万喆：黄金价格下跌在意料之中

作者万喆北京师范大(dà)学教授

万喆：黄金价格下跌在意料之中

近日，自年初以来(lái)持续(xù)上(shàng)涨的国际金价出(chū)现调整，连日下跌，其中22日伦敦(dūn)现货黄金价格跌幅达2.65%，创近两年(nián)单(dān)日(rì)最大跌幅。

长期看黄金仍有避险情绪支撑

应该说，当(dāng)前黄金价(jià)格的下跌在意料之中。

第一，此前(qián)黄金(jīn)价格走高支撑中一个很重要的因素，是(shì)全球对美联储(chǔ)降息的(de)预期存在。市场担(dān)心在激(jī)进加息后，美国(guó)经济可能会出现(xiàn)衰退(tuì)的迹象，进而降息。而目前来看(kàn)，美国核心通(tōng)胀粘(zhān)性(xìng)依然存在，整体经济数据也比较向好(hǎo)，在一定程度上打消了降息预期万喆：黄金价格下跌在意料之中，因而会进一步地压(yā)低黄金的价格(gé)。

第二，黄金价格在(zài)前段时(shí)间与美国长期国债利率同步上涨，打破了过去对黄金定价的分析框架，这其中也蕴含着全(quán)球对于未(wèi)来政治经济不确定性和预期不稳定的一种避(bì)险看法。此前，乌克(kè)兰危机、巴以冲(chōng)突等每(měi)一次严重的地(dì)缘政治(zhì)冲突，都会使得(dé)避险情绪上升，带来金价走(zǒu)高(gāo)，这是不变的规律。目(mù)前(qián)来看，包(bāo)括中东地区等局势虽然没(méi)有完全和解，但造(zào)成伤害和冲突扩大(dà)的可能性是低于预(yù)期的，因此对于黄金避险情绪的支撑有所缓解。

第三，今(jīn)年以来黄金价格大涨有其背后的逻辑，但它“暴涨”的水(shuǐ)平已经在超(chāo)调的水准(zhǔn)之上，这背后可能(néng)是一(yī)种情(qíng)绪交易，也是所谓的预(yù)期交(jiāo)易。情绪交(jiāo)易在市场中经常发生，会表现为“追涨杀跌”。2020年之前，黄(huáng)金(jīn)就已经开始进入上涨的周期中，而在最近(jìn)这几个月黄金上涨速度过快，已背离了黄金分(fēn)析框(kuāng)架(jià)，情(qíng)绪因素占(zhàn)很大的比重。市场中甚至有关于黄金(jīn)“大牛市”“大周期”等言论渲染，使(shǐ)得金价在(zài)不理性情(qíng)绪的驱动下发生非理性的超调，而这种上涨必然伴随回调(diào)。

向后(hòu)看，黄金价格走势可能依(yī)然维持高位震荡。2020年以来，世界面临着(zhe)百年未有(yǒu)之变局，又叠加疫情等(děng)，形成(chéng)了一种(zhǒng)比较广(guǎng)泛(fàn)的避险情绪万喆：黄金价格下跌在意料之中，因此也出现了美元黄金同涨(zhǎng)的“悖论”。目前全(quán)球政治经济前景中，美国在对(duì)一些国(guó)家制裁措施上不会完全改(gǎi)变一贯的做(zuò)法，这种不确定性会(huì)带来避险情绪。因此，长期看黄金仍会(huì)有(yǒu)避险情绪(xù)的支(zhī)撑，或在高(gāo)位震(zhèn)荡。而美元在全球货币体系中的位置以及美国在全球金融系统中话语权过于(yú)集中(zhōng)，可能(néng)引发包括新兴市场(chǎng)国家(jiā)等其他国家的担忧。对美元(yuán)信任度的下降，也带来对黄金、比特币等特殊资产的偏(piān)好，这也(yě)是黄金在高(gāo)位支撑的因素之一。

金价下跌是入场时机吗？

值得注意的是(shì)，今年以来的金(jīn)价走高带动了国(guó)内市场的一股黄金投资热，特别是中国消费者(zhě)与投资者本身对黄金比(bǐ)较偏好。对于金条、金饰等实物黄金，大多数人购买主要出于装饰和长期存(cún)放的需求，大量购入可能面临安全性的风(fēng)险和保存的成本。而且，黄金饰品等本身属于(yú)消(xiāo)费品，虽然其相(xiāng)比日常消费品而言比较(jiào)保值，但(dàn)作为投资品(pǐn)而(ér)言，它的保值属性(xìng)并不强，精美的黄金饰品往往(wǎng)附加(jiā)费(fèi)用较高，在(zài)进行交(jiāo)易(yì)变现的时候会剔除这部分费用。

最后，应当提醒(xǐng)的是，黄金投资势(shì)必伴随高(gāo)风险，虽然目前价格有所下滑，但(dàn)未必意味着购入的时机，对黄(huáng)金走势很难精准判断何时是“抄底”何时是(shì)“获利回吐”。黄金投资的形式很多，无论是纸黄金、黄金ETF还是其他形式，投资者(zhě)都要选择正规的(de)投资(zī)渠道，不(bù)要相信所(suǒ)谓外盘交易、黑(hēi)市(shì)交易等，并(bìng)应(yīng)根据自身资产规模、投资偏好、风(fēng)险承受能(néng)力、投资期限来作出投资(zī)决(jué)策(cè)。

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