高档酒成为头部酒企业绩支撑

4月进入尾声，A股白酒板块上市(shì)公司业(yè)绩密集披露。Wind数据显示，截至4月29日金融投资报记(jì)者发稿，已有15家上市酒(jiǔ)企披露2023年年报和2024年一季报，其中12家上市酒企(qǐ)在去(qù)年实现(xiàn)营收和(hé)净利的双增长。

业内人士认为，2023年白酒行业总产量持续下滑，白酒产业销售收入(rù)、利润增速放缓，行业集中度进一步(bù)提升，形成存量竞争格局。

中高档酒销量较好

在上述披露年报的15家(jiā)上市酒企中，有7家在(zài)2023年实现超百亿元(yuán)的营收，贵州(zhōu)茅台以1476.94亿(yì)元的营收遥遥领先，紧随其后的分(fēn)别是五粮液、洋河股(gǔ)份和山西汾酒。

具体来看，去(qù)年贵州(zhōu)茅台实(shí)现营收1476.94亿元，同比增长19.01%；归属于(yú)上(shàng)市公司股(gǔ)东的净利润(rùn)为747.34亿元，同比增长(zhǎng)19.16%。值得一提的是，公司去年再次实施特别分红，全年共计派(pài)发现(xiàn)金红利565.5亿元，占公司2023年归母净利润的75.67%，分红金额较上年提高约18亿元。分产品来看，公司茅台酒(jiǔ)产品实现 1265.89 亿元(yuán)的营收，同(tóng)比增长17.39%，其他系列酒也同比增长29.43%至(zhì)206.30亿元。

金融投资报记者注意到(dào)，贵州(zhōu)茅(máo)台今年一季度营收和净利均创季(jì)度业绩新高，超出市场预(yù)期。一季报显示，贵州茅台实现营业(yè)收入457.76亿元，同比增长18.11%；归属于上市公司股东的净利润240.65亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)15.73%；经营活动产生的现金流(liú)量净额为(wèi)91.87亿元，同比(bǐ)增长75.17%。

洋河(hé)股份年报显示，公司2023年实现(xiàn)营业收(shōu)入331.26亿(yì)元，同比增加10.04%；归属于上市(shì)公司(sī)股东的(de)净利润100.16亿元(yuán)，同比增加6.8%。在产品(pǐn)类别(bié)方面，洋河股份中高档酒类实现(xiàn)营业收入(rù)285.39亿元，同比(bǐ)增长8.82%；普通(tōng)酒类实现营业收(shōu)入39.5亿元，同(tóng)比增长20.7%。

值得注意的是，山西汾酒和泸州老窖均(jūn)在(zài)2023年首次实现(xiàn)超300亿元的营收。其中，山西汾酒在2023年实(shí)现营业收入319.28亿(yì)元，同比增长21.8%；归属于(yú)上市公司(sī)的净(jìng)利(lì)润104.38亿元，同高档酒成为头部酒企业绩支撑(tóng)比增长28.93%；拟向全体(tǐ)股东每10股派发43.7元现金股(gǔ)利。按产品档次来看，公司(sī)中(zhōng)高价酒类去年实现营业(yè)收(shōu)入232亿元，同比增长22.56%。

泸州老(lǎo)窖2023年盈利能力(lì)持续提升，营收和净利再创新高。年报显示(shì)，泸州老(lǎo)窖去年实现(xiàn)营业收入302.33亿元(yuán)，同比增长20.34%；实现归(guī)属于母公司所有者的净利润132.46亿(yì)元，同比增长27.79%。其中(zhōng)，中高档酒类去年实现营业收入268.41亿元，占总营收的比重(zhòng)为88.78%，营收同比去年增加了21.28%。

酒鬼酒营(yíng)收净利(lì)双降

值得注意的是，在上(shàng)述披露业绩(jì)的15家上市酒企(qǐ)中，酒鬼酒是唯一一家在去(qù)年营收(shōu)和净(jìng)利出现双降的(de)公司。

年报显示，酒鬼酒去年实现营业收入28.3亿元，同比下滑30.14%；归(guī)属(shǔ)于上市公司股东的净(jìng)利润为5.48亿元，同比下滑47.77%。

酒鬼(guǐ)酒主要采用经销模式，2023年线(xiàn)上渠道销(xiāo)售2.80亿元(yuán)，线(xiàn)下渠道销售25.18亿元。报告期内，公司对前五大经(jīng)销商客(kè)户的销售(shòu)收入为15.12亿元，占年度销售总额的比例为37.33%。渠道建设方面，酒鬼酒实现全国省级市场的97%覆盖(gài)，市级市场覆盖率(lǜ)达73%，2023年累计签(qiān)约经销商1381家，累计(jì)签约(yuē)专卖(mài)店393家。

从产能(néng)来(lái)看，酒鬼酒2023年(nián)二区一期项目已投(tóu)产，新增基酒产能(néng)2000吨。三区(qū)一期工程进入建设收(shōu)尾，2024年可新增基酒产(chǎn)能3000吨。就对应的库存来看，截至2023年末，酒鬼酒成品酒库(kù)存量为5671吨，较(jiào)上年同(tóng)期的7375吨下降23.11%。

老白干酒也(yě)出现增(zēng)收不增利的(de)情(qíng)况。2023年，公司实现(xiàn)营(yíng)业收入52.57亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)12.98%；归(guī)属于上市公司股东的净利润 6.66亿元，同(tóng)比(bǐ)下滑5.89%。老白干酒(jiǔ)称，2023年净利润同比下降的主要原因是2022年同期收到政府拆迁(qiān)补偿款，资产处置收益增加2.44亿(yì)元，2023年无此项收益。

白酒业务占比超六成的顺(shùn)鑫农业则在 2023年继续亏损(sǔn)。年报显示，顺鑫农业(yè)去年(nián)实现营业收入105.93亿元，同比下降9.3%；归属于(yú)上市(shì)公司股(gǔ)东的净利润为-2.96亿元，同比增长56.09%。分(fēn)产品来看，顺鑫农业(yè)白酒产品去年(nián)实现68.22亿元(yuán)的营收，同比下(xià)滑15.86%，占总营收的比重为64.41%；猪肉产品实(shí)现(xiàn)24.01亿元的营收，占总营(yíng)收的22.67%。

顺鑫(xīn)农业在年报中表示，受白酒消费市(shì)场需求(qiú)不(bù)足的影响，2023年公司白酒销量(liàng)下降；同时，公司(sī)积极对产(chǎn)品(pǐn)进行升级换(huàn)代，低端酒产量下降，使得2023年生产量下降46.40%，在春节高档酒成为头部酒企业绩支撑期间(jiān)备货(huò)时间不同的影(yǐng)响下，库存(cún)量(liàng)下降(jiàng)37.28%。

稳扎稳打以“质(zhì)”为先

国家(jiā)统计局最新数据(jù)显示，2024年(nián)1—3月，中国规模(mó)以上企业白(bái)酒产量为126万千升，同比增长6%，其中(zhōng)3月产量(liàng)42万千升，同比增长(zhǎng)7%，生产数据整体平稳。

展望后(hòu)市，华创证券在最新研报中表示，酒企动(dòng)作相对克制，稳扎(zhā)稳打以“质”为(wèi)先。一是更重(zhòng)视渠(qú)道(dào)及(jí)经(jīng)营质量，控货力度较上年更大，节后补货也以零散为主，淡季压库抢占现金流(liú)情况有效缓解。二是酒企营(yíng)销更加积极主动，下沉C端为渠道(dào)纾压，加大宴(yàn)席及(jí)餐(cān)饮场景投入，降低宴席赠酒门槛，加大开瓶扫码力度等，争夺核心C端市场(chǎng)。三是对支线产品规模及场景拓(tuò)展提出更(gèng)高要求，分担产品压力。

开(kāi)源证券分析认为，2024年高端白酒(jiǔ)需求(qiú)对比2023年并无显著变(biàn)化，全年来看，高端白酒需求更加稳健。渠道库存维持正常水(shuǐ)平，经销商赚钱效(xiào)应高于同期，渠道动(dòng)力与信心更足。白酒行业秩序正缓慢恢(huī)复(fù)，建议低(dī)位布局白酒龙头(tóu)。

光大证券则更为关注一季报和分(fēn)红率提升对板块的催化。光大证券认为，白酒企业(yè)具有健(jiàn)康的现(xiàn)金(jīn)流和稳定的经营模(mó)式，特别是部分发展较(jiào)为成熟的龙头公司(sī)具(jù)备进一(yī)步提高现金分红的基础，后续(xù)分红率提升有望兑现，也可能(néng)对板(bǎn)块估值带来(lái)新的催化。

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