【研报掘金】机构：继续全面看多煤炭板块 关注煤炭的历史性配置机遇

机构指出，当前，煤炭板块具有高业绩、高现金、高分(fēn)红属性，叠加行业高景气、长周期、高壁垒特征，以及(jí)低估 值水(shuǐ)平(píng)和一二级估值倒挂，煤炭板块投(tóu)资攻守兼备。继续全面(miàn)看多煤炭板块(kuài)，继续建议关注煤炭的历(lì)史性配置机遇。

核心逻辑

1.煤价底部(bù)区域探(tàn)明，看好5月下(xià)旬(xún)上涨(zhǎng)行情。当前产地供应(yīng)稳中偏紧，发运方面呼铁局运费优惠(huì)政策(cè)落地后唐呼线运量(liàng)有(yǒu)所提升，部分对(duì)冲大(dà)秦线检修对港口库存的(de)去化作用，但现货资源(yuán)依旧较为紧缺。需求(qiú)方面当(dāng)前(qián)为电煤需(xū)求淡季，非电(diàn)需(xū)求环比略有改善，预(yù)计短期煤价不具备大涨基础，5月下旬后(hòu)电(diàn)力需(xū)求逐步释放煤价或(huò)进入快速(sù)上行通道。板块方面
，伴随公司年报及一季报业绩陆续发布，煤企(qǐ)盈利高稳定性及(jí)高股息属性(xìng)再次凸显，行情(qíng)热度提升。

2.随着下游复工(gōng)复产向(xiàng)好(hǎo)尤(yóu)其是停缓建(jiàn)基建项目的复工(gōng)，非(fēi)电需求有望逐步改善，叠加安全监管持续约束下国内煤炭供给(gěi)收缩(suō)（2024年1—3月，全国(guó)原煤产量同比下降4.1%）和海外煤价持续维持高位或引发的进口煤减(jiǎn)量，特别是现货量(liàng)紧张(zhāng)和(hé)库存并未明显垒库(kù)甚至焦煤库(kù)存处于同期相对较低水平，预计短期煤价企稳止跌 或(huò)呈小幅震
荡，而一旦需求边际改(gǎi)善，价格具有较大向上弹性，焦煤价格或率先反弹。

3.煤炭供需两端供给(gěi)最为关键，供给无弹性而需求有弹性，主要矛盾在于需求能否兑现明显复苏(sū)。当(dāng)前要客观看待煤价淡旺季(jì)的正常波动，无需过度在意 短期(qī)价格回调(diào)，更应该关注全年价格中枢仍处于相对较高水平，进而决定着优质煤炭企业仍有(yǒu)望保持较
高ROE水(shuǐ)平。总体上，能源大通胀背(bèi)景下，未来3—5年煤炭供需偏紧的格局仍未改变，优质煤炭企业(yè)依(yī)然具有高壁垒、高现金、高分红、高(gāo)股息的属性，叠加煤价筑底推动板块估(gū)值重(zhòng)塑，板(bǎ【研报掘金】机构：继续全面看多煤炭板块 关注煤炭的历史性配置机遇n)块投资攻(gōng)守兼备且具有高性价比，短期板块回调后(hòu)已凸显出较高的(de)投资价(jià)值，再度建议重点(diǎn)把握现(xiàn)阶段煤炭的配置(zhì)机遇。

4.在能源转型过程中，需要对能源系统平稳运行进行(xíng)保驾护航，安全稳定和成本低廉的煤(méi)电无疑是 更好选择。中长期来看，火力发电在
发电领域 主体地(dì)位不会改变，遇到极端情况下地位还会进一步强化“十四五”期间火电新装机组(zǔ)同比明显提升，火电生产(chǎn)仍(réng)呈现不断增长(zhǎng)的势头，同时油 价维持在中高(gāo)位，煤化工(gōng)项目的建设和生产(chǎn)积极性都有提升，未(wèi)来若(ruò)干年煤炭需求或将持续提升。然而开采煤(méi)矿手续(xù)复杂、建设(shè)和生产周期长，新建矿井成本大幅抬升，主流煤企新建矿井(jǐng)意愿仍然很弱，行业在产产能
基本达到高负荷状(zhuàng)态，经历过去两年产能核增(zēng)后(hòu)，核增(zēng)空间已(yǐ)经大幅减少，叠加东部等地区资源枯竭矿(kuàng)井不断退出(chū)，行业(yè)供给约束的能力依然没变。预计未来若干年，煤炭行业(yè)依然维持(chí)紧平衡状态，煤炭行业(yè)资产质量高，账(zhàng)上现(xiàn)金流充沛，煤炭上市公(gōng)司呈现“高盈(yíng)利、高现金流、高壁垒、高分红、高安全(quán)边际(jì)”五高特征，建议淡化煤价短期波动，把(bǎ)握煤(méi)炭(tàn)板块价值属性(xìng)，维(wéi)持行业“推(tuī)荐”评级。

利好个(gè)股

民生证券(quàn)指出(chū)，标的方面，推荐以下投 资主(zhǔ)线：1）行业龙头公司业绩稳健，建议关注(zhù)中国神华、陕西煤业和中煤能源(yuán)。2）强α属(shǔ)性公司，建议关注晋控煤业和新(xīn)集能(néng)源。3）高股息率公司(sī)配置价值凸显(xiǎn)，建议关注华阳股份和兰花科创。4）煤价(jià)中枢上(shàng)移后高弹性标的(de)，建议关注潞安环能、山(shān)煤国际和兖矿能源(yuán)。5）稀缺焦(jiāo)煤标的，建议关(guān)注恒源(yuán)煤电、淮北矿(kuàng)业、平煤(méi)股份和山西焦煤。

信达证券认为，自下(xià)而上重点关注：一是内生外延增长空间大、资源禀赋优的兖(yǎn)矿能(néng)源、广汇能源、陕西煤(méi)业、山煤国际、晋控煤业等；二是(shì)央改政策推动下资产价值(zhí)重(zhòng)估(gū)提升空间大的煤炭央
企中国神(shén)华、中煤(méi)能源、新集能源等；三是全(quán)球资源特殊稀缺的优质冶金煤公
司平煤股份、淮北矿业、山西焦(jiāo)煤、潞(lù)安环能、盘江股份等；四是建议关注可做冶金喷吹煤
的(de)无烟煤(méi)相关标的兰花科创、华阳股份等，以及新一轮产 能周期下煤炭生产建设领域的相关机会，如天地科技、天玛智控等。

本文内容精选自【研报掘金】机构：继续全面看多煤炭板块 关注煤炭的历史性配置机遇以下研报：

信达证券《煤炭开采行业周报：3月(yuè)原煤产量持续收缩，供给约束下煤价震荡有底》

民(mín)生(shēng)证
券《煤炭周报：煤价底部区域探明，看好5月下旬上涨行情》

国海证券《煤炭开采行业周报：全国3月煤炭产量(liàng)维持负增长；煤炭价格全方面 上涨》

机构指出，当前，煤炭板块具有高业绩、高现金、高分红属性，叠加行业高景气、长周期、高壁垒特征，以及低估(gū)值水平(píng)和一二(èr)级估值倒挂，煤炭板块投资攻(gōng)守兼备。继续全面看多煤炭板块，继续建
议关 注煤炭的历史性配(pèi)置机(jī)遇。

核心逻(luó)辑

1.煤价底(dǐ)部区域探明，看好5月下(xià)旬上涨行情。当前产地供应稳中偏紧，发
运方(fāng)面呼铁局运费优惠政(zhèng)策落地后唐呼(hū)线(xiàn)运量有(yǒu)所提升，部分对冲大秦线检修对港口库存的去化作(zuò)用，但现货资源依旧较(jiào)为紧(jǐn)缺(quē)。需求方(fāng)面(miàn)当(dāng)前(qián)为(wèi)电煤需求淡季，非电(diàn)需求环比略有改(gǎi)善，预计短期煤价不(bù)具备 大(dà)涨基础，5月下(xià)旬后电力需求(qiú)逐步释放煤价或进(jìn)入快速上行通(tōng)道(dào)。板块(kuài)方面，伴随(suí)公司年报及一季报业绩陆续发布，煤企盈利高稳定
性及高股息属性再次凸显，行情热度提
升。

2.随(suí)着下游(yóu)复工复产向好尤其是(shì)停缓建基建项目的复工，非电需求有(yǒu)望逐步改善，叠(dié)加安全监管持续约(yuē)束(shù)下
国(guó)内煤炭供给收缩(suō)（2024年1—3月，全国(guó)原(yuán)煤产量同比下(xià)降4.1%）和海外煤(méi)价持续维持高位(wèi)或引发的进口煤(méi)减(jiǎn)量，特别是现货量 紧张和库存(cún)并未明显垒库甚至焦煤库存处于同期相对较低(dī)水平，预计短期煤价企稳止跌或呈小幅震荡(dàng)，而一旦需求边际改善(shàn)，价格具有较大向上弹性(xìng)，焦煤(méi)价格或(huò)率先反弹。

3.煤炭供需两(liǎng)端供给最为关键，供给(gěi)无弹性而需(xū)求(qiú)有弹性，主要矛盾在(zài)于需求能否兑现(xiàn)明显复苏。当前要客观(guān)看待煤价淡旺季的正常波动，无需过度在意短期价(jià)格回调，更应该关注全年价格中枢(shū)仍处于相对(duì)较高水平(píng)，进而决定着优(yōu)质煤炭企业仍有(yǒu)望保持较高(gāo)ROE水平。总体(tǐ)上(shàng)，能(néng)源大通胀背景下，未来3—5年煤(méi)炭供需偏紧(jǐn)的格(gé)局仍未改变，优质煤炭企业依(yī)然具(jù)有高壁垒、高现金、高分红、高股息的属性，叠加(jiā)煤价筑底推动板块估(gū)值重塑，板块投资攻守兼备且具有高性价比，短期板块回调后(hòu)已凸显出较(jiào)高的投资价值，再度建议重点把握现阶段煤炭的(de)配置机遇。

4.在能源转型过程中(zhōng)，需(xū)要对能(néng)源(yuán)系(xì)统平稳运行进行保驾护航，安(ān)全稳定和(hé)成本低廉的煤电无疑是更(gèng)好选择。中长期来看，火力发电在发电领域主体地位不会改变，遇到极端情况下地位还(hái)会进一步强化“十(shí)四五”期间火电新装机(jī)组同
比明
显提(tí)升 ，火电生产仍呈现不
断增长的势头，同时油价维持在中高位，煤化工项目的建设(shè)和生产积极(jí)性都有提升，未来若干年煤炭需(xū)求或将持续提升。然而开采煤矿手续复杂、建设和生(shēng)产周期长，新(xīn)建矿井成本(běn)大(dà)幅抬升，主流煤企新建矿(kuàng)井意愿(yuàn)仍然很弱(ruò)，行业在产(chǎn)产(chǎn)能基本达到高负荷状态，经
历过去两年产能核增后，核增空间已经大幅减少，叠加东部等地区资源枯竭(jié)矿井不断 退出，行业供给约束的能力依然没变。预计(jì)未来若干(gàn)年，煤炭行业依然维持紧平(píng)衡状态(tài)，煤(méi)炭行业资产质量高，账(zhàng)上现金流充沛，煤炭上市公司呈现(xiàn)“高(gāo)盈利、高现金流、高(gāo)壁(bì)垒、高分红、高安全边(biān)际”五高特(tè)征，建议淡(dàn)化煤价短期波动，把握煤炭板块价值属性，维持行业“推荐”评级(jí)。

利好个股

民生证券指出，标的方面，推荐(jiàn)以下投(tóu)资主(zhǔ)线：1）行业龙(lóng)头公司业绩稳健，建议(yì)关注中(zhōng)国神华、陕(shǎn)西煤业和(hé)中煤能源。2）强α属性公司，建议关注晋控煤 业和新集(jí)能源(y【研报掘金】机构：继续全面看多煤炭板块 关注煤炭的历史性配置机遇uán)。3）高股(gǔ)息率公司配置价值凸显，建(jiàn)议关注华阳股份(fèn)和兰 花科创。4）煤价中枢上(shàng)移后(hòu)高弹性标的，建议关注潞安环能、山煤国际和兖矿能源。5）稀缺(quē)焦煤标的(de)，建议关(guān)注恒源煤
电、淮北矿业、平煤股份(fèn)和山西焦煤。

信(xìn)达证券(quàn)认为，自下而上重点关注：一是内生外延增长空间(jiān)大、资(zī)源禀赋优的(de)兖矿能源、广汇能源、陕西煤业、山 煤国际、晋控煤业等；二(èr)是(shì)央改政策推动下(xià)资产价值重估提升(shēng)空间大的煤炭央(yāng)企中国神华、中煤能源、新(xīn)集能源等；三是全(quán)球(qiú)资源特殊稀缺的优质冶金煤公司(sī)平煤股份、淮北(běi)矿业(yè)、山西焦(jiāo)煤、潞安(ān)环能、盘江股份等；四是建议关注可做冶金喷吹煤的无烟
煤相(xiāng)关标的
兰花科创、华阳股份等，以及新一轮产能周期下煤炭(tàn)生产建设领(lǐng)域的相关机会，如(rú)天地科技、天玛智控等。

本文内容精(jīng)选自以下研报：

信达证券《煤炭开采行业周报：3月原煤产(chǎn)量(liàng)持续收缩，供给约束下煤价震荡有(yǒu)底》

民生证券《煤炭周报：煤价底部区域探明，看好5月下 旬(xún)上涨行情》

国海证券(quàn)《煤炭开采行业周(zhōu)报：全国3月煤炭产量维持负增长；煤炭价(jià)格全方面上涨(zhǎng)》

校对：刘(liú)榕枝

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