美联储降息影响几何？知名私募解读来了

美联储降息影响几何？知名私募解读来了tyle="font-L">　　原标题：降息来了！知名私募解(jiě)读

　　来源：中国基金报

　　时隔4年(nián)多，美(měi)联储再度降息，开启货币宽松周期。此次美联储宣布(bù)将联邦基金利率下调50个基点至4.75%~5%，超(chāo)出市(shì)场预期。9月19日，A股、港股各大指(zhǐ)数全线收红，沪深两市成交额6270亿元，较(jiào)上个(gè)交易日明显放量。

　　盘后，基金君(jūn)迅速采(cǎi)访了多家知名私募机构，来(lái)解(jiě)读美联储降息给市场带来的(de)影响。私(sī)募认为，此次美联储降息略超预期，全球流动性预(yù)期边际转好，全球市场的(de)风险(xiǎn)偏好或(huò)有提升，对(duì)风险资(zī)产价格(gé)表现有一定支撑。同时，海外降息为国内宽松政(zhèng)策打开空间，未来看好(hǎo)A股、港股市(shì)场的反弹(dàn)。对于后续(xù)降息进程(chéng)，私募称，密(mì)切关注美国通胀和(hé)就业(yè)数据。据(jù)了(le)解，部分私募提前布局一些大类资产(chǎn)，赚取收益(yì)，降息后更看(kàn)好国内优(yōu)质公司的投资机会。

　　美联储降息幅度超市场预期

　　私募看(kàn)好国(guó)内(nèi)政策空间进一步打开

　　北京时间(jiān)9月19日凌晨，美联储宣布将联邦基金利率目(mù)标区间(jiān)下调50个基点，降至4.75%至5.00%之间的水(shuǐ)平。这也(yě)是美联储自2020年3月以来的首次降息。

　　“美联(lián)储此次降息是一次预防式和补偿性的降息。”重阳投资(zī)合伙人寇志伟(wěi)称，主要针对近(jìn)几(jǐ)个月美国就业市场的降温，通过降息来向市场明确(què)传达支持就业市(shì)场的(de)立场。同时(shí)，根据(jù)会后公布的点(diǎn)阵图，FOMC成员对2024年末和2025年末的联邦基金利率预期中值分别为4.4%和3.4%，已经向市场预(yù)期大幅(fú)靠拢。这意味着在美(měi)国(guó)经济不陷入衰退的情况下，市场对本轮降息周(zhōu)期的(de)定价已经比较充分了。

　　星(xīng)石投资副总经理方磊分析，从会议声明来看(kàn)，美联储对于通胀降温(wēn)的信心有所增强，对于就业(yè)走弱风险的关注(zhù)有所提升。并且，此次会议美联储下调经济增速(sù)预期和通胀预期，上调失(shī)业率(lǜ)预期，或(huò)显示经济动能下行是美(měi)联(lián)储降息50BP的重要影响因素。不过，由于此次议息会议与11月议息会议相隔的时(shí)间较(jiào)长，已公布(bù)的数据显示美国经济基本面仍有韧性，本次降息50BP更像是为了防止两(liǎng)次会议间经济出(chū)现加速走弱的预(yù)防性手段，预计美联储降(jiàng)息仍(réng)沿着预防式降息路径进行。

　　方磊认为(wèi)，美联储降息略超预期(qī)，全球(qiú)流(liú)动性(xìng)预期边际转好(hǎo)，并且首次降息幅度偏大，有助(zhù)于稳定市场“软着陆”预期，全球市场的风险偏好或有提升，对(duì)风险资产(chǎn)价(jià)格表现有一定支撑。

　　明世(shì)伙伴(bàn)基金总经理郑晓秋称，本次降(jiàng)息基本符合(hé)“50BP+鹰派(pài)表态”的(de)市场预(yù)期，结合(hé)目前美国基本面，仍可理解(jiě)为“预防式”降息而非“衰退式”降息(xī)。“对于全球市场，有助于降低(dī)市场的衰退预期、稳定风险偏(piān)好，考虑美国(guó)利率为全球(qiú)资产定价分母端的锚，对于全球风险资(zī)产(chǎn)都有正向提(tí)振，但(dàn)本次降息(xī)前各类资产都已经提前定价和计入了较大幅(fú)度降息预(yù)期，所以(yǐ)短期影响不大，还需(xū)要看后续降息的节奏。”

　　康曼德资本表(biǎo)示，此次降息是美(měi)联储(chǔ)为应对经济下行压力、可能的衰退前景进行的预防(fáng)性(xìng)降息，且(qiě)首次降息幅度超出预期。此次降息将改善资本市场对于美国等发达国家经(jīng)济衰退和“硬着陆”的担忧，对(duì)国内流动性环境压力减小，国内政策回旋余地(dì)加大，国内逆周期政策的效果将(jiāng)有所加强(qiáng)。

　　远行(xíng)基金也说，此次降息幅度超(chāo)市场预期(qī)，美联储主席表示其中一部分是“弥补”7月本应该的降息。“无(wú)论怎样，此次降息周期的开局不平凡(fán)，对全球风险(xiǎn)资产是利好提振，贵金(jīn)属和基本金属(shǔ)价格(gé)也会上(shàng)涨。对国内的权(quán)益资产利(lì)好比(bǐ)较明显，而国(guó)内市场风险偏好的提振，可(kě)能会打压债券资产价格，不排除长端利率债收(shōu)益率出现一波上行。”

　　在私募机构看来，降(jiàng)息周期开启，流动性宽松叠加估值处于偏低水平，权益市场尤其是新兴市场有望迎(yíng)来(lái)较好的表现。

　　对于国内市场而(ér)言，方磊认为(wèi)，美联储降息开启的影响偏(piān)积极：第一，海外降息为国内宽松政策打开空间，政(zhèng)策预期及其博弈或成为近期市场的重要影响因素，预计国内增量政策(cè)的(de)推(tuī)出将带动市场情绪边际好转；第二，预防式(shì)降息50BP有助于海外需求(qiú)保持韧(rèn)性，中(zhōng)国出口增速有(yǒu)望保持，海外“软(ruǎn)着(zhe)陆”预期也将支撑国(guó)内经济预期边际好转；第三，从历史经验来看(kàn)，美(měi)联储降息开(kāi)启往往会带(dài)来全球资金再配置，阶段性外资流入或助力中国资产有所表现。

　　寇(kòu)志伟表示，9月20日，中国(guó)将迎来美联储降息后的首个(gè)基准利率调整窗口，美(měi)联储降息将(jiāng)进一步打开国内政策放松空间。随着美联储降息预期的升温，8月境内银行代客结售汇自2023年7月以来首次实(shí)现顺差，表明企业和(hé)居民对汇率的预期更加稳定，这为国内货币政策更大(dà)幅度的宽松奠定了(le)基(jī)础。

　　郑晓秋称，对(duì)于国(guó)内市(shì)场，主要是降低(dī)了外部政策约(yuē)束、缓解汇率压力，有助于提升内部政策操作空间，但政策的节(jié)奏和(hé)实际力(lì)度仍然以我为主，需要进一步观察；另外(wài)，可以关注降息后海(hǎi)外机(jī)构资金向新兴市(shì)场的回流，是(shì)否惠及国内资本市场。

　　某头部(bù)私募基金表示，此次降息是在美国通胀压力有所缓解、就业市场出现(xiàn)疲软迹象的背景下进行的。美联储宣布将联邦基金利率下(xià)调50个基(jī)点，向市场发出了要保障经济免于陷入衰退的明确信号，美国货币政策的重心从抗通胀转向了保就业。“对国内(nèi)而言，美(měi)联储的降息(xī)可能会为我国(guó)央(yāng)行提供更(gèng)大(dà)的货币政策操作空间，人(rén)民币汇率(lǜ)可能会受到一定提振(zhèn)，预计(jì)我国(guó)央行也会根据(jù)国内(nèi)经济形势和通胀水平，综(zōng)合考量货币政策。”

　　后(hòu)续仍需关注美国通胀和就业(yè)数据

　　私募认为降(jiàng)息利好全球风险资产

　　关于未来的降息路径，鲍威尔表示不应将50BP视(shì)为降息节奏的新标准，多位私募人士认(rèn)为，降息后利率处于(yú)4.75%~5%，仍然较高，因此未(wèi)来仍有降息空间，但降息路径还有待观察。

　　方磊表示，目前美联储仍沿着(zhe)预防式路径进行降息，点(diǎn)阵图显示年内还有50BP的降息空间，后续两次会(huì)议(yì)延续降息是大概率事件，具体降息幅度依赖于(yú)美国(guó)经济数据表现。不过(guò)，相较于点阵(zhèn)图，市场的降息预期会更为“鸽派”一些(xiē)，CME数据显示今年(nián)年末联邦基金利(lì)率降至4%~4.25%区间的(de)概率在50%左右，略(lüè)低于美联储中性预期下的4.4%。

　　“所以，当前市场对降息落地的消化较为充分，后续市场或将逐(zhú)渐(jiàn)转为交易‘软(ruǎn)着(zhe)陆’，全球风险偏好回升的环境下，权益类等风(fēng)险资(zī)产或(huò)受支撑；美债和美元指数下行空间有限，后(hòu)续可能会跟(gēn)随海外经济数据好转而回升。”方磊说(shuō)。

　　郑晓秋认为，目前美国经济基(jī)本(běn)面韧(rèn)性较(jiào)强，未体现明显的衰退，从(cóng)本次会议(yì)公布的点阵图来看(kàn)，内部对于(yú)降息节奏(zòu)和力度也有较大分歧(qí)。“在首次50BP降息后，我(wǒ)们(men)预计年内还有(yǒu)一两次降息，幅度可能以25BP节(jié)奏为主，且不(bù)排(pái)除期间(jiān)观察经济和通胀数据，采取间歇式降息的方式。”

　　康曼德资(zī)本也称(chēng)，目前来看(kàn)市场预期是年底之前还有两次共50BP的降息幅度，但(dàn)也有激进(jìn)投资者预期有75BP的幅度，2025年预计美联储(chǔ)将继续(xù)降息至3.5%左(zuǒ)右水平，在这过程中美(měi)联储将根据通胀、就业水平决(jué)定(dìng)降息时点和(hé)幅度。

　　远行(xíng)基金表示，后续美联储降(jiàng)息路径，目前按照今年剩余时(shí)间降50BP、明年降100BP的点阵图来预期。在这进程中会密切关注美(měi)国通胀和(hé)就(jiù)业数据，按照美(měi)国(guó)现有数据情况，不排除未来(lái)某一时间对通胀的预期(qī)出(chū)现较大(dà)反(fǎn)复(fù)，造成市(shì)场波动，但可能会在明年。美国降息对(duì)全球(qiú)的权益(yì)资产、商品价格和债券资产基本都是利好。

　　某头部私募基(jī)金说，“按照以往惯例，美联储官员(yuán)会(huì)通过对外(wài)发声来(lái)影响市场预期，并根据经济数据(jù)的表现来决定(dìng)具体的降息(xī)幅度和节奏。但是主基调(diào)预计是按(àn)部就班，尽量减(jiǎn)少不(bù)必(bì)要的市场恐慌。”

　　从各类(lèi)资产来看，私募认为(wèi)，美联储降息有利于风险资产的表现。康曼德资(zī)本(běn)称，降息过程中，新兴市场、成(chéng)长股都(dōu)将(jiāng)受益于流动性(xìng)改善和风险偏好(hǎo)提升，黄金、美债等(děng)资产也将会(huì)有较(jiào)好(hǎo)表现。

　　郑晓秋认为，从目前看，考虑前期资(zī)产计(jì)入的(de)降息预期幅度，美股、黄金等仍有一定上(shàng)行空间；而美债因定价较为充分，短(duǎn)期可能以波动为主，中期(qī)若持续降息，美债(zhài)仍有较好配置价值；商品中关注铜等可能的(de)修复；中国权益资产要看国内政策(cè)的应对情况(kuàng)，目前更看好H股的空间。“当然，大类(lèi)资产的走势还需要继续跟踪经济(jì)基本面(miàn)的变化及对应的降息原因，而不仅仅是降息节奏。”

　　寇志伟表示(shì)，对于大类资产来(lái)说，降息已经定价充分，后续最(zuì)重要的是美国经济的表现。如果美国经济没有衰退，美股有望(wàng)实现(xiàn)从大型科技股单独(dú)领涨到经济复苏推动(dòng)上涨的风(fēng)格切换，而美(měi)元长债利率和汇率的(de)下行空(kōng)间并不大。

　　私募提前布(bù)局大类资产赚取收益

　　未来更看好优质成长股的(de)估值修复

　　据记(jì)者了解，部分私募机构(gòu)提前布局(jú)一些(xiē)黄金、商品等大类资产(chǎn)，赚取收益，降息后更看好(hǎo)优质成长(zhǎng)股的(de)投资机会。

　　“我们在本次降息前就已提前做了一定(dìng)的(de)操作(zuò)布局，特别(bié)在宏观策略产品上，对(duì)于黄金、商品、海外权益等大类资产都有持(chí)续的投资布局(jú)；在降息后，主要(yào)变化在中国相关权益资产方向，观测国内政(zhèng)策是否有及时应对来(lái)提升内需(xū)并带动市场风险偏好。”郑晓秋说，从资金流维度(dù)，更(gèng)看好港股和中(zhōng)概股的整体投资机会，包括港股互联网、出海方向、地产等顺周期、医药等都存在一定(dìng)交易机会，但应结(jié)合(hé)国内的(de)政策应对来及时调整(zhěng)仓位。

　　方磊称，当前A股估值(zhí)处于(y美联储降息影响几何？知名私募解读来了ú)低位，可能意味着市场定价中计入了较多的悲观(guān)预期，部(bù)分板(bǎn)块和优质公司可能存在着超调情况(kuàng)。随着美(měi)联储降息，国内货币政(zhèng)策空间(jiān)打开，国内资本市场面临的宏观环境将逐渐好转，这有助于前期股价调整较大、估值显著偏离(lí)基本面的优质成(chéng)长股进行估值(zhí)修复。看好两类标(biāo)的：一是以(yǐ)大(dà)众消费为主体需求的价值成长股，有望(wàng)受益于国内政(zhèng)策发力，也有望受益于流动性预期转松；二(èr)是以技(jì)术(shù)突(tū)破为发展动力的科技成长(zhǎng)股，当前估值不高，但长期发展空间较大，也有望跟随(suí)流动性转松(sōng)出现价值重估(gū)。

　　康曼德资本表示，后续将根(gēn)据美联(lián)储降(jiàng)息节奏和幅度、美国大选，以及(jí)国内地(dì)产、财政方(fāng)面的(de)逆周期政策制定投资策略，重点方向将是(shì)出海方(fāng)向、受益国内逆周期政策的内(nèi)需板(bǎn)块以及(jí)低利率背景(jǐng)下的红利(lì)类板块。

　　远行基(jī)金称，主要是考(kǎo)虑到(dào)国内资本市场可能(néng)有一个风险偏好回升的进程，美(měi)联储的此次操作可能更(gèng)加利好A股(gǔ美联储降息影响几何？知名私募解读来了)和港股，“目前位置我们(men)更加看好权益资产，对利率债资产进行了仓位和(hé)久期的降低。”

责任编辑：王旭

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