美联储降息，A股风格表现如何演绎？

北京时(shí)间9月19日(rì)凌晨(chén)，万众瞩目的美联储(chǔ)9月议息(xī)会议尘埃落定，谜(mí)底揭晓！

在这次会议(yì)上，美联储决定将(jiāng)利率大幅下(xià)调50个基点(diǎn)，基(jī)准(zhǔn)利率区间(jiān)从原先的5.25%-5.5%调(diào)整至4.75%-5%之间。这虽(suī)在市场预期之内，但其力度之大，超(chāo)出了众多投资者(zhě)的心理(lǐ)预期(qī)。

消息(xī)一出，美债、黄金、美元以及美股上演了一场先扬后抑的“过山车”行情。而(ér)远在大洋彼岸的A股与港股则是先跌后(hòu)涨，大消费和成长股上演绝地反击。

那么，随着(zhe)美联储开启新一轮降息周期(qī)，A股市场的风格(gé)和(hé)行业机会会受到怎样的影(yǐng)响？

降(jiàng)息对风格的影响

从降(jiàng)息的目的美联储降息，A股风格表现如何演绎？来看，美联储降息可以分为(wèi)两种：一种是衰退式降(jiàng)息，即经济已经出现衰退风险的被(bèi)动应对，比如2007年、2020年；另一种是预防式降(jiàng)息，即当前经济运行稳(wěn)健，为了预防未来潜(qián)在的衰退风险而进行的(de)降息举措(cuò)，比如2019年。

诸多信号显示（比如，美联储主席鲍威尔在(zài)发布会上称目前没有看到任何迹象(xiàng)表明衰退可能性在上(shàng)升。），本轮降息更多是预防(fáng)式降息，降息的节奏可能偏(piān)缓(huǎn)。

而从历史(shǐ)经验来看，美联储预防式降息利好A股成长股表现。根据相关机构的研究，在2005年以来美联储的3次降息后的一个月、两个月乃至半年内，成长风格的胜率更高(gāo)。

这背后的核心逻辑在于：预防(fáng)式降息，意(yì)味着美国经济出现实(shí)质性(xìng)衰退的风险(xiǎn)并不大，并且降息政策大概率能够支撑四(sì)季(jì)度经济(jì)基(jī)本面边际向好。这不仅有利于(yú)国内出口的表现，也打开了国内货币政策宽松空(kōng)间，推动(dòng)中国经济基本面边际向好。而国内经济预期改善，有助于提振投资者信(xìn)心，以及成长股(gǔ)的风险偏好。

另外(wài)，从上表也可以看出(chū)，在预防式降(jiàng)息期(qī)间，大(dà)盘股总体能跑赢小盘(pán)股，不过相对(duì)优势并不明(míng)显。

综合来看，美联储(chǔ)预防式(shì)降息，利好大盘成长股的表现。

降(jiàng)息对行业的影响

从行业层面来看，历史数据显(xiǎn)示，无论是哪一种(zhǒng)降(jiàng)息，食品饮料、美容护理(lǐ)等行业在降息后的1个月(yuè)内跑赢大盘的(de)概(gài)率都比(bǐ)较大(dà)。

这一现象可以(yǐ)从两(liǎng)个方面来理解：一是(shì)，降息(xī)有(yǒu)助(zhù)于推动外资回流A股，而以食品饮料为代表的消费股向来是北上资金的“心头爱”。二是，当外需的不(bù)确定性上升时(shí)，内需的(de)避险属性就会进一步凸显。

而如果拉长时间周期（3-6个月）来(lái)看，对(duì)利率比较敏感的电子(zi)、计算机等科技股逐步跑赢(yíng)大(dà)盘(pán)。不过，这些科(kē)技(jì)方向能否走(zǒu)出大级别的行情(qíng)，归根结底还是取(qǔ)决于行业(yè)景气(qì)度表现。

当下的机会与(yǔ)风险

<美联储降息，A股风格表现如何演绎？p cms-style="font-L">随着美联储降息靴子(zi)落地，A股市场迎来了久违的量价齐升(shēng)行情。但反弹行情(qíng)的(de)持续性，在短期需要(yào)观察国内货币政(zhèng)策(cè)的跟进情况，在长期(qī)则主要(yào)取决于国(guó)内经济基本面。

从(cóng)政策层面来看，美联储本轮降息的时(shí)点偏(piān)晚（9月降息50bp很(hěn)大程度(dù)上也是(shì)为了弥补7月没降息），在美联储降息(xī)之前，中国(guó)已经(jīng)提前开启了降(jiàng)息(xī)周(zhōu)期(qī)，这也预示着，接下来国内货币宽松的空间可能不如预期中的大。并且，受(shòu)制于存款(kuǎn)分流、银行净息差等因素(sù)制约，国内的降息空间仍面临一定的约束。短期可以关注9月LPR会否进(jìn)一步(bù)调降（9月20日）。

若国内货(huò)币宽松力度超预期，那么反弹行情大概(gài)率可以延(yán)续，成长股预计会迎来一波不错的修复行情；若不(bù)能(néng)，大盘预计还会延续当下的底部震荡格(gé)局。

从(cóng)经济基本面(miàn)来看，目前国内(nèi)宏观经济(jì)运行继续承压，意味着A股暂时不具备(bèi)趋势(shì)反转的条件。为完成全年经济增长目标，稳增长政策（特(tè)别是(shì)财政政策）加(jiā)码的迫切性很强，可以密切关注后续的政策节奏。

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