天康生物资产负债率降幅高居行业第二，研发投入增速高居第一

8月28日(rì)晚，天康生物公布(bù)2024年半年度报(bào)告，报告期营业收入79.93亿元，同比下降10.82%；归属于上(shàng)市公司股东的净利润2.77亿元，同比扭亏为盈；归(guī)属(shǔ)于上市公(gōng)司股东的(de)扣除非经常性损益的净利润2.70亿元。

对于(yú)生猪养(yǎng)殖企业来说，资产负债率(lǜ)、养殖成本、研发投入(rù)等相关指标或许决定了(le)公司未(wèi)来能否持续高质量发展的关键。而从天康生物的相关指标(biāo)来看，公司今年上(shàng)半年在降负债、搞研发等方面均取得了优于多数同(tóng)行的好成绩，从而为公司未(wèi)来长期发展打下了(le)坚实基础。

机构建议关注生(shēng)猪养殖布局(jú)机(jī)会

展望天康生物上半(bàn)年业(yè)绩大幅增长主要受益于生猪价(jià)格(gé)回暖、养殖成(chéng)本持(chí)续下(xià)降从而使得公司养殖业务(wù)盈利水平较上年大幅提升。天康生物未来(lái)业绩能否延续今年上半年的强势(shì)表现，这仍取决于生猪(zhū)价格能否保持(chí)或(huò)继续(xù)上涨。

山(shān)西证券认(rèn)为(wèi)未(wèi)来猪周期的高点较(jiào)有可能比2018年“非洲猪瘟”发生之(zhī)前的正常周期(qī)高点要高。山西证券表示(shì)，在经历 4个“亏损底”的持续消耗后，生猪养殖行业资(zī)产负债率(lǜ)正处于历史高位，行业整(zhěng)体的融资能(néng)力和融资空间已经明显下(xià)降，且修复资(zī)产(chǎn)负债表和降低高(gāo)负债(zhài)率(lǜ)尚需要较长(zhǎng)时间(jiān)。受到(dào)自身财(cái)务状况、融资约束和4年猪价反复磨底对预期的影响，2024年产业(yè)对能繁母猪补栏的能力和意愿或(huò)已大(dà)幅减弱。

银河证券建(jiàn)议重点关注生猪养殖行(xíng)业的(de)回调布局机会，综合(hé)考虑行业已有(yǒu)的亏损时长(zhǎng)及能(néng)繁母猪去化幅度，叠加后(hòu)续供需矛盾加(jiā)剧的预期(qī)及(jí)成本下行带来的利润超(chāo)预期，重点关注成本边际变化显著、资金面良(liáng)好的优质(zhì)猪企，可关注牧(mù)原股份、温氏股份、天康生物。

相比较而言，天康(kāng)生物(wù)的生猪养殖业务成长性更好，有望实现量价齐升。2023年公司全年共出栏生猪281.58万头，同比增长38.90%。而(ér)天康生物资产负债率降幅高居行业第二，研发投入增速高居第一在此前的(de)调研中，公司(sī)提出，初步规划2024年出栏300万头~350万(wàn)头出栏，2025年(nián)计划 350万头~400万头出栏。公(gōng)司的募投项目将帮助公司(sī)实(shí)现跨越式发展。此前公(gōng)司定(dìng)增募资近21亿元，用于甘肃天康农牧科技有限(xiàn)公司42万头仔(zǎi)猪繁育及20万头生猪(zhū)育肥建设项目、天(tiān)康生物(wù)股份有限公司30万头仔猪繁育及 20万头生猪育肥基地建设项目、甘肃天康农牧科技有限公司30万头仔(zǎi)猪繁育及20万头生猪育肥建设项目和补(bǔ)充流动资金。

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天(tiān)康生物资产负债率降幅高居行业第二

较低的资产负债率有助于公司轻(qīng)装上阵。已经公布半年报(bào)的主要生猪养殖企业中，天康生(shēng)物(wù)今年上(shàng)半年的资产负债率降幅是高居行业(yè)第二的。数据显示，公司(sī)报告期(qī)末资产负债率51.05%，相比去年底下降(jiàng)1.7个百分点，仅次于温氏股份（下降1.7个百(bǎi)分点），优(yōu)于牧(mù)原股份(fèn)表(biǎo)现（下降0.3个百分点）。

较低(dī)的资产负(fù)债(zhài)率和充足的现金流天康生物资产负债率降幅高居行业第二，研发投入增速高居第一有助于公司穿越周期。除了降幅负债率(lǜ)外，天(tiān)康生物在手货币资金也(yě)出现上升，报告期末货币资金与交易性金融(róng)资产之和(hé)达到28.63亿元，相比去年底增加4126万元，是行业中“唯三”货币资金增加的公司，另外两家公司分别是牧原股份和神农集(jí)团。

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研发投入(rù)增速高居第一(yī)

公司的降本能力也在上半(bàn)年得到了(le)体现，这(zhè)也(yě)展现出公司具备穿越周期的实力。根据互(hù)动易消息，今年7月份公司(sī)的养殖完全成本进一步下降14.75元/公斤（部分区域全成(chéng)本已降至13.3元(yuán)/公斤以内），相比一季(jì)度完全成本15.99元(yuán)/公斤降幅接近8%，已经提前实现了年初制定的15.5元/公斤的年(nián)度(dù)成本目标。

较低的资产(chǎn)负债(zhài)率、充足(zú)的现金流能够保(bǎo)证公(gōng)司经营的稳定性，以及未(wèi)来较大的想象空间，而强大的降本能力则体现(xiàn)出公司在全产业链(liàn)上的(de)优势。目前，天康生(shēng)物已形成饲料及饲(sì)用(yòng)原(yuán)料、动(dòng)物(wù)疫(yì)苗、种猪繁育、生猪养殖、屠宰加工及肉制品销售以及养殖服务体系建设的全产业链架构。

另(lìng)外，近年来公司持续加大研发投(tóu)入，提高(gāo)科技创新(xīn)能力。2023年天(tiān)康生物研发支出达到2.68亿元，创出历史新高。今年上半年研发支出达到1.55亿元，同比增长超57%，增速位居行业第一位。

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