数，体验非常差。”有业内人士称(chēng)。

券商中(zhōng)国记者在业内 调研时就发现，有管理人旗下中证500指增产品(pǐn)成(chéng)份股比例仅为30%，中证1000指增成份(fèn)股比例仅20%。

另据介绍(shào)，新规还对私募投资场外期权、收益互换的(de)比例做(zuò)出了相(xiāng)关要求(qiú)。在(zài)私募基金(jīn)开放期(qī)方面(miàn)，征求意见稿(gǎo)中要求至(zhì)多(duō)每月开放一次(cì)。在债券投资方面，新规做出了多项要求，例如“投(tóu)资(zī)AA级以下信用债资产比例超过20%的，基金杠杆比不(bù)得超过120%”等(děng)。

考验量化管理人真实能力

业内人士称，上述新规或设置较长时间(jiān)的过渡(dù)期，不满足要求的，不能新增投资者，到期需清算。目前仍(réng)待监(jiān)管部门正式发(fā)布，业界预(yù)期或于近期出台。

就指(zhǐ)增产品的相关要(yào)求看，将进一步考验量化私募管理人的真实能力。有大型量(liàng)化私募人士表示，该公司已经(jīng)在主动调整策略，增加旗(qí)下指(zhǐ)增产品的成份股比(bǐ)例，从实际表现看，仍然(rán)具备较好(hǎo)获取(qǔ)超额的能力。

此(cǐ)外，还有部(bù)分管理人(rén)可能会选择给产品更名作(zuò)为应对，全市
场选股的量化私募产品可能会因此增加 。

“我(wǒ)们非(fēi)常理解(jiě)监(jiān)管的要求，但从公司角(jiǎo)度，我们可能不(bù)太会去(qù)现有成熟(shú)策略做调整，而是(shì)对产品名称和产(chǎn)品
线做调整。实际上现在行业(yè)已经
有这样的趋势，很多量化私募选择(zé)发行‘空气指(zhǐ)增’。”上述人士表示。

量派投资创始人、CTO余航近期接(jiē)受媒体(tǐ)采访时表示，过去几年，风格暴露带来的收
益比较突出，也备受市场和(hé)投(tóu)资人的关注。但绝大多数管理人在风格暴露上还是比较(jiào)节制的，只是(shì)在暴(bào)露市值因子时，忽略了(le)小微盘股的(de)流动性(xìng)风险。今年以来的市场波动，对整个量化行业是件好事，行业不仅会(huì)更加重视(shì)风控(kòng)，同(tóng)时(shí)也会更多追求纯Alpha，更重视长期(qī)投(tóu)资的价值。由此(cǐ)，也会为(wèi)行业带来更良性的竞争环(huán)境，最(zuì)终为投资人(rén)带来良好(hǎo)的长(zhǎng)期收益。

责编：战术恒

校(xiào)对：杨立林‍‍