中庸基准不平庸基金经理拼排名心态生变

　　“我们希望公司的这只新发产品能够以万(wàn)得偏(piān)股混合型基金指数（885001）为(wèi)标尺，其收益(yì)率至少达到市场平(píng)均水(shuǐ)平(píng)。”近期，中国证(zhèng)券报记者在调(diào)研时发现，“885001”这一数字频繁出现在基金路演中，越来越多的公募投研团队(duì)选择将万得偏股混(hùn)合(hé)型基(jī)金指数作为投资基(jī)准，力(lì)图(tú)做出市场平均水平的成绩。

　　然而，想要长期保持在市场平(píng)均(jūn)水(shuǐ)平似乎并不是一件容易的事(shì)。公开数据显示，不少对标万得偏股混合型(xíng)基金指数的基金(jīn)产品(pǐn)表(biǎo)现并不尽如人意。在部(bù)分业内人士看来，“885001”被反复提起的背后，一方面映射了不少(shǎo)基金经理(lǐ)对排(pái)名心态的转变，另一方面也折射出当下投资生态的新变化。

　　● 本报记者魏昭宇

　　“中庸”阵营日渐壮(zhuàng)大

　　选(xuǎn)择万得偏股混合型基金指数被(bèi)不少业内人士(shì)视(shì)为一种“中庸”化的选择。公开资料(liào)显示，该指数本是一种基金指数，由市场上所有偏股混合型基(jī)金组成（成立不(bù)满三个月(yuè)的除外）。每日(rì)收盘后，指数(shù)编纂人将所有偏股混合型基金的净值增长率累加，并按基金数量取平均值，得到(dào)当日涨跌(diē)幅。长期来看，该指数(shù)的走势(shì)基本(běn)代表(biǎo)了权(quán)益类公募产品的整体平均走势(shì)。天相基金评价助手显示，截至2024年(nián)二(èr)季度末，万得偏股混合型基金指数近十(shí)年以(yǐ)来的收益率为111.42%。

　　据不完全统计，目前已有(yǒu)超过(guò)10家公募机构宣称自家旗下的量(liàng)化产品以万得偏(piān)股(gǔ)混合型(xíng)基金指数为基准。比(bǐ)如，博道基金量化投资总监杨梦曾向(xiàng)中国证券记者介绍，以博道(dào)远航混合为例，该产品会以量化的方式构造一个能跟得住万得偏股混(hùn)合型(xíng)基金指数的股票指数，然后在此(cǐ)基础上叠加经过多年实盘验证的量化多因子模型做进一步增强。中欧基金量化投资总监曲径中庸基准不平庸基金经理拼排名心态生变也曾经解释说，通过数学手段(duàn)，根据半年报、年报(bào)、每日市场净值涨跌等信息，通过建(jiàn)造模(mó)型的方式可以将万得偏(piān)股混合型基金指(zhǐ)数拆分出来。

　　除了量化产品，不(bù)少FOF基金经理、主动权益类基金经理也曾在采访中表(biǎo)示：“如果我管(guǎn)理(lǐ)的产品能达到市(shì)场(chǎng)平(píng)均水平，那么就代表我(wǒ)的择时能力、个股分析(xī)能力是达标的。”此外，还有不少(shǎo)产品直接将该指数写进合同中，比如，南方浩睿进取京选3个月持有混合（FOF）的产品(pǐn)资料概要(yào)显示，该产品的业绩比较(jiào)基准为万得(dé)偏股混合型(xíng)基金指数收(shōu)益中庸基准不平庸基金经理拼排名心态生变率×90%+上证国(guó)债指数收(shōu)益率×10%。

　　谈及缘何越来(lái)越多产品聚焦万得偏股混合型基金指数，海(hǎi)富(fù)通基金量化投资部基金经理李自悟分析(xī)，一方面，相比沪深300等宽(kuān)基指数，万得偏股混合型基金(jīn)指(zhǐ)数的长期收(shōu)益更高(gāo)，且有较明显的长期超额收益；另一方面，对主动权益类基(jī)金而言，万得偏股(gǔ)混合型基金(jīn)指数的行业(yè)构成(chéng)和风格(gé)配置更为均衡，能有效(xiào)避免赛道型主动权益产品高波动的状况，是对(duì)原先策略的一种反(fǎn)思和迭代。对量化(huà)类基金而言，则是一次产品类型上(shàng)的突破，在大众熟知的宽基指增产品之外开(kāi)辟一个新赛道。

　　跑赢市场平均水平(píng)并不容易

　　“对标万得偏股混合型(xíng)基金指数(shù)，确实(shí)看起来像是(shì)一个‘中庸’的选择，因为(wèi)它代表了市场的平(píng)均水平。”天相投顾基金评价中心(xīn)的研究人员对中国证券报记者表示，“然而，跑赢这个基准并不容易，主要是随着资本市场有效性的提升(shēng)，要(yào)想跑赢市场平均水平，需要基金经理具(jù)备超越(yuè)市(shì)场的投(tóu)研(yán)能力。”

　　杨梦介绍，从历史数据来看，截至2023年底，过去十年中，没有一只基金每年的收益率都(dōu)能连续跑赢万得偏股混(hùn)合(hé)型基(jī)金指(zhǐ)数；再以近1-5年的时间(jiān)为例，随着时间拉长，能够(gòu)连续跑(pǎo)赢市场平均水平的偏(piān)股混合型基金数量越来越少，连续五年跑赢市场平均水平的基金数量占比仅为2.54%。

　　而(ér)在上述多只宣称以万得偏股混合(hé)型基金指数为基准的基金产品中，不(bù)少产品的(de)表现与市场平均水平仍(réng)有较大差距。以某沪(hù)上公募机构(gòu)的量化(huà)产品举例，尽管该产品的基金经理(lǐ)曾经在访谈中提到了要在“885001之上(shàng)进行增强”，但产品净值的波动幅度与收益水(shuǐ)平却与万(wàn)得偏股混合型基金指数相(xiāng)差较(jiào)大。Wind数据显示，截至9月 10日(rì)，万得偏(piān)股混合型基(jī)金指数近三年以来的收益(yì)率为-17.08%，而该产品同期回撤已经(jīng)超过(guò)30%。

　　此外，东方(fāng)红资产管理也在(zài)一(yī)篇文章中提示，万得偏(piān)股混合型基金指数波动(dòng)较大，在震荡区间内回撤较深。这一特点致使许多投资者未能享受到长期收益(yì)。

　　天相投顾基(jī)金评价(jià)中心的研究人员表示，基金经理想要跑赢市场平均水平的关键在于，具备有效(xiào)的投资(zī)策略、精准的风险管(guǎn)理、对市场机会的准确(què)把握以及(jí)持续(xù)优化和(hé)调整(zhěng)投资(zī)组(zǔ)合的能力，除此之外，还需(xū)考虑产(chǎn)品费率与管理规模。

　　“跑赢885001的关(guān)键点在于基金相对指数穿透后风格、行(xíng)业的相对暴露控制，比如(rú)近两年多配置价值类风格投(tóu)资标的，更容(róng)易跑赢指数本(běn)身(shēn)。”盈米基金(jīn)研(yán)究院(yuàn)量化研究员王誉(yù)蓉对中国(guó)证(zhèng)券报记者表示，“885001的‘成分股’是基金，基金只有在半年度、年度才会披露完全的持仓情况，因此(cǐ)各家机构对于指数穿透后的行业、风格暴露监控的频率(lǜ)、准确度上就有差(chà)异。另外，各家机构(gòu)的因子库、量化策略(lüè)、风控体系都存在差异，对相应产品(pǐn)的业绩都(dōu)会带来(lái)一定影响。”

　　抉择背后的机遇(yù)与挑战

　　有业内人(rén)士向中国证券报记者表示，对主动权益(yì)型基金和FOF型产品来说，看(kàn)似“中庸(yōng)”的选择首先反映了基金经(jīng)理对(duì)待(dài)业绩排名方(fāng)面的心态变化。“我(wǒ)们不再选择短期(qī)把排名冲到前面去，因为只要每年都能够达到市场平(píng)均水平，拉长(zhǎng)时间来看，一定(dìng)是靠(kào)前(qián)的。”天相投顾基金评价中心的研究人员也表(biǎo)示，近年来基金经(jīng)理愈加(jiā)关(guān)注长期业(yè)绩，淡化短期由于市场风格轮(lún)动所导致业绩排名的波动，可(kě)避免(miǎn)追(zhuī)逐短期业绩而过度交易，在擅长的领域(yù)做长期(qī)价值投资。

　　而对于量化(huà)基金经理来说，“中庸”之路的选择除了与业绩有关，更与近年来量化投(tóu)资的生态(tài)环境变(biàn)化有关。有量化基金经理向中国证券报记者表示，量化投资的(de)超额收益与市场的宽度有较大关系，因(yīn)此，量化从业者选择在数量(liàng)更多、宽度更广的指(zhǐ)数上做增强操作是大(dà)势所趋。“我们以(yǐ)沪深300指数为例，这个指数的头部股票集中度较高，前100只股票的占比可以超过70%，同时机构(gòu)资金重仓使得头部股(gǔ)票的定价愈加透明(míng)合理，量化策略想要在(zài)沪深(shēn)300指数上做出超额收益的(de)难度(dù)越来越大。”

　　“另(lìng)外，尽管中小市值指数(shù)的选股范围非(fēi)常宽泛(fàn)，但单押小微盘(pán)赛道并非(fēi)长久之计。”该量化基金经理(lǐ)表示(shì)，“今年年初，小微(wēi)盘赛道回撤幅度很(hěn)大，叠加(jiā)新‘国九条’等政策对企业在分红、股东回报等方面的要(yào)求，小微盘赛(sài)道(dào)的贝塔行情走(zǒu)势并不清晰。鉴于此(cǐ)，量化从业人员需要从像(xiàng)万得偏股混(hùn)合型基(jī)金指数这样更加宽广的赛道中寻找到更(gèng)多策略的出路。”

　　“但新赛道(dào)也会有新风险。”有机构人士提示，“在基金持(chí)仓跟踪(zōng)、优势基金筛选、复制股(gǔ)票组合构建和选股模型预测等(děng)方面(miàn)，各家(jiā)机构的打(dǎ)法差异很大，此外(wài)，各家机构在风控上的差别也会对最终的业(yè)绩表(biǎo)现产生很大的影响。因此，这一赛道能否真正有效(xiào)还需要经过更长时间的检验。”

责任编辑(jí)：王旭(xù)

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