中金策略：中秋假期阶段国内外有哪些关注点？

　　来源：中金策略

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　　摘要

　　中秋假期阶段哪些领域值得(dé)关注？中秋假期前A股市场延续弱势整理(lǐ)态势，经济基本面短期未见明显改善，叠加节前效应，投资者(zhě)交易情绪(xù)偏淡。1）从基(jī)本面数据来看，前期陆续公布的(de)8月物价(jià)、进出(chū)口、金融和经济等数据进(jìn)一步表明(míng)内需阶段性偏弱现状，房地产投资和销(xiāo)售端表现(xiàn)仍有待修复；中秋假期期间，我国部分(fēn)高频消费(fèi)数据呈现量增价跌(diē)的趋势。当前我国经(jīng)济(jì)环境仍需(xū)要稳(wěn)增(zēng)长政策(cè)加码支(zhī)持，节前习近平总书(shū)记在座谈会上强(qiáng)调要“努力完成(chéng)全年经济社(shè)会发展目标任务”。2）海外方面(miàn)，假期前美国大选第(dì)二次辩论，部分海(hǎi)外(wài)跟踪指标显(xiǎn)示哈里斯(sī)在辩(biàn)论(lùn)中的(de)表(biǎo)现(xiàn)好于预期，支持率(lǜ)上升；CME数据显(xiǎn)示市场(chǎng)预期美联储9月降息50基点的概率超过50%，中秋假期过后美即将召开议息会议(yì)，本次会议市场关注度较高；假期前后的国际油价波(bō)动(dòng)上升、金(jīn)价屡创新高(gāo)，中美贸易政策等也是投资者较为关心的问题。3）中秋假期A股休市(shì)期间，港股市(shì)场表现较好，恒生国企(qǐ)指数两个交易日上涨近2%，美股也(yě)有不(bù)错(cuò)表现。综合来看，中秋(qiū)假期期(qī)间港股及主(zhǔ)要海外市场均有较好表现，外部(bù)环境对A股(gǔ)影(yǐng)响偏积(jī)极(jí)，后市重点关注国内稳增长政策落实力度及节奏，关注财(cái)政支(zhī)出进展，以及美联储降息节奏对我国货币(bì)政策、汇(huì)率、资本市场的(de)边际影响。

　　当前(qián)A股市(shì)场具备(bèi)较多偏底部特征：以自由流通市值计算的A股换手率处于1.5%左右的历史偏底部水平；估值层面，沪深300股(gǔ)息(xī)率相比10年(nián)期国债利率超出1.1个百分(fēn)点，沪深300指数前向估值处于历史底部一倍标准(zhǔn)差附近，市场具备较好(hǎo)的(de)估值吸引(yǐn)力(lì)；强(qiáng)势股补跌也往往是历(lì)史阶段性底部(bù)的常见现象。

　　配置方(fāng)面，红利板块经历调整后吸引力回升，当前需要更加重视分子端基本(běn)面(miàn)和分红(hóng)的可持续性；7月(yuè)中以来消费电子、半导体等都有(yǒu)10%以上的调整，估值不高，叠加近期消费电子板块可能存在较多消息(xī)面催化(huà)等因素，该板(bǎn)块或有(yǒu)望出现阶段性(xìng)行(xíng)情，同时关注科技创新领域尤(yóu)其是具备(bèi)产业自主逻辑的板块；出(chū)口链和全球定价的资源品近期受海外波动(dòng)影(yǐng)响短期回调后或有所(suǒ)分(fēn)化。

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　　正(zhèng)文

　　中秋假期阶段(duàn)国(guó)内外有哪些(xiē)关注(zhù)点？

　　市场回顾

　　指数震荡走低，交投情绪偏弱。节前公布(bù)的8月我国经济数(shù)据(jù)显示增长偏缓，内需偏弱、外需出口仍有相对韧(rèn)性；海外(wài)方面，美国8月通胀数据略超预期，大选辩(biàn)论后哈里斯支持(chí)率上升(shēng)，10年期(qī)美债利率(lǜ)和美元指数走(zǒu)低、金价继续(xù)走高。节前一周，A股(gǔ)市场震荡下行，上证指数周度跌幅2.2%，已接近年(nián)初指数阶段性(xìng)低点。日均成交额继续缩量至(zhì)5200亿元左右的偏低水(shuǐ)平。风(fēng)格方面，成长(zhǎng)风格跌幅略缓(huǎn)但有所分化，创(chuàng)业(yè)板指和科创50分别下跌0.2%和1.1%，偏(piān)大盘蓝筹的沪深300下(xià)跌(diē)2.2%，红利板块延续调(diào)整，中证红利指数下跌3.7%。行业普跌，通信板块表现相对较好(hǎo)，食品饮料、石油石化和社会服(fú)务行业表现不佳(jiā)。

　　市场展望

　　中(zhōng)秋假期阶段哪些领域值得关注(zhù)？中(zhōng)秋假期前A股(gǔ)市场延续弱势整理态势，经济基本面短期(qī)未(wèi)见明显改善，叠(dié)加节前效应，投资(zī)者交易情绪偏淡。1）从基本面数据来看(kàn)，前期陆续公布的8月物价、进出(chū)口、金(jīn)融和经济等数据(jù)进一步(bù)表(biǎo)明内需阶段性偏弱现状，房地产投资和销售端(duān)表现仍有待(dài)修复；中秋假期期间，我国部分高频(pín)消(xiāo)费数据呈现量增价跌(diē)的趋势(shì)。当前我(wǒ)国(guó)经济环(huán)境仍需要稳增长(zhǎng)政策加码支持，节前习近平总书记在座(zuò)谈会(huì)上强调要“努力完成全年经济社会发展目标任(rèn)务”[1]。2）海外方面，假期(qī)前美国大选第二次辩论，部分海外跟踪指(zhǐ)标(biāo)显(xiǎn)示(shì)哈里(lǐ)斯(sī)在辩论中的表现好(hǎo)于预期，支持率(lǜ)上升(shēng)；CME数(shù)据显示市场预期美联储9月降息50基(jī)点的概率超过50%，中秋假(jiǎ)期过后美(měi)即(jí)将召(zhào)开议息会议，本次会议市(shì)场关注度(dù)较高；假期前后的(de)国际油价波动(dòng)上升、金价屡创新高，中美贸易政策等也(yě)是投资者较为关心的问题。3）中秋假期A股休市期间，港股市场(chǎng)表现较好，恒生国企指数两个交易日上涨近2%，美(měi)股(gǔ)也有不错表现。综合来看，中(zhōng)秋假期期间港股(gǔ)及(jí)主要海外市场均有较好表现，外部环境对A股影(yǐng)响偏积极，后(hòu)市重点关注国(guó)内稳增(zēng)长政(zhèng)策落实力(lì)度(dù)及节奏，关注财政(zhèng)支出进展，以及美联(lián)储降息节奏对我国货币政策、汇率、资(zī)本市场的边际(jì)影响。

　　当前A股市场(chǎng)具备较多偏底部特(tè)征：以自由(yóu)流通市值计算的A股换手率处于1.5%左右的历(lì)史偏底部(bù)水(shuǐ)平；估值层面，沪(hù)深300股息(xī)率相比10年期国债利率超出1中金策略：中秋假期阶段国内外有哪些关注点？.1个百分点(diǎn)，沪深300指数前(qián)向估值(zhí)处(chù)于历史底部一倍标准(zhǔn)差附近，市场(chǎng)具备较好的估值(zhí)吸引力；强势股补跌也往往是历史阶段性底部的常见现象(xiàng)。

　　配置方(fāng)面，红利板块经历调整后吸引力回(huí)升，当前需要更加重视分子端基本(běn)面和分红(hóng)的可持续性；7月中以来消费电子、半(bàn)导体等都有10%以上的调整，估值不高，叠加近期消费电子板块可能存在较多消息面催化等因素，该板(bǎn)块或有望出现阶段性行情，同时关注(zhù)科技创新领域尤(yóu)其是具备产业自(zì)主逻辑的板块；出口链和全球定价的(de)资源品近期受海外波动影响短期(qī)回(huí)调后或有所分化。

　　近(jìn)期关注以下进展(zhǎn)：

　　1）8月(yuè)物价(jià)、金融(róng)和经济数据显示增长仍阶段(duàn)性偏缓。物价方面，8月CPI同比上升0.1个(gè)百分点至(zhì)0.6%，环(huán)比上涨0.4%，主要受食品项涨价提振(zhèn)，非食品和服(fú)务项普遍(biàn)放(fàng)缓；PPI同比和环比跌幅均走(zǒu)扩，国内外因素压制原材料价格，偏内需定价的黑色建材拖累最大。金融数据方(fāng)面(miàn)，8月新增人民币贷款 9000 亿(yì)元，同比少增(zēng) 4600 亿元，除(chú)票据融资外，其余分项的新增贷款(kuǎn)同比均为负，企业和居民借贷意愿有限。社融存量增速跌至8.1%，再创历史新低；新增(zēng)社融3万亿元，同比少增981亿元。政府债融资贡献是(shì)主要支(zhī)撑，非(fēi)政府部门增速(sù)下滑较(jiào)快。M1同比增速-7.3%，连续5个月为负且处于历史低(dī)位；M2同(tóng)比(bǐ)增长6.3%，与上月末基本持平。不(bù)计入广义流动性的财政存款明显反弹，对M2带来一定影响，后续财政扩张实际效果能否体现是M2增速回稳关键[2]。经济数(shù)据方面，8月生产端工(gōng)业和服务业(yè)未见明显改善，同比增(zēng)速均下降；需(xū)求端外需(xū)出口仍相对较强(qiáng)，内需消(xiāo)费和投资均走(zǒu)弱(ruò)，其(qí)中房地产对投资和消费的拖累仍待改善，基建和(hé)制造业增速是(shì)投资主要支撑但边际放缓。

　　2）我国(guó)将启动渐进式延迟退休改革。9月13日，全国人大常(cháng)委会会议(yì)表决通过了关于实施(shī)渐进式延迟法定退休年龄的决定[3]，从2025年1月1日起，我(wǒ)国将用15年时间(jiān)，逐(zhú)步将男职工、女干部、女工人(rén)的法定(dìng)退休年龄从60、55、50周岁(suì)延迟到63、58、55周岁[4]；将基本养老金最(zuì)低缴费年限逐步提升(shēng)至20年；职工达到养老保险最低缴费年限，可自愿选择弹性提(tí)前或者延后退休，最长不超过3年(nián)。民政部、卫健(jiàn)委、人社部等部门表示，将(jiāng)继续做好养老服务(wù)兜(dōu)底保(bǎo)证(zhèng)、完善医疗卫生服务体系(xì)、通过(guò)政府(fǔ)服务体系促进(jìn)青年就业等[3]。

　　3）保险业新“国十条”出炉。9月11日，国务院发布(bù)《关于加强监(jiān)管防(fáng)范风险(xiǎn)推动保险业高质量发展的若干(gàn)意见》[5]，被业界称为新版保险“国十(shí)条(tiáo)”，此前两版分别为 2006 年《国务院关于(yú)保险业改革发展的若干意(yì)见》、2014 年《国务院关于加快发展现代保险服务业的若干(gàn)意见》。新(xīn)保险“国(guó)十条”以推动行业强监(jiān)管、防(fáng)风险、迈向高质量发展为目的，明确了保险行业的改革(gé)目标和政策方向(xiàng)，提出“提升跨市场(chǎng)跨周期投资(zī)管理能力”、“稳慎推进全球资(zī)产配置”等。

　　4）国(guó)家卫生健康委等三部门联合发布《关于在医疗领(lǐng)域开展扩(kuò)大(dà)开放试点工作的通知》，拟允许在(zài)北京、天津、上海等9城市设(shè)立外(wài)商独资(zī)医院。截至(zhì)2021年我国外商投资的医(yī)疗(liáo)机构为(wèi)302家，以诊所和(hé)门诊部为主[6]，在(zài)全国(guó)107万(wàn)个医(yī)疗卫生机构中市场占比极(jí)小(xiǎo)。引入更多的国际医疗机构(gòu)有望形成鲶鱼效应，有助于(yú)刺激国内医(yī)疗市场(chǎng)自发进行医疗改(gǎi)革、改善就(jiù)医环境。

　　5）中秋假期(qī)出行和消费数据。出行方面，根据中国国家铁路集团有限公司消息，9月14日至(zhì)18日期间，全国铁路(lù)预计发送旅客7400万人次，日均(jūn)发送旅客1480万人次，9月15日为客流最高峰日，预计发送旅客约1680万人次。消(xiāo)费方面，飞猪(zhū)数据显示，目前中秋假期国内酒店预订量较2019年同期增长约50%，但从价格(gé)偏弱，呈现明显(xiǎn)量增价跌趋势。

　　6）海外方(fāng)面，8月美国CPI季调环比上涨0.2%，涨幅(fú)与上月持平；同比增速(sù)2.5%，连续第5个月回落；美国核心CPI环(huán)比上涨(zhǎng)0.3%，连续第2个月反弹(dàn)；同比增长3.2%，与上月持平。市场预计美(měi)9月降息25个基点仍是基准情形，但CME Fedwatch显示(shì)的降息50个(gè)基点的(de)概率近日有所上升，关(guān)注(zhù)本周召开的美联储(chǔ)FOMC会议。

　　[1] http：//politics.people.com.cn/n1/2024/0913/c1024-40319188.html

　　[2] https：//www.research.cicc.com/zh_CN/report？id=349592&entrance_source=ReportList

　　[3] https：//www.gov.cn/zhengce/202409/content_6974508.htm

　　[4] http://www.news.cn/politics/20240913/fb547fc824734641a53b3ee5d73a123b/c.html

　　[5] https：//www.gov.cn/zhengce/content/202409/content_69738中金策略：中秋假期阶段国内外有哪些关注点？34.htm

　　[6] https：//www.cnr.cn/shanghai/jkdsj/20240910/t20240910_526896660.shtml

　　行业建议

　　1）基(jī)本面稳定、具备分红(hóng)能力和意愿的高股息板块，重点关注分子端(duān)具备提升分红潜力的自下(xià)而上机会。2）前(qián)期(qī)领(lǐng)涨的出口&出海领(lǐng)域以及全球定价资源品，需要跟踪景气度变(biàn)化进行自下而(ér)上配置。3）行业预(yù)期有望改善、具(jù)备较高业绩弹性的领域(yù)，如电子半(bàn)导(dǎo)体、锂电等新能源板块，公用事业的改(gǎi)革和涨价预期也值得关注。

　　近期(qī)关注

　　1）国(guó)内(nèi)经济数(shù)据；2）稳(wěn)增(zēng)长政策进展以及落实效果(guǒ)；3）海外宏观政策和地缘局(jú)势。

责任编辑(jí)：何俊熹

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