国泰君安合并海通证券之后：营收及利润中信证券仍遥遥领先

专题：航母级券商来了！国泰君(jūn)安宣布将以换(huàn)股方式吸收合并海通证券

　　来源：机构之家

　　在金融界的历史(shǐ)长河中，9月5日的夜晚注定被铭记。国泰(tài)君安与(yǔ)海通证券的公告如同一道划(huà)破夜空的闪电，宣告着资本(běn)市场的一次重大变革。公告显示，国泰君安计划吸收合(hé)并海通证券，并发行股票募集配套资金，两家公司将于9月(yuè)6日（星(xīng)期五）开市起开(kāi)始停牌。

　　根据2023年的年报数据，合并(bìng)后的公司预计将(jiāng)拥有高达(dá)16800亿元的总资(zī)产和3302亿元的净资产，这一规模不仅(jǐn)将(jiāng)超越行业领头(tóu)羊中信(xìn)证券，更将稳居行业榜(bǎng)首。然而，此次合并并非仅仅(jǐn)是资产数字的累加(jiā)，而是一(yī)次深层次的实力整合，它涉及到市场份额的扩大、品牌影响力的增(zēng)强以及业务创新(xīn)能力的(de)飞跃，共同构筑了其在竞争中(zhōng)难以匹敌(dí)的优势。

　　机(jī)构(gòu)之家(jiā)早在今年2月29日发布的文章“第四次券商合并浪潮2024或迎重要窗口期(qī)！回顾历史三次并购浪(làng)潮，这三类券(quàn)商最(zuì)有可能合并……”中已(yǐ)洞见了今日(rì)的合并浪潮，如今这一预言已然成真。大券商合并时代已然开启，预示着行业格(gé)局(jú)即将(jiāng)迎来翻天覆地的变化。

　　而(ér)在此之前，小规模券商(shāng)如国信证券与万(wàn)和证券的合(hé)并不过是市场的微澜，而今天，行业(yè)巨头国泰君安与海通证券的联姻，无疑是一场震撼(hàn)行业的大(dà)戏。这场合(hé)并不(bù)仅将重塑行业的竞争格局(jú)，更(gèng)将引领整(zhěng)个证券行业迈向更加集中和高(gāo)效的(de)未来。

　　超级巨无霸(bà)来(lái)了：合并之后(hòu)实(shí)力与挑(tiāo)战兼具(jù)

　　大券商的合并并非空穴来风，这一合并(bìng)的轨迹早已被市场洞(dòng)察，其(qí)背后的逻辑简单(dān)而明确：在(zài)同一个(gè)大股东的(de)麾下(xià)，只保留一家券商(shāng)。国泰君安(ān)与海通证券的合并，正是这一战略(lüè)思想的体现，它们将在上海市国资委的(de)统(tǒng)一领导下(xià)，实现(xiàn)深度(dù)整合(hé)，这一举措(cuò)预示着(zhe)上海金融版图(tú)的重(zhòng)塑，以及一个在证券业(yè)具有(yǒu)“航母级”影响(xiǎng)力的(de)超级(jí)机构的(de)诞生。

　　三个月前，这两家(jiā)公司的合并消(xiāo)息就已经在(zài)市场间悄然流传，6月中旬，它们的股票先后涨停，引领了一波小(xiǎo)的(de)券(quàn)商行情(qíng)，这不仅是市场的预演，更像是合并(bìng)趋势的明显(xiǎn)信号。

　　从市场地(dì)位来看，国泰君安，以其今年上半年营收行业第四的佳绩(jì)，彰显了其在(zài)行业中的领军地位，而海通证券虽位列第十，亦不容小觑。在净利润的较量中，国泰君安更是以行业第三的(de)雄国泰君安合并海通证券之后：营收及利润中信证券仍遥遥领先厚实力傲视群雄，海通(tōng)证券则位于第十七(qī)。两家公司的合(hé)并称得上强强联合。

　　然而，尽管合并后的公司在总资产和净资产上(shàng)可能跃居行业之(zhī)首(shǒu)，但在营收和利润方面，与中信(xìn)证券(quàn)相比仍有不小(xiǎo)的差距。2024年上半年，国泰君安和海通证券的合计营收为259.35亿元，较中信证券(quàn)少了42.48亿元；归母净(jìng)利润为59.69亿元，与中信证(zhèng)券的105.7亿元相比更(gèng)是差距显著(zhù)。特别是在(zài)资(zī)产管理业务手续费收入这一关键指标上(shàng)，中信证券以49.14亿元的业绩远超出两家公司27.62亿元的总和，反映出中信证券在核心业务领域的强劲(jìn)实力(lì)。

　　此外，从增速角度(dù)来看，国泰君安和(hé)海通证券的经纪业务手续费净收入分别遭(zāo)遇了-12.13%和-14.25%的(de)下滑，跌幅(fú)不仅远超(chāo)中信证券的-7.75%，资产管理(lǐ)业(yè)务手续(xù)费净收入也同样呈现出-8.04%和-9.76%的负增长，也(yě)显著高于中信证券的-1.09%。这些数据反(fǎn)映出它们(men)在业务(wù)稳定性方(fāng)面(miàn)的隐忧(yōu)，同时揭示了(le)两家公司在市场竞争力上的短板。

　　从两家公司业务构成来看，国泰君(jūn)安方面，其机构与交(jiāo)易业务(wù)以42%的营收占比，成为其收入的中流砥(dǐ)柱，财富管理(lǐ)业务也以28%的占比紧随(suí)其后，两者均以超过45亿元(yuán)的业务(wù)体(tǐ)量，在行业内占(zhàn)据了举(jǔ)足轻重的地位。值得一(yī)提的是，国泰君安国际业务在上半年逆市增(zēng)长(zhǎng)，其收(shōu)入(rù)甚至超过了传统的投资银行业务，显示出其在全球金融市场中(zhōng)的扩张能力和盈利潜力。

　　海通证券方面，其多项业务遭遇了显著的负增长，映射出业务发展中的颓势。然而，在(zài)这一逆境(jìng)中，资产管理(lǐ)业务以其高(gāo)毛利率成为公(gōng)司的(de)亮点，显示出(chū)在复杂市(shì)场环(huán)境中的强劲盈利能力和市场(chǎng)竞争力。此外，融资租赁和财富管理业务也展现了稳健的毛利率表现。

　　在(zài)财富管(guǎn)理、投资银行、资(zī)产管(guǎn)理等关键领域，国(guó)泰君安(ān)与海通证券的联袂有望锻造出无与(yǔ)伦比的市场竞争(zhēng)力，同时在机构交易、融资租赁(lìn)等业(yè)务上实现优势(shì)互补，从而拓宽和深化服务的覆盖面与专业度。这样的合并不仅是规模的简单(dān)叠加，而是深层(céng)次的实力整合。

国泰君安合并海通证券之后：营收及利润中信证券仍遥遥领先style="font-L">　　然而，从(cóng)另一个角度审视，根据Wind数(shù)据(jù)，截(jié)止(zhǐ)2024年中(zhōng)，国泰君安和海通(tōng)证券的员工(gōng)合计数超过2.8万人，这一数字将超过中信证券的2.6万人，在营收(shōu)和利润(rùn)的合计(jì)数尚不及(jí)中信证券的背(bèi)景下，这(zhè)一数字的庞大(dà)，虽然在(zài)一定程度上反映了(le)公司的整体实力，不(bù)过也映(yìng)射出了组织可能的膨胀和效率的隐忧。未(wèi)来，如何通过(guò)有效的资(zī)源整合和组织(zhī)优(yōu)化，提高人(rén)均产出和盈利(lì)能力，将是两家公司合并后亟需(xū)解决的问题。

　　在(zài)金融(róng)界，规模往往被视为实力的(de)象(xiàng)征，但并非总是(shì)等同于(yú)效率和盈(yíng)利(lì)能力。合并后的(de)国泰君(jūn)安(ān)与海通证券，虽然在资(zī)产规(guī)模上有(yǒu)望(wàng)领跑行业，但要稳固(gù)其“券商一哥”的地位，还需要在业务(wù)的深度和广度上进行实质性的(de)创(chuàng)新和提升。这意味着，公司需要在保持(chí)规模优(yōu)势的同时，更加注(zhù)重提升运营效率、优(yōu)化业务结构、增强核心(xīn)竞争力。只有在质的层面上实现突破，才能真正实现从量变到(dào)质变的飞(fēi)跃，从而在激烈的市(shì)场竞争中站稳(wěn)脚跟，赢得(dé)“券商一哥”的美誉。

　　券商合并大势所趋，证券行业将(jiāng)迈入全(quán)新时代

　　中国证券行业(yè)正处于(yú)一(yī)个(gè)十字路口，迫切需要通过合并(bìng)来重塑竞争力。目前，中国证券业协会注册的证券公司数量(liàng)超过130家，营业部更是高达2万家，这一数字不仅远(yuǎn)远超出了(le)市(shì)场的承(chéng)载(zài)能力(lì)，也暴露了行业内部(bù)的过度竞(jìng)争和(hé)资源分散。

　　在这样的市场环(huán)境下(xià)，券商的传统四大业务线——经纪、资管、投行和自营——无(wú)一例外地遭遇了(le)严峻的(de)挑战。经纪业务受到A股市场活跃度下降的直接影响，佣(yōng)金收入大幅缩水(shuǐ)，新客户的获取变(biàn)得日益困难；资产管理业务在(zài)收益(yì)率低迷(mí)的背景下，产(chǎn)品销售(shòu)面临(lín)重重阻碍(ài)；投行业务(wù)在(zài)监(jiān)管的严格限制下，IPO和发债活动受到了明显制约；自营业务(wù)则因市场波动的加剧而投资(zī)回报率急剧下降。

　　在这样的大环境下，头部券商如中信证券等稳居市场主(zhǔ)导地位，而其他券商若不采取整合措施，将面临被市场边缘化的风险，甚至(zhì)可能陷入无利可图的窘境。一旦发生风险事(shì)件，不仅(jǐn)会(huì)对自身的稳定运营构成威胁(xié)，更可能对整个金融(róng)市场的稳定(dìng)造成重大影响。因此，合并不仅是提(tí)升行(xíng)业(yè)竞争力的必然选(xuǎn)择，更是维护金融市场稳定的迫切需(xū)求。

　　数年前(qián)，券商合并的呼声(shēng)已(yǐ)经此起彼伏(fú)，但由于受到相关利(lì)益的(de)牵绊，合并的(de)步伐一直(zhí)缓慢而艰难。然而，随着(zhe)行业困境的(de)不断加剧，合并已成为(wèi)迫在眉睫的解决方案。此(cǐ)次国泰君(jūn)安与海通证券的合并，向整个行业传递出(chū)一个(gè)明确的(de)信号：通过合并，有效优化资源配置，降低潜在的系统(tǒng)性风险，从而为行业的健康发展和金融市场的稳定提供坚实的(de)支撑。

　　这(zhè)一合并案例(lì)，紧跟民生证券与国联证(zhèng)券、国信(xìn)证(zhèng)券与万和证券的合并(bìng)步伐，展现了地方国资委在推动行业整合、打造行业(yè)巨头方面(miàn)的战略眼光和决心，为其(qí)他地区的券商合(hé)并提供了可借鉴的模式，同(tóng)时也为整(zhěng)个证券行业的(de)未来发展(zhǎn)指明了方向。

　　然而，券商合并并(bìng)非一(yī)朝一夕之功，行(xíng)业的深度调整和转型仍需经历一段艰难时期。这不仅涉及到业(yè)务的重构，更触及到人员的优(yōu)化(huà)配置、文化的融(róng)合以及(jí)战略的重塑。虽然合并(bìng)能(néng)够为行业的复(fù)苏和增长打下坚实(shí)的基(jī)础，但这(zhè)需要行业内的不懈努力和时(shí)间的积累，同时合并的券商必须展现出强大的战略执行力和市场适应力，才能(néng)在新的竞争环境中生存下(xià)来。

　　放(fàng)眼未来，随着国泰君安和海通证券合并的示范(fàn)效应，我们(men)可以预(yù)见(jiàn)各(gè)路券商也将纷纷踏上合并之路。毫无疑问(wèn)，在这一趋(qū)势的推动下，我们将迎来一个(gè)更加集(jí)中、更加高效的证券行业新时(shí)代。在这个过(guò)程中，如何平衡规模扩张与内部优(yōu)化，如何实现从量变到(dào)质(zhì)变的飞跃，将(jiāng)是所有券商都需要(yào)面对的战略课题。

责任(rèn)编辑(jí)：常福强(qiáng)

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