沈志群：多措并举探索中国特色母基金发展之路

在今日杭州举办的“VCA母基金愿(yuàn)景论(lùn)坛(tán)”上，中国投资(zī)协会副(fù)会长、创投(tóu)委(wěi)会长沈志群针对当下母(mǔ)基(jī)金行(xíng)业发展的现状发表主题演(yǎn)讲，并指出(chū)了探(tàn)索中国特(tè)色母基金发展之路的具体措施。

主办方供图

沈志群指出，创新创业创造的发展(zhǎn)和成功所依靠的最重要资本推动力是创投(tóu)，创业投资是支(zhī)持创业、推动创(chuàng)新、助力(lì)创造的“第一资本(běn)”。创业投资的(de)持续稳定发展首要依靠的因素就是资金(jīn)，靠更多的适应创业投资高风险性、长(zhǎng)周期性(xìng)特点的耐心(xīn)资本、长期(qī)资本。而(ér)当下党中央明确提出鼓励发展创(chuàng)业投资、股权投资，为完成创投行业高质量发(fā)展的顶层设计(jì)奠定了基础，指明了方向。

母基金投资主要(yào)包括各级政府设立的各类(lèi)创业投资、产业投资引导基(jī)金，以及国(guó)有的民营企(qǐ)业(yè)（上市公司、金融部门、资管机构、企业集(沈志群：多措并举探索中国特色母基金发展之路jí)团）设立的市场化母基金。据悉，母基金研究中心即将要发布(bù)2023年度母(mǔ)基(jī)金投资发展报告，预计目前(qián)我(wǒ)国两(liǎng)大类母基(jī)金已经超过四百只，管理资(zī)产总规(guī)模超过五万亿元。其中各级各类(lèi)政府引导基金占近五分之四，管理总规模占四分(fēn)之三；市场化(huà)母基金无论是数量，还是管理总规模都占很小比例(lì)；股权份额转让基金(jīn)（S基金）更(gèng)屈指(zhǐ)可数。

2024年，是(shì)母基金行业充满挑战与机遇的(de)一年。作为股权投资行业“源头活(huó)水”的母基金行业，也进入到(dào)快速发展新阶段：母(mǔ)基金(jīn)的设立呈遍地开花之势，引导基金迈入千亿时代，多(duō)地区大手笔投入(rù)设立母基金，地方母基金大爆发。

在此背(bèi)景下，母(mǔ)基金行业展现出(chū)了强大(dà)的(de)生命力(lì)和韧性。多地纷纷通过对现有存量优化整合或新(xīn)设(shè)立的方(fāng)式，成立了(le)大型综(zōng)合性母基金，推动培育大规模、多层级、市场化的基金集群。母(mǔ)基金行(xíng)业的产业化、专业化特征日益明显，各地方“基金(jīn)矩阵”的兴(xīng)起，为区域经济发展提供了有力支撑。

与此同时，LP主体(tǐ)进一步多(duō)元化，市场化(huà)母基金、险资、上(shàng)市公司等(děng)主体(tǐ)正成为中国私(sī)募股权投资LP领(lǐng)域中的(de)重要参与者。他们的(de)加入，不仅丰(fēng)富了母基金行业(yè)的资金来源，也为行业带来了更多的(de)发展机遇。

“母基金作为(wèi)创投行业独立的投(tóu)资人主(zhǔ)体，在我国发展时(shí)间不长，但是发展速度很快，在发(fā)挥出独(dú)特的积极作(zuò)用的同时，许(xǔ)多问题也逐步(bù)显现出来。因此，有必要在(zài)认真总结母基金投资实(shí)践经验(yàn)的基础上，积极探索一(yī)条(tiáo)中国特色母基金投资发展之(zhī)路。”沈志群(qún)表示。

就中国特色母基金投资发展之路，沈志群总结了八个方面的(de)内容：

首先，必须能(néng)够充(chōng)分发挥母基金(jīn)的三大独特功能，一是对社会资金、民间资本的集聚功能；二是对投(tóu)资重点、投资阶段的导向功能；三是对(duì)子(zi)基金(jīn)专业遴(lín)选的择优功能。

其次，必须正确认识(shí)政府(fǔ)引导(dǎo)基金的目标功能和运行(xíng)方式，坚持政府引导而不主导，坚持企业(yè)化运作，市场化方向，妥(tuǒ)善处理实现政府(fǔ)投资目(mù)标和(hé)符合创业投资(zī)客观规律要求之间的关系(xì)。

第三(sān)，在稳定由国有企业和机构设(shè)立的母基金同时，必须千方百计(jì)扩大由民营企业(yè)和机构推动设立的市场化母基金投资规模。

第四，必须(xū)解放思想开拓思路，鼓励资金(jīn)实力雄厚的金融(róng)机构更多支持(chí)直接融资、股权投资，形成(chéng)以母基(jī)金投资为主、直接投资为辅的投资方(fāng)式和结构。

第五，必须高度关注母(mǔ)基金投资的效益，加强规范母基金对子(zi)基金的管理(lǐ)，切实保障母(mǔ)基金出资人(rén)的权益。

第六(liù)，必须严格(gé)遵(zūn)循(xún)择优(yōu)公正的原则，不仅要(yào)关注少(shǎo)数头部(bù)的(de)大型基金管理机构，更要重视“小而专、小而精(jīng)”的专业基(jī)金机构(gòu)，重视发展S基金。

第七，必须解决好对政府、国(guó)企的母基金管理团队检查考核追责(zé)过多过度问(wèn)题，将符合创(chuàng)投行业特点的激励和容错（免责）机制落到实(shí)处。

第(dì)八，必须抓紧制(zhì)定出台一系列鼓励发展母基(jī)金的政策措(cuò)施，包括母基金的募资政策，税收政策，退出政策，监管和考核制度安(ān)排。

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责编(biān)：岳亚楠

校对：祝(zhù)甜婷

在(zài)今日杭州举办的“VCA母基金(jīn)愿景论坛”上，中国(guó)投资协会副会长、创投(tóu)委会长沈志群针对(duì)当下母基金行业发展的现状发(fā)表主题演讲，并指出了探索中国特(tè)色母基金发展之路的具体措施。

主办方(fāng)供图

沈志群指出，创新创业创造的发展和成功所(suǒ)依靠的最重要资本推动力(lì)是创投，创业投资是支持创业、推(tuī)动创新、助力(lì)创造的“第(dì)一资本”。创业投资的(de)持续稳定发(fā)展(zhǎn)首要(yào)依靠的因素就是资(zī)金，靠(kào)更(gèng)多的沈志群：多措并举探索中国特色母基金发展之路适应创业投资(zī)高风险性、长周期(qī)性特点(diǎn)的耐心资(zī)本、长期(qī)资本。而当下党中央明确提出鼓(gǔ)励发展创业投资、股权投资，为完成创投行业高质量发展的顶层(céng)设计奠定了基(jī)础，指明了方向。

母基金投资主要包括各级政府设立的各(gè)类创业投资、产业投资引导基金，以及国有(yǒu)的民营企业（上市公司、金融部门、资管(guǎn)机构、企业集团）设立的市场化母基金。据悉，母基金研究中心即将要发布2023年度母基金(jīn)投资发展报告，预(yù)计目前我国(guó)两大(dà)类母(mǔ)基(jī)金已(yǐ)经超过四百只，管理资(zī)产总规模超过五(wǔ)万(wàn)亿元。其中各级各类政(zhèng)府引导基金占近五分(fēn)之四，管理总(zǒng)规模占四分之三；市场(chǎng)化母基金(jīn)无(wú)论是数量，还是管理总规模都占很小比(bǐ)例；股权份额转让基金（S基金）更屈指可数。

2024年，是母基金行业(yè)充满挑(tiāo)战与机遇的一年。作为股权(quán)投资行业“源头活水”的母(mǔ)基金行(xíng)业，也进入到快速发展(zhǎn)新阶段(duàn)：母基金(jīn)的设立(lì)呈遍地(dì)开花之势，引导基金迈入千亿时代，多(duō)地区大手(shǒu)笔投入设立(lì)母基(jī)金，地方母(mǔ)基金大爆(bào)发。

在(zài)此背景下，母基金行业展(zhǎn)现出了(le)强大(dà)的(de)生命力和韧(rèn)性。多地纷纷通过对现(xiàn)有存量优化整合或新设立的方式，成立了大型综合性母基金，推动培育大规模(mó)、多层(céng)级、市场化的基金集群。母基金(jīn)行业的产业化(huà)、专业化特征日益明显，各地方“基金矩阵”的兴起(qǐ)，为区域(yù)经(jīng)济发展提供了有力支撑。

与此(cǐ)同时(shí)，LP主体进一步(bù)多(duō)元化，市场化(huà)母基金、险资、上市公司等主体正成为中国(guó)私募股权投资LP领域中的重要参与(yǔ)者。他们(men)的加入(rù)，不仅丰富了(le)母基金行业的资金来(lái)源，也为(wèi)行业带来了更多的发(fā)展机遇。

“母基金作为创投行业独立的投资人主体，在我(wǒ)国发(fā)展时(shí)间不长，但是发展速度很快，在发(fā)挥出独特的积极作(zuò)用的同时，许多问题也逐(zhú)步显(xiǎn)现出来。因(yīn)此，有必要在认(rèn)真总结母基金(jīn)投资实践经(jīng)验的基础上，积极探索一条(tiáo)中国(guó)特色母基金投资发展之路。”沈志群表(biǎo)示。

就(jiù)中国特色母基金投资发(fā)展之路，沈志群总(zǒng)结(jié)了八个(gè)方面的内容：

首先，必须能够充分发挥母基金的三大独特功能，一(yī)是对社(shè)会资金、民间资(zī)本的集聚功能；二是(shì)对(duì)投资重点、投资阶段的导向功能；三是对子(zi)基金专业遴选的(de)择优功能。

其次，必须正确认识政府引(yǐn)导基金(jīn)的目标功能和运行方式，坚持政府引导而不主导，坚持企(qǐ)业化运作，市场化方向，妥善处理实现政府投(tóu)资目标和符合创业投资客观规律要求之间的关系。

第三，在稳定由国有企业和机构设立的母基金同时，必须千(qiān)方百计扩大由(yóu)民营企业和机构推动设立的(de)市场化母(mǔ)基金投资规模。

第四(sì)，必须解放思想开拓思路，鼓励资金实力(lì)雄厚的金融机构更多支持直接融资、股权投资，形成以(yǐ)母基金投资为主(zhǔ)、直接投资为辅的投资方式和结构(gòu)。

第五，必须高度关注母基金投资(zī)的效(xiào)益，加强规范母基金对子基金的管理，切实保障母基金出资人的权益。

第六，必须严格遵循(xún)择优公正的(de)原(yuán)则，不仅(jǐn)要关注少数头部的大型基金管理机构，更要重视“小而(ér)专、小而精”的专业基金机构，重视发展S基金(jīn)。

第七，必须解决好对政府、国企的母基金管理团队检查考核追责过多过度问题(tí)，将符合创投行业特点的激励和容错（免责）机制落(luò)到实处。

第八，必须抓紧制定出台一(yī)系列鼓励发展母基金的政策措(cuò)施，包括母基金的募资政策，税(shuì)收政策，退出政策，监管和考(kǎo)核制度安排(pái)。