数据显示(shì)投资集中风险升高 基金“双十”红线不能“碰了白碰”，2024年一季度末，触碰“双十”红线的基金(jīn)数(shù)量出现较大幅度增加，超百(bǎi)只主动权(quán)益基(jī)金持有(yǒu)单只个股的比
例超(chāo)过基金资产(chǎn)净值的10%。更有一(yī)只基金旗下 多只重仓股(gǔ)均超过(guò)10%的比例限(xiàn)制。

对此，多家基金(jīn)公司将原因归结为一季度(dù)最后几个交易日重仓股出现上涨，并表示其实更多是“被(bèi)动”超限。风控部门将督促有关基金在规定(dìng)的期限内(nèi)将相关标的仓位降低至10%以下。业内人士认(rèn)为，市场对公募基金是否超(chāo)出“双十(shí)”红线的关注，一(yī)方面是因为担心持仓过度集中可能带来较(jiào)大投资风(fēng)险，另(lìng)一方面，也是(shì)担忧大比例持有背后存在(zài)操纵市场或利益输(shū)送的可能。

140余只基金踩“红线”

天相投顾数据显示，截至2024年(nián)一季度(dù)末，全市场共有140余只主动权益基金触碰“基金持
有(yǒu)个股比例不得超过基金资产净值(zhí)10%”红(hóng)线，涉及基金数量创近三个(gè)季度以来的最高水平，较2023年(nián)末增加超过70%。更有(yǒu)20余只基金出现(xiàn)不止一(yī)只重仓股踩红线的情况。如汇添富品质价值混(hùn)合、民生加银(yín)持续成长混合(hé)等4只基金均有3只重仓股(gǔ)超过10%的比例限制。其(qí)中，汇添富品(pǐn)质价值混合前三大重(zhòng)仓股传音 控股、洪城环
境(jìng)、中国(guó)海洋石油的持股市值占基(jī)金资产净值比重分别为(wèi)10.68%、10.14%、10.09%，持股市值均超
过3亿元。民(mín)生加(jiā)银持续成长混合则(zé)超比例重仓长川(chuān)科技、香农芯创、德明(míng)利。

基金公司(sī)层面(miàn)来看，有超过40家基金公司存在(zài)超比例持有个股的产品，相较于(yú)2023年末出现(xiàn)明显增加，增幅超过40%。其中，多家基金(jīn)公司旗下超(chāo)比例重仓个股的基金数量均超过10只。

宁愿冒(mào)着踩“双十”红(hóng)线的风险，也要重仓持有，究竟是哪 些个股获(huò)得基金公(gōng)司如此青(qīng)睐？数据显示，在突(tū)破了“10%”持股比例限制的百余只基金中，宁德时代
、紫金矿业获得基金大举布局。超过20只基(jī)金 重仓持有宁德时代，合计(jì)持有宁德时代市值超30亿元，单只基金持股市值(zhí)最高的超
过5亿元；16只基金重仓紫金矿业，合计持有市值超20亿元，单只基金持股市(shì)值最高的超过6亿元。此外，腾讯控股、中国海洋石油(yóu)、阳光电源、恒瑞医药等也(yě)获得较多基金布(bù)局。

一些个股还获得基(jī)金经理
的格外偏好，同一基金经理管(guǎn)理的多只产品均超比例(lì)重仓(cāng)同一标(biāo)的。例如，由(yóu)同一基金经理管理的多只基金均将太阳纸业作为(wèi)第一大重仓(cāng)股，持股市值占(zhàn)基金资产(chǎn)净(jìng)值比例均超过10%，合计持(chí)股市值超8亿元。

值得注意的是(shì)，更(gèng)有基金经理因旗下多只产品均持有某(mǒu)一标的，而(ér)触碰到“蒙(méng)面举牌”界限，即同一基金经理(lǐ)旗下所有在管基金合计(jì)持有(yǒu)单一
个(gè)股数量超过该(gāi)股票总股本5%。业内人士(shì)介绍，由于尚未 有明确规定要求必须公(gōng)开披露，因此，不发(fā)布此类“举牌”公(gōng)告已(yǐ)成为(wèi)行业惯例。但是，同(tóng)一基金经理(lǐ)管理的产 品集中持有一家(jiā)公司超(chāo)5%的股本，其背后(hòu)的潜在风险需要引起关注。

基 金公司归因“被动”超(chāo)限

基金为何(hé)屡屡触碰这一红线？多家基金公司人士在接受中国证(zhèng)券报记者(zhě)采访时表示，这更多是行情上涨导致(zhì)的个股(gǔ)持仓比例“被动”超限。在2024年一季度的(de)最后几个交易日里(lǐ)，市场出现较明显的上涨，而对于那些基金持有比例接近10%的个股来说，一旦股价(jià)大幅上涨，持股(gǔ)市值占(zhàn)基金资产净值比重很容易就会突破10%的界限。

以较多基金(jīn)超比例重仓的(de)宁德时代、紫(zǐ)金矿业为例，从股价表现来看，两只(zhǐ)标的(de)均在一季(jì)度(dù)出现较明显涨幅。宁德时代3月11日涨超14%，随后延续涨势，并在当月最后一个交(jiāo)易日再(zài)度收涨，盘中股价创一季度新高(gāo)。紫金矿业股价一季度(dù)持续上(shàng)行(xíng)，最后一个(gè)交易(yì)日涨超4%，股价更(gèng)是创(chuàng)下历史新高
。另有多只基金超比例重(zhòng)仓个股在一季度(dù)出现较大幅(fú)度(dù)上涨。部分基(jī)金也(yě)确实出现即便持股数量有所减持，但所持单一(yī)个股市值占比依然超过10%的情况。

也有业内人士分析称，除了个股上涨导致(zhì)的“被(bèi)动(dòng)”超限外，某些基金一旦遭(zāo)遇(yù)较多赎回导致资产净(jìng)值缩水(shuǐ)，而相关个股(gǔ)减持没能及时跟上(shàng)，也(yě)会容易导致单一持股比(bǐ)例出现超过10%的现象。如果说个股上涨(zhǎng)是从分(fēn)子层(céng)面导致比例(lì)超限的话
，因赎回导致(zhì)的(de)比例超(chāo)限则更多是分母层面的影(yǐng)响(xiǎng)。在市场整体回暖的带动下，基金净值的回血往 往会成为促使部分基民赎回(huí)离场的动力。

这些似乎较好(hǎo)地回应了2024年一季度出现较大范围基金超比例(lì)持股现象的(de)缘由。可(kě)是，基
金公司为什么不能提前留有足够的空间，避免触碰比例红线？毕竟在同样的市场环境下，亦有不少基金公司并无 产品(pǐn)突破比(bǐ)例限制。

对此(cǐ)，基金人士林生（化名）回应称，这可能与基金经理操作风格有(yǒu)关，对于一些偏好(hǎo)集中(zhōng)持有看(kàn)好个股的基(jī)金经(jīng)理，其所管理的产品确实(shí)比较容易发(fā)生上述(shù)情况。“本身持仓比例就比较高(gāo)，稍微一涨就很容易超限。”但基金公
司也不好限制他们的(de)操(cāo)作风格，尤(yóu)其是(shì)在没 有超过10%限制的时候(hòu)，毕竟重仓看(kàn)好的公司的做法亦是投资中的经典做法。

另一位基金人(rén)士李式(shì)（化名）表示，季(jì)报更多体现的(de)是时点(diǎn)数据(jù)，也就是在那(nà)天出现(xiàn)超比例持仓。之所以没能及(jí)时调整(zhěng)，也有可(kě)能是因(yīn)为基金公司已有其它(tā)产品采取了买入(rù)操作，为避(bì)免同(tóng)一(yī)天内(nèi)出现(xiàn)反向操作，只能暂且先不卖出。基金人士陈辰（化名）则表示，也有(yǒu)可能是重(zhòng)仓(cāng)标的上涨给产品净值带来(lái)较大贡献 ，因此(cǐ)基金经理想要多拿一段时间，收获更(gèng)多(duō)的涨幅，毕竟“双十”红(hóng)线有“10个交易日的宽限期”。

需(xū)警惕相关风险

中国证券(quàn)报记者翻阅《公开募集(jí)证券投资基金运作管理办(bàn)法》发 现，该办法第三十五条规定：因证券市场波动(dòng)、上市公司合并、基金(jīn)规(guī)模变动等基金管理人之外的因素致使基(jī)金投资不符合(hé)本办法第三(sān)十二条规定的比例(lì)或者基金合(hé)同约定的投资比例的，基(jī)金管理人应当在十个交易(yì)日内(nèi)进行(xíng)调(diào)整，但
中国证监会规定的特殊(shū)情形除外。这里提及的第三(sān)十二条规(guī)定(dìng)便包含“双十”红线在(zài)内的内容：一只(zhǐ)基金持有一家公司(sī)发行(xíng)的证券，不(bù)得超过基金资产净值的百分之十；同一基金管理人(rén)管理的全部基金持有(yǒu)一(yī)家公(gōng)司发行的证券，不得超过该证券的百分之十投资集中风险升高 基金“双十”红线不能“碰了白碰”。

有(yǒu)基金业内(nèi)人士表示，无需对一些固定时间窗口的基金持股超比例现象太过担忧(yōu)，基金公司风控一般都会对此进行实时监控，确保不违(wéi)反相关规定。但是，也(yě)有观点认为，虽然可能(néng)是偶然(rán)现象，但这也反映出(chū)一些基金对单只个股的持有比例过高，留有的安全空间不足，才会出现(xiàn)稍微一上涨就“超标”的情况。从2024年一(yī)季报超比例的(de)基(jī)金情况来看，不少基金在原本(běn)持有单一个股比例已处于相对高水平的基础上，采取了进一步加仓的举措，且结合一季度相关标的走(zǒu)势(shì)，不(bù)排除(chú)是追涨加仓，这无疑“有(yǒu)些冒险”。尽管有10个交(jiāo)易日的宽限
，但是如果碰上流动 性受限的情况，就会显得很被动，未必能(néng)如愿及时(shí)调整个股持仓比例。而且 ，如果碰上“举牌”情况，那就更加尴尬(gà)，因(yīn)为将面临6个月内不能卖出的限制。

一家大型基金公(gōng)司的合规业务(wù)负责人表示：“我们公(gōng)司的基金(jīn)经理如(rú)果买入一只个股占其(qí)投(tóu)资组合的(de)4%、7%和10%都会有申报机制(zhì)，占投资组合
10%的情况(kuàng)很难发生。”业内人士认为，留有(yǒu)足够的比例空间或(huò)是更稳(wěn)妥的(de)办(bàn)法。

据悉，“双十”红线(xiàn)之所以存在，不仅仅是为了规范基(jī)金经(jīng)理的投资，使其风险不至于过(guò)度集中；更在于避免基金(jīn)操纵市场事件的发生。一只基金持有(yǒu)单一个股的比例过高，可能是基金经理特别看好相关标的，但也会容易使得外(wài)界质疑背(bèi)后是否存在相关(guān)利益输送或(huò)市场操纵的可能。早年间，因持股比(bǐ)例过高引发(fā)市(shì)场操纵的质疑曾引发业界热(rè)议。彼(bǐ)时，为进(jìn)一(yī)步规范基金持仓(cāng)，监管部门还在“双十”限制基础上,增加了基金(jīn)公司持有单(dān)一上市公司的(de)流(liú)通比例限制。

2017年
施(shī)行的公募基金流动性风险管(guǎn)理新规第十五条提出(chū)，同一基金管理人管理的全部开放式基金持有一家上市公司发行的(de)可流 通股票，不得超过该上市公司可流通股票的15%；同一基金管理人管理的全部投资组合持有(yǒu)一家上市公司发行的可流通(tōng)股票(piào)，不得超过该上市公司可(kě)流通股票的(de)30%。

业(yè)内人士认为，从“双(shuāng)十”限(xiàn)制(zhì)，到进一步
细化的限制持有流通(tōng)股比例规定，透露出公募行业对基金持仓的严(yán)格规范(fàn)准则。作为超29万亿元 规模(mó)的公募行业，确(què)实有必要通过严格自律不(bù)断(duàn)加强市场(chǎng)信任度，“持仓比例限制”看似(shì)是(shì)限制，其实更多是保护。