三一重工因减持公告股价大跌，海外收入成工程机械股重要营收来源

来源：@证券市场红周刊微博(bó)

文丨承承

编辑丨(gǔn)李壮

在国内传统基建和房地产市场仍不景气的大环境下，工程机械行业上市公司在经营(yíng)层面受到了拖累，为维持业绩稳定，发力海外业务已成为很多公司不二选择。

近日，三一重(zhòng)工在发布一则(zé)减持公告后股(gǔ)价大跌，单日跌幅(fú)5.52%，不仅创下(xià)2022年11月(yuè)以(yǐ)来最(zuì)大单日(rì)跌幅，且总(zǒng)市值单日也缩水75.43亿元。要知道(dào)，在此次下(xià)跌前，三一(yī)重工股价8月中旬以来在大盘持续下跌调整中还在稳步上涨，阶段涨幅在10%左右。

作(zuò)为(wèi)工(gōng)程机械行业的龙头，什(shén)么内(nèi)容的公告让(ràng)三一重工股(gǔ)价不堪重(zhòng)负(fù)？

减持公告一(yī)出

三一重工股价骤跌

9月7日，三(sān)一(yī)重工发布了《三一重工股份(fèn)有限公司股东及董监(jiān)高减持(chí)股份计划公告》，公(gōng)告显示，公司股(gǔ)东(dōng)向文波、周福贵、俞宏福(fú)、刘(liú)华、刘(liú)道君、孙新良、席卿因(yīn)个(gè)人资(zī)金需求，拟从(cóng)2024年10月9日至2025年(nián)1月8日期间（窗口期不减持），通过集中竞价或大宗交易方式分别减持不超过5000000股、755000股(gǔ)、908000股、421600股、198600股、165900股、100000股，减(jiǎn)持价(jià)格按市场价格确定。

公告指(zhǐ)出，本次减持计(jì)划系(xì)股东根据自身资金(jīn)需求自主(zhǔ)决定，在减持期(qī)间内(nèi)（窗口期不减持），股东将根据市场情(qíng)况、公司股价等因素自主选择是否实施及(jí)如何实施减持计划，减持的数量和(hé)价格(gé)存在不确定性(xìng)。

在公告发布后，本周一(yī)开盘（9月9日(rì)），三(sān)一重工跳空低(dī)开，尾盘下跌了5.52%，这一结果不仅创下了2022年11月以来的最大单日跌幅，且(qiě)总市值也单日缩水75.43亿元。

三一重工是工程机械行业龙(lóng)头，其目(mù)前是工程机械行业中唯一一(yī)家总市值超过千亿元的公(gōng)司，下(xià)跌后的9月9日总市值(zhí)为1292亿元(yuán)。相比之下，行业内市值规模排名第二徐工机械的总市值(zhí)为709亿元，排名第三的中联(lián)重(zhòng)工为(wèi)506亿元。

长期以来(lái)，三一重工一直被投资人称之为“机(jī)械茅” ，原因(yīn)就在于公司(sī)不仅在2019年至2021年初期间有过惊人的股价表现(xiàn)，股价涨幅超过400%，且成(chéng)长(zhǎng)性也极其突出。统计数据显示(shì)，在2021年(nián)股价高峰之(zhī)前(qián)，公司的营收5年复合增长率高达35.64%(以2021年为截止时点(diǎn)),仅次于徐工机械的37.93%的(de)5年复合增长率；归母净利润增长率更是高达126.14%,超过排名第二的徐工机械30多个百分点。

正(zhèng)是三一重工拥有良好的成长性(xìng)，机构也长期重仓持有。据公(gōng)司2020年年报披露，在公司股价高光时刻，彼时仅(jǐn)基金持仓(cāng)股数就高达13.11亿(yì)股(gǔ)，持(chí)股占(zhàn)公司流(liú)通股本比例达15.02%。

不过，相较此前的极(jí)其出色的成长性，三一重工近两年的(de)成长性明显降温(wēn) ，以2023年为截止时点，公司近(jìn)两年营收复合增长率为-16.78%,复合归母净利润增长(zhǎng)率为-38.66%，这一表现不仅在茅(máo)指数概念股中处(chù)于(yú)落后位置，且在工程机械行业14家上市公司(sī)中也排名居后。

正(zhèng)是(shì)成(chéng)长性下滑，基(jī)金在此(cǐ)期间也适时进(jìn)行了调仓(cāng)。据(jù)东方财富数据(jù)，截至(zhì)2023年末，基金持仓股(gǔ)数下降为6.04亿股，持仓占流通(tōng)股比例下降为7.14%。此外(wài)，自股价从2021年二季度持续(xù)下(xià)跌以(yǐ)来，至今跌幅已经(jīng)超过60%（复权），期间(jiān)基金(jīn)的最低持仓数量(liàng)曾降至4.74亿(yì)股,持仓占比降至5.58%，目前(qián)最新持仓(cāng)为9.71亿股，持仓占比为11.47%。

值得一提的(de)是，三一重工的实控(kòng)人梁(liáng)稳根先生在2022年初曾提出“三一集团的(de)第五(wǔ)个十(shí)年（2026-2036年）里，集团要实现万亿市值目标。 ”而事实上，在经历三年多的调(diào)整后，三一(yī)重工(gōng)最新总市值已经不足1300亿元(yuán)，距离万亿市值目(mù)标越来越远。

受(shòu)地产和基建景气影响明显

就在9月9日股价大跌后，三一重工于当晚突然披(pī)露了自己近(jìn)期销(xiāo)售情况，要知(zhī)道其在8月(yuè)30日发(fā)布的中期报告中已经对上半年业务和海(hǎi)外市场做了一定(dìng)的(de)介(jiè)绍。

在《三一重工股份有限公司关于公(gōng)司近期销售(shòu)情况的公告》中，三一重工(gōng)表示，国内市场进入平稳(wěn)上升(shēng)通道。公司的小挖产(chǎn)品(pǐn)今年已实现连续6个月的增长，且增速逐月加(jiā)快，中大挖产品也已实现企稳(wěn)回(huí)升。 8月(yuè)份，国(guó)内小挖(wā)销售台量(liàng)同比增长51%、中挖增长44%、大挖持平；非挖产品如混凝(níng)土机(jī)械、起重机械降(jiàng)幅收窄。海外市场加速(sù)回暖。8月份，海外小挖销售台量同(tóng)比增长16%、中挖增长32%、大挖增长63%，非挖产品(pǐn)如(rú)混凝土机械(xiè)、起重机械延续上半年高(gāo)增速(sù)。

公告中，三一重工(gōng)还披露了自己在非洲的销售情(qíng)况，2024年1-8月(yuè)，公司在非洲(zhōu)销售额达35亿元，同(tóng)比上升超过60%。公司自从2002年进(jìn)入非洲共销售设备超200亿元，设备保(bǎo)有量超过(guò)23000台，位列中国工程机械(xiè)企业产品出口非洲(zhōu)的第一(yī)名。迄(qì)今为止，公(gōng)司在非洲52个国家和地区提供销售服务(wù)（非洲共61个国家和地区），在非设立了4个国区、14个子(zi)公司(sī)、8个(gè)代理商、50个服务网点，本地(dì)化率超过60%。

事(shì)实上，海(hǎi)外业务一(yī)直是三一重工大(dà)力发展的方向，其海外业务收入(rù)近十年(nián)在营收项目占比(bǐ)持续上升，已由2014年末的32.35%的(de)收入(rù)占(zhàn)比(bǐ)提升(shēng)至今年中期的60.77%。在具(jù)体收入上，2014年末，三一重工的海外收入为(wèi)98.22亿元，而至(zhì)2023年末时，海外(wài)收(shōu)入已经(jīng)上升至432.58亿(yì)元。

在8月30日披露的2024年中报(三一重工因减持公告股价大跌，海外收入成工程机械股重要营收来源bào)中，三(sān)一重(zhòng)工表示，挖掘机三一重工因减持公告股价大跌，海外收入成工程机械股重要营收来源械国内市(shì)场上连续第13年(nián)蝉联(lián)销量冠军，全球市占率稳步提(tí)升；混凝土(tǔ)机械(xiè)稳(wěn)居全(quán)球第一品(pǐn)牌；大中型履带起重机市场份额(é)居全国第(dì)一。需要(yào)指出的是，虽然三(sān)一重工有多个指标在行业排名居前，但从(cóng)公司披露的财报数据来看，近两年营收和业绩表现并不太乐观，不仅营收近年在持续下滑，且(qiě)今年中期的35.73亿元归母(mǔ)净利润也距离2021年(nián)中报披露的(de)100.74亿元数值相差了60多亿元。

从三一重工最(zuì)新中报披露的主营业务收入来看，拖累公司营收(shōu)下降的(de)主要业务是混(hùn)凝土机械、起重机械、桩工机(jī)械的表现，三者的营(yíng)收比去年同期分别下降了5.22%、10.1%、7.09%。分析背后原因，可发现这三者营收的变化均与国内基建(jiàn)、房(fáng)地(dì)产等行业(yè)冷暖相关。

近几年(nián)，国内房地产建设和(hé)传统基建投资持(chí)续调(diào)整。譬如(rú)在2023年(nián)，全国房地产开发(fā)投(tóu)资110913亿(yì)元，比(bǐ)2022年下(xià)降了(le)9.6%（按可比口径计算）。进入2024年后，据Gangtise投研数据，2024年1~7月，全国基建新开工投资额(é)同比下滑34.7%。而国家统计(jì)局披露的1—6月(yuè)份房(fáng)地产(chǎn)开发投资完成情况显示，全国(guó)房(fáng)地产(chǎn)开发投资52529亿元，同比下降10.1%（按可比口径计算）。在房地产下行周期中，三一重工、徐工(gōng)机械(xiè)、中联(lián)重科部分产品(pǐn)营收出现(xiàn)下降。

进军海外的重要性愈(yù)发明显(xiǎn)

在国(guó)内传统(tǒng)基建(jiàn)和房(fáng)地产市场仍(réng)无明显起色(sè)下，大力发展海外业务的(de)重要(yào)性愈发凸显。事实(shí)上，工程机械行业上市公司也一直在积极发力海外业务，其(qí)不仅成为很多公司的重要(yào)营收来源，且也是净利润(rùn)的重要保障。

据东方财富数(shù)据(jù)，工程机械板块中的14家工程(chéng)机械公司，除了三一重工今(jīn)年中(zhōng)期的海外收入(rù)贡(gòng)献占比达(dá)到60.27%外(wài)，还有9家公司也(yě)披露了今年中期的海外(wài)收入情况，其中，徐工机械海外收入达219亿元，收入贡献占比为44.13%；中联重工(gōng)海外收入为120.48亿元，收入贡献占比为49.1%；柳工海外(wài)收入(rù)达77.12亿元，收(shōu)入(rù)贡献占比为48.02%（见附表）……整体来看,10家公司(sī)披露(lù)中期海外收入合(hé)计736.75亿元，占10家公司(sī)合计1434.04亿元主营收入的51.38%。

而在2023年末，三一(yī)重工的海外(wài)收(shōu)入贡献占比为58.44%，徐(xú)工机械的海外(wài)收入贡献占比为(wèi)40.09%,中联重工的海外收入贡(gòng)献占比(bǐ)为(wèi)38.04%……整体看，剔除无效数据的(de)12家(jiā)工程机械公司合计实现(xiàn)海外(wài)收入(rù)1316.31亿(yì)元，占2936.81亿元合计主营收入的44.82%。很显然，从前后占比数据对比看，今(jīn)年上半年，工程机械公司海外业务发展明(míng)显超(chāo)预期。

附表工程机械公司今年中期海外收入情况

值得一提的是，海外业务的毛利率要明显高于(yú)国内业务，且还呈现出逐年增长态势(shì)。以三一重(zhòng)工为例，其(qí)2022年之前的海外毛(máo)利率多数年份在25%以下，但随着2022年以后海外收入的快(kuài)速上升，海外收入毛利率也由2022年中期的24.42%快速提升(shēng)至2024年中(zhōng)期的(de)31.57%，整(zhěng)体提升了(le)6个百分点，而同期国内收(shōu)入的毛利率只提升了2个百分点。

同样，行业内的徐(xú)工机械海外收入毛利率也由2022年中期17.86%提升至2024年中期(qī)的(de)24.41%;中联重科海外收(shōu)入毛利(lì)率也由2022年中期19.46%提升(shēng)至2024年中(zhōng)期的32.13%;柳工海外收入(rù)毛利率也由2022年中期20.24%提升(shēng)至2024年中期的29.09%。

在海外收入快速增(zēng)长和毛利率快(kuài)速提(tí)升下，工程机械(xiè)行业景气度正在(zài)筑底回升。据中国工程机械工业协会数据，今年(nián)8月份销售(shòu)各类(lèi)挖掘机14647台，同比增长11.8%，市场(chǎng)持续回暖。分市场来看，国内：今年8月份国内挖机销量预计为6694台，同比增长18.1%，国内市场有望连续7个(gè)月实现(xiàn)正增长，内需筑底信号明确。海外：今年8月份挖机出口销量预计(jì)为(wèi)7953台，同比增(zēng)长6.95%，挖机出口销量经历多个月份下滑后重回增长区间。

附图我国挖掘(jué)机出口销量及同比

当然，行业景气度的回升还(hái)与利好政策发布有关。 2024年4月，住建部印(yìn)发通知(zhī)，按照《施(shī)工现场机械设(shè)备(bèi)检(jiǎn)查技术规范》（JGJ 160）等要求，更(gèng)新淘汰使(shǐ)用超(chāo)过10年以上、高(gāo)污染(rǎn)、能耗高、老化(huà)磨损严(yán)重、技术落后的建筑施工工程(chéng)机械设备，包括挖掘、起重、装载、混(hùn)凝土搅拌、升降机、推土机等设备(bèi)（车辆）。鼓励更新购置新能源、新技术工(gōng)程机械设备和智能升(shēng)降机、建筑机器人等智能建造设(shè)备。这一政策的发布，不(bù)仅有利于很多(duō)行业(yè)老旧设备更换进程的加(jiā)快，也有利于工(gōng)程机械公(gōng)司产(chǎn)品的销售(shòu)。

“国内下滑收窄，海外维持正增长，盈利能(néng)力提升明显。”国盛证券在工程机械中报(bào)总结中称，从国内月度数据来看，挖(wā)机销量在从2021年开始的下行周期中，首(shǒu)次增速连(lián)续转正，今年(nián)3-7月增幅是9%、13%、29%、26%、22%，因(yīn)此至少从数据上来说，国内(nèi)已经成功筑底，未(wèi)来在政策催化国内需求复苏、更新(xīn)替换需求到来的背景下可(kě)能迎来向上拐点。

（文中提及个股仅(jǐn)作举例分析，不作投(tóu)资(zī)建议。）

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