机构策略：三大因素将共
同推动悲观情绪修复 风格阶段性趋 于平衡

平安证券指(zhǐ)出，当(dāng)前A股已计入较(jiào)多悲观预期(qī)，主要市场指(zhǐ)数估(gū)值处(chù)于历史20%分位以下偏低水平，随着(zhe)美联储降息(xī)拐点临(lín)近，国(guó)内宽松空间进一步(bù)打开(kāi)，A股面临的内外部流动性环境有望边际改善，市场结(jié)构性机会有所增加。结构(gòu)上建议围绕(rào)业绩景气和政策支持方向布局，关注(zhù)新质 生产(chǎn)力（TMT、电(diàn)力设备、国防(fáng)军(jūn)工、机械设备等）、高端制造业以及国企改革相关的投资机遇。

华安证券(quàn)指出，9月配置大方向上，考虑到国内外政策环境均(jūn)有望改善，A股(gǔ)将迎来积极变化，因此市场弱势(shì)回(huí)落的压(yā)力将显著(zhù)减小，配置思路上可以从避 险抱团的谨慎 心态转变为积极寻
找结构性机(jī)会的中性心态。而经(jīng)过5月下(xià)旬
至(zhì)今普跌(diē)后，行业经过较大调整至阶段性低位，叠加9月海内外宏观(guān)政策、产业
政策、产业事件将集(jí)中发生，也(yě)为市(shì)场(chǎng)活跃的结(jié)构性机会带来有利条件。具体配置资产(chǎn)上，短(duǎn)期(qī)而言，催化事件仍是主题性机会最重要的线索，同时前期调整
充分且景气(qì)有回升或政策(cè)有支(zhī)撑的方向也有望迎来(lái)阶段性反弹机会(huì)；中期而言，具备景气提升趋势或确定性的方向仍是机构共识最大公约数。

中信机构策略：三大因素将共同推动悲观情绪修复 风格阶段性趋于平衡证券称，步入9月(yuè)，政策处于观察起效期(qī)，外(wài)部(bù)信号进一步明
朗(lǎng)，价格(gé)信号(hào)拐(guǎi)点仍需等待；半年报落地、红利预期转(zhuǎn)变以及市场流动(dòng)性压力缓解，三大因素共同(tóng)推动(dòng)投资者极度悲(bēi)观的情绪修复，风格阶段性趋于平衡；配置上，底仓红利，增配(pèi)出海，成长加内需短期或有修复，增配仍需等待价格信号拐点
。一方面(miàn)，从三大信号的进展来看，内需提振政策在9月有望陆续(xù)推出，预计(jì)力度相对温和(hé)；美联储降息落地，美国大选形势(shì)更加明朗；价格信号暂时难现拐点(机构策略：三大因素将共同推动悲观情绪修复 风格阶段性趋于平衡diǎn)，需累积更(gèng)多积(jī)极(jí)因素(sù)彻底扭转预期。另一(yī)方面，从市场悲观情绪修复的驱动因素来看，A股中报季风险(xiǎn)落地后暂时(shí)迎来业绩空窗期；汇金(jīn)增持范围扩(kuò)大以及央行对收益率曲线的(de)干(gàn)预下(xià)，看多红利的一致(zhì)预期(qī)暂时被打破，风格将迎来阶段性平衡；外资流出节奏明(míng)显放缓(huǎn)，市场流动性环境有望改善。

信(xìn)达证(zhèng)券(quàn)指出，9月有望反弹 的理由较(jiào)多，中报期结束、人民币升值、港股上涨、有色(sè)和(hé)黑色金属(shǔ)价(jià)格反弹。这些(xiē)变化是5月下(xià)旬以来较为密集的乐观变化(huà)，后续反弹大概率还(hái)能持续一段时间。但如果要反(fǎn)转，则需要较强的盈利层面的(de)逻辑，因
为A股历史上，第一个底(dǐ)可以是政策流动性推升，但第二个底大多
需要盈利驱动。2005年的底部，第一个底是股权分置改革形成的底，第二个底名 义GDP已经回升。2012年(nián)底—2014年年中(zhōng)，第一个底和第二个底(dǐ)都有(yǒu)盈利反弹的迹象支撑，而(ér)最终的第三个底（2014年(nián)年中），是居民资(zī)金大幅流入推动的。2016年1月底市场的底(dǐ)部，是(shì)去杠杆风险(xiǎn)过后流动性的底和盈利改善的底同时出现。2018年底—2020年(nián)第一季度，第一
个底是民营企业座谈会后(hòu)的政策底；第二(èr)个底（2019年8月初），部
分行业（半导体）盈利大机构策略：三大因素将共同推动悲观情绪修复 风格阶段性趋于平衡幅改善，但整体盈利依然偏弱；第三个底是2020年
初疫(yì)情冲击的底，后(hòu)续是(shì)疫后(hòu)修复的盈利改善。目(mù)前来看，反弹的条件已逐步满(mǎn)足(zú)，但盈利改善的迹象相比(bǐ)历(lì)史上市场历次第二(èr)个底依然偏弱，所以反弹后估计还会震荡。

校对：冉燕青

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