收评：沪指缩量涨0.27%，医药、银行等板块拉升，化工板块爆发

4月25日，三(sān)大股指盘中(zhōng)冲高(gāo)回落，沪(hù)指、深(shēn)证成指尾盘再度上扬；两市成交不足8000亿元，北(běi)向资金小幅流入。

截至收盘，沪(hù)指涨0.27%报3052.9点，深证成指涨(zhǎng)0.14%报9264.48点，创业板指微跌(diē)0.04%报(bào)1764.73点；两市合计(jì)成交7743亿元(yuán)，北向资(zī)金净买入3.49亿元。

盘面上看，化工、煤炭、医药(yào)、物流、银(yín)行、燃气(qì)等板块走高(gāo)，地产、有色、石油、半(bàn)导体等板块均(jūn)上扬，分散染料、磷概(gài)念、减肥药、创新药(yào)概念等活(h收评：沪指缩量涨0.27%，医药、银行等板块拉升，化工板块爆发uó)跃；传媒、军(jūn)工、券(quàn)商等板块走弱。

方正证券指出，站在当下，随着今年2月“宽货币”落地，意味着“政策底”已现。考虑到(dào)目前：一(yī)是基本面进一步走弱，甚至(zhì)逐步逼近三类风险暴露(lù)的阈值(zhí)；二是市场流动性或再次趋于(yú)收紧，即M1下降+短融上升；三是(shì)新“国九条”致(zhì)力于资(zī)本市场供给侧改革，有利于中长期拔估值(zhí)，但短期影响或有限。显然，内、外需不足的问题仍在持续(xù)发酵，导致产能需求、生产意愿及产出价格均趋于向下，难以(yǐ)满足企业、居民“花钱意愿”回升的“市场底”要(yào)求，更不可能(néng)触及经济“被(bèi)动去库”，价格企稳回升的“盈(yíng)利底”。考虑(lǜ)到“政策底”向“市场底”较为稳定的(de)6个月
传导周期，意味着最快约今年7月中下旬有望见到“市场底”。期间，将维持“全面防御”的观点(diǎn)。

建议(yì)配(pèi)置由“成长进攻”逐步转向“价值防御”：对于国内经济敏感度较低、受益于全球流动性剩余大宗品，包括：黄金、白(bái)银(yín)、铜、铝等，尤其黄金(jīn)可(kě)能比市场(chǎng)预期走得更高更远(yuǎn)；同时，静待美国降息，医药
（中药、医药商业、创新药(yào)）将继续受益。二是具备(bèi)“困境反转”逻辑，供给出清 、需求稳定甚至回升的行业：通信、农林牧渔、环保、中药、旅游及景区、饮料乳(rǔ)品、黑色家电和面板，尤其是猪周期、面板等，具备(bèi)涨价(jià)逻辑，以及通信叠加了高股(gǔ)息逻辑；三是对于价格敏感度较低的高股息行业：国有银行、公用事业（核电）、通信、建(jiàn)筑(zhù)装饰和交通运输等。

证(zhèng)券时报网讯，4月25日，三大股指盘(pán)中冲高回落，沪指、深证成指尾盘(pán)再度上(shàng)扬；两市成交不足(zú)8000亿元，北向资金小(xiǎo)幅流入。

截(jié)至收盘，沪指涨0.27%报(bào)3052.9点，深证(zhèng)成指涨0.14%报9264.48点，创(chuàng)业板指
微跌0.04%报1764.73点；两市合计成交7743亿元，北(běi)向资金净买入3.49亿元。

盘面(miàn)上(shàng)看，化工、煤炭(tàn)、医药、物流(liú)、银行、燃气等板块走高，地产、有色、石油、半导体等板块均(jūn)上扬，分散染料、磷概念、减肥药、创新(xīn)药概念等(děng)活跃；传媒、军工、券商等板块(kuài)走弱。

方正证(zhèng)券指出，站在(zài)当下，随着(zhe)今年2月“宽(kuān)货币”落地(dì)，意味着“政策底”已现。考虑到目前：一是基本面进一步走弱，甚至逐步逼近三类风险暴(bào)露的阈值(zhí)；二是市场(chǎng)流动(dòng)性或再次趋于收紧，即M1下降+短融上(shàng)升；三是新“国(guó)九条”致力于资本市场供给侧改(gǎi)革，有利于中长期拔估值，但(dàn)短(duǎn)期影响或有(yǒu)限。显然，内、外需不足的问题仍在持续发酵，导致(收评：沪指缩量涨0.27%，医药、银行等板块拉升，化工板块爆发zhì)产能需求、生产意愿及产(chǎn)出
价格均趋(qū)于向下，难(nán)以满足企业(yè)、居民“花钱意愿”回升的(de)“市场底”要求，更不可能触及经济“被动去库”，价格(gé)企稳回升的“盈利底”。考虑(lǜ)到“政策底”向“市场底”较为稳定的6个月传导周期，意味着最快约今年(nián)7月(yuè)中下旬有望见到“市场底”。期间，将维持“全面防御(yù)”的观(guān)点(diǎn)。

建议配(pèi)置由“成(chéng)长进攻”逐步转向“价(jià)值防御”：对于国内经济敏感度较低(dī)、受益(yì)于全球流动性剩余大宗品，包括：黄金、白银、铜、铝等，尤其黄金可能比市(shì)场预期走得更(gèng)高更(gèng)远；同时，静待美国降息，医药（中药、医药商业、创(chuàng)新药）将继(jì)续受(shòu)益。二是具备“困境反转(zhuǎn)”逻辑，供(gōng)给出(chū)清、需求稳定甚至回升的(de)行业(yè)：通信、农林牧渔、环保、中药、旅游及景区、饮料乳品、黑(hēi)色家电和面板，尤其是猪周期(qī)、面板等，具备涨价逻辑，以及(jí)通信(xìn)叠加了高股息逻辑(jí)；三是对于价格敏感度较低的高股息行业：国有银(yín)行、公用事业（核电）、通信、建筑装饰和交通(tōng)运输等(děng)。

校对：祝(zhù)甜婷

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