东吴证券陈李：A股指数近期最低点可能已经过去了，判断来自两个“公理”

来源：陈李lichen

“A股指数最低点可能已经过去了”，这个判断来自两个“公理”，一些市场观察(chá)在说明这两个“公理(lǐ)”东吴证券陈李：A股指数近期最低点可能已经过去了，判断来自两个“公理”已经发生。

一、公理一：地量见地价

在证券交易(yì)层面(miàn)，股票成交换手率的低点往往和股票价格低点高(gāo)度重合。一些论据(jù)指(zhǐ)向，A股的最低成交换手率(lǜ)已经过去了，换言之股票价格低点已经过(guò)去了。

1、A股(gǔ)前期换手率已经下跌到(dào)2018年4季度水平，一个(gè)典(diǎn)型熊市的低点水(shuǐ)平。

近 期全A成(chéng)交金额低(dī)点约4800亿元，换手率（全A成交(jiāo)金额/自由流通市值）约为1.5%。2018年四季度，股债双杀(shā)，换手率低点约为1.1%，换手率低点均值（30日 移(yí)动平均）在1.5%左右。这样(yàng)看，当前换手率(lǜ)与2018年(nián)低点接近(jìn)，应(yīng)该算(suàn)经历过
了地量。

2、债券(quàn)市场信用(yòng)利(lì)差的走势，可以佐证A股换(huàn)手率(lǜ)已经度过最
低点 。

我们观察，债(zhài)券信用利差低点(diǎn)与股市换手率低点有相关性(xìng)。一般来说，股市换(huàn)手率会在债券信用利差触底前后进入低点。当大(dà)量资金从股票(piào)转向债券时，信用债交易会十分拥挤，信用(yòng)利差不断被(bèi)压缩，当信(xìn)用利差收窄演绎到极致时(shí)，东吴证券陈李：A股指数近期最低点可能已经过去了，判断来自两个“公理”也意(yì)味着股票市场流动性(xìng)进入低点。如果信用利差开始走阔，股票(piào)市场的(de)成交也会有(yǒu)所上升，比如2020年5月和2022年10月。

当前看信用利(lì)差，流动性利差已经走阔，等级利差已经收窄到历史极致，说明债券信用利(lì)差已经走阔，大量资金不(bù)再继续(xù)堆积(jī)债券，股市成交可能会缓慢放大(dà)。

二、公(gōng)理二：股价(jià)领先盈利

证券(quàn)市场基于预期(qī)定(dìng)价股东吴证券陈李：A股指数近期最低点可能已经过去了，判断来自两个“公理”票(piào)，股票价格低点(diǎn)往往领先于企业盈利低(dī)点。如(rú)果我们正在经历企业盈利最低(dī)点，那么股票价格的最低(dī)点可能已经过(guò)去了。

企业收入是观察盈利的最重要指标(biāo)，没有之一(yī)。因为主(zhǔ)营业(yè)务收入是(shì)最难被调节的，公信(xìn)度(dù)最高的会计指标(biāo)，而会计利(lì)润往往可以被各(gè)种因素影响而扭曲。

1、2024年第二季度上市企业收入同比增(zēng)速（全A股/全A非金融石油石化）创造了过去二十年的第四个低点。

一般(bān)来看，收入(rù)连(lián)续下滑（即收入(rù)同
比增速连续负值下探）在A股历史(shǐ)上最长不超过3个季度。

2、股票指数最低点一般在企业营收(shōu)增速最低点之前就出现了。

3、企业收入增速(sù)低点和GDP增速没有显著关系。

全(quán)A营收同比增速低点（2009Q1、2015Q3、2020Q1）对应的实际GDP同比(bǐ)增速，有(yǒu)正(zhèng)6.4%（2009Q1）、7.0%（2015Q3），也有负6.9%（2020Q1）。所以投资者可以适当少
关心所谓(wèi)的宏观(guān)指标。

我们大胆推测：2024年第三季度上市公(gōng)司收入同比增
速或是本轮周期最低点，可能还是负值。但从2024年第(dì)四季度开始，收入同(tóng)比(bǐ)增速开始回升。也就是说，我们现在(zài)正在经历企业盈利最低点，股票价格最(zuì)低点(diǎn)已经过去了。

风险提示：历
史(shǐ)不代表未来； 第三方数据统(tǒng)计误(wù)差； 政策(cè)刺激(jī)超预期。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 东吴证券陈李：A股指数近期最低点可能已经过去了，判断来自两个“公理”