公募FOF“七年之痒”

资产配置到底能否起到良好的作用？长期投资的价值如何体现？两层投资的 架构(gòu)是否具(jù)备优势？重(zhòng)重疑问拷问FOF产品的价值及其(qí)基金经理的能力。

回(huí)顾7年历程，公募FOF有过(guò)高光 时(shí)刻，如今不得不随着市场的调整(zhěng)而褪去(qù)光环，其间(jiān)的挣扎和探索或为日后破茧重生提供一些启示(shì)。

从资金追捧到批量清盘，问世将(jiāng)满7年的公募FOF，正在遭遇业绩和规模 的双重打击(jī)。

资产配置到(dào)底能否起到良好的(de)作用？长(zhǎng)期投资(zī)的价值如何体现？两层投资的架构是否具备优势？重重疑问拷(kǎo)问FOF产品的价值及其基金经理的能力。

回顾7年公募FOF“七年之痒”历程，公(gōng)募FOF有过高光时(shí)刻，如今不得不随(suí)着市场的调整而褪去光环，其间(jiān)的挣扎和探索或为日后破茧重生提(tí)供(gōng)一些启示。

高(gāo)光开局如今(jīn)黯淡

2024年8月28日至8月31日，南方某
大(dà)型基金公司连
发4份清盘公告，涉及旗下4只养老目标(biāo)日期基金。至此，该公司养老目标日期系列产品全军(jūn)覆没，虽然还保留着2只养老目标风险FOF和4只普通FOF，但“打造一站式养老投资”的口号已成过眼云烟。

不单单(dān)这家基金公司在承受(shòu)FOF产品清盘的痛楚，今年以来有15只FOF产品(pǐn)（包括11只养老FOF）公告清盘，并在8月间(jiān)以6只扎堆现身的方式(shì)掀起清盘小高潮。根据基金中期报告，目前六成以上的(de)FOF产品(pǐn)、一(yī)半以上的养公募FOF“七年之痒”老FOF产品(pǐn)规模在2亿元以下，都存在清盘的可能性。尤其是(shì)养老FOF，被投资者戏谑道：“人(rén)还未
老，为(wèi)你养老(lǎo)的产品已经消失(shī)了。”

回顾7年前公募FOF问(wèn)世之(zhī)初的盛(shèng)况，会对 当前(qián)面临的困境有更深刻的感受。

2017年9月初，经(jīng)过长期准备(bèi)，6家基金公(gōng)司旗下公募FOF获批(pī)上市。从基金公司所属地域来看，北京有4家，上海和深
圳各(gè)有1家；从产品风格(gé)类型来看，有(yǒu)稳健(jiàn)型、进(jìn)取型和混合型，能满足投资者的不同偏好。该批基金募集规(guī)模合计160亿元(yuán)，虽然在彼时不(bù)能算是爆款，但承载着(zhe)资管行业创新试(shì)点的重任，被业内人士寄予极大的期望。

“当年公司FOF团队从零起步(bù)，主要的准备工作包括投研制度的构建、策略的模(mó)拟及优化、基金调研等。印象深刻的是，第一只 普通FOF从产品申报到最终落地，等待了两(liǎng)年半，由此可见管理层对推出这类创新产品是非常(cháng)审慎(shèn)和重视的。”某资深FOF基金(jīn)经理(lǐ)回忆道。

“那(nà)时我认(rèn)为FOF具备很多优(yōu)点，比如双重(zhòng)的专业化资产管理(lǐ)、优(yōu)中选优、有效(xiào)的(de)风险防范与分散、良好(hǎo)的流(liú)动性(xìng)等，并且能 促进公募行业内生性优化，简直(zhí)是一(yī)款没有缺点(diǎn)的产品，并没有(yǒu)想到后来的发展会这么曲折。”某基金行业资深观察人士称。

年光翩翩，世(shì)事(shì)如棋。截至2024年
二(èr)季(jì)度(dù)末，首批(pī)公募FOF产品的规模仅剩(shèng)71.98亿元，成(chéng)立以来的回报从11.65%到33.07%不等，整体表现在全(quán)市(shì)场FOF基金中居前。应(yīng)该说，这批产品还是幸运的。在其之后陆续成立的公(gōng)募FOF产品，绝大多数的收(shōu)益损耗在市场的持续波动和调整(zhěng)中。

东(dōng)方(fāng)财富Choice统计数据显示，截至2024年8月30日，全市场公(gōng)募FOF自成立以来平均回报为-7.25%，七成(chéng)以上的产品成(chéng)立至今回报为负值。亏损的产品绝大多数成立(lì)于2021年之(zhī)后，时间在(zài)公(gōng)募FOF的成长历程中打下了不可磨灭的烙印。

反思过往寻(xún)求改(gǎi)变

7年过(guò)去了，为什么FOF产品还没做
好？对此，一(yī)众FOF基金经理各有各的观(guān)点。综合来看，市场、产品和管理人团队在不同程度上
都负有一定的责任。

“FOF产品(pǐn)特别是养老FOF遇(yù)冷主要与近几年权益(yì)市场的调整有关。”某FOF基金经(jīng)理(lǐ)告诉记者，“FOF产品运作的理想环(huán)境是(shì)市场波动相对较小并不断抬升。这几年A股市场 持续调整，其间市场(chǎng)情绪(xù)波动较大，市场风格与(yǔ)行(xíng)业轮动(dòng)频繁，这(zhè)给FOF的平稳发展带来了挑战。”

这位基金(jīn)经理(lǐ)的观点得到了多位FOF基金经理(lǐ)的认(rèn)同，并在数据上 得到(dào)了佐证。Choice统计数据(jù)显示，公募(mù)权益类基金业(yè)绩(jì)整体回调大致从(cóng)2021年2月开始，如果以2021年一季度末的数据为分水(shuǐ)岭，则公募FOF产品自2017年9月(yuè)陆续成立至2021年3月(yuè)31日的平(píng)均回报为23.18%，而普通股票型基金和偏股混合型基金同期的(de)平均回报为82.19%和61.94%。换句话说，彼(bǐ)时主动权益类基金(jīn)“吃(chī)肉”、FOF“喝汤”的格局已经 初步形成。

但成也萧何败也萧何。自权益(yì)类基金回调以来，公募FOF失去了最大的(de)收益来源(yuán)。同(tóng)源统计数据显(xiǎn)示，自2021年3月(yuè)31日至2024年8月30日(rì)，普(pǔ)通股(gǔ)票型基
金和偏股混合型基金的净(jìng)值平均分别回撤27.56%和30.63%，同期公募FOF的净值平均(jūn)回撤13.18%。

然而，只是市场(chǎng)因素导 致FOF业绩不佳、致使(shǐ)投资者“用脚投票”吗？

“早期部分FOF产品在实际(jì)运(yùn)作中没(méi)有按照投资基准进行相应的(de)资产(chǎn)配置，在行(xíng)业口(kǒu)碑上造成了一定的负面影响。另外，很多FOF基金经理所谓的资产配置只是做轮动策略，缺乏宏观研判与统筹，导致FOF相较 于(yú)其他类型基金没有体现出明显的优势。”某FOF基
金经理表示。

另一位基金行业资深观察人(rén)士从(cóng)管理团队的角度出发，探(tàn)究了FOF业绩不佳的原因。他告诉记者，在FOF产品成立之初，部分基(jī)金公(gōng)司认为(wèi)做基金配置很简单，因此(cǐ)在资源投入方面不够充分，FOF团队(duì)投研力量薄(báo)弱(ruò)，在研究方法上多以定(dìng)量的数据 分析替代定性研究公募FOF“七年之痒”，导致产(chǎn)品业(yè)绩长期不佳。

向内求索向外生长

往者不(bù)可(kě)谏，来(lái)者犹可追。7年是个坎，也可以是(shì)个新(xīn)的起点。如果过去做得不(bù)够好，那么未来能不能做好？怎样才(cái)能做(zuò)好？对此，FOF基金经理们分享了各(gè)自的看法。

“我(wǒ)们可以(yǐ)看到，近年来FOF产品投资方向(xiàng)愈发灵活宽广(guǎng)、资产类别(bié)日渐丰富多元。例如，除了常(cháng)见的股票型、混合型、债券型基金，FOF产品对QDII、商品型、REITs等(děng)基金品类有越来越多(duō)的探索和覆盖(gài)，进一步凸(tū)显FOF产品多元资产配置和风险二次分散的主要特色(sè)。”建信基(jī)金FOF投资负(fù)责人姜华告诉记者。

“我(wǒ)们认为，FOF产(chǎn)品(pǐn)的价值在逐渐提升。”兴证全球基金经理(lǐ)刘潇解读道，FOF本质上是提(tí)供一站式投资服务，为不同风险(xiǎn)偏好的客户匹(pǐ)配相应的投资(zī)理财方案，还(hái)可以从(cóng)多资产、多策略的角度帮助客户进行组合投资和分散投资，这是FOF与单一产(chǎn)品相比具有 较(jiào)显著优(yōu)势的一点。FOF产(chǎn)品另一优势就是天然具有二次分散属(shǔ)性，即在不降
低预期收益的前提下(xià)降低波动(dòng)性。这从长期来看，能够延长持 有产品(pǐn)的投资周期，提高(gāo)获(huò)利的可能性(xìng)。

天弘睿享三个(gè)月持有、天弘永丰稳健(jiàn)养老一年持(chí)有FOF基金经理王帆说：“FOF可以向(xiàng)大部分财富管理类客户提供长期、稳定的输出，在理财替代、特定品类基金(jīn)投资(zī)解决方案上有广阔的发(fā)展(zhǎn)空间(jiān)。时至今日，这些优点依然存在(zài)。”

“FOF的发展时间较短，投(tóu)资者对这类复(fù)杂产品的认识有待深化。随着时间的推移，FOF产品终将收获(huò)更多投资者的信任，重回良性发展的(de)轨道。”南方基金FOF投资部总经理(lǐ)、基金经理李 文(wén)良表示。

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