黑色系负反馈行情何时能结束？

　　来(lái)源：华(huá)闻期货

　　过去的一周，文华黑(hēi)链指数下跌(diē)幅度超过(guò)8%。从成材(cái)到原料，均创出本轮下(xià)跌行情的新(xīn)低水平。黑色系商(shāng)品持续下跌的原(yuán)因是什么？本轮(lún)下跌行情还要持续多久？下面我们就做个简要的(de)分析，以供投资者朋友们参考。

　　行情回(huí)顾(gù)

　　截(jié)止9月6日收(shōu)盘，文华黑链指(zhǐ)数下跌1.33%，报114.28点。

　　当前，黑色系(xì)商品之所以持续下(xià)跌，最主要的(de)原因就在于钢铁产业(yè)链负反(fǎn)馈预期的增强。负反馈的成因有两个：一个(gè)是，钢铁行业的需求表现持续偏弱，加之近期宏观(guān)政策预期同样转弱，进而(ér)导致市场(chǎng)对黑色(sè)系商品的需(xū)求担(dān)忧持续加深。另(lìng)一个是，铁元素和碳元素供应持续增长，导(dǎo)致整个(gè)黑色产(chǎn)业(yè)链(liàn)的成本持续下移，成本坍塌预期随之而持续增强(qiáng)。

　　正是在上述两(liǎng)大因素的持(chí)续推动之下，我们看到了当(dāng)前黑色系商品的行情正处(chù)于“稳稳”的下跌(diē)状态。其走势，不禁让人回想(xiǎng)起2013年-2015年(nián)的黑色(sè)系下跌行情。

　　本轮黑色系商品下跌行情，自5月底开始，到目前为止已经下跌超(chāo)过3个月时间了。此次负反馈行情是临(lín)近尾(wěi)声，还是仍(réng)在持续推进呢？

　　波动逻辑

　　1． “金九银十”旺(wàng)季临近(jìn)，钢材需求仍未有起色。

　　根(gēn)据上(shàng)海钢联的调研数据，本周(zhōu)五大品种(zhǒng)钢材表观需求仍未有明显改善。环(huán)比微降(jiàng)，同比下(xià)降88万吨，降幅依然较为显(xiǎn)著。这其中，螺纹表观(guān)需求219万(wàn)吨，环比微(wēi)增，同比降63万吨(dūn)。螺纹需求表现依然较弱。热卷表观需求 309万吨，虽(suī)然(rán)环比增4万吨，但同比仍降3万吨，处于同(tóng)期偏低水平，表现同(tóng)样(yàng)较弱。

　　从数据的表现来看，随着时间的推移，市场对需求的改善预期也(yě)随之而逐步减弱。“旺季不旺”的概率正进一步加大，市场(chǎng)对钢材需求的预期依然维持着“弱预期”的状态。受此影响，作为黑色系负(fù)反馈逻(luó)辑的主要成因之一的需求因素(sù)，仍然维(wéi)持(chí)此前弱势状态，未有改变。

　　2．铁元素和碳元(yuán)素(sù)供应保(bǎo)持增长，供应压(yā)力不减。

　　首先，我们(men)看一下铁元素(sù)供(gōng)应。今年(nián)以来(lái)，随着海外矿山产能的持续(xù)释放，铁矿发运量持续回黑色系负反馈行情何时能结束？(huí)升。从数据表现来看，截至目前全球铁矿周度发运量均值为3033万吨，而去年(nián)同期为2934万吨，今年同比增长近100万吨，增幅3.4%。8月底以来，海外发运量再(zài)度持续回升(shēng)，目前发运(yùn)量水平(píng)已经回升至(zhì)历史高位水平，铁矿供应压力也随之而持续加大。未来几年(nián黑色系负反馈行情何时能结束？)，随着巴西和非洲(zhōu)矿山产能的持续释放，海外铁矿供应增长势头预计将越发显著。长期而言，铁矿供(gōng)应的增长趋(qū)势已经形成(chéng)。

　　其次，我(wǒ)们再看一下碳元素(sù)的供(gōng)应。今(jīn)年一季度，受山西省(shěng)煤矿安全检查力度加强的影响，国(guó)内焦煤产(chǎn)量在一季度同比降幅超过10%。二季度以来(lái)，随着煤矿产(chǎn)能的持续恢复和释放，焦煤产量进入了持(chí)续回升的状态(tài)。目前(qián)国内焦煤产量已经从上半年同比下降的状态转为同比增长的状(zhuàng)态。焦(jiāo)煤的供应压力(lì)也随之而持续累积。

　　从上述分析来看，当前(qián)阶段铁元素和碳元素供(gōng)应增长压力依然较大。在此环境下(xià)，钢铁产业成本重心持续下移的预期依然较强(qiáng)，较此(cǐ)前并未有改善表现。因此，驱动黑色系负反馈逻(luó)辑的另一个(gè)因素(sù)同样没有变化。

　　后市展望

　　综合上述分析，我们看到：

　　促成黑色系商品负反馈预期的两大因(yīn)素(sù)，需求下行(xíng)和(hé)成本下移，依然延续着此前的状态，驱动并未减弱。

　　因此，我们认(rèn)为(wèi)当前黑色系商品负反馈预期驱动的持续下跌行情预计(jì)仍将延续。

　　黑(hēi)色(sè)系(xì)商品从成材到原(yuán)料(liào)大概率仍将延续下跌(diē)走势。

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责任编辑：赵思远(yuǎn)

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