【天风农业】强现实弱预期下，生猪景气周期有望进一步拉长！

核(hé)心观(guān)点

1、生猪板块：高猪价&弱预期，或进一步拉长景气周期!

1）本(běn)周猪价高位震荡，仔猪价格继续回落。截至9月15日(rì)，全国生猪(zhū)均价19.54元/kg，较上(shàng)周末下跌2.10%（智农通），行业(yè)自繁自养主(zhǔ)体头均(jūn)盈利超(chāo)500元/头；本周7kg仔猪价格和50kg二元母猪(zhū)价格分别为401元/头和1651元(yuán)/头（对应行业7kg仔猪头均(jūn)盈(yíng)利仅50元/头左右），进入9月后，考虑到冬季猪病影(yǐng)响，散户补栏基本停滞，企业对仔猪外采需求较弱，仔(zǎi)猪价格呈加速下(xià)跌(diē)走势（较6月高点已下跌约300元/头，考虑(lǜ)到(dào)季节性补栏规律(lǜ)，后续仔猪价格或继续回落），进一步反映行业补栏积极性偏弱，且该观点从天风农(nóng)业9月问卷也得到验证（在高盈利低预期情况(kuàng)下，养殖端普遍反馈目前仍以维持现有产能为主，在(zài)猪价持续(xù)上涨后，养殖策略较6月(yuè)无(wú)明显变化）。

2）供需情况：供应(yīng)端，9月15日当周出(chū)栏均重为125.96kg（环比-0.31kg），前期(qī)大猪(zhū)出栏积极性偏强（150kg以上(shàng)生(shēng)猪出栏(lán)占比为6.00%，远低于22年(nián)同期水(shuǐ)平），带动(dòng)均重已环比下降两周(zhōu)。需求(qiú)端，本周日度屠宰量环比(bǐ)+2.82pct，冻(dòng)品库容率15.78%（环(huán)比-0.02pct）。预计后续供应(yīng)压力或持续低位（农业部能繁存栏量(liàng)持续下降至今年4月(yuè)）&需(xū)求呈季节性增长，猪(zhū)价景气周期(qī)有(yǒu)望拉(lā)长。

3）重视此轮猪价高度及(jí)景气持续性(xìng)预期差，重视空间！从2024年头均市值看，其中牧原(yuán)股份2000-3000元/头；温氏股份、巨星农牧、新希望、新五丰、唐人神、华统股份、德康农牧、天康生(shēng)物低于2000元/头；估值处在历史相对底部区间，预计多股头均市值仍有(yǒu)显著上涨空间（数据截(jié)止9月15日）。标的上，当(dāng)前阶段，【板块β配置、重视核心资产】，大猪首推【温氏股(gǔ)份】、【牧原股份】、其次建议关注【新希望】；小猪(zhū)建议关注(zhù)：【华统股份(fèn)】、【神农集团】、【天康生物(wù)】、【巨(jù)星农(nóng)牧】、【唐人神】、【德康(kāng)农牧】、【新(xīn)五丰】等。

2、禽板块：白鸡(jī)黄鸡，重(zhòng)视估值低位和弹性！

1）白鸡：祖代引种缺口已成，重视预期差！

①本周鸡苗价格上涨。截至9月14日，山东大厂商品(pǐn)代苗报价4.15元/羽(yǔ)（取区间中值(zhí)），较(jiào)上周末持(chí)平(píng)；山东区(qū)域主流毛(máo)鸡均价3.50元/斤，较上周末(mò)-0.10元/羽（数据来源：家禽信息PIB公(gōng)众号）。开学季叠加中秋节假日效应，下游流通有所加快；同(tóng)时十一国庆在即(jí)，下游经销商补货行(xíng)为有望对价格形成(chéng)短期(qī)支撑。

2）黄鸡：供(gōng)给收缩确定，重视需求端恢复带来的价(jià)格弹性。

①产能为2018年以来最低区间。截止8月25日，在产父母代存栏量1332万套，周环比(bǐ)-0.4%，同比(bǐ)+1.4%（数据来源：中国畜牧业协会）。

②气温下降(jiàng)&临近中秋(qiū)，消费有所增加，本周鸡价上涨(zhǎng)。截至9月13日当周，川渝青脚麻公鸡12.8元/公斤，较上周环(huán)比上涨2.4元/kg（数(shù)据来源(yuán)：新牧网公众(zhòng)号）。

3、后周期：饲料板块，重点推荐基(jī)本面拐点(diǎn)+估值相对底部的海大(dà)集团；动保板(bǎn)块，重视新大单品打(dǎ)开盈利空间！

1）饲料板块：重点推荐【海大集团】。水产(chǎn)养殖/水产料历经2+年低谷，养殖饲(sì)料产能明显去化，今明年水产(chǎn)料景气有望改善。本周草鱼/罗非/生鱼/加州鲈(lú)/黄颡/南(nán)美白对虾塘口(kǒu)均价环比(bǐ)-1.0%/+0.1%/+1.1%/+0%/-1.7%/-11.5%；同(tóng)比+4% /+6% /-2% /+25% /+29% /-11%。原材料大幅波动下海大(dà)强化市场主动攻(gōng)击策略，市占率加速提(tí)升。预计随着今(jīn)明年鱼价景气恢复，量价利弹性(xìng)凸显。重视公司(sī)基本面拐点+估值性价比！

2）动保板块：养殖后(hòu)周期机遇到(dào)来，新需求持续扩容市场。随着(zhe)下游养殖场(chǎng)/户持续盈利，资金情况边际改善，叠加三季度秋防，兽药需求有望回升，基(jī)本面最差时点或已(yǐ)过，业绩回升有望带动股价边际修复；此外，动保企业纷纷布局大单品，其中宠物疫苗国产替代（如猫三联空间数十亿，目前瑞普、普(pǔ)莱柯(kē)、科前(qián)等公司产品已上市）以(yǐ)及疫苗产品推陈出新。重点推荐：【中牧股份】、【科前生物】、【生物股份】、【普莱柯】，建议关注：【金河生物】、【瑞普生物】、【回盛生物】。

4、种植板块：转基(jī)因(yīn)技术应用有望(wàng)加快，重视种植产业链！

1）种子(zi)：十四届全国(guó)人大常委会第十一次会(huì)议于9月13日闭幕，会议决定任命韩俊为农业农村部部长。9月10日，农业农村部召开农业科技企业座(zuò)谈会，时任部党组书记的韩俊主持会议，先正达、隆平高科、登海种业、大禹节水等企业负责人参会交流；会议强调“大力培育农(nóng)业科技领(lǐng)军(jūn)企业，鼓励(lì)引(yǐn)导农业科技(jì)领【天风农业】强现实弱预期下，生猪景气周期有望进一步拉长！军企业(yè)在突破(pò)关(guān)键核心技术和发展(zhǎn)农业新质生产力中发挥好骨干作用，加快推进高(gāo)水平农业科(kē)技自立自强”。会前，韩俊到农芯科技、大北农调(diào)研了(le)农业(yè)生(shēng)物新品种培育等技术。我们认为，生物育种在提高作物产(chǎn)量、品质、抗逆性等(děng)方面具备优(yōu)势；随着粮(liáng)食安全的重要性日益突显，转基因玉米(mǐ)商业化(huà)种植有望加速推广，头部公司凭借良好的业务基础和丰富的转基(jī)因技术储备，有(yǒu)望进一步(bù)提升竞争(zhēng)力。

2）低空经济：四部(bù)门联合发文开启低空经济产业发展元年，农业低空领域(yù)大(dà)有(yǒu)可为。工信(xìn)部等(děng)四部门联合发文，提出到2030年通用航空装备全面融入人民(mín)生(shēng)产生活各领域，成为低空经济(jì)增长的强大推动(dòng)力，形成万亿级市场规模。在农业领(lǐng)域，可以利用低空无人机等技术进(jìn)行农田灌溉、植保喷(pēn)洒等作业，同时还可(kě)以应用于森(sēn)林防火、环境监(jiān)测等资源监测场景。农业低空经济应(yīng)用场景众多，市场空间(jiān)广阔。我们认为(wèi)，随着(zhe)低空(kōng)经济政策持续落(luò)地，农业低空产业有(yǒu)望迅速发展，植保无人机(jī)等相关产业(yè)标的有望持续(xù)受益。

3）重点推荐：①种子：【隆平高科】、【大北(běi)农】、【登海种业】、【荃银高(gāo)科】。②农资：【新洋丰】（与化工组联合覆盖）。建议关注：③种植：【苏垦农发】。④农业节(jié)水：【大(dà)禹(yǔ)节水】。⑤农(nóng)业低空经济：【中(zhōng)农立华(huá)】、【诺普信】。

5、宠物板块：国(guó)产(chǎn)品牌持续崛起，宠物食品出口趋势持续向好！

1）国产品牌持续崛(jué)起，上(shàng)市公司国产品(pǐn)牌高速成长，关注(zhù)国产(chǎn)品牌新品。根据宠物营销界数据，8月抖音猫零食榜单中，麦富迪位列TOP2，弗列加特位列TOP11；狗主(zhǔ)粮榜单中(zhōng)，麦富迪位列TOP1。8月抖音(yīn)宠物食品(pǐn)销(xiāo)售额达7.72亿(yì)，同比增长26.56%，客单(dān)价(jià)由2023年8月的24.44元上升至41.48元，同比提升69.72%。我们认为，宠物国产品牌凭借(jiè)产品创(chuàng)新(xīn)、精细营销等战略有望持续崛(jué)起！

2）宠(chǒng)物食品出口(kǒu)连续增长(zhǎng)，彰显(xiǎn)出口业务景(jǐng)气。根据海关数据，2024年1-7月(yuè)，我(wǒ)国共计出口18.85万吨，yoy+29%，人民币口径下实现出口59.39亿元，yoy+24%，保持(chí)较(jiào)快增长！

3）我们认为(wèi)，我国宠物经济蓬勃发(fā)展，国产(chǎn)品(pǐn)牌崛起快速。重点(diǎn)推荐【乖宝宠物】、【中宠股份】、【佩蒂(dì)股份】、【路斯股(gǔ)份】等。

风险提示：政策风险(xiǎn)；疫病(bìng)风险；农产品价格(gé)波动；极端天气；进口(kǒu)变动。

1.1.本周板块及公司涨跌幅情(qíng)况(kuàng)

最新交易周（2024年9月9日-2024年9月13日），农林牧渔行业(yè)-2.90%，同期沪深300、上证(zhèng)综指、深证成指变(biàn)动分别为-2.23%、-2.23%、-1.81%。个股中，涨幅靠前的为：正虹(hóng)科技+12.81%、中基健(jiàn)康+8.97%、好(hǎo)当家+5.33%、润农节水+5.17%、福建(jiàn)金森(sēn)+3.55%、晨光生物+2.80%、新农(nóng)开发+1.75%、安琪酵母+1.70%、海南橡胶(jiāo)+1.67%、国投(tóu)中鲁（维权）+1.57%。

1.2.本周上市公司重点公告

1）唐(táng)人神《2024年8月份生(shēng)猪销售简报》: 2024年8月份，公(gōng)司销售生猪30.34万头（其中商品猪27.84万头，仔(zǎi)猪2.5万(wàn)头），同(tóng)比+10.29%，环比+6.46%；销售(shòu)收入6.89亿元，同比+54.65%，环(huán)比+13.52%。

2）st天邦《预(yù)重整事项的进展公告》: 截至目前，债权(quán)申报及(jí)审查(chá)，招募(mù)审计(jì)、评(píng)估、财(cái)务顾(gù)问机构等工作正在有序推(tuī)进中。公司尚(shàng)未收到法(fǎ)院受理公司重整申请的文(wén)书，公司将积极推动预重整工作。

3）天康生物《2024年(nián)8月生猪销售情况简(jiǎn)报》: 2024年8月，公司销售生猪23.95万(wàn)头，环比+8.22%，同比-6.66%；销售收入4.58亿元，环比+13.93%，同(tóng)比+10.36%；商品猪（扣除仔猪、种猪后）销(xiāo)售均价19.03元/公斤，环比(bǐ)+8.06%。

4）新希望《2024年8月(yuè)生猪销售情况简报》: 2024年8月，公司销售生猪127.75万头，环比+1.23%，同比(bǐ)-2.84%；收入24.86亿元(yuán)，环比+3.97%，同比(bǐ)+10.15%；商品猪销售均价20.13元/公斤，环(huán)比(bǐ)+7.07%，同比+21.05%。

5）中宠股份《收回项(xiàng)目投资款的公告》：公司于近日收(shōu)到中宠汇英的分配通知，由于其(qí)对山东帅克宠物用品股份(fèn)有限公司的投(tóu)资部分退出，获得分配的(de)投资收益3330万元（税前）。

6）益生股份《2024年8月销售情况简报》: ①白(bái)羽(yǔ)鸡苗：2024年8月，销(xiāo)售(shòu)数量5,155.60万只，同比-14.53%、环比-2.69%；销售收入2.08亿元，同比(bǐ)-18.38%、环比+10.94%。②益生909：销售数量620.69万只(zhǐ)，同比-22.67%、环比-0.35%；销售收入837.65万元，同(tóng)比-21.59%、环比(bǐ)+9.27%。③种猪：销售数量2,890头，同(tóng)比+3,111.11%、环比+424.50%；销(xiāo)售收入737.18万元，同比+2,342.61%、环比+573.74%。

7）圣农发展《2024年8月销售(shòu)情(qíng)况(kuàng)简报》: ①销售(shòu)收入：实现销售收(shōu)入15.59 亿元，同(tóng)比-4.63%，环比(bǐ)-10.63%。其中，家禽饲养加工板块鸡(jī)肉销售收入为11.42亿元，同比+0.76%，环(huán)比 -12.29%；深加工肉(ròu)制品板块销售收入为6.74亿元，同(tóng)比-12.96%，环比-5.09%。②销量：家禽饲(sì)养加工板(bǎn)块鸡肉销售数(shù)量为(wèi) 11.93 万吨，同比+19.76%，环比(bǐ)-7.68%；深加(jiā)工肉制品(pǐn)板块产品销售数量为3.26万吨，同比+1.24%，环比-1.31%。

8）中牧股(gǔ)份(fèn)《获得兽(shòu)药(yào)产品批准(zhǔn)文号》：近日，公司自主研(yán)发(fā)的猫三联疫苗获得了(le)由农业农村部核(hé)发的兽药产品批准文号批件，批准文号有效期至2026年9月10日。

9）华统股(gǔ)份《2024年(nián)8月销售情况简报》: ①生猪：2024年8月(yuè)，公司销售生猪20.04万(wàn)头（其中仔猪销售1.5万头），环比-0.78%，同比+21.79%；收入3.97亿元，环(huán)比-11.17%，同(tóng)比+10.29%；商(shāng)品猪销售均价19.80元/公(gōng)斤(jīn)，环比+4.76%。②鸡：2024年8月，公(gōng)司销售鸡125.14万(wàn)只，环比+19.34%，同比+28.04%；收入1,500.57万元，环比+13.69%，同比-19.72%。

表格数据来源：农业农村部、wind、涌(yǒng)益咨询、鸡病专业网、博亚和(hé)讯、中国畜牧业协会、中华粮网、顺风棉花网、玉米(mǐ)网、天(tiān)风证券研究所(suǒ)。

图片(piàn)数据来(lái)源：wind、智农(nóng)通、博亚和讯、玉米网(wǎng)、涌益咨询、中国畜牧业协(xié)会、中国政府网、天风证券研究所。

注：文中报(bào)告(gào)节(jié)选自(zì)天风(fēng)证券研究所已(yǐ)公开(kāi)发布研究报(bào)告，具体报告内容及(jí)相关风险提示(shì)等详见完整版报告。

证券研究报告

《2024年第36周周报：强现实弱预期下，生猪景(jǐng)气周期有望进一步拉长(zhǎng)！》

对外发布时间

2024年9月16日

报告发布机构

天风证券(quàn)股份(fèn)有限公(gōng)司（已(yǐ)获中国证监会许可的证(zhèng)券(quàn)投资咨(zī)询业务资格）

本报告作(zuò)者

吴立分析师 SAC执业证书(shū)编号(hào)：S1110517010002

陈潇分(fēn)析师 SAC执业证书编号：S1110519070002