营收净利双双下滑，140亿食品龙头怎么了？

　　来源：尺(chǐ)度商业

　　2006年，央视黄金广告时间，皇上专业户张铁林一句“涪(fú)陵榨菜，我爷爷(yé)的爷爷都(dōu)说好！ ”，涪陵榨菜自此名声大噪，成为“国民(mín)下饭菜”。近(jìn)两年，上市公司涪陵榨菜的(de)营收、归母净利润下滑，榨菜不好(hǎo)卖(mài)了？

　　近日，涪陵(líng)榨菜披露2024年半年报，上半年(nián)，公司(sī)实(shí)现营业收(shōu)入13.06亿元，同比下降(jiàng)2.32%；归母净利润4.48亿元，同比下降4.74%；扣非净利润4.25亿元，同比下(xià)降1.62%。

　　回顾历史数据，2023年上半(bàn)年和2023年全年，涪(fú)陵榨(zhà)菜均是营(yíng)收、归母净利润双下滑。在二级市场上，2023年以来，涪(fú)陵榨菜股价(jià)跌38%，2024年9月13日收盘(pán)报价11.77元，总市值135.8亿元。

　　涪陵榨(zhà)菜2024年上(shàng)半年业绩(jì)数据下(xià)滑、股价低迷，在产品端，公司的榨菜产品销量微增，但不(bù)及2021上半年和(hé)2022年上(shàng)半年的数据，泡菜(cài)、萝卜产品营收下滑(huá)，公司如(rú)何重拾增长(zhǎng)？

　　榨菜(cài)销(xiāo)量三年减(jiǎn)少1.32万吨(dūn)，

　　20万吨榨菜扩(kuò)产能(néng)项目何去何从？

　　涪陵榨菜专注于榨菜(cài)、萝卜、泡菜、下饭菜等佐餐开味菜产品的研发(fā)、生产和销售。其中，榨(zhà)菜产品(pǐn)是公司的核心产品。2024半年报显示，榨(zhà)菜、泡(pào)菜、萝卜营收占比分别(bié)是85.58%、9.91%、1.84%。

　　2024上半年，涪陵榨菜榨菜产品销售量(liàng)6万吨，相比上年同期的5.8万吨增长3%，营收增长0.49%。回(huí)顾历(lì)史数据，2021年半年度至2023年半年度，公司榨菜产品销售量分(fēn)别是(shì)7.32万吨(dūn)、6.59万吨、5.80万吨，不断下滑。

　　经(jīng)对比，涪(fú)陵榨菜(cài)2024上半(bàn)年榨菜产品销售量止跌回升，但相比2021年(nián)上(shàng)半年的7.32万吨，还是(shì)少卖了1.32万吨。

　　从年度数(shù)据来看，涪陵榨菜的榨菜产品销(xiāo)售量也在下滑，2021年至(zhì)2023年，涪陵(líng)榨菜的榨菜销量从13.48万(wàn)吨下滑至11.33万吨，榨菜的营业收(shōu)入从22.26亿元下滑至20.76亿(yì)元(yuán)。

　　即便榨菜销(xiāo)量如此表现，涪陵榨菜依然在大幅(fú)扩产能。

　　2024半年报显(xiǎn)示，乌江涪陵榨菜绿色智能(néng)化(huà)生产基地(dì)（一期(qī)）项(xiàng)目(mù)建设持续推进，该项目设计榨菜产(chǎn)能 20万吨，于2023 年初启动土(tǔ)建建设，计(jì)划建设期为3年、达产期3年。项目达产之后，涪陵榨菜新增20万吨榨(zhà)菜产能。

　　截至2024上半年末(mò)，涪(fú)陵榨菜的涪陵、眉山、东北三大基地榨菜、萝卜设计产能（万吨/年）合计24.325万吨。再新增20万吨榨菜产能，堪称翻倍式(shì)扩产能，新增产能如何消(xiāo)化是个问题。

　　涪陵榨菜在半年报中表示，虽然公司对上述项目已进(jìn)行了充(chōng)分的(de)可行性论证，但如果出现市场环境发生(shēng)重大(dà)变化等情(qíng)况，可能出现投资回报不及预期、产能过剩(shèng)等方面(miàn)的风险(xiǎn)。

　　值(zhí)得注意的是(shì)，涪陵榨菜对榨菜扩产(chǎn)能的“充分的可行性论证”，是2020年的“老剧本”。

　　根据2024半年报，乌江涪陵榨菜绿色智能化(huà)生产基地（一期(qī)）项目，是为公司2020年非公开发(fā)行股票（定增）募(mù)投项目，涪(fú)陵(líng)榨菜在分析项目可行性时，列出了几组数据(jù)：

　　根据机构数(shù)据，2017年，中国人(rén)均包装(zhuāng)酱腌菜消费量仅(jǐn)为0.2kg/人(rén)，远不及美国人均消费量3kg/人。2026年，我国包装榨菜行(xíng)业销量有望达到46万(wàn)吨(dūn)。

　　此外，涪陵榨菜推算中式快餐连(lián)锁餐饮门(mén)店(diàn)的榨菜潜在需求量可以达到 37万吨，休闲榨(zhà)菜市场4万吨，具体年份未披露。

　　一系(xì)列分(fēn)析之后，涪陵榨菜向外界传(chuán)达出榨(zhà)菜市场(chǎng)空间广阔(kuò)的信号。

　　从业(yè)绩上(shàng)看，2020年，涪陵榨菜营收(shōu)增(zēng)长14.23%、归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)增长28.42%。2021年至2023年，涪陵榨菜(cài)营收增速从10.82%降至(zhì)-3.86%，归母净利润(rùn)在 2021和2023年增速为(wèi)负数。同期，榨菜产品的销量和营(yíng)收(shōu)出(chū)现下滑。

　　未来，涪陵榨菜的榨菜扩产项目何去(qù)何从，值得关注。

　　萝卜(bo)、泡菜营收下滑，

　　比榨菜(cài)更赚(zhuàn)钱的产品难寻

　　除了榨(zhà)菜产品，涪陵榨菜的产品结构逐步优化。

　　2010年上市之年营收净利双双下滑，140亿食品龙头怎么了？(nián)，涪陵榨菜(cài)的营收结构中(zhōng)，榨菜贡(gòng)献了99.28%的营收。除了榨菜，涪陵榨菜还有“其他佐餐(cān)开胃(wèi)菜”以(yǐ)及榨菜酱油产品。2014年，涪陵榨菜公布“其他佐餐开(kāi)胃菜”含(hán)海带丝和(hé)萝卜。2015 年，涪陵榨菜通过收购惠通公(gōng)司进入(rù)泡菜品(pǐn)类。

　　2024上半年，榨菜营收占比为85.58%，相(xiāng)比2010年(nián)上市时的99.28%出(chū)现下降，但占比仍(réng)较高。在榨(zhà)菜产品销量(liàng)和营收微涨的同时，萝(luó)卜和泡菜产品营收下滑。

　　具(jù)体来看(kàn)，上半年，涪陵榨菜(cài)泡菜产品销(xiāo)量0.77万(wàn)吨，同比增(zēng)长17%，但营收1.29亿元，同比(bǐ)下滑6.24%。萝卜产品(pǐn)销量0.14万吨，同比下滑53%，营(yíng)收(shōu)0.24亿元，同比下滑39.42%。

　　对于泡菜(cài)产品与萝卜产品(pǐn)营收下滑(huá)原因，9月2日的电话会上，涪陵榨菜高管表示，公司推(tuī)出泡菜产品与萝卜产品时间(jiān)较久(jiǔ)，但报告期间(jiān)未对(duì)该品类制定长期、连续的销售政策支(zhī)持。

　　公(gōng)司高管还(hái)称，上半年对萝卜产品工作重点集中在(zài)产品(pǐn)优化方面，年内将(jiāng)持续推(tuī)进(jìn)产(chǎn)品优化工(gōng)作，待优化完成(chéng)之后将进行(xíng)新一阶段的推广支持。

　　从毛利率指标看，涪陵榨菜还没找(zhǎo)到比榨(zhà)菜(cài)更赚钱(qián)的业务。2024半年(nián)报显示(shì)，榨(zhà)菜毛利率54.19%，泡菜和萝卜以及其他产品毛利率分别为28.83%、32.06%、38.99%。

　　近两年，涪陵榨菜毛利率(lǜ)呈现下滑状态，2022年半年度至2024年半年度，公司毛利(lì)率(lǜ)分别为55.10%、53.05%、50.86%。在5月份的投资者关系活动记录表(biǎo)中(zhōng)，公司曾提(tí)及，毛利率受青菜头原料价格、包材(cái)、运输等成本上涨影响。

　　随着涪陵(líng)榨菜多元化(huà)产(chǎn)品布局的(de)推进，榨菜之外的低毛(máo)利率产品(pǐn)营(yíng)收(shōu)占比增加，公司整体毛利率是否会被拖累，值得关注。

　　面对营收、归(guī)母净利润下滑，涪陵榨菜未来如何布局？2024年6月的投(tóu)资者关系记录表中，涪陵榨菜曾给(gěi)出未来经营路线图。

　　产品品类方面，公司稳住榨菜(cài)根基，坚持精品战(zhàn)略，适时适当配(pèi)置资源，做大(dà)豇豆、海带丝、酱类等潜力产(chǎn)品和新品类(lèi)的市场(chǎng)增量(liàng)。

　　渠(qú)道方面，一二线(xiàn)市(shì)场加强渠道精耕，同时下沉县级市场，线上(shàng)、餐饮等新渠道持续开拓、发掘(jué)增量。

　　除了(le)自身业务拓展，涪陵榨(zhà)菜还将持续(xù)关注佐餐开(kāi)味菜、复合调(diào)料等亲缘行业企业，积极寻求并购合作等外延(yán)发展机会。

　　业绩(jì)数据是(shì)影(yǐng)响二级市场(chǎng)表现的重要因(yīn)素，同花顺显示，2021年至2023年，涪陵榨菜年线(xiàn)股价三连跌，2024年年初以来股价跌15%，公司9月(yuè)13日收盘市值(zhí)135.8亿元，距离(lí)2020年9月高点的超400亿元，减(jiǎn)少了200多亿(yì)元。

责任编辑：杨红(hóng)卜

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