算力牛股，连续跌停！

在宣布跨界并(bìng)购“失利”之后，算力概念牛股高新发展自4月18日开始连获三个跌停(tíng)。截至4月19日收盘，高新发展股价为44.91元/股，相较此前股价最高点95.70元(yuán)/股已经腰斩(zhǎn)。

当天凌晨，高新发展发布公(gōng)告，终止收购四川华鲲振宇(yǔ)智能科技有限责任公(gōng)司(sī)（以(yǐ)下简称“华鲲振宇”）70%的股权交(jiāo)易。

截至22日中(zhōng)午收(shōu)盘(pán)，高新发展继续跌停，股价(jià)报40.42元/股。

据(jù)Wind数据梳理，今年以来，已有12家上市公司作为竞买方的重大重组以失败告终，1家发审会上被否。除了受(shòu)证券市(shì)场环境变化、行业(yè)政策影(yǐng)响(xiǎng)外，21世纪经济(jì)报道记者梳理发(fā)现，跨(kuà)界重组成功率显(xiǎn)著(zhù)降低(dī)，借壳上市亦遭遇严监(jiān)管。

“当前监管的风向是支持鼓励产业整合、聚焦主业，跨界并购尤其是高溢(yì)价跨界并购和重组算力牛股，连续跌停！炒作，是监(jiān)管重点关注的领域。近期借壳上市(shì)标准也相应提高，也(yě)会被从严监管。”一名接(jiē)近(jìn)监管(guǎn)人士对记者说道。

跨界并购失利

高(gāo)新发展此次并购失利，似乎有迹(jì)可循(xún)。

2023年(nián)9月，高新(xīn)发展披露(lù)收购公告，拟(nǐ)收(shōu)购华鲲振宇的70%股权，而(ér)后者为算力产(chǎn)业企业，主要提供基于数(shù)据中心、人工智能处(chù)理器的自主品牌计算、存储等系列产品的设计、研发、生产、销售及服(fú)务。高新发展的主营业务(wù)则为建筑业和功率(lǜ)半导体。

除了涉及(jí)“跨(kuà)界”之外，其交(jiāo)易价格也偏高。

公开资料显示，华鲲振宇2020年6月成(chéng)立，2021年、2022年、2023年1—9月分(fēn)别实现营业收入10.86亿元、34.24亿元、39.49亿元，实(shí)现的净利润分(fēn)别为0.11亿(yì)元、0.43亿元、0.47亿元(yuán)（未审数），业绩波动较大(dà)。

根据收购方案(àn)，华鲲振宇100%股权预估值为不超过30亿(yì)元。而截至2023年9月30日，华鲲振(zhèn)宇(yǔ)净资产为20632.06万元，按照其100%股权预估值30亿元测算(suàn)，华鲲(kūn)振(zhèn)宇评估增值(zhí)率高达1354.05%，对应静态市盈率为69.11，可比公司的静态市盈率32.68，静态市盈(yíng)率明显(xiǎn)高(gāo)于可比公司。

此外，华(huá)鲲振(zhèn)宇(yǔ)的(de)资(zī)产结构也引算力牛股，连续跌停！(yǐn)发质疑。2023年9月30日，华鲲振宇对外借款金额(é)约49亿元，资(zī)产负(fù)债率为96.82%。而2023年6月30日，高新发展的资产负债率为85.47%。这也就意味着，一(yī)旦收(shōu)购完成(chéng)，将进一步提高上市公司资产负债率，公司将面临资金(jīn)风(fēng)险进一(yī)步增(zēng)加的可能。

这一跨界收购行为很快引发了深交所的关注。

深交所去年10月份发布问(wèn)询函，要求上(shàng)市公司回(huí)应标的公司自(zì)成立开始收入规模大幅上升的原因及合理性、报告期内(nèi)业绩的真实性；结合标的资产经营业务特点、市场可比案例(lì)、历史(shǐ)估值情况等(děng)，说明交易预估值的合理性等。

不过，尽管此次收购疑点重重(zhòng)，但华鲲振宇的行业特点却让高新发展(zhǎn)一举跻身算力概念股(gǔ)，收获股价“狂飙”。

自去年9月高新发展披露(lù)收(shōu)购消(xiāo)息，复牌后的2023年10月19日—2023年11月2日连续斩获了11个涨停板。另外，在今年算力概念的热炒效应下，高新发展在2024年2月6日—3月19日也迎来一(yī)波暴涨，区(qū)间累计(jì)涨幅达164.02%

值得一提的是，截至4月19日傍(bàng)晚(wǎn)，高新(xīn)发展经历一(yī)天跌停后(hòu)，总市值仍高达158.27亿(yì)元(yuán)。

“其(qí)实无论交易成功与否，华鲲(kūn)振宇的成色都支撑不起这么高(gāo)的涨幅，主要还是(shì)炒(chǎo)作情绪作祟。”华南一家资深的并购重组(zǔ)从业(yè)人士对记者说道。

联储证券相关负责人分(fēn)析指出，从2023年(nián)初IPO红绿灯制度的流出到8月(yuè)份监管明(míng)确IPO阶(jiē)段性收紧，2023年IPO市场困难重重，激发(fā)了投(tóu)资者对并购重组(zǔ)预期(qī)的强化。中小投资者本能地认(rèn)为，这些原本IPO的(de)优质资产必然要(yào)借道小盘股、绩差股进入资本市场，小盘股、绩差股(gǔ)在2023年一直成为中(zhōng)小投资者重点关注的(de)对象，这些股票稍有一点风吹草动就会引发中小投资者的(de)热烈追捧。

从(cóng)严监管借壳上市(shì)、跨界并购

事实上(shàng)，在产业并购逐渐占据主流的当下，跨界并购本就容(róng)易引发争议。

在高新发展之前，*ST金时也上(shàng)演了一(yī)场(chǎng)“来去匆匆”的重组。4月1日晚间，*ST金时宣布经审慎研究后重大资产重组(zǔ)终止，而在(zài)此一周前，*ST金时刚刚(gāng)宣布拟通过支付现金的方式购(gòu)买青岛展诚科技有限公司(sī)（简(jiǎn)称(chēng)“青(qīng)岛展诚”）控股权。

*ST金时(shí)的原(yuán)主营业务为烟标等包装印刷品的研发、生产(chǎn)和销售(shòu)，其中烟标业务占到ST金时的九成营收。而青岛(dǎo)展诚主营业务则为集成电路后端设计服务。

今年3月，证监会上市公司监管司司长(zhǎng)郭瑞明强调(diào)：“我们要从严监管借壳上市(shì)和盲目跨界并购，坚决打击(jī)炒壳行为，因为这样才能(néng)强化优胜劣汰机制(zhì)，营造更好的(de)市场生态。”

新(xīn)“国九条”也(yě)强调，将完善吸收合(hé)并等政策规定，鼓励引导头部(bù)公司立(lì)足主业加大对产业(yè)链上市公司的整合力度。进一步削减“壳”资源价值。加强并购重组监管，强化主业相关性，严把注入资产质量(liàng)关，加(jiā)大对“借壳上市”的监管力度，精准打击(jī)各类违规“保壳”行(xíng)为。

近日(rì)，登(dēng)云股份跨界收购速度科技(jì)控制权，诺德(dé)股份(fèn)拟(nǐ)以现金方式收(shōu)购上海旭诺资(zī)产(chǎn)管理有限公司(sī)持有的云财富期货90.2%的股权等跨界收购案例，均受(shòu)到市场广泛关注。

其中，登(dēng)云股份拟收购对(duì)象(xiàng)曾申报创业板(bǎn)IPO，但不到一年便折戟，该公司主要运用3S技术、大数(shù)据、人工智能等技术，为政府、军队及其他企事业单位提供(gōng)时空大数据(jù)采集、处理、承载、分析、应用等全链条服务。而(ér)登云股份则主要从事汽车发动机进排气门系列产品的研发、生产与销售，二者行业大(dà)相径庭。

诺德股份一案，上交所则要(yào)求其结合经营模式、盈利模式(shì)等，说明标的公司与(yǔ)上市公司业务的协同性(xìng)；说明标的公(gōng)司净利润连续亏损的原(yuán)因，是否(fǒu)属于期货行业(yè)优秀的企业；结合公司经营业绩、未(wèi)来发展战略等，说明跨界收购(gòu)连续(xù)亏损标的是否有利于(yú)公司产业链整合(hé)、优化(huà)供应链，是否(fǒ算力牛股，连续跌停！u)有利于增强上市公司盈利(lì)能力和持续经营能力。

此外，借壳上市领域也并不顺畅，今(jīn)年(nián)以来，山东华鹏和中毅达的(de)重(zhòng)组上市均终止。“借壳上市(shì)谈判难度大、审核严、综合成本比IPO还要高，其作为优质资(zī)产(chǎn)上市通(tōng)道的价值日渐消散。”前述并(bìng)购从业人士对记者(zhě)说道。

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