钢材：反弹高度在哪里？

　　来源：紫金天风(fēng)期货研究(jiū)所

　　核心观点：震荡本周黑色(sè)有深(shēn)跌反(fǎn)弹(dàn)势(shì)头。基本面来看，上周钢厂盈利率略微回升4.3%，供给端日均铁水小幅(fú)回升1.7万吨至223万吨(dūn)，目前铁水(shuǐ)仍处在近几年历(lì)史同期最(zuì)低位。根据检修计划来看，9月目前高炉检修共影(yǐng)响铁水产量424万吨，环比8月405万(wàn)吨(dūn)小幅上(shàng)升，反应9月钢厂整体复产(chǎn)积极性偏(piān)低。需求端处(chù)于逐渐进入旺季，建材板材(cái)端均(jūn)出现补库性需求。库存方面，由于产量较(jiào)低，需求环比回升(shēng)，整体五(wǔ)大材及小品种钢材去化速度良好，库存处(chù)于相对(duì)较低水平。螺纹(wén)旧国标(biāo)低(dī)价加速去化，建材库存(cún)加速去库。钢材：反弹高度在哪里？"futures_HC0">热卷库存目前暂未看到去库趋势(shì)，品种间库存矛(máo)盾持续，但由于卷转螺持续进行，热卷(juǎn)有累库放缓钢材：反弹高度在哪里？趋势。总体来说，黑色需求端有季节性回暖趋势，但(dàn)新一轮正反馈钢厂复(fù)产节奏被价格下跌打乱，导(dǎo)致钢厂(chǎng)复(fù)产(chǎn)积极性较低，成材库存加速去化，基本面方面具备黑色(sè)整体小幅反弹的条件，但由于供给端大量产能尚未释放，需求未看见超预期(qī)增量，反弹高度整体较为有限。

　　月差(chà)：偏空成材整体受弱现实强预期影响，但基本面反应在月(yuè)差上(shàng)面持续呈现反套结构。

　　钢(gāng)厂利润：偏多本周247家钢铁(tiě)企业(yè)盈(yíng)利率为4.33%，环比上升0.43个百分(fēn)点。

　　高炉检修：中性根(gēn)据我们对于高炉检(jiǎn)修统计，成材价格连续下跌，黑色整体负反馈，钢(gāng)厂不断检修(xiū)减产来(lái)减小亏损，8月目前高炉检修共(gòng)影响铁水产量(liàng)405万吨，环比(bǐ)7月检修量显著增加。目前钢(gāng)厂利润暂未看到大幅回暖(nuǎn)迹象，9月目前高炉检修共影响铁水(shuǐ)量(liàng)424万吨钢(gāng)厂整体复产(chǎn)力度较弱。

　　废钢：中性根据我们的测算，目前华(huá)东电炉厂平电(diàn)生产吨钢亏损近170元/吨，谷电基(jī)本盈亏平(píng)衡。

　　成材库存：偏(piān)多由于产量较低，需求(qiú)环比回升，整(zhěng)体五大材及小品种钢材去化(huà)速(sù)度(dù)良好，库存处于相对较低(dī)水平。螺纹旧国标低价加(jiā)速去化，建材库存加速去库。热卷库存目前暂未看到去库趋势，品种间库存矛(máo)盾持续。

　　盘面情况

　　日均铁(tiě)水221万吨

　　铁水大幅回落

截至2024年9月6日，日(rì)均生(shēng)铁产量为(wèi)222.61万吨，环比上升1.72万吨（增幅0.78%）；相(xiāng)比于去年同期下降10.3%。
根(gēn)据mysteel调研数据，本周全国247家高炉开工率为77.63%，周(zhōu)环(huán)比上升1.6个(gè)百分点；高炉产能利用(yòng)率83.6%，周环比上升0.64个百分点；81家电炉产能利用率32.7%，环(huán)比上(shàng)周上升(shēng)2.17个百(bǎi)分点。
本周247家钢铁企业盈利率(lǜ)为4.33%，环比上升0.43个百分(fēn)点。

　　高炉检(jiǎn)修边际环比减少

根据我们对于高炉(lú)检修统计，成材价格连续下跌，黑色整体负反馈，钢厂不(bù)断(duàn)检修减产来(lái)减小亏损(sǔn)，8月目前高炉检修共影响铁水产量(liàng)405万吨，环比(bǐ)7月(yuè)检修量显(xiǎn)著增加。目前钢厂利(lì)润暂未看到大幅(fú)回暖迹象，9月目前高炉检修共影(yǐng)响铁水量(liàng)424万吨钢(gāng)厂整体复产力度较弱。

　　五大材产量逐渐企稳

本周，五大品(pǐn)种合计产量为801.17万吨，环比上周上升22.51万吨（增幅2.9%），去(qù)年(nián)同期产(chǎn)量为922.4万(wàn)吨，同比下(xià)降13.1%。
其中，螺纹产量共178.53万吨，环比上周上(shàng)升16.27万吨（增幅10.0%），相较于去年同期下降29.6%。热卷产量(liàng)为(wèi)310.48万吨，环比上周上(shàng)升5.43万吨（增幅1.8%），相较于(yú)去年同期下降1.58%。

　　长短流程螺(luó)纹产量减产幅度(dù)减弱

　　非五大材产量下滑(huá)

　　钢厂废钢到货有所增加

　　废(fèi)钢(gāng)库存相对较低

　　螺纹表需218万(wàn)吨

　　表需见底回升

需(xū)求方面，本周五大品种消(xiāo)费总量达854.92万吨，环比下降(jiàng)2.66万吨，降幅(fú)0.3%，相比于去年同期(qī)下(xià)降9.5%。
螺纹周消费量218.61万(wàn)吨，环比上升0.24万吨，增幅0.11%，相比于去年同期(qī)下降22.3%。
热卷消费(fèi)量为307.31万吨，环比上升1.86万吨，增幅0.61%，相(xiāng)比于去年同期下降1.6%。

　　建材成交有回升趋势(shì)

建材成交量5日均(jūn)值为9.87万吨。
分地区(qū)来看，截(jié)至9月6日，华(huá)东地区建材(cái)成交量为5.28万(wàn)吨；华北地区(qū)为1.75万吨；华(huá)南地区为(wèi)2.8万吨。

　　水泥(ní)直供量拐点(diǎn)出现

　　商品房(fáng)销售未见好转

　　债券发行情况

　　成材整体库存持续去化

　　螺纹热卷品种间(jiān)库存结构性(xìng)矛盾持续

五(wǔ)大品种厂库库存为407.87万(wàn)吨，环比下(xià)降12.81万吨，降(jiàng)幅3.0%。社会库存为1100.26万(wàn)吨(dūn)，环比下降40.96万吨，降幅3.6%。
螺纹季节(jié)性累库，热卷小幅去库。本(běn)周(zhōu)螺纹厂库(kù)周环比下降6.51万(wàn)吨至146.36万吨（降幅4.3%），社库周(zhōu)环比(bǐ)下降33.57万吨至409.27万吨（降幅7.6%）。本(běn)周热卷厂库周环比增长0.7万吨至96.45万吨（增幅0.7%），社库周环(huán)比(bǐ)上(shàng)升2.47万(wàn)吨至348.53万吨(dūn)（增幅0.7%）。

　　钢坯库存(cún)持续累库