券商(shāng)股 持(chí)有者扬眉吐(tǔ)气(qì)！

4月26日(rì)，券商股集体大涨(zhǎng)，中金公司等十余股(gǔ)涨停，财(cái)富趋势、指南针等个股也紧随其后(hòu)大幅上涨。

消息面上(shàng)，国务院报(bào)告提出(chū)集中力量打造金(jīn)融业“国(guó)家队”，证券行业 整合也正在加速(sù)，国联证券(quàn)和民生证券整合拉开
序幕。

市场人士接受(shòu)券商(shāng)中国记者采访时表示，当前政策环境鼓励金融机构做大做强(qiáng)，未来券商尤其是大券商(shāng)之间的并购整合是长期趋势。同时券(quàn)商行业整体(tǐ)处于被低(dī)配的状态，具(jù)备较高 性价比和安全边际。

集中力量打造金融业“国家队(duì)”

4月26日，国盛金控开盘就封(fēng)涨停，带动了(le)市(shì)场情绪，而中金公司等也紧随其后持(chí)续(xù)大(dà)涨。截至收盘，中金公司、国盛金控、太平洋(yáng)、浙商证券、方正证 券、首创(chuàng)证券、锦龙股份、中国银河等券商(shāng)涨停。同时，财富趋势、指南针、东(dōng)方财富等(děng)也随之大涨。

最(zuì)大的利好来自政策层面。据全
国人大网站消息，《国务(wù)院关于(yú)金融企业国有资产管理(lǐ)情况专项报告审议意见的研究处理情况和整改问责情况的报告(gào)》（下称“报告”）提出集中力(lì)量(liàng)打造金融(róng)业“国家队”，推动(dòng)头部券商做强做优。

《报告 》指出，针对审议意见提出的我国金(jīn)融业规模巨大，但(dàn)竞争(zhēng)力有待增强等问题，财政(zhèng)部、金融管(guǎn)理部门主动作为，持续发力，推 动金(jīn)融国资国企高(gāo)质量发展，带动提高(gāo)金融行业(yè)整(zhěng)体运行(xíng)效(xiào)率。

《报(bào)告》提出，一是要集中力量打造金融业“国家队”。研究(jiū)起草加强国有金融(róng)资本管理行(xíng)动方案，推(tuī)进国有大型金融企业对标世界一流(liú)金融(róng)企业 ，突出(chū)主业、做精(jīng)专业(yè)，不断提升(shēng)竞争力和国际影响力。研(yán)究(jiū)制定(dìng)推进保险业(yè)等高质量发展的指 导意见，推进非银行金融(róng)机构规范发(fā)展。推动头部证券公司做强做优，支持上海、深圳证券交易(yì)所建设世界一流(liú)交易所。

二是要完善利(lì)润分配和资本补充机制(zhì)。增(zēng)强内源资本(běn)补充能力，根据《关(guān)于(yú)进一步完善国有资(zī)本经营(yíng)预算制度的意见》要求，结合不同 行业、不同(tóng)类型金融企业发展需求，研究(jiū)优化国有(yǒu)金融企业利润分(fēn)配、增加(jiā)资(zī)本补充机制，完善国有金融企业上交收益比例分类分档规则(zé)。拓宽外源资(zī)本补充渠道，积极支持国有大行发行总损失(shī)吸收能(néng)力（TLAC）债
券，增(zēng)强风险抵御(yù)能(néng)力；允许保险公司(sī)在银行间债券市(shì)场发(fā)行无固定期限债券 补充资(zī)本，拓宽保险公司资本补充渠道。

方正证券金融首席分析师许旖珊在(zài)接(jiē)受(shòu)券商中国记(jì)者采访时表示，金融强国需要强大的资本市场，需要(yào)强大的资本中介机构，头部券商做优做强是重要的时代命题。优化国有金融资本布局，非(fēi)银机构迎机遇。

“《报
告》同时(shí)提出适时(shí)合理调整国(guó)有金融资本在(zài)银行、保险、证券(quàn)等行(xíng)业的比重。按总资产计(jì)算，当(dāng)前银行业机构‘一枝独大’，此前国务院新‘国九条(tiáo)’亦明确提出(chū)支持头部(bù)证券公司通过并购(gòu)重组、组织创(chuàng)新方式做优(yōu)做(zuò)强。未来券商尤其是大(dà)券(quàn)商之
间的并购整合是长期趋(qū)势。”许旖珊说。

2023年召(zhào)开的中央金(jīn)融工作会议首次(cì)提出(chū)“培
育一流投(tóu)资银行和投资机构”。同年11月，证监会表示，将支持头部证券公司通过业务创新、集(jí)团化(huà)经营(yíng)、并购重(zhòng)组等方式(shì)做优做(zuò)强，打造一流的(de)投资(zī)银行，发挥服务实体经济主力军和(hé)维护金融稳定压舱(cāng)石的(de)重要(yào)作用。

证券行业整合(hé)加速

从(cóng)行业本身(shēn)来看，近两(liǎng)年股权层面的券商整(zhěng)合(hé)确实在不断加速。国联证券昨晚(wǎn)发布公告称，公司正在筹划通(tōng)过发(fā)行(xíng)A股股份的方式收(shōu)购(gòu)民生证券股份有限公司控(kòng)制权并募集配套资金。

据公司(sī)公告，国联证
券已与国联(lián)集团等合计持有民生证券95.48%的45名股东达成合(hé)作意(yì)向(xiàng)，交易(yì)各方同意积极(jí)给予必(bì)要(yào)配合(hé)，全力推进(jìn)本次重组。

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国联证券表示
，该公司与民生证券正式开启整合进程，既是积极(jí)响应中央金融工作会议精神(shén)，贯
彻落实新“国九条”等各项政策要求(qiú)的重要措施，也是自(zì)身坚守业务本(běn)源，做优做强
，打造一家业务特色 鲜明、市场排名前(qián)列(liè)、具有(yǒu)较强竞争力(lì)的(de)大型证券公司(sī)，更好地服务经济社会高质量发展的(de)战略(lüè)举(jǔ)措。两(liǎng)家公司成(chéng)功完成整合，将成为中央(yāng)金融工作会议首提(tí)“打造一流
投资(zī)银行”后(hòu)，证券公司通过并购重组提升核心竞争力的(de)首个案例(lì)。

除了国联证券与民生证券的重组外，浙商证券(quàn)收购国都证券、平安证券整合(hé)方正证券(quàn)等都正(zhèng)在进(jìn)行。

浙商证券2024年3月29日公告，拟合计受让国都证券11.16亿股股份(fèn)，受让完成后(hòu)，公司将成(chéng)为国都证券第一大(dà)股东。根据(jù)公告，此次股份(fèn)转让价格为(wèi)2.673元/股，交易尚需履 行中国证监会的核准以及全国中(zhōng)小企业(yè)股份(fèn)转让系统的(de)合规性确认。根据评估(gū)价格，本次受(shòu)让(ràng)股份或将(jiāng)需要资金29.84亿元。

中泰证券在近期(qī)的一份研究报告中指出，今年是金融供给侧改(gǎi)革(gé)元年，对行业影响(xiǎng)或将显著超出市场预期(qī)，其中(zhōng)，券商整合(hé)的(de)投资机会尤其值得 关(guān)注：并购重(zhòng)组加速本(běn)身 就利好券商股价，行业集中度大幅提升，又将提高龙头券商(shāng)的市占率和收入、利润的稳定性，平(píng)台话语权的进一步增加，也将有利于券商成本的控制能(néng)力较往年大幅(fú)增强。

值得注意的是(shì)，除了政策等方面的利好(hǎo)，券(quàn)商本身在估值(zhí)方面也(yě)具有较大的优势。截至4月25日，板块整体的PB仅有1.06倍，多家头部券商处于破(pò)净状态。同时，受此前业(yè)务(wù)收紧等悲观预期影响，当前主动权益基金对券商板块持仓(cāng)显著低(dī)配。

平安证券近期的研究报告显示，一季度证券板块主动管理型基金重仓持股比例0.46% ，环比下降(jiàng)0.23个百分点，维持环比减持趋势，重仓持股比例接近2020年以(yǐ)来低点。

平安(ān)证券指出，监管持续关注资本市场高质量发展，重视投资者获得感提升，资(zī)本市场和券商重要(yào)性将提升 。在 加速建设一流投资银行和合规风控要求更高、监管力度强化(huà)的导向下，证券行 业供给侧将持续优化
。当前申万证券指数估(gū)值仅1.06xPB，位于过去10年的前1%分位，基(jī)金重仓比例也接近过去4年
以来低点，具备较高性价比和安全边际。

“打造金融国 家队(duì)、证券业并购等事件催化(huà)有望纠偏(piān)过度悲观的市场(chǎng)预期，证券板块进入左侧布局(jú)期。”许旖珊表示。

责编：杨喻程

校(xiào)对：刘榕枝

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