杨德龙：下调存量房贷利率可以减轻购房者负担增加可支配收入提高消费能力

　　随着9月份的到来，全球资本市(shì)场的不稳定性进一步加剧。美国股市(shì)在9月的第一(yī)周交易(yì)周就遭遇了重挫，其中标普500指数下跌了4.3%，纳指(zhǐ)暴跌5.8%，而道指也下跌了2.9%。历史数据显示，9月往(wǎng)往是美股表现较为疲软的时期。尽管美股大跌后在8月5日曾经历了一个月(yuè)的反弹，但进入9月后，市场再(zài)次出现了回落。

　　美国经济衰退的担忧是导致市场大幅(fú)抛售的主要(yào)原因。巴菲特旗下的伯(bó)克希尔哈撒韦公司在第二季(jì)度大(dà)幅减持了其(qí)第一大(dà)重(zhòng)仓股苹果，减持规模(mó)高达900亿美元，这一行为被许多(duō)投(tóu)资者视为美股见顶风险加大的信号。

　　上周五(wǔ)公布的(de)美国8月非农就业报告显示，就业增(zēng)长疲(pí)软，低于市场(chǎng)预期，这进一步强化了劳动力市场正在降温(wēn)的观点，导致股市再次出现震荡。最新公布(bù)的非农就业数据显示，8月美国非农就业人数仅增长(zhǎng)了14.2万，低于市场预期的16.1万。失(shī)业率为4.2%，符合预期，较上个月的4.3%回落(luò)了0.1个百分点。

　　投资者本周将密切关注两(liǎng)份关(guān)键的(de)通胀报告——美国8月份(fèn)的(de)CPI和PPI数据(jù)，这些数据将在周三和(hé杨德龙：下调存量房贷利率可以减轻购房者负担增加可支配收入提高消费能力)周四上午发布。市(shì)场预测显示，美联(lián)储在(zài)9月17日至18日的会议上降息的可能性很大，其中降息25个基点(diǎn)的可能性为71%，降息50个基点的可能(néng)性为29%。无论降息幅度(dù)如何，美联储开启新一轮(lún)降息周期似乎已成定局，这为非美(měi)货币(bì)的升值提供了机会。

　　近期，人民(mín)币相(xiāng)对于美元已经出现了较大幅度的回升，从7.3左右回升到7.1左右，这为中国央行采取宽松的货币政策奠定了基础。此前，央行在维持汇率方面承受了较大压力，但随(suí)着(zhe)人民币(bì)汇率的升值(zhí)，央行可以集(jí)中精力通过(guò)降(jiàng)低中长期利率和(hé)下调存款(kuǎn)准备金率(lǜ)等方式来支持经济回升。

　　市场还关注存量房贷利率(lǜ)是否可能再度(dù)迎来下调(diào)以及可能的调整方式。去年8月31日，人民银行曾公告符(fú)合(hé)条件(jiàn)的存量首套房贷(dài)借款人(rén)可与承贷金融机构协商降(jiàng)低利率。今年5月17日，人民(mín)银行放开了个人住房贷款利率的下限。有(yǒu)媒体报道称，可能会对多达38万亿的存量房贷进行利率下调(diào)，以减轻(qīng)购(gòu)房者(zhě)的负担，从而提振(zhèn)消(xiāo)费和提高居民的可支配收(shōu)入。

　　当前，存(cún)量房贷利率的潜在(zài)下调空间依然存在。通过下(xià)调存量房贷利率，可以释放更多资金进(jìn)入消费市场(chǎng)，但(dàn)这可能会减少银行(xíng)的净息差。为了(le)保持银行净息差的相对稳(wěn)定，存款挂牌利率可能需要配合下调约10个利率(lǜ)基点左右，以对冲房贷利率下(xià)调的影(yǐng)响。

　　市场也在关注是(shì)否会推出转按揭。在之前推(tuī)出存量房贷利(lì)率下调后，部分银(yín)行已经为客户进行(xíng)了(le)利率下调，但(dàn)也有(yǒu)银行并未(wèi)严格(gé)实施。通过转按(àn)揭的方式，可以(yǐ)更好地实现降低房贷利率的目的。转按揭与2023年存量房贷(dài)利率下调的主(zhǔ)要区别在于，转按揭(jiē)中贷款人可(kě)能会更换贷款(kuǎn)银行(xíng)，而(ér)2023年的利率下调则是贷(dài)款人与(yǔ)原贷款银行重新协商贷款利率。

　　历史上，我国(guó)市场上存在(zài)转按揭的案(àn)例。2008年10月，人民银行(xíng)宣布扩大商业性个人住房贷款利率下浮幅度，商业性个人住房(fáng)贷款(kuǎn)利(lì)率的(de)下限扩(kuò)大为贷款基准利率的0.7倍。此后，部(bù)分银(yín)行(xíng)推出了转按揭业务。在(zài)国际上，类似转按揭的业(yè)务也存在。美国(guó)市场上(shàng)的房贷再融资业务可以作为参考，而我国房贷主要以浮动(dòng)利率为(wèi)主。

　　当前，我国货币(bì)政策方(fāng)面仍有宽松的空间。9月5日国新(xīn)办举行的新闻发布会上，人民银行杨德龙：下调存量房贷利率可以减轻购房者负担增加可支配收入提高消费能力货(huò)币政策司司长邹澜(lán)表示，年初降准的政策效果仍在持续(xù)显(xiǎn)现，目前金融(róng)机构(gòu)的平均法(fǎ)定存(cún)款准备金率约为7%，仍(réng)有下调空间。同时，受银(yín)行存(cún)款(kuǎn)向资管产品分流速度、银行净息差收窄幅(fú)度等因(yīn)素的影响，存贷款利率进一(yī)步(bù)下行(xíng)还面临一定的约束。尽(jǐn)管仍有降息空(kōng)间，但降准的时(shí)点或相应降息的幅度仍需审慎考虑。

　　为了进一步降低(dī)居民偿债压力(lì)，同时维持银行净息差(chà)基本稳定，可(kě)能推出的政策包括继续降低存量房贷利(lì)率(lǜ)、配合(hé)下调存款利(lì)率以保持银行净息(xī)差大致不(bù)变、进(jìn)一步下调LPR和公积金贷(dài)款利率。美联(lián)储降(jiàng)息为我国货币政策(cè)提供了更(gèng)多空间(jiān)，LPR仍有进一(yī)步(bù)下调的可能性。考虑到部分地区个人住(zhù)房贷款和公积(jī)金贷款(kuǎn)利率已经(jīng)较为接近，后续(xù)公积金贷款利(lì)率也可能继续下调。

　　当前(qián)经济增速放缓，许多行业出现了裁员、减薪等现象，就业(yè)压(yā)力增大，居民的消费能力和消费信心严重(zhòng)不足。通过(guò)下(xià)调存量房贷利率是一个较好的方式。另一方面，需要出台更多刺激性政策，推动行业(yè)增长，创造更多(duō)就业机会，特别是(shì)鼓励民营经(jīng)济发(fā)展。民营经济是提供就业的重要(yào)主体。只有提高居民(mín)的收入水平和消费能力，才能增强(qiáng)消费信心，推动经(jīng)济进(jìn)一步复苏，资本市场也有望探底反弹。

　　当前市场信(xìn)心不足，多空分歧依然存在，市场出现缩量震(zhèn)荡探底的走势。这时候需要外力来打(dǎ)破(pò)弱平衡，扭转市(shì)场趋势，呼吁国(guó)家队加大入市力度，彻底扭转市场悲观预期，形成赚钱效应。这样才能(néng)吸引场外观望资金入场，推动资(zī)本市场早日触(chù)底反(fǎn)弹，形(xíng)成(chéng)新一轮(lún)行情。资本市场走强可以直接提(tí)高广(guǎng)大投资者和(hé)消费者信心，这(zhè)一点不容忽视。

　　（作者系前海开(kāi)源(yuán)基金首席经济学家、基金(jīn)经理）

责任编辑：刘万里 SF014

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