光荣与梦想：中国海油回A两周年奋楫扬帆正当时

投资要点：

1.中国海油是全球最大(dà)的独立油气勘探及生产企业之一，2024年第一季度再次取得(dé)亮眼成绩。公司持续加大油气勘探开发力度，扎(zhā)实推进提质增(zēng)效升级行动(dòng)，净产量(liàng)继续强劲增长(zhǎng)，同(tóng)比(bǐ)大幅上升9.9%，成本竞争优(yōu)势得到巩固，第一季度归(guī)母净利润再(zài)创新高。

2.近年来储量和产量双双(shuāng)迭(dié)创历史新高，成长(zhǎng)性持续突(tū)出。2023年全年油气净产量(liàng)6.78亿桶油当量，连续5年(nián)刷新(xīn)历史纪录。过去(qù)五(wǔ)年净产量复(fù)合(hé)增长率达7.6%，增(zēng)速居于(yú)行业领先地(dì)位。

3.具备(bèi)行业(yè)领先的桶(tǒng)油盈利能力(lì)，成本竞争优势不断得到夯实。2023年，中国海油桶油主(zhǔ)要成本为28.83美元，相较2022年下降(jiàng)1.56美元，降幅为5.13%。一(yī)季度桶油成本再次降至27.59美(měi)元/桶。

4.持续加强科技创(chuàng)新，加快发展新质生(shēng)产力(lì)。公(gōng)光荣与梦想：中国海油回A两周年奋楫扬帆正当时司加快推(tuī)动高水平科(kē)技自立自强(qiáng)，打好关键核心技术攻坚战光荣与梦想：中国海油回A两周年奋楫扬帆正当时(zhàn)，确保了科研成果有效转化为新质生产力并支(zhī)撑未来发展。

5. 大力推动绿色生产，促(cù)进低碳(tàn)负碳(tàn)产业发展。公司加快构建油气上游领域与新能源新产业融合、多能互补(bǔ)的发展新(xīn)格局，持续推(tuī)动能源生产供应结构转型升级。

6. 致力于(yú)价值创造，始终注重股东回报，积极分享发展成果。2022年至2024年，公司全年股息支付率不低于40%，全年股(gǔ)息(xī)绝对值不(bù)低于0.70港元/股（含税）。

作为中国最大的海上原油及天然气生产商，中国海油（600938.SH）于2022年4月21日成功登陆上海证券交易所主板市场，成为沪港两(liǎng)地上市公司。2023年(nián)6月9日，公司在香港(gǎng)联交(jiāo)所的香港股份交易增设人民币柜台（股票代码：80883）。2024年4月(yuè)21日，中国(guó)海(hǎi)油(yóu)迎来A股上市两周年(nián)。

在港股市场驰骋二十余载的中国海油成功回A，不但(dàn)成为近十年来中(zhōng)国能源行业规模最大的IPO，也将公司带入更具活(huó)力的中国境内资本市(shì)场，拓宽了未来(lái)发展空间。两年(nián)来(lái)，中国海油A股股价已较发行价累计上(shàng)涨近200%，在A股市场中核心资产的地位不断加强，被公认为是值得中长(zhǎng)期投资的(de)标的。主要体现在良好的业绩表现、成长(zhǎng)性持续(xù)突出、成本优势明显(xiǎn)、科技(jì)创新与绿色低(dī)碳支持未来可持(chí)续发展以(yǐ)及注重股东回报。

“中国海油深(shēn)入践行共赢理念，发展成果持(chí)续(xù)共享 ”，正如中国海油董(dǒng)事长汪东进表(biǎo)示，“中国海油锚定世界一流能源公司建设目标，以推动公司高质量发展为主线，积极(jí)践行可持续发(fā)展理念，不(bù)断提升价值创造能力。”

4月25日，中国海油发布2024年一季度业绩，公司提质增效成果显著，实(shí)现净产量180.1百万桶油当量(liàng)，实现归母净利润397.2亿(yì)元，同(tóng)比增长23.7%。油气净产量和归母净(jìng)利润实现强劲增长，两项数据(jù)均创历史同期新高。

储量产量迭创历史新高成长性优势凸(tū)显

中国(guó)海油是全球最大的(de)独立(lì)油气勘探及生产企业之一。

近年来，世界经济(jì)复苏乏力、地缘(yuán)政治局势动荡不安(ān)，国际油价波动不确定性增(zēng)强(qiáng)。为对(duì)冲油价风险，中国海油扎实推进高质量发展，加(jiā)大(dà)勘探增储力度，油气资源基(jī)础持续(xù)夯实，储量(liàng)产量迭(dié)创历史新高，盈利水平始终保持高位。

在储量提升方面，2023年，中国海油共获(huò)得9个新发现，并成(chéng)功(gōng)评价22个含油气构造，储量替代率达180%，净证实储量创历史最好成绩，储量寿命连续7年保持(chí)在10年以上。

截至2023年12月31日，中国海油拥有净证实储量约67.8亿桶油当量，全年平均日(rì)净(jìng光荣与梦想：中国海油回A两周年奋楫扬帆正当时)产量达(dá)185.76万(wàn)桶油当(dāng)量。全(quán)年实现油气净产量6.78亿桶油当量，同比增长(zhǎng)8.7%，连续5年刷新历史纪录(lù)。2019年至2023年净产量复合增(zēng)长率(lǜ)达7.6%，增速居于行业领先地位。

（数据来源：公司公告）

就(jiù)资源(yuán)分(fēn)布而言，在(zài)中(zhōng)国区域内(nèi)，中国(guó)海油通过自营作业(yè)及合作项目，在渤(bó)海、南海西部、南海东部、东海和(hé)陆(lù)上进行油气勘探、开发和生产活动。截至2023年(nián)底，中国海油约59.7%的净证实储量及约68.8%的净产量来自(zì)中国。

在海外，中国(guó)海油拥有(yǒu)多元(yuán)化的优质(zhì)资产，在多个世界(jiè)级油气项目持有权(quán)益，成(chéng)为全球(qiú)领先的(de)行业参与者(zhě)。目前，中国(guó)海(hǎi)油的资产遍及世界20多个国家和地区，包括印度尼西亚、澳大利(lì)亚(yà)、尼日利亚、伊拉克(kè)、乌干达、阿(ā)根廷、美国、加拿大、英国、巴西、圭亚(yà)那和阿联酋等。截至2023年底，海外油气资产占公司油气总(zǒng)资产约44.6%，海外净(jìng)证(zhèng)实储量和(hé)净产量占比为约40.3%和约31.2%。

2024年一季(jì)度，中(zhōng)国海油持续突破，实现净产量(liàng)180.1百万桶油当量，同(tóng)比增长9.9%。其中，中国净产量123.2百(bǎi)万桶(tǒng)油当量，同比上升6.9%，海外净(jìng)产量56.9百万桶油当量，同比上升16.9%。

深挖(wā)成本下降潜力夯实成本竞(jìng)争优势

中国海(hǎi)油(yóu)成本管控体系完善，具备行业领先的桶油(yóu)盈利(lì)能(néng)力，多年来始终保持了良好的现金流创造能(néng)力，财务状况(kuàng)稳健，偿债能力突出。

回A首年（2022年），中(zhōng)国海油(yóu)的桶油平均成本(běn)就已降低至30.39美(měi)元/桶油当量，有效抵御了大宗商品价格上涨的压力，相较于2014年相(xiāng)同的油价(jià)环境，公司桶油成本大幅(fú)下降28.2%，盈利能力大幅提升135.3%。

2023年，中国海(hǎi)油进一步深挖(wā)成本下降潜力，一方面，通过推广应用“新优快”等钻完井新模式，缩短项目开发周(zhōu)期；另一方面(miàn)，开发平台向工程标(biāo)准(zhǔn)化转变，推动新项(xiàng)目增速提效。中国海油桶油成(chéng)本得到良好的控制，2023年(nián)桶(tǒng)油主要(yào)成本降至28.83美元，成本优势愈加显著。2024年一季度成本进一步下降至27.59美(měi)元，成本竞争优势愈加显著。

在(zài)资本支出方面，中国海油持续加大(dà)对增储上产、技术(shù)研发和油气基础(chǔ)设施(shī)建设投(tóu)资(zī)力度，加快产能建设(shè)，加速项(xiàng)目审批。2022年、2023年的完(wán)成资本支出分别达到1025亿元、1296亿元。2024年公司(sī)计(jì)划资本支出1250亿元至1350亿(yì)元。2024年，中国海油将有多个新项(xiàng)目投产，高成长性值得(dé)期待。

稳定的资(zī)本(běn)支出、有力的成本管控，也令(lìng)专业的证券(quàn)分析机构(gòu)对其青睐有加。例如，国海证券认为，中国海(hǎi)油坚持实施提(tí)质降本(běn)增效，桶油作业费用处于国(guó)际同(tóng)业前列，进一步夯实成本竞争优势。国联证券表示，中国海油通过技术助力降(jiàng)本增效，成本管控(kòng)优势显著。

持续加(jiā)强科技创新，加快(kuài)发(fā)展新质生产力

新质生(shēng)产力，是由(yóu)技术革(gé)命性突破、生产要素创新性配置、产(chǎn)业(yè)深度转型升级(jí)而(ér)催生(shēng)的先进生产(chǎn)力质(zhì)态。“中国海油正在进行的科技创新、绿色转型(xíng)、数(shù)智技术等对于公司(sī)高(gāo)质量发(fā)展具有重要(yào)的驱动赋能(néng)作用，中国海油正在身体力行(xíng)发展(zhǎn)新质生产力。”有资深业内人(rén)士指出。

回A两年(nián)，中(zhōng)国海(hǎi)油让资本(běn)市场印象颇为深刻的是，公司(sī)不断攻关关键核心技术，科技创新亮点纷呈。中国海(hǎi)油通过推进科技自强自立，实施科技创新强基工程，以科技力量助推油(yóu)气主业(yè)高质量发展(zhǎn)，推(tuī)动传统行业(yè)高(gāo)端(duān)化(huà)、智能化、绿色化转型升级，在人工智能、大(dà)数据研发和应用上取得突破。

中国海油在渤海锦(jǐn)州25-1油(yóu)田W-1井区成功安装国(guó)内首创的油气田海床下开(kāi)发模式主体结构钢(gāng)圆筒，标志(zhì)着由其牵头研究并(bìng)独立自主设计的油(yóu)气田海(hǎi)床下开发(fā)模式向成功(gōng)迈出了关键一步(bù)，对盘活渤海数亿(yì)吨油气储量，实现(xiàn)油气资源增储上产，保(bǎo)障能源供应具有重要(yào)意义。

中(zhōng)国海油在数智化转型方面取得的新成效同样可圈可点。2023年，我国首(shǒu)个海上智(zhì)能油田－秦(qín)皇岛32-6二期顺利实施并上线运行(xíng)，核心业务数字化覆盖率达90%。“深海一号(hào)”成为世界首个具备远程遥控生产(chǎn)能力的超大型深水半潜式生(shēng)产储油平台，向全面建成超深水(shuǐ)智能气田迈出(chū)关键步伐。流花油田、恩平油田、白云(yún)气田启动“台风生产模式”，通过陆地(dì)操控(kòng)中心远程实时监测(cè)与操控海上油(yóu)气田安全生产。

(钻(zuān)井平台矗(chù)立在蓝色海洋中进行钻完井(jǐng)作业，中国海油)

人才是支撑(chēng)企业进行自创新(xīn)和数智化(huà)转型的重要基(jī)础。

近年来，中(zhōng)国海油持续加大研(yán)发投入强度，提(tí)升精准激励力度，以充分激发科研人员创新活力。2023年(nián)，中国海油进一步健全完善以(yǐ)价值贡献为导向的科技奖励(lì)机制，重点(diǎn)向长期工(gōng)作在科研、生产技术一(yī)线并做出突出(chū)贡(gòng)献的科技(jì)人才倾斜(xié)。

稳步推进新能源与油气生产融合促进低碳负碳产(chǎn)业(yè)发展

随着2016年《巴黎(lí)协定》的生效和公众对(duì)气候变化问题日益(yì)重(zhòng)视，各国(guó)碳排(pái)放政策逐步出(chū)台(tái)，中(zhōng)国也(yě)提(tí)出了2030年前(qián)碳达峰、2060年前碳中和的战略目标(biāo)，能源转型进(jìn)程的(de)加速对油气产业提出了挑战。同时，这也为中国海油破(pò)壁(bì)向新、集聚产业发展新动能提供了宝贵机遇。

中国海油秉承“绿水青山就是金山银山”的理念(niàn)，积极应对气候变化，贯(guàn)彻落实资产所在国碳(tàn)达峰、碳(tàn)中和战略目标要求，制定并发布节能降碳十大行动方案，全面推进(jìn)绿色低碳战略(lüè)落地实施，持续推动能源生产供应结构转型升级，助力实现公(gōng)司绿色低碳发展。

中国(guó)海油在2024年经营(yíng)策略中，将“稳步(bù)推进新能源与油气生产融合”作为发展重点之一，聚力传统能源企业的绿(lǜ)色低碳转型。根据计划，公(gōng)司将持续提高绿电替代水平，2024年预计消纳绿电超7亿度。

中国海油不断加大天然气(qì)的勘探力(lì)度，提升天然气供(gōng)给能力。公司(sī)表示，2024年将(jiāng)扎(zhā)实推进三个万(wàn)亿大气区建设，包括南海(hǎi)万亿(yì)大(dà)气区勘探工程、渤海万亿大气区勘探工程和陆上万亿大(dà)气区增储工程。

另(lìng)外，中国海油积极探索油(yóu)气开发(fā)与(yǔ)新能(néng)源的融合发展。其中，我国首座深(shēn)远(yuǎn)海(hǎi)浮式风电平台“海(hǎi)油观澜号”的(de)成功并网，是海洋油气与新(xīn)能源融合发展的(de)典范，也标志着海上油气开发迈出(chū)进军“绿电时(shí)代”的关键一步。公司表示，将充分发(fā)挥海洋优(yōu)势，聚焦(jiāo)深远(yuǎn)海漂浮式风电等战略性新兴(xīng)产业(yè)和技术开发(fā)，积极打造多能互补的(de)综合能源体系。

（“海(hǎi)油观澜(lán)号”采用半潜式(shì)固定在海上，中(zhōng)国海油）

据中国海油2023年ESG报告，中国海油稳步提升资(zī)源能(néng)源(yuán)利用效率，全面推进海上区域电力组网，大力推广余热回收技术，加(jiā)强冷能回(huí)收利用、用(yòng)能(néng)管理(lǐ)及工艺(yì)优(yōu)化，改造更新用(yòng)能设备、优化用能设备运行(xíng)模式，加快智(zhì)能油田、数字(zì)化基础设施(shī)和碳数据管理平台建(jiàn)设，加强油田伴生气回收利用，充分挖掘(jué)在生产油田的节(jié)能降(jiàng)碳潜力。例(lì)如(rú)，秦皇岛32-6油田开展(zhǎn)油(yóu)田伴生(shēng)气回收利用，将(jiāng)原放空燃烧的伴生气转换为电能并(bìng)用于油田生产，可实现(xiàn)回收利用火炬气1171万立方米，减(jiǎn)碳2.2万吨，自发电量(liàng)2490万千瓦时。

中国海油还加快油田的绿色低碳转型步伐，立足自(zì)身(shēn)优势，稳妥推进CCS/CCUS2，通(tōng)过科技攻关和项(xiàng)目(mù)示范，探索负碳技(jì)术，培育负碳产业。2023年6月，中国首(shǒu)个海上二氧化碳封存(cún)项目恩平15-1示范项目(mù)正式投用，填补了中国海上二氧化碳封存的技(jì)术和(hé)装备空(kōng)白。项目投用后，将累计封存二氧化碳(tàn)超150万(wàn)吨。同月，乐东15-1气田CCS示范项目建(jiàn)成投(tóu)产，标志着中国海上气田(tián)首(shǒu)个集碳捕集、管(guǎn)输、埋存于一体的CCS项(xiàng)目正式(shì)实现工业化应用，预计每(měi)年可减碳(tàn)约3万吨。此外(wài)，中国首个拥有自(zì)主知识产权(quán)的海上膜法伴生气脱碳示范项目在惠州32-5平台调试运(yùn)行，至2035年将累计实(shí)现回收伴生气(qì)0.63亿方，实现减碳9.12万(wàn)吨。

公开信息显示，2023年，海上油气田实现5万方／天以上火炬气全(quán)部回收(shōu)利用。通过节能(néng)技改，全年减排二氧化(huà)碳约75万吨。此外，中国海油绿电消(xiāo)纳折合减碳量超44万吨。

重视股东回报助力资本市场高质量发展(zhǎn)

中国海油作为(wèi)国内领先的能源公司，在保证公司成长的同时，始终重视股东回报，特别是回归A股市场两年(nián)来，已经成为市场中稳健经营和回报股东的典(diǎn)范。

在中国海油此前召开的(de)业绩说明会上，中国海油董事长、非(fēi)执(zhí)行(xíng)董事汪东进(jìn)表示，公司历来重视股东回报，2022年初，公司披(pī)露了2022至2024年(nián)股(gǔ)息政策，即全年股息支付率不低于40%，且全年股息绝对值(zhí)不低(dī)于每股0.70港元（含税）。公司将积极研究分析未(wèi)来的股(gǔ)息政策，并及时(shí)向市场披露。

中国海油(yóu)2022年(nián)末期股息分配方案是向全体(tǐ)股东派发末(mò)期股息每股(gǔ)0.75港元（含税(shuì)），连同(tóng)已派(pài)发的2022年中期股息每股0.70港元（含税），2022年度末期股息及(jí)中期股息合计每股1.45港元（含税），占(zhàn)2022年度合并报表归属于上市公司普通股股东净利润的约43%。比较(jiào)来看，中国海油2023年末期股息分配(pèi)方案为向全体股东派发末期股息每股0.66港元（含税），连同(tóng)已派发的2023年中期股息每股 0.59港元（含(hán)税），2023年度全年股息合计(jì)每股(gǔ)1.25港元（含税），占(zhàn)2023年度合并报表归属于上市公司普通股股(gǔ)东净利润的约43.6%。

国金证(zhèng)券对(duì)此给予积极评价：中(zhōng)国海(hǎi)油持(chí)续维持高(gāo)股息，投资回报丰厚。以(yǐ)2023年12月31日收盘价为基准计算，公司2023年股(gǔ)股息率为5.40%，H股股息率为9.62%，含2023年末(mò)期现金股利每股0.66港元/股和半年度现金股利每股0.59港元/股(gǔ)，公司(sī)股东投资(zī)回报丰厚。

一直以来，证券监管部门都高度关注上市公司现金分红。新“国九(jiǔ)条”提出，要强化上市公司现金分红(hóng)监管。4月12日，沪深北交易所在发布的拟向社会公开征求意(yì)见(jiàn)的具(jù)体(tǐ)业务(wù)规则中也涉及现(xiàn)金分红等方面的制(zhì)度安排。“随着监管(guǎn)层进一步强化上市公司(sī)现金分红监管，像中国海油(yóu)这种长(zhǎng)期坚持完善公司治理、增强股东回报、质地优良、现金流充裕、分红占优的上(shàng)市(shì)公司必将会获得市场更多(duō)的持续关注。”一位市场(chǎng)分析人士表示。

值得一提的是，在A股上市后，中国海油还积极对标监管指引与优秀实践，持续完(wán)善市场沟通方(fāng)式。中国(guó)海油拥有专业的投资者关系团队，构建多层(céng)次多渠道(dào)的沟通体(tǐ)系，不断发挥桥梁(liáng)作用(yòng)，保(bǎo)持与市(shì)场的(de)密切(qiè)沟通，建立了与中(zhōng)小股东开放高效的沟通渠道，在公司官网专门设有“投资者关系”栏目，及时透明与市场(chǎng)沟通交流，分(fēn)享公司发展战略、经营策略、财务表现及未来展望。

信息披露方面，中国海油坚持“合法、公平、准确、完整、及时(shí)”的(de)信息披露原则(zé)，持(chí)续提升信息披露质量，确保信息披露合规高效。多(duō)年来，公司合规、透明的(de)信息(xī)披露和投资者(zhě)关(guān)系(xì)工作(zuò)受到资本市场和投资者广泛认可。2023年，首次(cì)参加(jiā)上交所(suǒ)年度信息披露工作评价，结果为A（优秀）。2023年，中(zhōng)国海油举办“走进上市公(gōng)司”投资(zī)者交(jiāo)流活动，组织调研团赴深圳作业现场考察期间，成为中国首家将虚拟(nǐ)现实技(jì)术与资本市场(chǎng)调研(yán)活动深度结(jié)合的上市公司。

回A两年(nián)，中国海油获得了一(yī)系列(liè)令人瞩目的殊(shū)荣：荣登《福布斯中国》杂(zá)志“2022福布斯中国可持(chí)续发展工(gōng)业企业TOP50评选”“中国企(qǐ)业跨国经营50强”；荣获2022年智(zhì)通财经第七(qī)届“金港股”上市公司评选—“最(zuì)佳能源与资源公司”；大公文汇传媒(méi)集(jí)团2022年度“中(zhōng)国证券金(jīn)紫荆奖”—“最(zuì)佳(jiā)投资者关系管理上市公司”“最佳信披奖；《财资》杂志2023年度“财资ESG企(qǐ)业大奖—金奖”“最佳投资者关系团队奖”；《亚洲货币》2023年度亚洲杰出企业评选“中国能源行业最佳(jiā)上市(shì)公司”“香港(gǎng)能源行(xíng)业最佳上市公司”及《机(jī)构投资者》杂志“最受(shòu)尊崇企业”“最佳投资者关系(xì)企业”“最(zuì)佳公司董事会”等。

值得关注的是，中国海(hǎi)油股价在(zài)2023年越谷(gǔ)攀峰，公司市值不断迈(mài)上新台阶，与国内外同业公司的市值差距正在不断(duàn)缩小。截至2024年4月15日，中国海油市值达8880亿元人民币，创历史新高。

（数据来源：Wind）

2024年1月24日(rì)，在国务(wù)院新闻办(bàn)公室举行的发布会上，国务院国资委有关(guān)负责人表示(shì)，将进(jìn)一步研究把市值管理(lǐ)纳入中(zhōng)央企业负责(zé)人业(yè)绩考核(hé)，引导中(zhōng)央企业负责(zé)人更加重视所控股上市公(gōng)司的(de)市场表(biǎo)现(xiàn)，及时通过(guò)应用市场化(huà)增持、回购等手段传(chuán)递信心、稳(wěn)定预期，加(jiā)大现金分红力度，更好地回报(bào)投资者。

有资深业内人士指出，中国(guó)海(hǎi)油(yóu)回(huí)A后(hòu)的各项经营指标(biāo)表现优异(yì)，资产负债(zhài)率始终维持(chí)在一个(gè)较低的水平(píng)，并且公司现金流十分充裕，能够持续(xù)维持高股息(xī)，这也使得公司获得了资本市场的高度认(rèn)可。在此背景下，中国海油股价迭创新高，在公司市值不断增长的同时，也为投资(zī)者带来了丰厚的回报。中国海油的内(nèi)在价值在资本市(shì)场得以真实体现，同时也(yě)成为公司市值管理(lǐ)的核(hé)心体现。（CIS）

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