狂降75%！诺辉健康财务官辞任引发信任危机，公募基金削低公司估值

　　在财(cái)务官和审计机构(gòu)双双选择“割袍断义”后，基金公司(sī)对医(yī)药股诺辉健康的不信任(rèn)达到了一个顶点。

　　券商中(zhōng)国记者注(zhù)意到，尽管2个月前基(jī)金公司对诺辉健康已给出(chū)6.62港元/股的估(gū)值调整价，并较停牌价腰斩50%，而此次首席财务官和(hé)审计机构(gòu)双双(shuāng)辞任后，基金公司最新给出的估值目(mù)标价已来到(dào)3.54港(gǎng)元/股，较上一轮估值调整最低价降幅达50%，较停牌价降幅则为75%。

　　虽然有个别医药股给基金带来些许麻烦，但最(zuì)近(jìn)基金公司对医药赛道的反弹空(kōng)间却(què)开始格外乐观，有基金经理判断全赛道旗下所有医药子行业的估值也开始处于底部区间，2026年—2027年(nián)将是大量中国创新药企业(yè)实现盈利的新阶(jiē)段，创新药行业正酝酿近在眼前(qián)的大级别(bié)行情。

　　大幅“击穿”上一轮最(zuì)低估值调整价(jià)

　　基金(jīn)公(gōng)司再次从(cóng)港股医药股诺辉健(jiàn)康(kāng)的目(mù)标价上出手。

　　9月14日，平安(ān)基(jī)金发布公告称，根据监管部门关于证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资(zī)基(jī)金估值业(yè)务(wù)的指(zhǐ)导意见规定，经(jīng)与(yǔ)基(jī)金托管人协商一致，平安基金决(jué)定(dìng)自2024年9月13日起，对公司(sī)旗（金麒麟分(fēn)析师）下基金(jīn)持有的“诺辉健康”进(jìn)行估值调整，按照3.54 港元/股进(jìn)行估值。公司将密切关注上述股票后续(xù)经营情况及其他重大事项，进行合理评估，谨慎确(què)定其估值价格。

　　同(tóng)日，大成基金发布公告称，根据关于证券投资基金估值业务(wù)的指导意见规(guī)定和基金合同的(de)约定，对本公(gōng)司旗下证券投资基金持有的停牌股票诺辉(huī)健康（股票代(dài)码：06606.HK）按照3.54港(gǎng)元/股(gǔ)进行估(gū)值。公告还表示，自上述股票复牌且其交易(yì)体现了活跃市场交易特(tè)征后，恢复按(àn)市价(jià)估值法进行估(gū)值(zhí)。

　　上述两(liǎng)家基金公(gōng)司的估值(zhí)调整(zhěng)目标价，“击穿(chuān)”了(le)两个月前基金公(gōng)司给出的最低目标价。

　　在今年7月中(zhōn狂降75%！诺辉健康财务官辞任引发信任危机，公募基金削低公司估值g)旬，大成(chéng)基金公告对诺辉健康(kāng)的估值调整按照7.07港元(yuán)/股(gǔ)进行(xíng)估值。嘉实基金则是在7月10日(rì)起对(duì)旗下基金持(chí)有的诺辉健康进行估值调(diào)整，估值(zhí)价格调整为6.62港元/股。南方基金对旗下基金持有的(de)诺辉健康按照10.16港(gǎng)元/股进行估值。自7月12日起(qǐ)，易方达基(jī)金对(duì)易方达(dá)香港恒(héng)生综合小型股指数基金、易方达中证港股通医药卫生指数(shù)基金持有的(de)诺辉健康(kāng)进行估值调整，估值价格调整为8.28港元/股。

　　很显然，最新一轮的基(jī)金估值调整，意味着上一轮(lún)给出的最低估值目标价已被再次(cì)打(dǎ)出约50%的折扣。

　　关键人员“割袍断义”引发基金不信任

　　券商中国记者(zhě)注意到，3月27日停牌价为14.14港(gǎng)元/股(gǔ)，而当前基金公司给出的估值价(jià)再(zài)度削低至3.54港(gǎng)元/股，估值腰(yāo)斩幅度(dù)已(yǐ)达到75%。

　　业内人士指出，引发(fā)基(jī)金公司对(duì)诺(nuò)辉(huī)健康再度大幅压(yā)缩估值价的触发因素是(shì)最新出(chū)现(xiàn)的一(yī)则(zé)消息(xī)。9月 9日，在港(gǎng)交所上市医药公司诺辉健康宣布公司CFO高煜辞任公司首席财务官，公司2023年度审计机构德勤也同时辞(cí)任。

　　去年(nián)8月，诺辉健康遭到做空机(jī)构关于(yú)财务造假的指(zhǐ)控，今年3月28日甚(shèn)至出现(xiàn)支持相关指控的新动向，直接导致公司股票停牌。此次停牌的原因是(shì)，负责诺(nuò)辉健康财报审计的“四大”之(zhī)一的会(huì)计师事务所德勤对(duì)诺(nuò)辉健康的(de)相关销售数据(jù)提出质疑。

　　审计机构的质疑引发了(le)基金公司甚至交易所的(de)担心。7月10日，深交所公告，港股(gǔ)通(tōng)标的证券名单发生调整(zhěng)并自2024年7月10日起生效，调出诺辉健(jiàn)康。由于港股中小市值公司(sī)的(de)估值价格严重依赖于港股通的南下机构资金，当(dāng)诺辉(huī)健康被调(diào)出(chū)港股通名单(dān)，这意味着原先依赖于(yú)公募(mù)基金、南下散户给出高(gāo)估值的诺辉健康面临估值的潜在巨(jù)大变化。

　　券商中国记者注意到，在(zài)最新一轮港股通调整(zhěng)生效后(hòu)，有不少港(gǎng)股股(gǔ)票累计(jì)跌幅超过30%，这显示出港股通名单是有是无对港股股票估值的(de)重要(yào)影响，尤其(qí)是当此类公司将无法被(bèi)港股通基金买入后，其潜在(zài)的清仓给相关(guān)股票的价格带来巨大压力。

　　而今，在3月份加入质疑阵营的(de)审计机构德勤突(tū)然宣布辞(cí)任，以及公司首席财(cái)务官的“割袍断义”进(jìn)一步加剧了基(jī)金(jīn)公司对该股的不(bù)信任，从而使得最(zuì)新(xīn)一轮的估值(zhí)调整较上一次最低估值大幅腰(yāo)斩。

　　基(jī)金(jīn)经(jīng)理：医药或有大级别行情

　　尽管(guǎn)有(yǒu)部分医药股因市场质疑而存(cún)在爆雷隐忧，但基金经理对医药赛道的反弹空间(jiān)却(què)给出乐观预期(qī)，并强调可能存(cún)在历史罕见的大(dà)级别(bié)行情。

　　平安医疗健康基金(jīn)经理周(zhōu)思聪认(rèn)为(wèi)，从基本面的角度来说，疫情3年除了和疫情直接相关(guān)的(de)领域受益之外，其他所有的医药子行业均是受损(sǔn)的状(zhuàng)态，医(yī)院(yuàn)的诊疗量、手术量都大幅度(dù)下(xià)降，医药绝大部分的子(zi)行业业绩表现不(bù)佳。去年三季度开(kāi)始的医疗反腐对于医疗行为造成了一定(dìng)的影响，也在一定程度上延缓了医(yī)院医疗(liáo)的恢复。因此最近几年来，医药行业大部分子行业的(de)业绩承压(yā)，这是医药板块调整基本面方面的原因，当前，医药行业(yè)整体的绝对估值和相对估值(zhí)都处于最低历史区间，几乎所(suǒ)有医药(yào)子行业(yè)的估值也都处于底(dǐ)部区间。

　　周思聪强调，从今(jīn)年的(de)三(sān)季报开始，绝大部分的(de)医(yī)药子行业都将面临极低的业绩基数，整个医药行业自三季报开始，预计将进入业绩同比和环比的改善期，这将有利于提升市场对于(yú)医药(yào)行业的(de)投资热情。医(yī)药行业基(jī)于老龄化、银发经济的长坡厚(hòu)雪的中长期投(tóu)资逻辑从未发生过改变，尽管医药狂降75%！诺辉健康财务官辞任引发信任危机，公募基金削低公司估值行业的(de)发展受(shòu)到政策的影响很大，但是近几年来国家(jiā)政策持续向好，鼓励创新，未来将促进(jìn)医药行(xíng)业的进一步发展，尤其是创新药和创新(xīn)医疗器械和设备的发展。创新药(yào)械行业是(shì)未来几年医药行业乃至全市场的明确投资主线，鼓励创新为国家意志，创新药行业是新(xīn)质生产力的典型(xíng)代表，创新(xīn)药板块在政策层面将有持续催化(huà)，同时(shí)，国产创新药对外授权持续保持(chí)强劲增长，也是最强出海主(zhǔ)线之一。

　　2023年是中(zhōng)国创新药出海首次超过创新药引(yǐn)进的一年，2024年将是中国创新药密集获批期的起点，2024年上半年创新药对外(wài)授权的数量和总金额已经远超2023年上半年，2025年(nián)开始，中(zhōng)国创新药(yào)企业将加(jiā)速实现商业化发展，2026年—2027将是大量中国创新药(yào)企业实现盈(yíng)利(lì)的新阶段，看好创新药行业近在眼前的大级别行情。

　　易方达医药生物基金(jīn)基(jī)金经(jīng)理许征指出(chū)，医药赛道无论是行业(yè)估值还(hái)是全市场基(jī)金对医药的配(pèi)置都处于(yú)历史低位，反映了市场对医药行业整体的悲观预(yù)期。短期(qī)的业绩逆风叠加市场对长期国内医保资(zī)金收支平(píng)衡压力以及(jí)海外地缘政治影响的持续担忧，可以大(dà)致解释医药行(xíng)业的悲观预(yù)期(qī)。尽管(guǎn)如此仍应该(gāi)坚定看(kàn)好中国医药行业的发展。去年是中国医(yī)药产业(yè)逐渐复苏的一年，整个行业(yè)已经度过了前几年较(jiào)为艰难的转型期，开始进入(rù)发展的(de)新周(zhōu)期。从(cóng)行业内生发展角度看，过去几年行业内公司(sī)持续加(jiā)大研发投入，现(xiàn)在开始逐步进入新产品的收获期，同时(shí)这些创新产品大都具有一定的全球竞(jìng)争力，能够在全球市场占据一席之地；而从(cóng)行业外部政策支持角度看，政(zhèng)策也将持续助(zhù)推生物医药(yào)行业的发展。

　　“站在当(dāng)前展望未来，我们认为短(duǎn)期的业绩逆风终(zhōng)会过去，医药行业的主(zhǔ)要(yào)矛盾将逐(zhú)步从存量风险转向增量贡献。”许征表示，随着(zhe)行业(yè)内的公司陆续进入新产品周(zhōu)期，行业整体业绩也会逐步回(huí)暖。因此看好医药行业(yè)的投资价值，将持续保持较(jiào)高仓位，看好严(yán)肃医疗和CXO（医药研发生产外包），具(jù)体细分行业包括创新药、创新器械耗(hào)材(cái)、IVD（体外诊断）、临床CRO（医药研发外包）等，自下而上选择(zé)风险(xiǎn)出清、处于新产品周期且(qiě)具(jù)有(yǒu)国际化潜力的公司进行投资。

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