见证历史！超级”黑天鹅”来袭？

日(rì)元彻底放弃抵抗！

4月26日，日本央行货(huò)币(bì)政(zhèng)策会议决定维持现行(xíng)货币政策不(bù)变，将政策利率目标维持在0到0.1%之间(jiān)。随后，日元大跳水。截至北京时间27日5点前，日元贬值到了最多158.4455兑换1美元，创下了1990年5月(yuè)以来约34年(nián)的新低(dī)。

由于日(rì)元贬值可(kě)以促(cù)使外国资本(běn)进入日本，进而带(dài)动日本消费，拉高(gāo)日本通胀。同时，亦有利于日本的(de)出口。最近，日本的经济复苏也是非常(cháng)明显。因此，市场认(rèn)为，日本似乎要将货币贬值带动国内经(jīng)济(jì)这招用(yòng)到极致(zhì)。

那么，日元贬(biǎn)值给(gěi)全球带来的影响究竟会(huì)有多大呢？分析人(rén)士认(rèn)为，市场抛售日元会令(lìng)美(měi)元的需求增加，进而让新兴市场货(huò)币压力倍增。与此同时，日元贬值越厉害，日本政府干预的(de)可能性就越大。而(ér)一旦进行干预，全球股市和汇市必然会有“惊(jīng)涛骇浪”出现，这无异于超级“黑(hēi)天鹅”降临。

日元又创历史

今天早上，美元兑(duì)日元以一根光头大阳线收盘。截至北京(jīng)时间27日(rì)5点前，日元贬值到了最多158.4455兑换1美元，创下了1990年5月以来(lái)约34年的新(xīn)低，单日将(jiāng)近2%的贬(biǎn)值幅度也是历史罕见。

据(jù)彭博社的数据，美国商品期货交易委员会（CFTC）持仓周报显示：4月23日当(dāng)周，交易(yì)员们（含对冲(chōng)基金(jīn)和资产管理公司(sī)）所持日元空头合约超过(guò)184180手，打破之前一周所创（2006年有数据记录以来的）历史最高。与此(cǐ)同时(shí)，日(rì)元兑(duì)欧元也跌至近16年来的最低水平(píng)，为168.23，兑澳元也跌至近十(shí)年来的最低水平。

那么，究竟(jìng)发生了什么？日本央行货币政策会议(yì)26日决(jué)定维持现行货币政策不变，将(jiāng)政策利率目标维持在0到0.1%之间。这(zhè)可能是主要原(yuán)因。日(rì)本央(yāng)行行(xíng)长植田和(hé)男亦明确表态“无意拯(zhěng)救疲软(ruǎn)日元”。道明(míng)证券驻新加坡高级亚太利(lì)率策略师Prashant Newnaha表示，“几乎(hū)没有(yǒu)迹象表明日本央行正在考虑在短期内加息”。

日本早稻田(tián)大学商学院(yuàn)副教(jiào)授樋原伸彦认为，日元贬值最大的原因不在日本，美国的利息高才是(shì)主要原因。原先市场(chǎng)预测美国年内将会采取三次降息，但美国消费者物价指数居(jū)高不下，对美国降息的预期下降。比起日本国内的因素，美国的(de)因素影响更强。日本央行采取什(shén)么措施，都(dōu)不会有太大作用。樋原伸彦还指(zhǐ)出，日元贬值会进一步抬高物价。如果日元贬值(zhí)持续，可能会(huì)给日本经济带来深远影响。

对日(rì)本(běn)的影响(xiǎng)

事实上，从日本央行(xíng)的行为可以看出，日元贬值对日本经济是有一定好处的。

标准普尔全球周二报告称，日本(běn)4月(yuè)Jibun综合PMI初值升至(zhì)52.6，为去年(nián)8月以(yǐ)来的最高(gāo)水平。日本4月Jibun制造业和服务业PMI分别升至49.9和54.6，为去年5月以来的最高水(shuǐ)平。该指数高于50表明经济处(chù)于扩(kuò)张状态。

日元贬(biǎn)值吸引(yǐn)了大量游客前往日本。据日本国家旅游局的数据，3月份游客总数为310万，创下历史新高，首(shǒu)次超过 300万人，较上年(nián)同期增长近70%。根据日本旅游(yóu)局的数据，1月至3月期间，外国游客在日本(běn)消费了1.75万亿日元（约合113亿美(měi)元），比2019年同期增长了(le)52%。

与此同时，4月17日，日本财务省(shěng)公布的数据显示，3月份出口额(é)同比增长7.3%，其中(zhōng)汽车和半导体的出货量推动了整(zhěng)体出口增速。这是日本出(chū)口连(lián)续(xù)四个(gè)月呈现增长。

过去十(shí)多(duō)年时(shí)间，日本一直处(chù)于(yú)低消费，低增长、低通胀的状(zhuàng)态。此次(cì)，日本政(zhèng)府(fǔ)似乎铁了(le)心要(yào)靠着货币贬值一举激发经济活力。那(nà)么，此举(jǔ)是否又能如愿？从日本的资源禀(bǐng)赋来看，日本作为一个资源进(jìn)口国，储备要素比较(jiào)少，需要大量进口石油等战略性物资和基础材料物资，日元大幅贬值，会(huì)极大地拉高进口成本，从(cóng)而拉升日本物价。不过，日本央行行长表示，到目(mù)前为(wèi)止，日元(yuán)疲软并(bìng)未对通胀趋势产生太大(dà)影(yǐng)响。

一只潜在的“黑天鹅”？

那么，日元(yuán)狂贬(biǎn)，是否又(yòu)是一只潜在的“黑天鹅”呢？分析人士认为，这种风险是非常值得(dé)关注的。

首(shǒu)先，如果(guǒ)说，3月以来(lái)，推动日元(yuán)对美元汇率下跌的(de)主因是美联储(chǔ)降(jiàng)息预期减弱导致(zhì)的(de)“美元升(shēng)值”，那么，市场对于日元的(de)反应是否会映射到其他货币(bì)，特别是亚太的货币上(shàng)。昨(zuó)天晚上，日本(běn)大贬值(zhí)过程当中，美元(yuán)指数再度拉升至106以上(shàng)。这意味(wèi)着，市场对于离岸美元的需求依(yī)然(rán)很旺。而事实上，除了日元，很多东亚国家的货币4月份以来(lái)也面临较大的贬值压力。

其(qí)次，当下日元贬值的性质界定(dìng)会极大地影响市场情绪。日元作为全球的储备货币，若这一地位动摇(yáo)可能会加剧资(zī)本市场的波动。按长城证券的(de)推演，日元贬值加(jiā)大了世界主要(yào)国家持有日(rì)元及相关资产(chǎn)的意愿(yuàn)，全球央行和机构投资者抛日元(yuán)及相(xiāng)关资产又进一步导致日元(yuán见证历史！超级”黑天鹅”来袭？)贬值，形成负(fù)向循(xún)环。

第三，日本干预行为的不(bù)可测性。2022年9月22日，日本财务省通过买进(jìn)日(rì)元、卖出美元，实施了自(zì)1998年6月(yuè)以来(lái)的首次汇率干预。随后，日本央行还进行过干(gàn)预，但效果并不好。而此(cǐ)次(cì)大贬值的趋势形成，日本要想扭转预期，必然(rán)会使用更加雷霆的手段。届时，日元(yuán)汇率(lǜ)引发的全(quán)球市场(chǎng)波动自然也会极大(dà)。在这(zhè)种(zhǒng)情况下，无异于超级“黑天鹅”降临。

校对：刘榕枝(zhī)