全球资本重返新兴市场

　　来源：北京(jīng)商报

　　通胀指数下降，就业形势堪忧，美联储降息终于靴子落地。只不过，历(lì)史上除非遇到重(zhòng)大经济危(wēi)机(jī)，美联储在开启(qǐ)新降息全球资本重返新兴市场周期时，很少大幅降息50个(gè)基(jī)点。美联储(chǔ)本次以高出市场预期的力度(dù)降息，或为实(shí)现经济“软着陆”，对冲经(jīng)济活动失速的风险。同时，在美联(lián)储(chǔ)引领的降息周期(qī)下，全球多(duō)地掀起了一轮(lún)“降息潮”。

　　50个基点

　　北京(jīng)时间9月(yuè)19日凌晨2点，美国联邦储备委员会宣布，将联(lián)邦基(jī)金利率目标区间下调50个基点，降至4.75%—5%之间的水平。这(zhè)是美联储(chǔ)自2020年3月以来首(shǒu)次降息，标志着美国货币政策开启新一轮(lún)宽松(sōng)周期。

　　值得一(yī)提(tí)的(de)是，除非遇到重(zhòng)大经(jīng)济危机，历史上美联(lián)储进(jìn)入新(xīn)降息周期时很少大幅(fú)降息50个基点。分析人士指出，美联储没有实施25个基点(diǎn)的降(jiàng)息(xī)，而是降息50个(gè)基点，表明其对通胀下行趋(qū)势的(de)信心，也凸(tū)显其对就业市场疲软的担忧。

　　在会后举行的新(xīn)闻发布会(huì)上，美联储主席鲍威尔就下调(diào)50个基点的(de)决定表(biǎo)示，这是一个“强有力的(de)行动”。他说，美联储决策机构联邦公开市(shì)场(chǎng)委员会(huì)并不认为降息行动慢了，反而认为(wèi)这是(shì)及时的(de)举措。此(cǐ)前，一些前美联储官员、经(jīng)济学家曾(céng)呼吁美联储在7月的会议(yì)上就采取降息行(xíng)动。

　　晨星投资(zī)服务公司财富管理部门美洲区首席投资官菲利普·斯特(tè)雷尔表示，50个基点这种(zhǒng)大幅降(jiàng)息通常出现在紧急情况下，比如2020年新冠疫情暴发时和2008年国际(jì)金融危(wēi)机期间。

　　牛津经济(jì)研究院的首席美国经济学家瑞安·斯威(wēi)特(tè)认为，尽管美联储不愿意承认政策错(cuò)误，但决定在9月进行更大规模的降息很(hěn)可能是由于发现自己(jǐ)落后(hòu)于形势，是弥补没有在7月(yuè)开始降(jiàng)息(xī)的失误(wù)。他表示，9月的决定是为了先发制人，增加美国经济“软着陆”的可能(néng)性。

　　还有观点认为，美联储(chǔ)延长等待事出有因。美国布鲁金斯学会(huì)高级(jí)研究员巴里·博斯(sī)沃思对表(biǎo)示，美联储之前(qián)延迟采取行动是因为(wèi)他们等(děng)待(dài)了更久，要拿到经济放缓和(hé)通胀情况改善的“确(què)凿证据”。

　　无论如何，美联储大(dà)幅降息体现出行动的紧迫性。鲍威尔表示，各界可以将这次(cì)降息视为美联(lián)储(chǔ)承(chéng)诺其不会落(luò)后(hòu)于形势的信号。

　　保护就业

　　事实上，市场对于50个基点的降息(xī)是有预期的。10天前(qián)，华尔街(jiē)对美联储降息50个基点(diǎn)的预期(qī)仅为34%，但9月11日，美(měi)联储观察的两大重要数据出(chū)炉(lú)之后，这一(yī)预期迅速(sù)从34%飙升至63%。数据显示，今年8月美国消费(fèi)者价格(gé)指数（CPI）同比上涨2.5%，涨幅较7月收窄0.4个百分点；同时，7月美国(guó)失业率(lǜ)上升至(zhì)4.3%，按照“萨姆规则”，这往往预示着美国经济衰退即将开始。

　　财通证券宏观首(shǒu)席分析师陈(chén)兴表示，就业疲软是促使美(měi)联储降息的重要原因之一，毕(bì)竟，劳动力市场与(yǔ)美国经济增长密切相关。一方面(miàn)，美国就业市场持(chí)续降温，2024年(nián)以来新增非农就业人数趋向于减(jiǎn)少、前值不断下修，失业(yè)率有所(suǒ)走高，薪资增速持续放缓。另一方面，通胀增速持续处于下行通道中，CPI（消(xiāo)费物价指数(shù)）同比增速已从2022年的(de)高位大幅回落。

　　新闻发布会上的(de)许多问题都集中在(zài)就业(yè)市场而非通胀上，这也体(tǐ)现出就业市场的疲弱迹象已成为普遍关注的焦点。

　　鲍威尔指出，目前美国的劳动(dòng)力市场“非(fēi)常接近”最大限度的就业，但他同(tóng)时重申(shēn)，美联储意识到了就业增长冷却的迹象。“很明显，过去几个月就业岗位(wèi)的创造有所下降，这值得观察。”鲍威尔说道。

　　不过，大(dà)幅降息也可(kě)能会引(yǐn)发通胀反弹。中国人民大学重阳金融研究(jiū)院研究员(yuán)、合作研究(jiū)部主(zhǔ)任刘英表示，美联(lián)储此次(cì)降息50个基点。如(rú)果今年(nián)全年三次降息达(dá)100个基点(diǎn)甚至更多，今年就将利率从5%以上降(jiàng)到4%的区(qū)间。但大幅降(jiàng)息也引发了市场对美国出现二次通胀风险(xiǎn)的担忧(yōu)。

　　美国经济二次通胀(zhàng)的风险主要来自两个方面。刘英进一步分析称，一(yī)是核心CPI还(hái)在(zài)3.3%以上，如果(guǒ)在一次性大幅降息(xī)50个(gè)基(jī)点之后连续降息，可能诱发通胀反弹；二是美欧对俄罗斯的持续(xù)制裁带来的反噬效应，以及美国对外不断垒(lěi)高的关税壁(bì)垒和非关(guān)税壁垒，可能会进(jìn)一步引发(fā)通胀再起。基(jī)于以上两方面原因(yīn)，市场担心如果降息幅度太大、降息速度(dù)太(tài)快(kuài)，通胀会出(chū)现非但没有下降，甚(shèn)至会出现反弹的(de)可能性。

　　外溢效应

　　除美(měi)联储外，还有多家央行近期宣布降息，全球货币(bì)政策陆续转向宽松。8月初，英国央行下调基准利率25个基点至5%；9月4日，加拿大央行宣布将基准利率下调25个基点至4.25%；欧洲央行9月12日第二次宣布降息；9月18日，印尼(ní)央行关键利率下调25个基点至6%，预估为6.25%。

　　在(zài)美联储降息后，也有多地(dì)央行跟进。9月19日，中国香(xiāng)港金管局(jú)、科威特央行、巴林央行、阿联酋央行、卡(kǎ)塔尔央行等集(jí)体宣布降(jiàng)息。

　　“降息，是全球多个国家一起降息，不是美国一家，这是同步行为，所以美(měi)元降息的结果就是(shì)全球宽松。”经济学者盘和林说道，“宽松的(de)政策会使企业欣欣向荣，但从历史来看，大多数(shù)时候降息是为了救火。”

　　盘和林认为，风险往往在利率高企的时(shí)候累积，然而当风险开始作怪(guài)的时候，美国(guó)为首的多(duō)国开始加速降息来救火。而此次降(jiàng)息，其实全球并没有发生显著的经(jīng)济(jì)波动，换言(yán)之，此次美(měi)国经济的目标是“软着陆”。

　　招联首席研究员董希淼表示，美元是全球主要货币(bì)，美国货币政(zhèng)策变化(huà)“牵一发而动全身”，对全球经济和金融市场产生直接且重大影响(xiǎng)。当(dāng)下的高利率对(duì)经济产生较(jiào)为显著(zhù)的抑制作(zuò)用，降(jiàng)息或将减缓美(měi)国经(jīng)济下(xià)滑速度，进而有利于(yú)全球经(jīng)济(jì)稳步复苏。美联储降息后(hòu)，将引发美元指数走弱，全球(qiú)资本或(huò)将重返新兴市场，有望对新兴市场注入流动性(xìng)。去(qù)年以来国际黄金(j全球资本重返新兴市场īn)价(jià)格持续(xù)走高，原因之一在于美国(guó)降息预期(qī)。此次美联(lián)储降(jiàng)息之后，随着美元指数走弱(ruò)，黄金价格或将维持(chí)在高位。

　　不(bù)过，美联储降息产生(shēng)正向效应(yīng)是有条(tiáo)件的。比如，如果美联储过快(kuài)降息会引发对美国经济的担心，从而导致市场恐慌。美联储降息后，国际资本通常(cháng)只会流向社会稳定、政策协调性强、经(jīng)济开放度高的新兴市场。

　　降息节(jié)奏

　　一旦降息(xī)通(tōng)道打开，就不(bù)可能再(zài)突然堵上。那么此轮美联储降息会降到什么程度？董希淼认为(wèi)，尽管(guǎn)此前市场(chǎng)对(duì)美联储降息50个基点的预期升温，但25个基点(diǎn)是美联(lián)储降息或加(jiā)息的标准(zhǔn)幅度，此次降息(xī)50个基(jī)点超出市场预期，因此对全球金融市(shì)场产生的影响将较为显著。不过(guò)，总(zǒng)体上市(shì)场对降息的预期和计价也已经较为充分，因此降息落地后，不会引发全球金融环境过快迈向宽松。从趋势看(kàn)，此次降息或(huò)将开(kāi)启美国新一轮降息(xī)周期，预计年内降息2—3次左右，累计降息幅度在100—125个基点(diǎn)。

　　陈兴则表示，随(suí)着美国(guó)就业市场疲态渐显，失业率有所走高，工资增速放缓，未来美国经济增(zēng)长仍将继续放缓，而物价压力正在缓(huǎn)解(jiě)，为后续美联储(chǔ)继续降(jiàng)息提供支持。美联(lián)储2024年内或至少仍有50基点的降息。

　　美联储点阵图显示，在19位委员中，有2人认(rèn)为在此次会议后2024年不应再继续降息，有7人认为2024年应再降息25个基点，有(yǒu)9人认为2024年应再降息50个基点，有7人认为2024年应再(zài)降息75个(gè)基点。

　　鲍(bào)威尔同时表示，不(bù)应该认为此(cǐ)次50个基点的(de)降息是美(měi)联储新的降息节奏，美联储(chǔ)将谨慎地在每(měi)次会议上进行评估，并根据情况作出新的决定。美联储预计，到2024年(nián)底，联邦基(jī)金利率为4.4%，到2025年底为3.4%，到2026年底的联邦基金利率为(wèi)2.9%，到2027年底(dǐ)的联邦基金利率为2.9%。

　　美国银行(xíng)高级全球经济学家阿迪蒂亚·巴韦认为，虽然鲍威尔和美联储货币政策声(shēng)明把风险描述为“平衡的”，“但我们继续(xù)预计就业市场数据(jù)将塑造(zào)未来降(jiàng)息的节(jié)奏和终点”。

　　同(tóng)样值得关注的是，由(yóu)于此次降息距离美国总统选举不到两个月，其(qí)可能产生的政治影响也备受关注。布鲁金斯学会高级研究员达雷(léi)尔·韦(wéi)斯特(tè)表示，两党总统候选(xuǎn)人——副(fù)总统哈里斯和前总统特朗普可能会以不同的方式解读美联储的举措，哈里斯会说经济正在好转(zhuǎn)，而特朗普则会说经济(jì)不好。

　　北京商报记者赵天舒(shū)

责任编辑：何松琳

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