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4月23日，由(yóu)中国基金报(bào)主办的“ETF大时代投资新浪潮”ETF20周年论(lùn)坛在深(shēn)圳举办。在第二场圆桌论坛环节，七(qī)位来自基(jī)金、券商的量化(huà)与指数投资大咖和财富端负责人，以“ETF力量探索中国投资新生态”为主题进行(xíng)了精彩、热烈，充满干货的讨(tǎo)论。

圆桌论坛由华安基(jī)金总经理助理(lǐ)、指数与量化投资部高级总监许之(zhī)彦担任嘉宾主持，参与讨论嘉宾包括易方达基金(jīn)指数投资部总经理林伟斌、广发基金指数投资部负责人罗(luó)国(guó)庆、嘉实基金指数投(tóu)资负责人刘珈(jiā)吟、南方基金指数投资部董事龚(gōng)涛、鹏华(huá)基金量化及衍生品投资部(bù)副总经理陈龙，以及中金财富产品与解决(jué)方案部落个人(rén)交易解决方案团队(duì)负责人、执行总经理李(lǐ)婉(wǎn)晴。

嘉宾在(zài)圆桌讨论中

华安基金总经理助理、指(zhǐ)数与量化投资部(bù)高级总监许之彦

易(yì)方达基金指数投资部总经理林伟斌

广发基金指数投资部负责人罗(luó)国庆

嘉(jiā)实基金(jīn)指数投资负责人刘珈吟

南(nán)方基金指数投资部董事龚涛

鹏华(huá)基金(jīn)量化及(jí)衍生品投资部副总(zǒng)经理陈龙

中金财(cái)富(fù)产品与解决(jué)方案(àn)部落(luò)

个人交(jiāo)易解(jiě)决方案团队负责人、执行总经理李婉晴(qíng)

圆桌嘉宾重要观点如下：

华安基金许(xǔ)之彦：ETF的发展(zhǎn)规模是一个结果，最终要获(huò)得投资者认可，整个行业的生态文(wén)明建设(shè)，更多在(zài)客户服(fú)务上。

易方达基金林伟斌：ETF等指数(shù)产(chǎn)品(pǐn)凭借公开透明、风格稳定、费用低廉、投资便捷、策略多元等特点，成为居民资产配置的(de)重要工具。

广发基金罗国(guó)庆：这三年(nián)，ETF规模从1万亿元(yuán)到2万亿元的(de)过程很(hěn)快。现在(zài)正迎来(lái)ETF的高速(sù)发展阶段，未来ETF的规模很可能发展到4万亿(yì)元，甚至到(dào)6万亿元。

嘉实基(jī)金刘珈吟：指数基金力争获取行(xíng)业的平均收益，省时、省心(xīn)、省力，投资方式比较简单。

南(nán)方基金龚涛(tāo)：从长(zhǎng)期趋势看，被动投资(zī)的多元(yuán)化、分层化和专业化特征使得其还会有(yǒu)较好的发展空间，波动(dòng)项主要跟市场所属的状态、环境、投资生态的(de)变迁有比较大的关系。

鹏(péng)华基金陈(chén)龙：被动(dòng)投资占整个权(quán)益的比(bǐ)例，A股市场目前在40%左(zuǒ)右(yòu)，我(wǒ)觉得不会无限制往上(shàng)走，到50%可能会到阶段性的天花板。

中(zhōng)金(jīn)财富李婉晴：券商财富管(guǎn)理的战略定位是帮客户找(zhǎo)寻中国资本(běn)市场的“优等生”，无(wú)论主动还是被动，只要能帮投资者分享到资本市场红利，就是我们(men)该(gāi)做的选择。

以下(xià)为嘉宾圆桌交流(liú)内容（有删减）：

一、ETF特(tè)色鲜明，已成居民资产配置的重(zhòng)要工具，未来(lái)规模有望继续创新高

许(xǔ)之彦：第一个问题，过去20年ETF发展非常快(kuài)，到了2万多亿元，背后真正的驱动因素是什么？未来这些因素是(shì)扩大了(le)还是减小了，或者有哪些其他原因能促使(shǐ)我们这个行业快速(sù)发展。有请易方达的林总。

林伟斌：居民财富(fù)管理需求(qiú)不断释放(fàng)，推动ETF大发展。当前，人民群众的财(cái)富管理需求日益增长，ETF等指数(shù)产(chǎn)品(pǐn)凭借(jiè)公开透明、风格稳定、费用(yòng)低(dī)廉、投资便(biàn)捷、策(cè)略多元等(děng)特(tè)点，成(chéng)为(wèi)居民资产配置的重要工具。

与此同时，近年来权益市场波动，ETF底部加仓工具属性有所强化。从(cóng)历史来(lái)看，市场处于底部区间时，许多投资者常会借助ETF把握阶段(duàn)性的市场反弹行情或进行(xíng)长期(qī)配置，ETF整体份额与市(shì)场涨跌呈(chéng)现一定的反(fǎn)向(xiàng)关系。当前权益(yì)市场震荡， ETF成为许多投资者配置权益市(shì)场的重(zhòng)要途径。

此外(wài)，市场有效性(xìng)在不断提升，进一步拓展ETF发展空间。随着我(wǒ)国资本市场的改革发展，市场定价效率不断提升，指数投资受认可(kě)程度提高。同(tóng)时，据统计，近年来能跑赢指(zhǐ)数(shù)的个股占比中枢整体在下(xià)降，投(tóu)资者从个股投资转向ETF投资的趋势在增强(qiáng)。

当前(qián)，投顾、FOF等使用指数化投资的(de)场景不断拓(tuò)宽，投资者逐步(bù)从短期交易(yì)转向长期投(tóu)资、从集中投资转向组(zǔ)合化投资(zī)，ETF开始深度参与我国(guó)财(cái)富管理转(zhuǎn)型发展。在资金(jīn)长(zhǎng)期(qī)化、投资者机构化(huà)、市(shì)场有效(xiào)化(huà)等背景(jǐng)下，投资成本低、标准化程(chéng)度(dù)高、应用场景广的ETF赢得了投资者青睐(lài)。

罗国庆(qìng)：近几年，指数化投资的重要性日益凸显，ETF市场步入了快速发展(zhǎn)期。这(zhè)也反(fǎn)映出投资者对于ETF这类高效、便捷、多样(yàng)化投资工具的需求不断增长(zhǎng)。

这三年(nián)时间，ETF规模从(cóng)1万亿元到2万亿(yì)元(yuán)，这个过程很快。在座各位嘉宾很多10年前就认识，都是做(zuò)ETF业(yè)务的，见证了整个ETF市场从几(jǐ)千(qiān)亿元到(dào)现在2万(wàn)亿元的过程。现在正迎来ETF的高速发展阶段，未(wèi)来或(huò)将突破(pò)4万亿元，甚至6万(wàn)亿(yì)元。

综合来看，这几年ETF所取得的发展得益于需求、供给、技术等多种因素的共同作用。

首先(xiān)，市场(chǎng)参与者对于投资组合多样化(huà)的追求，进一(yī)步提升ETF的配置需求(qiú)。ETF作为一种(zhǒng)集合了股票、债券、商(shāng)品等多种(zhǒng)资产的投资工具，具有高流动性、便捷性(xìng)和低成本的特点，受到(dào)越来越多的关注和认(rèn)可。当前(qián)，选择ETF作为配置工具的，不仅(jǐn)有(yǒu)保险、FOF、券商(shāng)、私募、QFII等机构客户，还(hái)有(yǒu)很(hěn)多成熟的个人投资者，他们将(jiāng)其(qí)作为长期配(pèi)置或者波段操作(zuò)的(de)工具(jù)。这些市(shì)场主体的积极(jí)参与，为ETF的快(kuài)速(sù)发展(zhǎn)创造了良好的条件。

其次(cì)，政策鼓励为ETF市场的蓬勃发展提供了有(yǒu)力支持。最(zuì)近(jìn)发布(bù)的新“国九条”，在“大力推动中长期资金入市，持续壮大长期投资力(lì)量”中明确提出，大力发展权益类公募基金，大(dà)幅提(tí)升权益类基金占(zhàn)比。建立交易型开放式指数(shù)基金（ETF）快速审(shěn)批通道，推动指数化投资发展。监管部门(mén)的政策鼓励和(hé)支(zhī)持，使得ETF产品得以高效推出并实现规范发(fā)展，提高了投资(zī)者对ETF的信心。

另外，技术的进步和金融创新也为ETF市场的(de)发展提供了动力(lì)。互联(lián)网(wǎng)技术的发展(zhǎn)使得(dé)投资者能够更便捷地获取和交(jiāo)易ETF产品，金融科技(jì)的应用为ETF产(chǎn)品的创新和发展提(tí)供了新的可能性，这些都共同促(cù)进了ETF在国内的蓬勃发展。

目前，ETF已经成为国内资(zī)本市场不可或(huò)缺的一部分(fēn)，对于提高市场效率、促进资本流动发挥了重要作用。未来ETF市场仍将不断扩容，为投资者(zhě)提供高效、便捷的配置工具。

二、主动被(bèi)动之争：各有千秋、互有周期，参照美国ETF发(fā)展还有空(kōng)间

许之彦：谢谢林总和罗总，两位从市场内在的(de)机理、驱动因素和发展前景、过程都做了发言(yán)。我简单说一下，当时(shí)我来华(huá)安基金正好准备180ETF，一晃20年，我觉得ETF的(de)发展，实际上可用八(bā)个字“化繁为简、知行(xíng)合一”来概(gài)括。

化繁为简大家都很清(qīng)楚，知行合(hé)一是到了(le)ETF的高质量发展阶段。我觉得ETF发展的规(guī)模是一个结果，最终要获得投资者认可，也(yě)是整个行业生(shēng)态文明(míng)建设，更多在客户服务上。实(shí)际上我们也在不断推动相关的工作，投资者对工具的认知(zhī)、理解、把握也是在这个过程中不断提升。

对于ETF的发展，2016年在(zài)ETF规模2700亿元的时候，有一次接受新华社的(de)采访，我觉得未来是(shì)10年10倍。现在看来未(wèi)来有(yǒu)可能(néng)达到，大家(jiā)虽然内卷，但发展(zhǎn)空间(jiān)大。

第二个问(wèn)题，一个比较敏(mǐn)感的(de)问题，很多(duō)人买了被动基金、指数基金、指数的(de)联(lián)接基金(jīn)，也有大量投资者买了主动基(jī)金。从海外的发(fā)展来看，主动(dòng)被动相互之间的发展情况，实际上是(shì)一个长期的话题。请三位(wèi)嘉宾(bīn)分别从自己的角度谈谈，可以(yǐ)延续对未来发展的展望和理解，也包括最新的政(zhèng)策(cè)推动。下面有请嘉实基金的刘总(zǒng)。

刘珈吟：这个(gè)话题并不是这几年才有的，被动(dòng)投资或者ETF诞生初始我相(xiāng)信这就是从业人员在面对的一个(gè)问题，非常难回答。因为(wèi)它牵扯到的是金融市场的复(fù)杂性和多样性，并没有绝对的答(dá)案，我觉得可能更(gèng)像是金融市(shì)场两种不同策略。

举(jǔ)个例子，马上五一就要到了，大家可能都要出去旅(lǚ)游，如果去到一个陌生(shēng)城市会选择什么样的出行方式？比如说成熟的(de)旅行社，他给(gěi)你直接(jiē)做(zuò)了精华的五(wǔ)日(rì)游(yóu)，带你去游览这个城市的一些精华景点，非常(cháng)省时、省心、省力，费用也相对(duì)比(bǐ)较低廉。

但是也有投资者可能喜欢自由行，主动基金经(jīng)理(lǐ)在这时候就像自由(yóu)行的导游，带你游览整个市场上或(huò)者是行业里面、城市里面(miàn)一些非常小众、精华的一些景点，可能(néng)有不一样(yàng)的(de)收获。但是同时他也可能会走一点弯路，可能费(fèi)用相对来说稍微高一点，这个时候(hòu)还是取决于投资者的需求。他到底是选择指数基金获取行业的平均收益，还是想选择去挖掘一些行业(yè)里的秘密、宝藏，我觉(jué)得(dé)都是可以的，最(zuì)后还是要落在投(tóu)资者的需求上，来引(yǐn)导整个市场的发展。现在已经有900多只(zhǐ)ETF，有各种各样的投(tóu)资策略，未来一定是呈现琳琅满目、百花齐放的产品格局。

不(bù)管是财富端、基金公司还是各位参与方(fāng)，我们都会施展十八般武艺(yì)，各显神通(tōng)为投资者做好服务，为他们打造好财富配置的(de)利器。

龚(gōng)涛：在主动(dòng)和被动投资比较这块儿，我可(kě)能倾向于(yú)更加乐观一些。做投资大家都关注趋势项和波动(dòng)项，我们可以先(xiān)聊(liáo)一下趋势项，为什么过去这么多年的(de)时间(jiān)里，指数投资可以发展这么(me)迅速。

我理解有三个比较重要的特点：第一个是它的(de)多元化或者多样性，第二是分(fēn)层性，第三是(shì)专业性。我个人(rén)认为这三点比较(jiào)好地概括了过(guò)去10多年它为什么发展这么快，而且未来我认为它的延续性(xìng)或者趋(qū)势性依然是存(cún)在(zài)的。

首先，在多样性这块儿，过去一年多的(de)时间大家已经认知得非常充分了。出海投资，包括(kuò)多资产多(duō)元化投资等等，被动(dòng)产品能够(gòu)给我们带来财富管(guǎn)理更(gèng)宽(kuān)的投资视角。包括在财富保值、增值层面上，为投资者提供更多、更便利的工(gōng)具，在这个层面(miàn)上是毫(háo)无(wú)疑问的(de)。如果要扩大投资范围，仅仅靠主动(dòng)投资是较难把触角伸到全(quán)球各个国家(jiā)、各个类别的资产里面去，这是(shì)多样性(xìng)层(céng)面给被动(dòng)投资带来(lái)的发展机遇。

回到国内，现在(zài)指数(shù)投资多样性也在发挥很大的作用(yòng)，权益(yì)市场中(zhōng)独立于(yú)传统行业主(zhǔ)题型(xíng)指数的策略类指数，也有较好的发展。比如，红利低波这些策略型的工具化产品也非常受到市(shì)场(chǎng)的认可。我们作为指数基(jī)金(jīn)管理人，也在积极寻找被动投(tóu)资在国内(nèi)权益市场(chǎng)的多样性。

第二个，在分层化这块儿，今年跟很多机构投资者交流，我们(men)发现一(yī)个非(fēi)常重要的(de)变化，就是大家比较倾向于把投资框架梳理得更清晰(xī)、更加有层次一些(xiē)。自上而下或者自(zì)下而上(shàng)地做投资(zī)的时候，希望把风(fēng)格和风险暴露拆得(dé)更清晰一些，通过一些(xiē)量化的手(shǒu)段，对(duì)现(xiàn)有的投资组(zǔ)合做一定的降维，形成一些(xiē)被动指数的投资组合。所以分层性这块儿，包括对于指数(shù)工具化(huà)产品的风格稳定性和透明度，都(dōu)提供了一些非常好的投(tóu)资端需求匹配。

第三，在专业性这块儿，不管是低费率、交(jiāo)易的(de)便利度、投后管理成本以及投(tóu)资的(de)性(xìng)价比等方(fāng)面，相对于主动权益的产品都是(shì)天然有较大优势的。

从长期趋势看，可能被动投资还会有较大的发(fā)展(zhǎn)空间，波(bō)动项(xiàng)主要跟市场(chǎng)所(suǒ)属的状态和环境有比较大的关系。

从历史上来看，一般(bān)在(zài)市场处于熊市尾声(shēng)或底部(bù)位置的时候，投资者对于被动指数基金天然超配动(dòng)力更强(qiáng)一些。在市(shì)场过热或(huò)者周期靠后的时候，主动权益基金经理挖掘个股、创造超额以及(jí)回撤控制的能力可能(néng)相对会(huì)更好一些。当市场处在不同周期、不同阶段(duàn)时，主(zhǔ)动被动占比是一个动态变(biàn)化的(de)过程。

所以整体上我对被动投资是(shì)长(zhǎng)期比较乐(lè)观的。但是随(suí)着市场环境和结构的(de)变化，包括参与者认知的变化，它还是会有一(yī)些份额变(biàn)化趋势的波动。

陈龙：我重(zhòng)点谈一下波动的(de)因素，我个人也是倾向于主被动还是轮回(huí)的。大家(jiā)可(kě)以回顾一下公(gōng)募基金的发展，比如(rú)说2014年(nián)、2015年(nián)，当时被(bèi)动基金发展得非常好，只不过当(dāng)时是以分级基金的形式；再往后是2019年、2020年、2021年，当时是(shì)主(zhǔ)动基金发展的大(dà)年，后来又开始转向(xiàng)被动基金，这次是ETF的形式。

如果大家去看海外，2000年之(zhī)后美国的ETF规模快速增长，整个被动占权(quán)益的比例也是不(bù)断提升的(de)。在极端情况下，如果市场全是被动(dòng)资(zī)金，这(zhè)个(gè)市场一定(dìng)是充满alpha的，主动基金(jīn)只要稍微选一(yī)下股，一定有很强的操作，被动基金没有定价能力，我自己觉得从(cóng)顶(dǐng)层偏理论的(de)角度，这两者之间会(huì)存在均衡，不能太偏向于(yú)某一个方(fāng)向。如果全(quán)是主(zhǔ)动基金，这时(shí)市场效率一定是非常(cháng)高的，我去买一个(gè)指数，一定是非常省时省力的办法，本质上是被动享受了主(zhǔ)动相互PK、“卷”完(wán)之后的(de)结(jié)果，市场定价变得非常有效。

我感觉，包括看美国(guó)的数据(jù)，这两年(nián)我一直在(zài)关注被动占整个(gè)权益的(de)比例，这两年美国基本在55%左右的水平(píng)，这个数据比较短(duǎn)，我觉得还需要继续观察。

国内(nèi)这两年ETF发展非常快，去年底(dǐ)这个比例不到40%，今(jīn)年一季度(dù)还在(zài)往上走，目前基本上到了40%左右的水平。如果要超过美国，这个空间肯(kěn)定是有(yǒu)的，但我觉得这个比例不会无限制地(dì)往上走，到了50%可(kě)能会到阶段性的天花板。

今年红(hóng)利(lì)投资非常火，大家看到，这段时间除了被动的资(zī)金流入之外，很(hěn)多(duō)主动基金也开始采用类似于红利类的策略。往后看，我估计大(dà)家会发现红利类的超额收益比(bǐ)较(jiào)难，一旦主动资金进来，本质来讲他们会超额布局。当指数(shù)调仓(cāng)的时候可能接了主动(dòng)基金的盘，它一定是走在你的(de)前面的。

投资一定是有轮回的，不可能无限制地(dì)走向另(lìng)外一个极端，只不过现在天平可能还在往被动这块儿摆，但是这个空间(jiān)没有大家想(xiǎng)象的可以到无限制(zhì)。

三、无论是主动还是被动，只要能帮(bāng)投资(zī)者分享发展红利，就是财(cái)富端该做的

许之彦：听到(dào)三位对主被动之争的看法，结论(lùn)很明显，实际上是融合，共同进步、共同发展。在(zài)被动权益大发(fā)展的过程中，我们(men)更应该看(kàn)到财富管理的发展(zhǎn)、居民财富的需(xū)求上升。

我觉得主动跟被动都是服务客户的一种形式，都是投(tóu)资(zī)的形式(shì)。作为(wèi)财富管理行(xíng)业，作为客户端，中金财富在财富管理上也做得非常优秀，不知道(dào)李总如何看待这个问题？您给客户(hù)推(tuī)荐的(de)时候，主(zhǔ)动跟被动或者最近、中长期来看，有什么方式、方法上的差异以及(jí)客户需求差异？

李婉晴：谢谢许总，我跟(gēn)今天台上的各位(wèi)肯定不是竞争关系，但是我(wǒ)也有端水的压力(lì)，说(shuō)到主动(dòng)和被(bèi)动，我觉得刚刚大家(jiā)讲的跟(gēn)我们有很强烈(liè)的共识。先说主动管理，客观来(lái)讲，它是券商的老朋友，过去这么年随(suí)着主(zhǔ)动管理基金的不断发展，券商产品(pǐn)规模(mó)不断扩大，也是受益方。我们认为考虑到当前市场发展阶段(duàn)、投资者(zhě)的成熟度(dù)、券商的(de)业务(wù)结构和产品存量体量，主(zhǔ)动管理产品(pǐn)在未来(lái)一段时间仍是我们重点工作的领(lǐng)域之一。

说回ETF，中金财富2022年在公(gōng)司(sī)战略导向下开始研(yán)发ETF50这个品(pǐn)牌。在过去几年的时间里，包(bāo)括今年，ETF都是我们公司(sī)的几个核心战略之一，去年也是逆(nì)势完成了非货(huò)ETF规模大概80%的增长(zhǎng)。今天想分享我们为什么(me)对ETF这么重视？

第(dì)一是立足于客户需要。从客户的角度来讲，随着现在中国经(jīng)济结(jié)构的调(diào)整，几(jǐ)个重点的未来投资方向，包括绿色经济、数字经济等，对(duì)普通投资者来讲ETF是(shì)一(yī)个更好的参与方式。在市(shì)场(chǎng)越来越有效的过程中(zhōng)，对于指数投资的价值(zhí)大家也是有共识的。

第二个原(yuán)因，我们做(zuò)券商财富管(guǎn)理的时候有一句话(huà)，叫“无规模不财富管理”。记得2022年(nián)我开始研发ETF50这个项(xiàng)目的时(shí)候，公募(mù)基金一直处在大(dà)发展的阶(jiē)段，而ETF是公募基(jī)金(jīn)里的快车道。大(dà)家知道中金财富(fù)以私募擅长，在这个阶段我们公司的业(yè)务非常明确，要更加关注公募赛道。公募(mù)是产品中的快车道，而ETF是公募中的快车道，为(wèi)了能够争取到这个蓬勃发展的快车道规(guī)模我们必(bì)须(xū)要做ETF，这是我(wǒ)们战略性的选择。

第三点，可能更具有一些中金财富特(tè)色。之所以做(zuò)这件事还是因为(wèi)我们有大量客户(hù)只参与场外产品，他们本身就没有场内交易户，跟基金公司面临的情况是类似的。我们做ETF的时候发现它是一个双(shuāng)赛(sài)道，既可(kě)以让(ràng)权益(yì)股民关注这个配置品类，又可以让(ràng)场外客户通过ETF关注场(chǎng)内市场，这也是(shì)我们为什么这么重(zhòng)视ETF。虽然目前可能(néng)是(shì)一点点进步，但是我们内部一直在坚持推，我们觉得(dé)还有很大的发展空(kōng)间。

最后是我们做资产配置的时候，在客户端我们一直在践行买方(fāng)投顾的(de)观点，觉得券商(shāng)财富管理的战略定位(wèi)是(shì)帮助客户找寻(xún)代表中国资本市场的“优等生”。这里面无论是主动还是(shì)被动，只(zhǐ)要能帮助我们的(de)投资者分享(xiǎng)到资(zī)本市场蓬勃发展的红利，就是我们财富管理服务机构该做的选择。所(suǒ)以更多是倾听客户，帮客户(hù)做适合的(de)ETF配置。

四、建议优化监管，扩大ETF品类，丰富(fù)策略，为投资者“卷出”更好服务

许之彦：李总更多站(zhàn)在客(kè)户的需求、对市场的变化，更好地服务我们的客户，券商客户风险偏高，转到(dào)ETF上我觉得是一个非常自然的(de)过程。

展望未来，我们在ETF的生态建(jiàn)设(shè)、ETF的(de)发展上，大家有什么建议和想法(fǎ)？有什么希望行业共同去进步的？包括(kuò)咱们的客户端，看到了政策在不断推动，先请陈龙总。

陈龙：新的(de)法规对于(yú)推(tuī)动ETF规模增长生态是非常关键的。在新的生态当中，券商、做市商(shāng)、私募是非常重要的(de)力量，尤其是对一只刚刚诞生的(de)ETF而言，从小做到大，里面有很多流动性的支持。新的法规推出有助(zhù)于再磨合或重构整(zhěng)个(gè)行业生态，原(yuán)来一些(xiē)打法或做法不一定适用，行业确实(shí)面临着一定挑战。

产品端方面，在全球(qiú)化布(bù)局的大(dà)背景下，因为监管(guǎn)的一些原因导致海外产品拓展(zhǎn)受到一些约束，比如一些存量(liàng)产品受制(zhì)于额度限制，真正有增量的方向(xiàng)比较有限。虽然看(kàn)到整个(gè)ETF规模(mó)在(zài)一季(jì)度有(yǒu)非(fēi)常可观的(de)增长，但是(shì)市(shì)场的需求未能得到充分满足。商品ETF方面，除了(le)黄金，再(zài)没有(yǒu)其他(tā)的品种。大家比较关(guān)注的油、铜、有(yǒu)色金属，今年没有太多的增量驱动。

本质来讲，当前的大类资产配置图谱并不完善。由(yóu)于额度限制，投资者在购买(mǎi)ETF时可能面临较高的溢(yì)价，这(zhè)可能会影(yǐng)响他们对未来收益的预期。

许之(zhī)彦：谢谢陈总，谈了两条：一条是大力推动其他商(shāng)品类的ETF发展，起到大(dà)类配置更好的(de)作用，另外还(hái)有海(hǎi)外QDII产品额度的问题。

龚(gōng)涛(tāo)：在流动性提(tí)供商(shāng)层面上，因为过去的生态是(shì)在以交易所为(wèi)核心(xīn)的协同下，指数基金管理人进行相应的维护，但是现在的(de)变化趋势更多可能会集中回到一些中心化的统筹和协(xié)调层面，未来在这块有可(kě)能会出现一些新的生态和模(mó)式。

目(mù)前行业比较“内卷”，作为基金公司必须(xū)要在产品端，往更精细化、前瞻性、更加偏长期(qī)策略类方向努力才能脱颖而出。在投资管理方面，一方(fāng)面是跟踪精度(dù)，是(shì)指数管理人修炼内功的核心标准；同时，对于具有长期配置(zhì)价值的指数(shù)（如宽基指数(shù)），捕捉确定性(xìng)的超额收益也是深挖的(de)重要方向。

在产品(pǐn)的运营端，通过单品的数据跟踪、研究服务以及综合的(de)解决方案等等做更多(duō)的客户引(yǐn)导(dǎo)，也(yě)是未来需要迭代进步的方向(xiàng)。从基金管理人的角度(dù)，我(wǒ)们希望把这些(xiē)方面(miàn)做得更好一(yī)些，未来能(néng)够提供给投资者的选择也会更加差(chà)异化一些。

许之彦：谢谢龚总，我(wǒ)觉得流动(dòng)性的确是一个“牛(niú)鼻子”工作。刘总怎么看？

刘珈吟：过去的竞争可能在产品布局上，其实竞争或者同质化只是(shì)一(yī)个结果。尽管现在的(de)跟踪(zōng)精度已经越来(lái)越高，但是投资管理还没有开始真正竞争加剧。将来服务、运营一(yī)定都会加剧竞争，现(xiàn)在ETF产品发展(zhǎn)已(yǐ)经从重视布局到重视运(yùn)营和服务。因为服(fú)务和运营是综合能(néng)力的体现，它的范(fàn)围非常(cháng)广，不管是ETF投(tóu)教知识(shí)的输(shū)出还是服务系统的搭建(jiàn)、做(zuò)市商制度(dù)的安排，包括跟踪误差的控制，甚至是交易成本的降低和综合(hé)收益的提升，这些服务或(huò)者(zhě)综合能(néng)力决定(dìng)了投资者留存和满意度。

许(xǔ)之彦(yàn)：刘总提到一是把产品管得更(gèng)好，二是把服务做得更深，更多是(shì)在服务端，罗(luó)总怎(zěn)么看？

罗(luó)国庆：资管行业的本(běn)质(zhì)就是(shì)服务于(yú)投资者，切切实(shí)实为投资者赚到钱。一是产品和(hé)服务都(dōu)很重要。其中服务方面会与投资者有更(gèng)多的交(jiāo)流互(hù)动，所以我们也在投入更(gèng)多人员和精(jīng)力在这块业务上。一般来说，只要有竞争(zhēng)的地方，对投资者(zhě)来说多是好事，ETF投(tóu)资生态也会往更好的方向发展。随着(zhe)市场竞争越(yuè)来越激(jī)烈，优胜劣汰会加剧，能长期(qī)在市场中存(cún)活下来的(de)，一定是跟(gēn)投资者站在一起(qǐ)的公司。

二是产品要管得好，产品(pǐn)布局要足够(gòu)丰富。目前我(wǒ)们公司的(de)产品线很多元，国内股票类、商品类以及跨境类等等都有(yǒu)布局。未来还会陆(lù)续布局一些创新(xīn)的产品(pǐn)，比如商品类、海外类。

三是产品端的策略指数(shù)可(kě)能是(shì)行业未(wèi)来的发力方向。在海外的ETF市场，红利(lì)、成长、价值，各占策略的1/3，目前来看，最新，重磅来了！信息量很大国(guó)内(nèi)的红利(lì)策(cè)略发展得(dé)比较好，成长和价值策略还有(yǒu)待培育客户。目前也(yě)能看到(dào)，各家公司都(dōu)在成长、价值领域投入更多的人员、精力，聚焦优(yōu)化量(liàng)化研究(jiū)，研究如(rú)何开发更好的指数等等，追求在策略供给上更贴近客户需求，提供更有生命力的新策略。

总而言之，这个行(xíng)业的长期发展(zhǎn)空间很大，我们会持续精进团(tuán)队的产品布局、策略开发(fā)、研究及(jí)管理能(néng)力，努力为投资者的(de)财富管理(lǐ)提供更(gèng)好的配(pèi)置工具。

许之彦：罗总讲了几个方面，包括(kuò)产品(pǐn)丰富度，更重要的是提到策(cè)略，我觉得这个也是目前来看除了做标准化产品，更重(zhòng)要的在海外的发展、策略指数上的丰富度以及对客户(hù)的策略上，也(yě)是一个非常好的角度，让(ràng)客户如何使用我们(men)的产品，更好实现它的价值。下面(miàn)有请(qǐng)易方达的林总(zǒng)。

林伟斌：成熟的ETF市场离不开基金、券商、投顾、交易所(suǒ)、指数(shù)公司、投资者(zhě)和(hé)媒(méi)体等不(bù)同主体的协同与合作。促进国内ETF生态共建发展，作(zuò)为基金管理人我们可以从以(yǐ)下方(fāng)面入手：

加强解决方案体系建设，提升指数配置体验。当前(qián)ETF产品(pǐn)不断丰富，投资策略日益多样，投资者在产品及策(cè)略等方面面临(lín)选择难题。基(jī)金管理人(rén)需持续加强ETF投研能力建(jiàn)设，搭建完善以客户为中心的(de)资产配置(zhì)和解决方案体系，通(tōng)过(guò)深度研究和专业服务，帮助投资者更好实(shí)现ETF配置需求。

加强(qiáng)与投顾端业务合作，以ETF赋能(néng)财富管理转型。例如券商投顾(gù)有着丰富的服务(wù)场内股票客户的经验，未来有望拓展到为投资者提供ETF等含权资产(chǎn)的配置服务(wù)。未来，基金管理人(rén)可通(tōng)过赋能投顾业务(wù)，推(tuī)动财富管理转型，有效形成业务联动，实现生态圈的各方共赢(yíng)。

加强投资者教育(yù)和陪伴服务，树立长期投资理念。多渠道(dào)、多形式传递指(zhǐ)数投(tóu)资理念与知识，积极探索推广指数定投等服务模式，改善(shàn)投资(zī)者体(tǐ)验，让投资(zī)者看得透、弄得懂、易操作(zuò)，树(shù)立长(zhǎng)期投资、理性投资的指数投资(zī)理(lǐ)念。

推动ETF市场形成更加完善(shàn)、健康的生态体系。包括面向外资等(děng)各(gè)类客户持(chí)续“讲好中国故事”，在ETF产品创新设计、衍生品体系建设、服务(wù)中长(zhǎng)期资金配置等方面不断探索，推(tuī)动ETF生(shēng)态圈繁荣发展。

许之(zhī)彦(yàn)：非常好，从因子大系统建设到因子策略的提(tí)供(gōng)以及更多想法，路不是设计出来的，是干出来的，非常务实。

结合几位讲的，我简单梳理一下，一是更进一步发展(zhǎn)就要解决痛点问题，比如当下(xià)成立一个产品的综合成本还是比较高，未来是否能够改进提升，降低ETF产(chǎn)品成立的门槛。

二是流动性是ETF最为核(hé)最新，重磅来了！信息量很大心的一个外在特征，是否可(kě)以扩展流动性服(fú)务(wù)商的(de)范围，引入(rù)多元化的做市(shì)商，更好(hǎo)地丰富ETF流动性生态。

我(wǒ)们六位是(shì)作(zuò)为产品提供方(fāng)，提了这些建议，听听中金财(cái)富的李(lǐ)总在这些建议的基础之上，看(kàn)看我们提的这些建议未来(lái)满足不满足您(nín)的需求？

李婉晴：中金财富的角(jiǎo)色是(shì)ETF的配置方和(hé)应用方，在ETF配置(zhì)过程中，我们的ETF50投(tóu)顾主理人们注意到市场上存在(zài)一些红海化的(de)宽泛赛道ETF，这些赛道(dào)上的(de)ETF产品已经非(fēi)常同质化，使得投资(zī)者在选择时难以区分。

为了更好地进行ETF配置，中金财富与基金公司(sī)进行了深入交流，并仔细分(fēn)析(xī)了ETF的净值表和底层资产内容。然而在大类资产配置等方面ETF还是蓝海，中金财富特别关注多资产品种，并倡导多(duō)元化配置。此外(wài)，也多次(cì)呼吁，希(xī)望能够增加债券类和低风险类资产的ETF品种。

在(zài)年度发布(bù)会(huì)上，中(zhōng)金财富(fù)提出了ETF作为长钱配(pèi)置工具的观(guān)点，并希望(wàng)客户能(néng)够利用ETF进行长期投(tóu)资。ETF不仅覆盖了股债、海外商品多(duō)资产，未来我想(xiǎng)ETF也不(bù)仅(jǐn)仅是被动投(tóu)资的代表(biǎo)，ETF在(zài)主动(dòng)投资方面也(yě)大有潜(qián)力，会成为越来越重要的财(cái)富管理的支撑资产。

编辑：小茉

审核：许(xǔ)闻

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