可转债ETF年内规模增长近130亿元

在(zài)可转债大幅波动的过程中，场内资(zī)金也在借道多只可转债ETF逢低布局。

Wind数据显示(shì)，截至8月30日，博时可(kě)转债ETF最新(xīn)规模达到178.11亿元，年(nián)内规(guī)模增长超百亿元，规模(mó)增幅高达1.83倍；海富通(tōng)上证可转债ETF最新规模为(wèi)17.13亿元，年内规模增幅更(gèng)是高达(dá)3.94倍。两(liǎng)只可转债ETF合计规模逼近200亿元大关。

谈及(jí)可(kě)转债ETF今年规模增长的原因，业内人(rén)士认为，一方(fāng)面，当前转(zhuǎn)债市场(chǎng)的纯债溢价率水平不高，同时权益市场也处于底部区域，相较于信用债而(ér)言具有一定的(de)配置价值；另一(yī)方面(miàn)，ETF的持仓更分(fēn)散、透明，部分机构出于(yú)规(guī)避个券风险的考虑，通过转债ETF参与(yǔ)转债市场。

可转债(zhài)ETF年(nián)内(nèi)规模增长近(jìn)130亿元

自5月下旬以来，在权益市场回调的背景下，信用评级调整、正股面临退市风险、部分可转债品种逾期兑(duì)付等不利因素影响下，转债市场持续调整。8月23日，中证转债(zhài)指数最低跌至359.94点，创2021年3月以(yǐ)来新低，尽管本周有所反弹(dàn)，指数仍在低位徘徊。

Wind数据显(xiǎn)示，在(zài)这波调整(zhěng)过程中，场内资金也在借道ETF涌入可转债市场(chǎng)抄底(dǐ)，截至8月30日，博时可(kě)转债ETF最新规模达到178.11亿(yì)元，年内规模增长115.27亿元，自5月以(yǐ)来，单月(yuè)增量均在10亿元之上，特别是(shì)今年7月份，更是有超40亿(yì)元的资(zī)金净流入。

海富通(tōng)上证可转债ETF同样获得市场资金青睐(lài)。数据(jù)显(xiǎn)示，该ETF最新规模(mó)为17.13亿元(yuán)，年内规模增幅高(gāo)达3.94倍。两只ETF年内规模增长 128.93亿元，整体规模逼近200亿元大关。‍

谈及上述两只ETF近期规模增长的原因，海富通基金认为，2023年8月以来，股市持续震荡使得当前(qián)股票赔率明显优于债券，固收类投资(zī)者既担心踏空权益(yì)行情，又认为(wèi)股(gǔ)票(piào)可转债ETF年内规模增长近130亿元基(jī)本面不确定性较(jiào)大(dà)，因此更加重视可转债这类“攻守兼备”的资产，但(dàn)主动(dòng)型转(zhuǎn)债类基金近2年表现不佳，所以部分投资者转(zhuǎn)而(ér)采用(yòng)被动型产(chǎn)品投资转(zhuǎn)债。

同时，近期(qī)部分转债跌幅超过正股(gǔ)，不少指标突破历史新低，投资者通过可转债ETF抄底的意愿进一步(bù)增强。此外(wài)，随着可转债ETF规模(mó)逐步抬升，可转债ETF的二级流动性也出现了明显的抬升，又形(xíng)成(chéng)了规模和流动性的正(zhèng)向反(fǎn)馈。

“近期可转债市场的信用风险(xiǎn)事件，导致(zhì)市场对可转债的认知和定价体系开始重构，在这种背景下，投资者更倾向于通过ETF这种风险分(fēn)散化的产品参与市(shì)场，以降低单一个券带来的风险(xiǎn)。”博时基金混合资产投资部基金经理高晖从分散风险的角度(dù)分析。

具有持(chí)仓透明、分散风险等优(yōu)势

未来，被动投资是否会在可转(zhuǎn)债投资领域(yù)逐渐流行？可转债指数化投资还(hái)会面临哪(nǎ)些挑战？业内人士也分享了(le)自己的看法。

在高晖看来，可(kě)转债ETF具备几大特点：首先是持仓(cāng)透(tòu)明。可转债ETF以跟踪指(zhǐ)数为主，虽然(rán)指数的样本(běn)券每月调整一次(cì)，但变动不会很大(dà)，相对(duì)其他主动管理型基(jī)金，可转债ETF的持仓更为(wèi)透(tòu)明。每个交易(yì)日也会公告(gào)PCF清单。可转债ETF年内规模增长近130亿元

其次是风险分散(sàn)。产品采用了优化复制策略。能够有效分散单一券种、单(dān)一行业(yè)所带来的风险。在指(zhǐ)数样本券的基础上，综合考虑(lǜ)个券的信用(yòng)风险、正股退市问题、流动性问题以及(jí)资金异常炒作问题等，及时(shí)对个别瑕疵券进行规(guī)避和调整。

最后是产品费率低(dī)，交易灵活。二级市场的流(liú)动性(xìng)充裕，投资者在场内可以当天(tiān)买卖。

他也坦言，可转债ETF在日常管(guǎn)理中还是会存在(zài)一(yī)些挑战。例如(rú)，转(zhuǎn)债市场中有一类高绝对价格、高转股溢价(jià)率的“双高券”，特点是转(zhuǎn)债余额较小，易通过资金行为控盘，此类标的仅有短期博弈(yì)价值，对指数长期收益构成拖累，对这类转债应予以识别并剔除(chú)。

最近一段时间(jiān)，转债信用(yòng)风(fēng)险逐渐成为定价的重要方面，对于有潜在违约风险的个券，应予(yǔ)以(yǐ)事先识别并剔除，将有(yǒu)助于增厚ETF的回报。

此外，随(suí)着产品规(guī)模的逐步扩大，产品流动(dòng)性管理也构成(chéng)一定(dìng)的挑(tiāo)战。考虑到多数(shù)转债流动性较(jiào)为一般(bān)以及应对日常的申赎需要，可考虑将流动性较低的转债置换为同类型流动(dòng)性较好的转债。另外，必要的时候可考虑对申赎上限做一(yī)定限(xiàn)制。

海富通基金则认为，投资可转债ETF的主要挑战在于，银行转债的供给将明显收缩，因(yīn)此(cǐ)，随着未来几年存量银行转债逐步到期，转债市场的低波(bō)资产占比或将下降，可转债ETF收(shōu)益稳(wěn)健性或面临挑战。此外，若出现(xiàn)结构性行情，分散(sàn)投资的可转债ETF可能(néng)会阶(jiē)段性跑输部分择券优秀的主动型转债类基金。

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