近日，新“国九条”发布，进一(yī)步加强对证券基金机构的监管，推动行业回归本源、做优做强，同时对资管机构的投研能(néng)力和产品创(chuàng)新服务提出了(le)更高要求。

站在资产管理规模已(yǐ)逼近30万亿 元关(guān)口的(de)公募基金(jīn)行(xíng)业，该如何重(zhòng)整行装再(zài)出发？

所谓形(xíng)势比(bǐ)人强。公募(mù)基金需趋势而为，不仅要加强(qiáng)投研人(rén)才的梯度建设、深(shēn)入刻画产品的风险收益特征、进一步(bù)引导和陪(péi)伴投资者，还要切实提高基金(jīn)投资者(zhě)的获得(dé)感。有业内人士认为，“未来，供给端的资产管(guǎn)理机(jī)构将呈现‘纺锤型’结构之势。”“纺锤”的一端是(shì)规模(mó)优势(shì)，即(jí)平台；另一端则突出特长，即(jí)精品。在资产管理行业的“星辰(chén)大(dà)海”中，没(méi)有普适方案，各家(jiā)基金公司(sī)需要立足自身(shēn)资源禀赋，结合(hé)市场行情(qíng)和客户投资需求不断“调频”，进而找
到适合自己(jǐ)的差异化、特色化(huà)发展路径。

“大而全”和“专而精”，应各美其美

“早在2005年，我们管理层(céng)就写过一篇关于公司 战略的(de)文章，研(yán)究(jiū)选择‘大而全’或是(shì)‘专(zhuān)而精’的 路(lù)线。当时，大(dà)家一(yī)致 同意，公司还是要采取差(chà)异化打法(fǎ)，走精品化、特色化道(dào)路。经过(guò)多年努力，我(wǒ)们终于
在主动权益上形成了特(tè)色化优势。”近日(rì)，上海(hǎi)某公(gōng)募高(gāo)管向券商(shāng)中国记者谈起了近20年来公司的发展(zhǎn)路径，“但是，去年公(gōng)司净利润大幅下(xià)滑，股东认为这是因(yīn)为我们 错过了(le)ETF的爆发(fā)式增长所致，现(xiàn)在希望我们补齐(qí)被动投(tóu)资的短板。只是我们在ETF方面并没(méi)有资源禀赋，投入巨大也很难实(shí)现
弯道超车。”

其实，这也是很多基金(jīn)公司 当前面临的(de)困境——当特色化经营不可(kě)避免地(dì)因为行情
调整(zhěng)而出现阶段性(xìng)逆风，家家都想“大而(ér)全”。现实
如此，差异化发展(zhǎn)似乎也成为(wèi)了一道伪命(mìng)题。

“国(guó)内(nèi)存在着一种文化倾(qīng)向——往往喜欢追求(qiú)‘大而(ér)全’，但(dàn)这(zhè)样的目标未必适合每一家公司，差异化发展已到了非(fēi)常重要(yào)的关口。”华(huá)安基金总经理(lǐ)张霄岭向券商中国记者表示。

张霄岭称，在海(hǎi)外，一批全球顶级的资产管理公司(sī)均走出了独(dú)特的业务开创(chuàng)模式。比如，贝莱德集团坚持为所有机构和个人投资者提(tí)供最佳的投资解决方案，立足于科技(jì)、固收两大特色并取得(dé)快速发展；先锋领航集(jí)团(tuán)的产品(pǐn)采用极(jí)低的(de)费 率，开创指数投资之先河，实现了规模的大幅扩张；美国富达投资集团作为一家多元化的金融服务公司，则采(cǎi)取财富管理和资产管理相结合的模式。在差异化竞争下，这些公司在各自领域充分(fēn)发(fā)挥优势，这一点也非(fēi)常值得国内资(zī)管机(jī)构借鉴。

2022年4月，《关于加快推(tuī)进公(gōng)募(mù)基金行业(yè)高质量发展的意 见》出台，将“差异(yì)化发展”放在(zài)16条改革措施的首位。在该文件中，监(jiān)管(guǎn)层将公募基金的定位分(fēn)为“综合性(xìng)大型(xíng)财富(fù)管理机构”和“特色化专(zhuān)业资产管理机构”两大类，从业务方向上鼓(gǔ)励公募基金做优做 强主业(yè)，同时(shí)强化差(chà)异化发展能力，促进形成综合性(xìng)大型财富管理机构与(yǔ)特色化专业资产管理机构协(xié)同发(fā)展(zhǎn)、良性(xìng)竞争的(de)行业(yè)生态。

时隔两年，重磅推出的新“国(guó)九条”再次强调，支持头(tóu)部机构通过并购重组、组织创新等方式提升核心竞争力，鼓励中小(xiǎo)机构差异(yì)化发展、特色化经
营。

在监管(guǎn)的积(jī)极引导下，一个明显的行业趋势已经形成——越来越(yuè)多的(de)基金公司认同差异化 、特色化经营理念，并不断结合各自的股东特点、区域(yù)优势(shì)、人才储备、专业能(néng)力等资源禀赋，将业(yè)务做精做细。

华宝基金董事(shì)长黄孔威在接受券商中国记者采访时表示，希望华宝基金能成为一家在业内具(jù)有独特竞争力和社会责任感的特色化精品资管公司。他认为，“独特竞争力”是公司在行业激烈竞争下(xià)实现差异化(huà)发展的(de)必需。华宝基(jī)金很早就意识到了(le)数量化投资工具将在国内广泛开(kāi)展应用的趋势，因此重点发展了ETP（交易所交易型(xíng)产品）业务，并在行(xíng)业ETF、主题ETF领域做出了自(zì)己的特色与(yǔ)优势。

西部利得(dé)基金总经理贺燕(yàn)萍表示，在(zài)2015年正式开启二(èr)次创业后，公司(sī)从自身实际出发，确定了绝对收益的发展 方向，并明确“基础产品供应(yīng)商”的定位，力争为投资者提供多元化的服务。立足自身，找准定位，并结合对未来市场的理解，西部利得基金围绕“专(zhuān)精特新”来强化公(gōng)司标签，特(tè)色(sè)化经(jīng)营也(yě)开启了可持续发展(zhǎn)。

“在(zài)一个健(jiàn)康(kāng)的行业生态里
，既(jì)要有参天大树，也要有灌(guàn)木丛林。基(jī)金行业也不例外，‘大(dà)而全’和(hé)‘专而(ér)精’的基金公司应该各美其美、美(měi)美与共。”上述上海某公募高管说。

打好“优势牌”，把“长板(bǎn)”发挥到极致

“对于中小(xiǎo)基(jī)金公司而言(yán)，只有(yǒu)最(zuì)大(dà)程度(dù)认知并发挥自身的优势，才能扬长避短，利(lì)用相(xiāng)对有限的(de)资源打造出差异化的产品力，进而形 成自身的核心竞争力。”德邦基金总经理张(zhāng)騄表示。

近两年，德邦(bāng)基金业务(wù)快速发展，张騄对此表示(shì)，这得益于多方面因素的综合作用，其中(zhōng)最重要的就是公司(sī)有比较明晰和精细的战略定位。德邦基金
坚(jiān)持(chí)“集中(zhōng)优(yōu)势、单(dān)点突破”，从打造“小而美”的细分品类起(qǐ)步，同时集中资源建(jiàn)设(shè)投(tóu)研能力，尤其是(shì)在团队(duì)最具能力优势的领(lǐng)域。此外(wài)，团队具备年轻化(huà)、互联网化(huà)的(de)思维模式，因此公司的电商业务也发展迅(xùn)猛。

实际上，近年来很多中小基金公司(sī)进入大众视野，都源(yuán)自(zì)最 大程度地打好(hǎo)了自身的(de)“优势牌”，把“长板”发挥到了极致。一开始，一些
中小基金公司可能只是从一只得到市场广泛认可的基金起步，最(zuì)具代(dài)表性的就是权益方向的金元顺安元(yuán)启和固收方向的安信稳健增值，经过了“长板”的(de)极致(zhì)发挥后，相关基金公司的品牌和规模都取得了“台阶式”的跃升(shēng)。

“金元(yuán)顺 安元启(qǐ)的业绩，也不是一夜之间跑出来的。这当中历经近6年 的 时间，是从成立之日起一天一天慢慢积累起来(lái)的。”金(jīn)元顺安基金公司董(dǒng)事长任开宇曾表示，相对于公司这样的规模而言，建立更加灵活包容(róng)的机制，培养员工对公(gōng)司文化的认同(tóng)感和归属感，为投研人员和业务骨干创造发挥特长(zhǎng)的空间尤为重要。金元顺安基(jī)金尽可能将(jiāng)更多(duō)的资源向投研倾斜，短期内立足于“小(xiǎo)而美”的定位，将现(xiàn)有的产 品做细做精，同时适时发行(xíng)一些契合市(shì)场、客户需(xū)求(qiú)并可以充分发挥公(gōng)司(sī)特色的产品。

近年来，安(ān)信基金的(de)公募(mù)管理规模(mó)保(bǎo)持稳步上升(shēng)态势，非货规模从2019年(nián)初的240亿(yì)元增至2023年底的1043亿元，旗(qí)下固收产品持有人的(de)体验较好，相关渠道对安信基金(jīn)固收(shōu)团(tuán)队的认可度也很(hěn)高。安信基金总经理刘入领曾在接受券商中国(guó)记(jì)者采访时表示，公司“固(gù)收+”投资(zī)的核心方法论以“风险预算、拥抱波(bō)动”为(wèi)特(tè)色，严(yán)格按照产品定位和风险收益比原(yuán)则配置债(zhài)券、股票和可转债等(děng)资产，相关产品设置了清晰的投资目标和考核体系，如(rú)目标收益区间、胜率、回(huí)撤等。

“排行(xíng)榜上每一(yī)次微小的名次更迭，背后都是公司在重大(dà)战(zhàn)略上(shàng)精(jīng)准布局或在重要业(yè)务上死磕出了差异优势。”永赢基金相关(guān)人士表(biǎo)示(shì)。作为一家成立于(yú)2013年的次新基金公司，永赢(yíng)基金用10年左右的时间跻身(shēn)行业前二十(shí)，成为行业中典型(xíng)的“逆袭”样本之一。

永赢(yíng)基金在复盘(pán)总结(jié)中表示，很(hěn)重要的一点就是充(chōng)分发挥银行(xíng)系基金公司的优势，持续加深固收“长板(bǎn)”的护(hù)城河，据了解，永赢基金的非货(huò)及(jí)债(zhài)券方(fāng)向的管理(lǐ)规模连续6年每年(nián)增长超200亿(yì)元，目前(qián)固收产品线已经布局了颗粒(lì)度非(fēi)常细的不同风险收益产品矩阵。永赢基金(jīn)内(nèi)部人(rén)士(shì)表示，公司对风(fēng)险(xiǎn)控制的要求极高，绝不(bù)为(wèi)多博几(jǐ)个(gè)BP的收益
而下沉(chén)资质、铤(dìng)而走险，超额主要靠择时和交易，一个BP一个BP地稳扎稳打。

从资产管理(lǐ)向财富管(guǎn)理延(yán)伸

除了发展特
色化的资产管(guǎn)理能(néng)力，对于主业发(fā)展较好的公募基金公司(sī)而言，由资产管理业务向财富管理(lǐ)业务延伸，打造综合性(xìng)大型财富管(guǎn)理机构，已成为一 条重(zhòng)要的差异化发展之路。

在(zài)海外，这条差异化发展路径已有较为成功的案(àn)例。比如，富(fù)达投资集团早期是(shì)一家以主动管理能力见长、追求(qiú)长期
业绩的资产管(guǎn)理公司，后来逐步发展成 为综合型(xíng)大型财富管理机(jī)构。相较其他资管机构而言，这类机构更贴近客户，能更大程(chéng)度(dù)提升居民财(cái)富管理(lǐ)体验。

公募热议差异化、特色化发展：”小而美”基金公司勿需委曲”求全”！tyle="letter-spacing: normal">基金公司如何向财富管理业务(wù)延伸？《关于加快推进(jìn)公募基金行业高(gāo)质量发展的(de)意见》也为此提供(gōng)了一些解(jiě)决方案，比如支持公募主业突出(chū)、合
规运营稳健、专业能(néng)力(lì)适配的基金管理公司设(shè)立(lì)子公司，专门从事(shì)公募REITs、股权(quán)投资、基金投(tóu)资(zī)顾问、养老金
融服务等业务，提升综合(hé)财富管理能(néng)力。

4月16日，汇添富基金发布公告称，受(shòu)让(ràng)汇(huì)添富资本(běn)管理有限公司持有的汇添富(fù)投资管理有限公司（下称“汇添富投资(zī)”）全部股权，将汇添富投资从全(quán)资孙公司变为全资子(zi)公司。一位(wèi)业内人士表示，此举(jǔ)便是为了响应(yīng)监管层关于发展(zhǎn)基金专业子公司的(de)号召。汇添富基金董(dǒng)事长李文(wén)曾在接受券(quàn)商中国记者采访时表示，公司将在集团化(huà)管理(lǐ)、子公司(sī)业务战略、国际(jì)化(huà)布(bù)局、后(hòu)台运营业务外(wài)包等方面积极开展组织(zhī)创新，推动实现特色(sè)化发(fā)展。

博时基金认为，支持基金公(gōng)司专业(yè)化发展、集团化运营，设立REITs子公司、养老金融服务子公司、投资顾(gù)问子公司等，有(yǒu)助于打造(zào)综合性大(dà)型财富管理机构。公募REITs市(shì)场是一个万亿元级别的市场，符合经济转型
和基础(chǔ)设施发展趋(qū)势，各方面(miàn)机
制正在逐步成熟完善。此外，对于养老金、投资顾问等公募基金(jīn)行(xíng)业(yè)的(de)专业细分领域，基(jī)金公司也可以通过设立子公司来运营。

张霄岭(lǐng)还表示，国内基金公司也可以通过从投(tóu)研工业化、科技(jì)赋能、个性化服务、直接触达客户等方(fāng)向尝试创新(xīn)，打破固有的同质化竞争。当前，国内公募基(jī)金的获客方式主(zhǔ)要 依赖代销渠道，而在美国，机构客户直销占比非(fēi)常(cháng)高(gāo)，这或是国内公募(mù)基(jī)金未来的探索方向。在直接触达客户后(hòu)，公募基金可
以满足个(gè)人或机构越来越高(gāo)的个性化需(xū)求 ，研发定制(zhì)化、个性化的解决方案。

长(zhǎng)板加宽
短板加长，“大而美”岂能误(wù)解

目前，我们可以看到，更多的基金公司(sī)正在试图(tú)立足自身优势，发(fā)力(lì)更加丰富(fù)的产(chǎn)品线布局，向综合化发展。

近(jìn)年来，以(yǐ)权益投(tóu)资见(jiàn)长的景顺长城基(jī)金提(tí)出
了“长板(bǎn)加宽，短板加长”的口号(hào)，希望在保留股(gǔ)票(piào)投资(zī)优势的基础上，成(chéng)为一(yī)家平台型公(gōng)司。继续往前(qián)冲刺的(de)“固收大(dà)厂”永赢基金，则陆(lù)续(xù)在(zài)主动权益领(lǐng)域、ETF业务和国际化业务上进行(xíng)相关布局。

中国公募行业的发(fā)展虽已历经(jīng)26度春秋，但(dàn)仍然是一个年轻(qīng)的行业。站在新的起点上，基金公司该如 何(hé)立足(zú)自身优势，力争成为一家“大而美”的公司？券商(shāng)中国记者采访多位业内人士，探讨(tǎo)总(zǒng)结了至少需要的三个比较重要因素：

首先，是稳定的治理结构。这一因素(sù)的重要性，基本在头部基金公司易方达(dá)基金身上得到了验证。在业内许多人士(shì)看来(lái)，易(yì)方达基金的(de)快速发(fā)展(zhǎn)背后，是良好的治理结构打下了坚实基础。人们一般(bān)认为，分散且均衡的股权结构，既可以避免大(dà)股东干预公司 日常经营，又可以防止内(nèi)部人控制，是一种比较良好的治理结构。易方(fāng)达基金自筹建起，就坚持选择均分股权结(jié)构，其后公(gōng)司股东几经变动(dòng)，也一直保持分散且均衡(héng)的股权结构。2019年底，易方达基金成功实现(xiàn)了(le)员工股权激励。

“纵(zòng)观公募行业，因为管理(lǐ)层‘地震’影响(xiǎng)公(gōng)司稳步(bù)运行的案例已经(jīng)有了太多。管理(lǐ)层稳定，公(gōng)司整体战(zhàn)略就会(huì)稳定，更能(néng)真正做一些长期的投资布局(jú)。尤其像ETF这(zhè)种前期大量烧钱且一(yī)段时间可能看不到成效的业务，没有长期(qī)稳定的战略和魄力，基金公司是不敢布局的。”华(huá)东地区一位公募人士表(biǎo)示。

其(qí)次，是投研体系的打(dǎ)造。基金公司以投研立身(shēn)，夯实投研内功、打(dǎ)造优秀的投研(yán)体系(xì)是每一家基(jī)金公司都在公募热议差异化、特色化发展：”小而美”基金公司勿需委曲”求全”！持续做的事情，但真正比拼的是实(shí)际的落地(dì)情况。华南地区一家大中型基金公司的总经理曾表示，资产管理也是管人的(de)行业，管(guǎn)理机制的标准透明化很重要，解决潜在的摩擦也很重要，团队建设不(bù)能停留在喊口号上。他上任之初，做的第一件事就是和
公司内部(bù)每一位基金经理(lǐ)、研究员沟通，力争建立一套符合公司实际情况的“多点对(duì)多点(diǎn)”科学、高(gāo)效的团队协作模式。

最后(hòu)，是在立足优势领域之上(shàng)，全(quán)方位提升战略、人才、产品、渠道、资金、运(yùn)营(yíng)、系统 等能力水平(píng)。易方达基金董事长詹余引表示，公(gōng)募基金要真正建立和维系客户长期的信任关系(xì)，业务销售模式与(yǔ)服务能力就(jiù)面临着全面(miàn)重塑和自(zì)我革新。要(yào)实现这些转变，行(xíng)业(yè)机构亟需从(cóng)战略、组织、机(jī)制、人(rén)才、渠道、系统等方面加速转型建设，提升能力水平。

需要注意的是，基金公(gōng)司在向“大而美”发展，追求的不(bù)是管(guǎn)理规模的“大”，而是管理能力的
“强”，是客户体验的“好”。

国泰基金认为，随着中(zhōng)国经济发展由高速增长向高质量增长(zhǎng)转型，公募基金
的发展目标也应由高回报向高(gāo)质量(liàng)回(huí)报转型。未来，绝对收益比相对收益更关键，让投资者赚到钱是行业的重要使命(mìng)。行(xíng)业追求的不
是短期涨得多(duō)、涨得快，而是在资本市场的跌宕起伏中稳(wěn)扎稳(wěn)打(dǎ)，实现长期稳健的收益。

永赢基金的几位高管(guǎn)在一次聚餐时聊起公司的终极(jí)目标——“中国已经有了很多非常(cháng)厉害的头部公(gōng)司了，我们再追(zhuī)求成为一家大规模的公募，意义何(hé)在？”讨(tǎo)论过后(hòu)，永赢基金高管(guǎn)都表示，基金公司要继续发(fā)展，这(zhè)是(shì)务实的，但更要思考(kǎo)的是(shì)，基金公(gōng)司(sī)的价值和使(shǐ)命是什么？对社会的(de)贡献是什么？因(yīn)此，一定要(yào)追求高质量发展(zhǎn)，为投资者带来更好(hǎo)的财富 获得感(gǎn)，“资管行(xíng)业，慢即是快。奋力奔跑的同时，也(yě)要自我克制。”

【观察】“小而美”基金 公司勿需委曲“求全(quán)”

在国内基金行业，存(cún)在(zài)着一种刻板印象——想要成为头部资管机(jī)构，必须要走“大(dà)而全(quán)”路线。似乎要(yào)不断补齐业务短板，“门门功课都优秀才是好学生”。

上述印象作祟，也使(shǐ)得许(xǔ)多基金公司(sī)即使在某一领域建立了特色化(huà)优势后(hòu)，也难免陷入“盲目拓宽业(yè)务条线，企求成为全能
型公司”的怪圈。比如，有以主动权(quán)益见长、“小而美”著称的基(jī)金公司，不断大力拓展固收业务；也 有已在被动投资领域成绩(jì)斐然的基金公司，调整(zhěng)公司战略，转向发力主动(dòng)权益；身处头部ETF的某“大厂”，至今从未放弃(qì)打造综合性、多元化大型资(zī)产管理公司的目标。

实际上，在海外的资管行业中(zhōng)，大量“小而美”的特色(sè)化机(jī)构与少数综合型机构共同繁荣成长，就是行业的生态(tài)。

比如，在美国头部共同基金(jīn)中，既有富达投(tóu)资这样的综(zōng)合型大型财富管理机构，也有深耕(gēng)被动(dòng)投资(zī)的(de)贝莱德和先锋领航(háng)，还(hái)有专注于境外投资(zī)的(de)资本集团、深耕债券投(tóu)资的(de)太平(píng)洋投资管理公司、扎根(gēn)养老退休规划的普信集团等。在这样的(de)生态中，“大而全(quán)”和(hé)“专而精”都能取得成功，“长袖善舞”于ETF、主动权益、资产配置、固定收(shōu)益、货币(bì)市场、境外市(shì)场等其(qí)中的某一两个领域，一批基金公司赫然崛起。

波士顿(dùn)咨询（BCG）将全球资产管理机构分为四大类，即阿尔法精品店、贝 塔(tǎ)巨头、分销平台(tái)以及解决方案专(zhuān)家(jiā)。当前，国内基金管理公司的机(jī)构类(lèi)型、商业模式仍然(rán)较为单一，参考(kǎo)国外(wài)发展(zhǎn)经验，未来我 国(guó)公募基金行业大概(gài)率也将(jiāng)按(àn)照股东(dōng)资(zī)源、人才团队(duì)、资源投入(rù)、专业基础等维度出现(xiàn)分化，最终形成综合性大(dà)型财富管理机构与特色(sè)化专业(yè)资 产管理机构协同发展、良(liáng)性(xìng)竞争的行业生态。

基于资(zī)产管理和财富管(guǎn)理的深度、广度与复杂度，大量提供 资产配置、投资顾问、养老(lǎo)服务、管理咨 询、技术服务、股(gǔ)权投资等差异化、特色化服务(wù)的基金(jīn)公司，也将共生共(gòng)荣。

责编(biān)：汪云鹏‍‍‍‍‍‍‍‍

校对：苏焕
文