暴跌超七成，这只基金走向清盘……

9月2日，恒越基金公告，恒越品(pǐn)质生活混合已触发基金合同(tóng)终止事由(yóu)，自2024年9月1日起进入清算程序(xù)。截 至(zhì)今年二季度末，该(gāi)基金净值(zhí)仅剩6070万元，触发了清(qīng)盘(pán)条件。

恒越品质生活的清盘是发起式基金面临困难的缩影。据Wind数(shù)据统计，当前市场中共有超过2057只发起式基金（份(fèn)额(é)合并计算），且(qiě)截至9月2日，有1058只基(jī)金(jīn)规模小于2亿元，占比(bǐ)过半。有机构人士分析认为(wèi)，在震荡市中，基金公司在设立产品时要更加审慎，注重风险控制，避(bì)免高位发行。此外，还要加强公
司(sī)整体投研 能力建设，尤其是(shì)对于押注单赛道的策略要注意(yì)市场风险(xiǎn)和波动(dòng)。

“两(liǎng)毛基(jī)”无奈清盘

3年前成(chéng)立(lì)的恒越品质生活混合是(shì)一(yī)只发起式基金(jīn)，根据相(xiāng)关规定，成立满3年后若基金(jīn)资产净值低于(yú)2亿元，基金合同自动终止，且不得通过召暴跌超七成，这只基金走向清盘……开基金
份额持有人大会(huì)的方式延续。

从规模(mó)变化来看，恒越品质(zhì)生(shēng)活混合2021下半年以(yǐ)1.68亿(yì)元规模成立后(hòu)，该基金规模在当(dāng)年四季度(dù)末时达到历史(shǐ)峰值2.92亿元，随后一路降低，至2022年二季度(dù)末时低于(yú)2亿元且再(zài)未突破。

截至今年二季度末，该基金份额(é)还剩1.98亿份，净值仅剩6070万元。且(qiě)到了8月31日成立已满三(sān)年，基金资产净值低(dī)于(yú)2亿元，已触(chù)发上述《基金合同(tóng)》约定的基金(jīn)合同终止事由。

而资(zī)金出逃与持续(xù)亏损的基金净(jìng)值(zhí)不无关系(xì)：在运
作3年后，截至2024年8月30日的净值仅(jǐn)有0.2705元，亏损幅度达73%，也是(shì)目前偏股基金(jīn)中累(lèi)计净值倒数第一的基金。在此(cǐ)期间该(gāi)基(jī)金虽然更换了基金经理，但(dàn)对于持续走低的净(jìng)值(zhí)却无能为力。

高换手率(lǜ)侵蚀净值

那么，该基金“做错(cuò)”了什么？从多个季度的数据来看，季末前十大重仓股在当季度表现均十分出色。如二季度内第(dì)二、第三(sān)、第(dì)四大重(zhòng)仓股(gǔ)立(lì)讯精密
、高伟(wěi)电(diàn)子和蓝(lán)思科技均涨超(chāo)三成，前十个股全部上涨，但该基金二(èr)季度内依旧下滑(huá)5.07%，类
似情况在数个季度内多(duō)次上演(yǎn)。

此外，基金经理还大幅(fú)调仓换股。Wind数据显示，2021年－2023年，该基金持仓换手率分别为953.87%、3071.49%、1602.41%，支付的交易佣金分(fēn)别为353.28万元、647.02万元(yuán)、221.9万元。同时期，该基金管(guǎn)理
费(fèi)收入分别为151.57万元、262.46万元、151.33万元。体现在季报里就是重仓股反复洗牌，且仅(jǐn)在(zài)今年上半年，该基金的换(huàn)手率就高达1425.47%。

这意味着基金经(jīng)理在板块轮动(dòng)剧烈(liè)的行情(qíng)里追高(gāo)已有一定涨幅的个股，并反复切换。

据二季报，基金经理表示：报告期内(nèi)，基于国(guó)内宏观环境和外需(xū)产生的不(bù)确定性，本基金采取谨慎的策略，增(zēng)加了防御型资产(chǎn)的配(pèi)置，包括高股
息的公用事业，估值处于低位的港股资产。同时增(zēng)加(jiā)了有色(sè)，资源(yuán)类(lèi)资产的配置。

“在(zài)成长方向上(shàng)，我们看好未(wèi)来将产生积极变(biàn)化的端侧AI和自主可控(kòng)板块(kuài)，增加了电子板块的配置，精选细分(fēn)行业龙(lóng)头，希望创造超(chāo)额收益。”而(ér)未来(lái)的行情展(zhǎn)望又与上半年的持仓风格大(dà)相径庭。此外，据基金中报，上半年恒越品质生活为恒越基金带来的管(guǎn)理费(fèi)收(shōu)益是29.4万元，与基金公司(sī)在基金成立时认购份(fèn)额带来的 亏损相比仅是九牛一毛。

过半发(fā)起式基金规模低于2亿元

恒越品质(zhì)生活的清盘是发起式基金面临困(kùn)难的缩影。据
Wind暴跌超七成，这只基金走向清盘……数据统计，当(dāng)前(qián)市场中共(gòng)有超过2057只发起式(shì)基金（份额合并计算(suàn)），且截(jié)至9月2日，有1058只基金规模小(xiǎo)于2亿元，占比过(guò)半(bàn)。

天相(xiāng)投顾认为，发(fā)起式基金(jīn)的发行起点较低，通过发起式基金，基金可以在市(shì)场参与度较低时成功发(fā)行基金。等待未来市场转暖时，若发起式基金业(yè)绩出色，则(zé)基金公司可以(yǐ)扩大规模，提高市(shì)场占有率和知名(míng)度。

但过去(qù)3年A股走势震(zhèn)荡，上市基金无(wú)疑面临着强烈的清盘危机。华南(nán)某公募渠道人士表示，发起式基金在(zài)发(fā)行端低门槛的同时(shí暴跌超七成，这只基金走向清盘……)，实际将风险后置，基金(jīn)的(de)清盘标准也更为严格：基金成立满三(sān)年后，若基金规模低于两亿元，基金合同自动终止，且不得通过召开基金份额持有人大会(huì)延续基金合同期(qī)限。因此，对规模的考核让发起式基金只能成(chéng)为基金公司
保成立的权宜之计。

盈米基 金(jīn)聂涵表(biǎo)示，主动权益发起式基(jī)金(jīn)业绩不佳的原因较多(duō)。首先，近两年国内权益市场表现较弱，主(zhǔ)动权益基金超额收益显著下降，这是市场的客(kè)观原因(yīn)；其次，部(bù)分(fēn)发起式产品可(kě)能是(shì)基金公司(sī)在市场(chǎng)高(gāo)位时为了快速抓(zhuā)住市场风(fēng)口(kǒu)而(ér)成立的，但(dàn)后续随着市场下跌业绩表现不佳。

“因此(cǐ)，基金公司在设立产品时要更加审(shěn)慎，注重风险控制(zhì)，避免高(gāo)位发行。此外，还(hái)要加强公司整体投(tóu)研能力建设，尤其是对于押注单赛道的策略(lüè)要注意市场风险和波(bō)动(dòng)。”聂涵强调。

校对：李凌锋‍‍‍‍

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