中小券商半年报全景 ：逾六成营收净利双降，投行失意、资管成亮点

弱市里谁成“黑马”？

券商中报季收官，年(nián)内A股市场震荡调(diào)整(zhěng)、IPO一度进入“寒冬”，上市券商的日子并(bìng)不好过。据公开(kāi)数据，今年上半年(nián)，50家有可比数(shù)据的上(shàng)市(shì)券商及母公 司的(de)营收和归母净利同比均遭(zāo)遇下滑，跌幅双双超过12%。

行业业绩整体滑坡之下，中(zhōng)小券商是否同步失速，抑或有“黑(hēi)马”突出重围？据第一财(cái)经记者(zhě)梳理，今年上半中小券商半年报全景：逾六成营收净利双降，投行失意、资管成亮点年，25家(jiā)上市中小券(quàn)商中，有(yǒu)16家的营收、净利润(rùn)双双下(xià)滑(huá)，占(zhàn)比超六成。长城证券、南京证券(quàn)、第一创业等17家中小(xiǎo)券商上半年(nián)营收不足20亿元(yuán)，国(guó)联证券、太(tài)平洋证券、华西证券上半年归母净利润均不足1亿元(yuán)，天风证(zhèng)券亏损。

业绩整体惨(cǎn)淡，但也有突出重围者。今年(nián)上半年，中小券商
队(duì)伍(wǔ)里，东(dōng)兴(xīng)证券、首创证券、红塔证券等8家增(zēng)收又增(zēng)利(lì)，东兴证券营收同比大增168%，首创证券、红塔证券、华
林证券营收同比增幅也在三成以上。

以经纪、自营业务见长的中小券商，上半年也失守阵(zhèn)地，业务净
收入多
为负增长。而被头部券(quàn)商垄(lǒng)断的投行领域，更(gèng)是中(zhōng)小券商业绩下滑的“重灾区(qū)”。而近年来，中小券商大力发展的
资管业务(wù)，初现成果 ，上半(bàn)年，财达证(zhèng)券、国(guó)联证券和南京证券3家的资管业务净收入(rù)同
比增幅在200%以(yǐ)上。

长期(qī)以来(lái)，中小券商业绩表(biǎo)现难以与(yǔ)龙头比(bǐ)肩，随着行业进入兼(jiān)并重组白热化阶段，中(zhōng)小券商业绩压(yā)力的“担子”更(gèng)重了。有券商中层对记者表示：“目前券(quàn)商业务供给过剩，行业内可能会出现更多亏损的个例。而(ér)券商(shāng)一旦出(chū)现亏(kuī)损，股东压力就会变(biàn)大，尤其(qí)是国资股东，对亏损容忍度很
低，会倾(qīng)向于尽快寻找买家。”

中小券(quàn)商业绩普(pǔ)降

从行(xíng)业整体情况来看，50家 券商股今年上(shàng)半年(nián)营收合计(jì)2462.7亿(yì)元，同比下 滑(huá)12.47%；归母净利润(rùn)合计683.96亿元，同比下滑21.22%。

今(jīn)年上半年，中小券商里，营收规模居前的是东吴证券、东兴(xīng)证券，当期分别实现(xiàn)营收50.51亿元和48.78亿元。还有3家上(shàng)半年(nián)营收在30亿元以上，为西部证券、国(guó)元证券和
财通证券。东北证券、国金(jīn)证券、长江证券报告(gào)期内营收在20亿元～30亿元区间。

然而，17家上市中小券商仍难跨(kuà)越营收20亿的门(mén)槛。今年上(shàng)半年，长城证券、国海证券、第一创业、首(shǒu)创证券(quàn)等营收不足20亿元。其(qí)中，太平洋证券在上(shàng)市券商中营收垫底，仅5.41亿元，华林证(zhèng)券(quàn)、天(tiān)风证券也(yě)排名倒数，上半年营(yíng)收6.18亿元和7.22亿元。

增长率方面，部分中小券商营收同比下滑超三成，涉及华西证券、国联证券、天风证券。

净利润方面(miàn)，仅东吴证券(quàn)、国(guó)元证券上半年归母(mǔ)净利润超10亿(yì)元，分别为11.65亿元和10亿元。财通(tōng)证券、长江证券、西部证(zhèng)券等在(zài)5亿元～10亿元区间。

3家中小券商上半年没赚够1亿元。据中报，国联(lián)证券、太平洋证券、华西(xī)证券当期营收分别为0.88亿元、0.68亿元和0.4元。此外，天风证券(quàn)上半年亏损，归母净(jìng)利润-3.24亿元。

中小券商梯队整体业绩弱势，但也有“黑马”跑出 重(zhòng)围。

东兴证券(quàn)上半年增收又(yòu)增利，营收48.78亿元，同比增长168.28%；归母(mǔ)净(jìng)利润5.76亿元，同比增(zēng)长64.67%。对(duì)于营收变动原因，东兴披(pī)露，公司上半年投资收益及公允价值变动损(sǔn)益较上年同期增加4.70亿元，同比增长120.96%；其他业(yè)务收入较上年 同期增(zēng)加26.74亿元，同比增长1178.86%，主要是大宗商 品(pǐn)销售收入增加所致。

分业务板块(kuài)来看，自营(yíng)表(biǎo)现亮(liàng)眼。上半年，东兴证
券自营业(yè)务收入8.6亿，同比增长110.23%。资管(guǎn)业务收入也同比增加27.11%至1.44亿元。而财富管理、投行业务
条线上半年营收则同比下滑。

首创证券、红塔证(zhèng)券也实现增收又增利。其(qí)中，首创证券上半年营收12.55亿元，同比增(zēng)长47.62%；归母净利(lì)润4.77亿(yì)元(yuán)，同比增长73.39%。红塔证券上半年营收10.28亿元，同(tóng)比增长31.85%；归母净利润(rùn)4.49亿元，同比增(zēng)长52.27%。

资管成亮点(diǎn)，投(tóu)行(xíng)收入普降

从主营业务来(lái)看，今(jīn)年上半(bàn)年(nián)，中小券(quàn)商大力(lì)发(fā)展资管业务初现成果，多家收
入(rù)增幅在五(wǔ)成以上，自(zì)营、经纪则表(biǎo)现分化，而投行业务则收入普降。

以往占据中小券 商(shāng)营收大头(tóu)的经纪和自营业务(wù)，未能摆脱“看(kàn)天吃饭”模式，受市场波动影响收入大 幅下滑。

经纪(jì)业务方面，据Choice数据，今年(nián)上半年，超过(guò)20家中小(xiǎo)上市券商(shāng)经纪业务净收入同比下滑，降幅多在10%~20%之间。华(huá)西证券、天风证券该项收入同比下滑(huá)超两(liǎng)成。

山西证券的经纪业务在上半年则有(yǒu)所表现，净收(shōu)入(rù)同比(bǐ)增长14%至2.53亿(yì)元。

上半年经纪业务净收(shōu)入(rù)排名上，中小
券商队伍(wǔ)里，长(zhǎng)江证券(quàn)12.41亿元居前列，该(gāi)项收入超5亿元的还 有东(dōng)吴证(zhèng)券、国金证券、华西证券和财(cái)通证券。

自营收入也出现普降，财(cái)达证券、天风证券、国(guó)联(lián)证券等上(shàng)半年该项净收入降
幅均超过五成。

但也有自营逆势增长者。东兴证券上半年自营净收入8.63亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)149%；南京证券、国元证(zhèng)券该项收入增(zēng)幅分别(bié)达119%和91%。

投行业务上，中小券商业绩出现分化。整(zhěng)体来看，上(shàng)半年(nián)，多(duō)家中小(xiǎo)券商 投行业务(wù)收入降幅超(chāo)四成，华林证券(quàn)上半年投 行(xíng)业务净收入仅约493万，同比下降超七(qī)成。国海证券(quàn)、华(huá)西证券、东北证券(quàn)等该项收入亦不足五千万。

不过，部分中小券商年内在投行业务上“逆袭”。红塔证券上(shàng)半(bàn)年投行业务净(jìng)收入0.28亿元，同比增长257%。

近年来，中(zhōng)小券商大(dà)力(lì)发展资管业务，初现成果。上半(bàn)年，财达证券、国联证(zhèng)券和(hé)南京证券3家的资(zī)管业务净收入同比增幅在(zài)200%以上，首创证券、西南证券该项收入增(zēng)幅超100%。

不过，也有中小券商(shāng)资管业务收入下滑，华林证券、中原证券和长城证券上半年该项净收入降幅超五(wǔ)成。

中小券商(shāng)并购升温

围绕中小(xiǎo)券商，市场高度关注的除(chú)了其业(yè)绩表现，还有其并购重组(zǔ)动态。而业绩承压甚至录得亏损，在当前环境下，将加大中小券商以及(jí)股东方的压力(lì)。

有业内(nèi)人士此前对第一财经表示，券业并购需要结(jié)合企业的实际需求(qiú)，并购出现的情形之一是部分
券商因经营不善而成为并购标的。同(tóng)时，部分券商还寄希望于通(tōng)过并购转型、发(fā)展财富管理等业务。

从行业案例来看，近(jìn)年来，证券(quàn)行业进入并购(gòu)重组高(gāo)发(fā)期，多家中小券商或强强联合，或(huò)被地方国(guó)资、龙头券商揽入囊中。

据不完全(quán)统计，仅在今(jīn)年上半年，就有多宗中
小券商并购推进。

就在(zài)上月，浙商证券收购国(guó)都(dōu)证券迈出(chū)实质一步。浙商证(zhèng)券7月16日公告称，申请国都证券(quàn)股(gǔ)东资格已(yǐ)获(huò)证监会受理。

前期，浙(zhè)商证券受让重庆信托等8位国都(dōu)证券股东合计持有的国都证券19.97亿股股份，占国(guó)都证券全部股份的34.25%。上述(shù)股份转让(ràng)完成后，浙商证券将(jiāng)成为(wèi)国都证券第一大股东。

另据公开信息，目前还有国联证券收购民生证券(quàn)、西部证券(quàn)收购国融证券等正在(zài)推进。此(cǐ)外，平安集团亦需按(àn)监(jiān)管中小券商半年报全景：逾六成营收净利双降，投行失意、资管成亮点要求，限期解(jiě)决同时控制平安证券(quàn)、方正(zhèng)证券(quàn)问题。

信达证券(quàn)非银金(jīn)融行(xíng)业首席分析师王舫朝分析(xī)称，在券商并购重组加速及其带来的供给侧改革、降 本增效等因素的催化(huà)下，券商板块有望迎来边际改
善，建议关注头部券商，符合并购主题(tí)的券商。

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